投资组合理论Word格式文档下载.doc
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1、证券市场———有效
2、证券——收益相关
风险厌恶者
3、投资者
理性：
收益最大化（相同风险）、风险最小化（相同收益）
根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合
标准差选择证券组合
四、证券投资组合理论的内容
1、模型的建立
（1）预期报酬率
①含义：
每种证券的预期报酬率以对应的投资比加权平均
②计算公式：
（每种证券的预期报酬率乘以对应的投资比重）
③影响因素：
个别证券收益率、投资比重
（2）风险
①风险的来源（分类）
总风险
（s）
系统风险（市场风险、不可分散风险）：
对所有的企业都会产生影响回报大小
（报酬率高低）
非系统风险（特殊风险、特有风险、可分散风险）：
个别公司特有事件造成的风险
②计量
A.计算方法及步骤
a.求出每种证券的投资比例b.两两证券进行配对组合
c.所有两两配对的组合的协方差乘以两两证券的投资比例
B.协方差的计算
C.相关系数
a.计算公式
b.性质：
a）有界性：
[-1,1]
1
-1
正相关
负相关
独立变动
b）当r<
1时，组合报酬率的标准差小于各证券报酬率标准差加权平均数（组合标准差<
标准差加权平均）
投资比重、自身风险、证券之间相关系数
④风险分散：
套期保值、保险、分散投资
2、风险偏好与无差异曲线
（1）风险偏好
不满足性：
风险相同，收益最高
厌恶风险：
收益相同，风险最低
【补充】投资者对待风险的态度：
风险偏好、风险中立、风险厌恶
（2）无差异曲线
能给投资者带来相同满足程度的收益和风险组合
②性质（特点）
A.无数多条B.任意两条无差异曲线不相交C.斜率为正
D.向下凸E.向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力强弱（斜率越大，越厌恶风险，曲线越向上弯曲）
3、马科维茨的最优投资组合（以两种资产为例）
收益（期望报酬率）
（1）仅有风险资产
O
风险（标准差）
全部投资于B
全部投资于A
C
①机会集：
所有可能的投资组合
②最小方差点：
所有组合中标准差最小（C）
③有效集
A.条件：
相同收益、风险最小相同风险，收益最大
B.含义：
从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的曲线（曲线CB）
C.特点：
右上方倾斜、上凸、不可能凹陷
④无效组合（CA）：
A.相同标准差、较低报酬率B.相同报酬率较高标准差C.较低报酬率较高标准差
⑤相关性对风险的影响
相关系数越小→机会集越弯曲→分散化效应越强相关系数越大→机会集越平和→分散化效应越弱
完全正相关时机会集是一条直线
⑥最优投资组合：
无差异曲线与有效集（马科维茨）边界的切点为什么：
无差异曲线下凸，有效集上凸
（2）引入无风险资产
①有关概念
A.无风险资产
含义：
无市场风险、没有违约
国债
性质：
收益确定、风险为零
收益风险计量：
B.无风险借贷
无风险借款：
风险厌恶者→贷出资金，购买国债
无风险贷款：
风险偏好者→借入资金，增加风险资产投资
②可行集：
A.过F作直线与最小方差组合C相连
B.过F作直线穿过弧线CD
C.过F作直线与弧线CD相切
③有效集：
过无风险资产作有效边界的切线
无风险资产——切点
切点右边的延长线
唯一最有效风险资产组合（市场组合）
资本市场线
左侧：
贷款区右侧：
借款区
A.含义：
从无风险资产收益率出发，作有效边界的切线
经济意义
风险资产组合与投资者偏好无关
B.函数表达式：
a.横纵坐标：
横坐标—标准差纵坐标——期望收益率
b.各指标的含义：
—无风险利率（斜率）—风险市场价格：
风险增加1%增加的收益
c.直线含义：
投资于风险组合与无风险资产的比例
d.期望收益率构成：
无风险利率（时间价格）+风险溢价（风险价格）
④结论：
分离定理
A.内容：
a.个人投资者偏好与最优风险资产组合无关
b.投资者都会投资于市场组合，只是投资比例不同（投资者个人态度影响借贷资金数量，不影响市场组合）
B.意义：
a.投资者：
对于投资行为的影响—先投资于最佳风险资产组合→再考虑无风险资产与无风险资产组合
b.管理层：
不必考虑每位股东对风险态度
⑤最优投资组合：
效用无差别曲线与资本市场线的切点
财务管理讲义第4页共4页
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