国际金融第三版课后计算题参考答案.docx
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国际金融第三版课后计算题参考答案
《国际金融（第三版）》
第一章外汇与外汇汇率
5.
（1）1.6910
（2）1.6900（3）1.6900
6.1.6410
7.
（1）7.8000
（2）7.8010（3）7.8000
8.
（1）0.7685
（2）0.7690
9.
（1）1.2960
（2）1.2940（3）1.2960
10.
（1）1.4110
（2）1.4100（3）1.4100
11.
（1）7.8067
（2）经纪人C，7.8060
12.7.8903/37或7.8902/38
13.以英镑买入日元的套汇价是1英镑=134.83日元
14.以港元买进日元的汇价是1港元=19.662日元
15.用加拿大元买进瑞典克朗的汇率是1加拿大元=5.6623瑞典克朗
16.以日元买进英镑的汇率是268.92
第三章外汇衍生产品市场
5.
（1）存在无风险套利机会。
（2）买入远期合约，卖出期货合约。
（1.5020—1.5000）/1.5000*100%=1.3%
收益率1.3%
（3）远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降。
（4）期货市场和与远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。
但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。
6.
（1）0.900—0.0216=0.8784
（2）
（0.8784—0.850）*1250000=35500
期权市场盈利$35500
第八章国际直接投资
15.
不考虑国家风险（即，预期税前利润为28万美元，美国的公司所得税率为35％）情况下，兴伊公司的资本预算（单位：
万）
第零年
第一年
1预期税前利润
$28
2东道国税收（35%）
$9.8
3子公司税后利润
$18.2
4从子公司调回资金（100%）
$18.2
5流入母公司的现金流
¥150.15
6流入母公司的现金流的现值
¥130.57
7母公司初始投资
$13×8.25＝¥107.25
8净现值
¥23.32
9投资收益率
21.74％
预期税前利润为25万美元，美国的公司所得税率为35％情况下，兴伊公司的资本预算（单位：
万）
第零年
第一年
1预期税前利润
$25
2东道国税收（35%）
$8.75
3子公司税后利润
$16.25
4从子公司调回资金（100%）
$16.25
5流入母公司的现金流
¥134.0625
6流入母公司的现金流的现值
¥116.58
7母公司初始投资
$13×8.25＝¥107.25
8净现值
¥9.33
9投资收益率
8.70％
预期税前利润为28万美元，美国的公司所得税率为42％情况下，兴伊的资本预算（单位：
万）
第零年
第一年
1预期税前利润
$28
2东道国税收（42%）
$11.76
3子公司税后利润
$16.24
4从子公司调回资金（100%）
$16.24
5流入母公司的现金流
¥133.98
6流入母公司的现金流的现值
¥116.50
7母公司初始投资
$13×8.25＝¥107.25
8净现值
¥9.25
9投资收益率
8.63％
预期税前利润为25万美元，美国的公司所得税率为42％情况下，兴伊公司的资本预算（单位：
万）
第零年
第一年
1预期税前利润
$25
2东道国税收（42%）
$10.5
3子公司税后利润
$14.5
4从子公司调回资金（100%）
$14.5
5流入母公司的现金流
¥119.625
6流入母公司的现金流的现值
¥104.02
7母公司初始投资
$13×8.25＝¥107.25
8净现值
－¥3.23
9投资收益率
－3.01％
国家风险对兴伊服装公司的总体影响
情形
预期税前利润
美国的公司所得税率
净现值
概率
1
28
35％
¥23.32
0.6×0.7＝0.42
2
25
35％
¥9.33
0.4×0.7＝0.28
3
28
42％
¥9.25
0.6×0.3＝0.18
4
25
42％
－¥3.23
0.4×0.3＝0.12
E（NPV）=23.32×0.42＋9.33×0.28＋9.25×0.18－3.23×0.12＝13.6842（万元）
答案：
1.该投资项目的预期净现值为13.6842万元。
2.该项目净现值变为负值的概率为12％。
16.
该项目的资本预算如下
第零年
第一年
第二年
第三年
1需求量
50000件
54000件
62000件
2单位价格*
400新元
420新元
470新元
3总收入＝1×2
2000万新元
2268万新元
2914万新元
4单位变动成本*
90新元
98新元
112新元
5总变动成本=1×4
450万新元
529.2万新元
694.4万新元
6固定成本
1500万新元
1500万新元
1500万新元
8非现金费用（折旧）
1000万新元
1000万新元
1000万新元
9总成本＝5+6+7+8
2950万新元
3029.2万新元
3194.4万新元
10子公司息税前利润
－950万新元
－761.2万新元
－280.4万新元
11利息费用
360万新元
360万新元
360万新元
12税前利润
－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
11东道国税收（20%）
0
0
0
12子公司税后利润=10－11
－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
13子公司净现金流量=12+8
－310万新元
－121.2万新元
359.6万新元
14从子公司调回资金（100%）
0
0
359.6万新元
15对调回资金征收预提税（15%）
0
0
53.94万新元
16子公司汇回税后现金流=14－15
0
0
305.66万新元
17清算价值
11000万新元
18外汇汇率
5.92
5.86
5.95
19流入母公司的现金流
0
0
¥67268.677万
20流入母公司的现金流的现值
0
0
¥38928.63万
21母公司初始投资
¥59000万
22累计的NPV=20－21
0
0
－¥20071.37万
（1）净现值为人民币-20071.37万，不应接受该项投资计划。
另一种融资方案的资本预算
第零年
第一年
第二年
第三年
1需求量
50000件
54000件
62000件
2单位价格*
400新元
420新元
470新元
3总收入＝1×2
2000万新元
2268万新元
2914万新元
4单位变动成本*
90新元
98新元
112新元
5总变动成本=1×4
450万新元
529.2万新元
694.4万新元
6固定成本
1500万新元
1500万新元
1500万新元
8非现金费用（折旧）
1000万新元
1000万新元
1000万新元
9总成本＝5+6+7+8
2950万新元
3029.2万新元
3194.4万新元
10子公司息税前利润
－950万新元
－761.2万新元
－280.4万新元
11利息费用
360万新元
360万新元
360万新元
12税前利润
－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
11东道国税收（20%）
0
0
0
12子公司税后利润=10－11
－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
13子公司净现金流量=12+8
－310万新元
－121.2万新元
359.6万新元
14从子公司调回资金（100%）
0
0
359.6万新元
15对调回资金征收预提税（15%）
0
0
53.94万新元
16子公司汇回税后现金流=14－15
0
0
305.66万新元
17清算价值
12000万新元
18外汇汇率
5.92
5.86
5.95
19流入母公司的现金流
0
0
¥73218.677万
20流入母公司的现金流的现值
0
0
¥42371.92万
21母公司初始投资
¥76700万
22累计的NPV=20－21
0
0
－¥34328.08万
（2）第二种融资情况下，净现值为人民币-34328.08万，与原方案相比更加不利。
（3）由于前两年子公司净现金流量为负，无资金汇出，所以冻结措施对子公司无影响，净现值仍为人民币-20071.37万。
（4）清算价值的盈亏平衡点SVn＝（10000－305.66/1.728）×1.728＝16974.34万新元，即1.7亿新元。
第九章跨国公司短期资产负债管理
13.
（1）
方法一：
按照教材中的公式8.3
=32.5%
注：
在公司中汇率按直接汇率法标价，所以应该将给出的间接汇率改为直接汇率。
方法二：
该公司借入美元的实际成本为：
公司当前借入100万美元，换算成新加坡元为200万元。
按6%的美元借款利率，1年后公司需归还美元为：
100×（1+6%）=106万美元
按当时的汇率换算成新加坡元为：
106÷0.4=265万新加坡元
在这种情况下，借入美元的实际成本为：
（265-200）÷200=32.5%
也就是说，新加坡元的贬值使得借美元的成本大大提高了，而直接借新加坡元的利率为8%
所以，该公司借入新加坡元合适。
（2）借入美元，需要进行保值，即购买106万美元的1年期远期汇率协议。
（3）
方法一：
按照教材中的公式8.2
=17.78%
方法二：
在保值的情况下，1年后美元借款到期时，该子公司可以以1新加坡元=0.45美元的汇率买入106万美元，此时需要新加坡元为：
106÷0.45=235.55万新加坡元
在这种情况下，借入美元的实际成本为：
（235.55-200）÷200=17.78%
保值时，该公司的实际融资成本是17.78%
14.
按照教材中的公式8.3，当汇率波动程度为2%时，融资的实际利率为：
=11.18%
依次算出每个波动概率下的融资实际利率：
当汇率波动程度为-5%时，融资的实际利率为：
3.55%
当汇率波动程度为0%时，融资的实际利率为：
9%
当汇率波动程度为1%时，融资的实际利率为：
10.09%
根据每个波动出现的概率，英镑融资利率的期望值为：
Er=11.18%×10%+3.55%×20%+9%×20%+10.09%×50%
=8.573%
15.
实际融资利率为8.6%;波动性为0.0014
根据教材公式8.4
根据教材公式8.5，
16.
（1）
根据公式8.1，可以算出每种汇率变化下的实际利率
币种
汇率变化
汇率变化的概率
实际利率
英镑
2%
30%
12.2%
英镑
-3%
50%
6.7%
英镑
7%
20%
17.70%
美元
-3%
35%
12.52%
美元
5%
40%
21.8%
美元
10%
25%
27.60%
美元的期望收益为：
E英镑=12.2%×30%+6.7%×50%+17.70%×20%
=10.55%
E美元=12.52%×35%+21.8%×40%+27.60%×25%
=20%
组合的期望收益为：
10.55%×0.2+20%×0.8=18.11%
（2）
货币的可能利率
英镑概率
美元概率
综合概率
货币组合的利率
英镑
美元
12.2%
12.52%
30%
35%
10.50%
12.46%
12.2%
21.8%
30%
40%
12.00%
19.88%
12.2%
27.60%
30%
25%
7.50%
24.52%
6.7%
12.52%
50%
35%
17.50%
11.36%
6.7%
21.8%
50%
40%
20.00%
18.78%
6.7%
27.60%
50%
25%
12.50%
23.42%
17.70%
12.52%
20%
35%
7.00%
13.56%
17.70%
21.8%
20%
40%
8.00%
20.98%
17.70%
27.60%
20%
25%
5.00%
25.62%
（3）35%
第十章跨国公司长期资产负债管理
19.
（1）
在不考虑税收的情况下，
该跨国公司在泰国为泰国子公司的融资成本为6%
如果选择在中国融资，则其最终的贷款利率为：
r=（1+4%）（1+10%）-1
=14.4%
所以，比较而言，该跨国公司选择在泰国子公司所在地为投资项目融资更有利。
（2）是否使用权益投资需要比较股权资本和债务融资的成本才能做出决定
（3）
如果泰国的所得税比中国低5%，那么由于税收因素的影响，中国实际资本成本的降低幅度将大于泰国实际资本的降低幅度，但是由于两者考虑税收因素前的资本成本差距太大，所得税的差异似乎并不能抵补掉贷款利率的差异。
我们可以举例来说明，假设中国的所得税为30%，那么泰国的为28.5%
则泰国贷款的实际成本为：
（1-28.5%）×6%=4.29%
人民币贷款的实际成本为：
（1-30%）×14.4%=10.08%
这时，还是应该选择在泰国融资。
20.
（1）
1
2
3
4
5
美元标价债券
300
300
300
300
5300
预测的汇率
8.2
8.1
8.0
7.8
8.0
人民币支付额
2460
2430
2400
2340
42400
假设发行美元债券的实际融资成本为r，则：
41000=
解出r
（2）经测算，发行美元债券的实际融资成本肯定小于9%，因此应该选择发行美元债券。
21.
（1）考虑到未来人民币和英镑可能对美元坚挺，公司可以将产品定价调整为对美国出口以人民币定价，对英国出口以英镑定价，以避免美元贬值带来的损失。
（2）
由7%=（1+6%）（1+x）-1计算出x=0.9%
由9%=（1+6%）（1+y）-1计算出y=2.8%
当估计美元对英镑贬值超过0.9%时，或者对人民币贬值超过2.8%时，发行英镑或人民币债券可以降低汇率波动的风险，获得较低的融资成本，否则就发行美元债券。
22.
根据利率交换条件，在每一个利息支付时刻，国家开发银行均以LIBOR+1%的浮动利率交换10%的固定利率，此时，国家开发银行总的支出为：
给互换交易对手的LIBOR+1%加上给投资者的10%，而其收到的利息为10%，因此，在每一期国家开发银行净的利息支出为LIBOR+1%。
所以，利率互换后国家开发银行每年的实际融资成本分别为：
10%、9.5%、8%。
23.
经过转移定价，实际上使中国子公司收入增加了250万欧元，相应增加税收50万欧元；德国子公司支出增加了250万欧元，相应减少税收87.5万欧元。
这样，跨国公司将因转移定价而整体减少税收37.5万欧元，即增加税后净现金37.5万欧元。
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