分析当前中央人民银行调整存款准备金率带来的影响.docx
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分析当前中央人民银行调整存款准备金率带来的影响
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分析当前中央人民银行调整存款准备金率带来的影响
摘要存款准备金是金融机构为保证客户提取存款和资金结算需要而准备的在中央银行的款中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率中央银行通过调整存款准备金率可以影响金融机构的信贷扩张能力从而间接调控货币供应量2003年9月21日起央行决定将存款准备金率调高1个百分点即存款准备金率由现行的6%调高到7%此次调整的原因是什么会产生那些方面的影响以及存款准备金率未来的发展趋势会是什么这就是本文所要阐述的问题
关键词货币政策、存款准备金率、备付率、货币信贷总量
在实践过程中人们发现法定存款准备金率的提高或降低对商业银行和其他金融机构的资产业务规模变化从而对货币供给有重大影响也就是说中央银行通过调整存款准备金率可以影响金融机构的信贷扩张能力从而间接调控货币供应量一般来说在其他条件不变时中央银行提高法定存款准备金率则金融机构缴存中央银行的法定准备金增加可供自主运用的资金减少其放款和投资能力削弱全社会货币供给随之减少；相反中央银行降低法定存款准备金率金融机构向中央银行缴存的法定准备金存款减少可用资金增加其放款和投资能力增强货币供给随之扩张
我国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的近20年来存款准备金率经历了六次调整
1984年中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率企业存款为20%农村存款为25%储蓄存款为40%过高的法定存款准备率使当时的专业银行资金严重不足人民银行不得不通过再贷款（即中央银行对专业银行贷款）的形式将资金返还给专业银行
为克服法定存款准备率过高带来的不利影响中国人民银行从1985年开始将法定存款准备率统一调整为10%
1987年和1988年中国人民银行为适当集中资金支持重点产业和项目的资金需求也为了紧缩银根抑制通货膨胀两次上调了法定准备率1987年从10%上调为12%1988年9月进一步上调为13%这一比例一直保持到1998年3月20日
经国务院同意中国人民银行从1998年3月21日起对存款准备金制度进行了改革主要内容是将原来各金融机构在中国人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并称为准备金存款账户；法定存款准备率从13%下调到8%超额准备金及超额准备率由各金融机构自行决定1999年11月18日中国人民银行决定从11月21日起下调金融机构法定存款准备金率由8％下调到6％
近日中国人民银行决定从2003年9月21日起提高存款准备金率1个百分点即存款准备金率由现行的6%调高至7%而且这次存款准备金调整的金融机构范围为国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行（农村合作银行）、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、有关外资金融机构等农村信用社和城市信用社暂缓执行7%的存款准备金率仍执行现行6%的存款准备金率
二、中央银行提高存款准备金率的原因
1、货币信贷总量的过快增长是提高准备金率的直接原因
促使中央银行上调法定存款准备率的主要原因是货币信贷增长偏快2003年6月末广义货币M2余额20.5万亿元同比增长20.8%同年6月份贷款增加5250亿元创月度贷款的历史最高水平7月份贷款增加额比上年同期增长71%仍然保持较快的增长趋势2003年前7个月金融机构人民币贷款增加18872亿元已超过去年全年贷款增加18475亿元的水平从一季度开始对货币信贷的过快增长中央银行就已经多次予以警示并于6月中旬发出调整法定准备率的政策信号中央银行所担心的是贷款的过快增长会助长经济的低水平扩张影响经济持续健康发展
货币信贷增长偏快的主要原因有两方面
第一与外资大量流入导致基础货币、银行准备金迅速增加有关2001年之前在中国国际收支平衡表上一直有大量的资本外逃之所以称之为外逃是因为这些资金的流出是政府难以控制和监测的只是作为事后结果反映在报表上而观察1994—2002年中国国际收支平衡表可以发现经常项目累计顺差2026亿美元资本项目累计顺差1740亿美元误差与遗漏累计为-1078亿美元对于负的误差与遗漏人们普遍认为该项目的绝大部分属于难以统计和监控的资本外逃如果这种判断成立那么2002年的情况尤其值得关注该年度误差与遗漏为正的78亿美元这似乎表明有难以监控的资本流入从2003年上半年外汇储备继续增加的情况看国际资本仍在继续以中国政府难以监控的方式进入中国对此有两种解释一是在国际经济不景气的条件下中国经济的强劲增长吸引了国际资本；二是对人民币升值的预期使大量游资进入中国
第二与实体经济迅速增长有关据国务院发展研究中心产业经济研究部“中国产业增长景气指数”显示从2003年初开始中国工业生产进入了一个新的增长通道景气指数在自1998年来最高的水平上不断攀升虽然4、5两月上升势头有所放缓但从6月情况看其发展趋势未发生根本转变正逐步恢复到原来的增长轨迹上2003年上半年在25个主要工业行业中有3个行业位于良好景气水平以上（增长景气指数大于130）而2002年的平均景气水平处在良好水平以上的只有1个行业；有15个行业位于较好景气水平以上（增长景气指数大于110小于130）2002年的相应的数字是11个；景气适中和较差（增长景气指数小于110）的行业数量则由2002年的15个下降到7个2002年以来在市场需求的拉动下钢铁、建材、有色金属、汽车、纺织等行业快速增长但由于竞争秩序不规范优胜劣汰机制不能得到有效发挥这些行业无序竞争、盲目投资、低水平重复建设的现象十分严重
总之实体经济的过快增长既带动了货币信贷增长也吸引了大量的国际资本加之对人民币升值的预期国际资本正在神秘地、源源不断地流入中国使中央银行控制货币信贷的难度进一步加大
2、仅仅依赖公开市场操作手段达不到金融调控的目的
前已述及自2003年以来由于国内宏观经济的良好运行陡然加大了商业银行信贷扩张的巨大冲动以及国际上对人民币升值的强烈预期也导致外资流入的陡然上升使中央银行控制货币信贷的难度进一步加大人民银行仅仅通过公开市场操作其力量已不足以控制基础货币的投放例如对回笼因外汇占款而投放的基础货币这一项尽管不断加大发行央行票据的规模仍然感到力不从心对于商业银行的信贷规模扩张6月份虽进行了窗口指导要求各商业银行注意风险但此后的数据显示未见任何效果可见在这种情况下单凭公开市场操作或窗口指导其作用有限必须要有政策效力更强的政策手段这就是提高存款准备金率三、存款准备金政策调整的影响分析
1、对货币信贷总量的影响
拒分析金融机构存款准备金余额是1.6万亿元上调1个百分点的存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金是一项温和的政策措施小幅上调存款准备金率会适当影响基础货币的扩张乘数但不会引起货币信贷下降上调存款准备金率后商业银行仍将保持一定的流动性水平依然具备平稳增加贷款的能力98年以来银行间债券市场有了很大发展目前金融机构持有20000多亿元流动性较高的国债、金融债等债券还持有4000多亿元中央银行票据这次上调存款准备金率过程中有流动性困难的商业银行可根据相关规定向人民银行申请提前赎回其持有的中央银行票据或卖出债券用于弥补存款准备金同时人民银行将根据实际合理需求适当安排增加再贷款和再贴现保持货币信贷的稳定增长因此上调存款准备金率不会引起货币信贷总量的下降货币信贷仍保持平稳增长
另外人民银行将继续督促商业银行及其他金融机构改善金融服务保证符合国家产业政策导向的企业和居民的合理资金需求得到满足提高存款准备金率对企业和居民经济活动没有影响
2、对资金状况的影响
10月份的金融指标显示广义货币M2增长21%金融机构本外币贷款增长23.6%基础货币增长率19.7%反映商业银行金融机构资金头寸的备付金率回升到了4.11%比上月末回升了0.6个百分点国家外汇储备继续快速增长从这些指标来看国民经济在高速增长物价在回升货币信贷等一系列指标反映出来的资金并不紧
3、对商业银行的影响
第一影响商业银行的利润水平对商业银行而言存款准备金率上调则意味着银行增加存放在央行的准备金金额这将直接导致其可以用于发放贷款的资金减少由于商业银行具有创造信用的功能因此商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大
目前从我国商业银行的经营方式以及获利能力来看主要利润来源仍然是通过发放贷款来赚取利息收入商业银行法定存款准备金利率1.89%而人民银行再贷款利率3.24%央行票据年利率约为2.30%贷款一年期利率5.31%这三项与准备金利率的利差分别为1.35；0.41；3.31那么如果在现有存贷款规模上经过测算假设增加存款准备金1个百分点冻结商业银行可用资金1500亿元因此减少由于发放贷款而获得的利差收入为3.31%*1500=49.65亿元与此同时商业银行存款的综合筹资成本大于2.0%银行上存存款准备金利率1.89%还需要倒贴部分利息支出补贴息差支出达2亿元因此仅此一项就将影响到商业银行利润50亿元以上
第二促进商业银行提高资金管理水平商业银行的新增存款之中可用资金比例比原来降低1个百分点资金来源制约资金运用的自我约束管理体制下促使商业银行更重视存款工作以便进一步增强资金实力商业银行一方面要交纳更多的存款准备金另一方面又必须向央行借入再贷款或回购央行票据弥补信贷资金缺口增加了再贷款或票据的利息支出从流动性的角度看国有商业银行本身流动性比较充足具有很强的吸收流动性的能力国有商业银行是国债、政策性金融债、中央银行票据的主要持有者通过出售或回购可以及时满足流动性的需求最后当出现解决不了的问题时还可以从中央银行取得再贷款因此此次准备金率的上调客观上促使商业银行更能够灵活使用各种资金运用渠道提高资金调拨和使用的效率促进了资金的管理水平的提升
第三促进商业银行优化资产结构有效地降低不良贷款根据货币乘数理论货币供应量为基础货币与货币乘数之积而法定存款准备金率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一派生存款和货币供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大准备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度增加或减少商业银行创造货币信用主要靠贷款的发放进行的此次政策调整将使商业银行更加审慎地发放贷款在同业拆借市场更加审慎地运作首先保证自身的流动性需求由于我国商业银行分工越来越模糊对资金需求就越来越具有趋同性当一家商业银行资金偏紧时其他的商业银行也随之偏紧所以全社会的流动性抽紧其结果将会是在随后的几个月商业银行将更加谨慎地发放贷款从而导致贷款增幅出现明显回落同时部分银行出售债券还将改变商业银行现有的资产结构从长期看新增贷款减少贷款投向更加审慎新增不良贷款也将有所减少
4、对证券市场的影响
存款准备金率的调高对股票市场的影响较为间接但对债券市场的利空影响相当直接且较为长远在三大货币政策工具中存款准备金率的调整是威力最大的猛药在快速平抑货币增长过快的同时也会产生副作用
存款准备金率的调高使得社会有利率将趋高的预期导致同业拆借市场的利率走高；而商业银行流动性的抽紧又会促使其适当提高贷款短期利率的上浮幅度这必然加大贷款人的借款成本正因为如此宣布调高存款准备金率后证券市场所有品种即刻都有反应除此之外对证券公司的影响更加明显证券投资基金原本股票下跌已形成资本损失现在国债、企业债的下跌更使证券机构雪上加霜存款准备金率的调高必然使这些机构的资金进一步紧张因此对证券市场构成系统性的风险其中相对来说对股票市场的影响较为间接但有些行业的股票评级将作调整；对债券市场的利空影响相当直接且较为长远
5、对上市银行业绩的影响
此次准备金率提高对个别不良资产比率较高的银行影响较大而对大多银行来说由于它们手中尚掌握一些流动性较强的资产随时可以变现所以调高一个点减少商业银行1500亿元的头寸不会产生很大的影响
总体来看以年为单位法定准备金率上调1个百分点对已上市银行每股收益的影响约1分钱再加上政策出台的时间2003年已过去了大半这种影响将进一步缩小下面我们通过两家上市银行的数据做进一步分析
（1）招商银行
2002年底招商银行存款余额3004亿元2003年底接近3700亿元年均约3350亿元为简化处理假设2003年度招商银行按平均存款增加法定准备金的上存由于法定准备率上调1%这等于招商银行必须再把33.5亿元（3350*1%）的资金存放于中央银行假设增加法定准备金存款后等额地减少了高收益的贷款
2002年招商银行平均的贷款利率为4.80%平均存款利率1.21%存贷差3.59%以此为基准如果不是增加法定准备金则年均33.5亿元的正常类贷款带来的税前利润（利润总额）约12000万元约合净利润8000万元
由于目前的法定准备金存款利率为1.89%法定准备率上调1个百分点后招商银行增加的法定存款准备金33.5亿元将获得约6300万元的利息收入
将上述两方面结合起来看其全年税前利润约减少6000万元（12000-6300）招商银行目前的总股本570681万股扣除所得税后法定准备率上调对招商银行每股收益的影响不会超过1分钱所以法定准备率的调整对该行2003年度每股收益的影响微乎其微
【注每股收益=净利润—优先股股利
发行在外的加权平均普通股股数
该指标反映普通股的获利水平比率越高说明每股收益能力越强】
（2）民生银行
民生银行2002年底存款余额为1847亿元2003年底存款余额将超过2900亿元年均约2400亿元2002年民生银行平均存款利率1.71%平均贷款利率5.64%按照上述同样的方法法定准备率上调1个百分点后民生银行全年税前利润减少约4000万元目前民生银行总股本336274万股不考虑民生转债转股因素法定准备率调整对民生银行每股收益的影响同样不会超过1分钱
其他几家上市银行（如深发展、浦发银行、华夏银行）也大体如此
四、未来发展趋势
国外中央银行通常不为准备金支付利率中国央行下调准备金利率也是大势所趋但是准备金利率的下调可能带来宏观经济过热因此预先调高准备金率防止经济过热不失为一个很好的铺垫
在2003年10月20日中国人民银行的分支行行长座谈会上行长周小川继续强调要保持贷款和货币供应量增长的“适度”
目前市场对于准备金率二度上调的预期变得极为强烈也就是说如果央行还是继续实行盯住货币供应量的货币政策那么随着宏观经济形势持续升温在未来一段时期内如果货币供应量没有压下来那么法定存款准备金率再次上调的机会相当高
同时也有专家指出可以采取提高利率的方法吸引货币回笼但也有人认为央行再次提高银行存款准备金的概率远比上调银行利率要来得大因为上调利率只会使得人民币升值的预期更为强烈人民币外汇占款问题依然严重提高利率只能为海外“热钱”提供更大的套利空间
另一方面目前生产资料价格的上涨特别是在钢材和有色金属等一些“重头”行业在它们的最终需求方如住房和汽车产品市场都开始明显有了积压现象“投资热潮”并没有伴随强大的消费热潮随着居民消费物价指数和工业品市场价格指数的稳定企业利润率面临着直接挑战利率上调会导致更多负面因素
事实上存款准备金率是否二度上调的决定性因素是决策部门对整体经济是否过热做如何判断对此许多学者众说纷纭
借鉴世界各国的经验制定货币政策应同时对汇率、通胀率、货币供应量等要素进行综合衡量各有权重不能仅仅盯住货币供应量
党的十六届三中全会审议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中关于完善国家宏观调控体系中将货币政策和财政政策重新定位货币政策的重要的变化是促进经济增长已经不作为主要目标目标将调整为保持币值稳定重点是维持总量平衡；维护金融运行和金融市场的整体稳定；以及防范系统性风险财政政策则担负着“促进经济增长、优化产品结构、防范金融风险”的职能可见一国的经济调控将更多地依赖于财政政策
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