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财务考试复习

名词解释

1每股收益无差别点：

是指每股收益不收任何融资方式影响的息税前利润水平。

2年金:

是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。

如折旧、租金、利息、保险金等。

3内含报酬率：

又称内部收益率，是指使投资项目的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率,是方案本身的投资报酬率。

4敏感项目：

指与销售收入存在固定比例关系的项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。

5必要报酬率：

是投资者要求得到的最低报酬率。

只有当一个项目的期望报酬率高于必要报酬率时，才是有吸引力的。

6财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增

加所有者（普通股持有者）收益的作用。

7资本结构是指企业各种资金的构成和比例关系，通常是指企业各种长期资金构成和比例关系。

8杜邦分析：

是利用几种主要的的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。

因这种分析法是由美国杜邦公司首先创造的，故称杜邦分析分析法。

这种分析法一般用杜邦系统图来表示。

9货币时间价值：

是指货币由于投入在生产经营领域，随着时间的推移而产生的价值增值。

10证券投资组合:

是由两种或两种以上的证券，按照不同的比例构成的投资组合。

11项目现金流量是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

12存货经济订购批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。

13净现值:

是指在项目计算期内，各年净现金流量的现值之和。

计算题

第三章

*1假设某工厂有一笔123600元的资金,准备存入银行,希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备,当时的银行存款利率为复利10%,设备的预计价格为240000元.

*要求：

试用数据说明7年后该工厂能否用这笔款项的本利和购买设备.

答案：

由复利终值的计算公式可知

　FVn=PV×FVIFi,n=123600×FVIF10%,7　　　=123600×1.949=240896.40（元）

　从以上计算可知,7年后这笔存款的本利和为240896.4元,比设备价格高896.4元,故7年后该工厂可以用这笔存款的本利和购买设备.

*2合营企业于年初向银行借款50万元购买设备,第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还清,银行借款利率为12%.要求：

试计算每年应还款多少?

*答案：

由普通年金现值的计算公式可知

　PVA0=A×PVIFAi,n

　即500000=A×PVIFA12%,5

　A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696（元）

　由以上计算可知,每年应还款138696元.

*3某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年底得到3000元,设银行存款利率为10%.

*要求：

计算此人目前应存入多少钱?

*答案：

由普通年金现值的计算公式可知

PVA0=A×PVIFAi,n=3000×PVIFA10%,20

=3000×8.514=25542（元）

　所以此人目前应存入25542元。

*4某人每年初存入银行50元,银行存款利息率为9%.

*要求：

计算第10年末的本利和为多少?

答案：

由先付年金终值的计算公式可知:

　Vn=A×FVIFAi,n×（1+i）=50×FVIFA9%,10×（1+9%）　　=50×15.193×1.09=828（元）

　或Vn=A×（FVIFAi,n+1-1）=50×（FVIFA9%,11-1）　　　=50×（17.56-1）=828（元）

　所以，第10年末的本利和为828元。

*5某公司需用一台设备,买价为1600元,可用10年.如果租用,则每年年初需付租金200元.除此以外,买与租的其他情况相同.假设利率为6%.

*要求：

用数据说明购买与租用何者为优.

答案：

先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值.

　V0=A×（PVIFAi,n-1+1）=200×（PVIFA6%,9+1）　　=200×（6.802+1）=1560.4（元）

　或V0=A×PVIFAi,n（1+i）=200×PVIFA6%,10（1+6%）　　　=200×7.360×1.06=1560.4（元）

　由计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租用较优。

6北方公司向银行借入10000万元，年利率8%，按季复利，则其实际利率为：

5年后的复利终值为：

或：

R=8%/4=2%t=4×5=20

7某企业有Ａ、B两个项目，计划投资额均为1000万元，收益（净现值）的概率分布如下表：

　市场情况　　概率　　Ａ项目净现值　　Ｂ项目净现值

　好0.2200300

一般0.6100100

差0.250-50

要求：

（1）分别计算Ａ、Ｂ两个项目净现值的期望值。

（2）分别计算Ａ、Ｂ两个项目期望值的标准离差。

　　（3）比较Ａ、Ｂ两个项目的优劣。

（1）

（2）

=48.99

=111.36

（3）A项目优，它与Ｂ项目收益相同，但风险小。

第六章

1南方公司向银行取得5年期的银行借款1000万元，借款利率6%，所得税率40%，筹资费用额2万元，该笔银行借款的成本是多少？

I（1—T）1000×6%×（1—40%）

K=—————=———————————=3.61%

L（1—f）1000—2

2南方公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按1200溢价发行。

该笔债券的成本为？

I（1—T）1000×12%×（1—40%）

K=——————=———————————=5.82%

L（1—f）1200—1200×3%

3东海公司折价发行1000万元面值的优先股，发行价950万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：

K=D/P（1—f）=1000×12%/950—950×4%=12.13%

4某公司留存收益100万元，年股利率为6%，预计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的成本？

+3%=9%

5某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。

试计算该筹资方案的加权平均资本成本

6某公司在初创时拟筹资500万元,现有甲和乙两个备选筹资方案.有关资料经测算如下表所示,甲和乙方案其他有关情况相同.

筹资方式

筹资方案甲

筹资方案乙

筹资额（万元）

个别资本成本率

筹资额（万元）

个别资本成本率

长期借款

7.00%

110

7.50%

债券

120

8.50%

8.00%

普通股

300

14.0%

350

14%

合计

500

要求：

试测算比较该公司甲和乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案.

1.甲方案

（1）各种筹资占筹资总额的比

长期借款:

80/500=0.16;公司债券:

120/500=0.24

普通股:

300/500=0.60

（2）综合资本成本率

=7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.60=11.56%

2.乙方案

（1）各种筹资占筹资总额的比重

长期借款:

110/500=0.22;公司债券:

40/500=0.08

普通股:

350/500=0.70

（2）综合资本成本率

=7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.70=12.09%

两方案比较,甲方案的综合资本成本率低于乙方案,在其他情况相同的条件下,应选甲方案.

7公司目前发行在外普通总共是100万股，每股面值是1元；已经发行10%利率债券400万元。

该公司需为一投资项目融资500万元，新项目投产以后，公司每年的息税前盈余增加到200万元。

目前有两个筹资方案可供选择：

按照12%的利率发行债券；按照每股20元的价格发行新股。

适用的所得税率是40%。

问：

1、计算两个方案的每股收益；2、两方案的每股利润无差异点；3、判断哪个方案更好。

解：

1、计算两个方案的每股收益；

方案一EBIT＝200I1＝400×10%＝40I2＝500×12%＝60I＝100EPS＝[（200-100）×（1-40%）]/100＝0.6

方案二EBIT＝200I＝400×10%＝40发行新股数＝500/20＝25EPS＝[（200-40）×（1-40%）]/125＝0.768

2、两方案的每股利润无差异点

解：

[（EBIT-100）×（1-40%）]/100＝[（EBIT-40）×（1-40%）]/125

EBIT＝340

3、判断哪个方案更好

解：

从每股收益看，因方案二的每股收益高，所以方案二更好。

8公司目前发行在外普通总共是100万股，每股面值是1元；已经发行10%利率债券400万元。

该公司需为一投资项目融资500万元，新项目投产以后，公司每年的息税前盈余增加到200万元。

目前有两个筹资方案可供选择：

按照12%的利率发行债券；按照每股20元的价格发行新股。

适用的所得税率是40%。

问：

1、计算两个方案的每股收益；2、两方案的每股利润无差异点；3、计算两个方案的财务杠杆系数；4、判断哪个方案更好。

解：

1、计算两个方案的每股收益；

分析：

每股收益=（净利润-优先股利）/普通股数

方案一

EBIT＝200I1＝400×10%＝40I2＝500×12%＝60

I＝100EPS＝[（200-100）×（1-40%）]/100＝0.6

方案二

EBIT＝200I＝400×10%＝40发行新股数＝500/20＝25

EPS＝[（200-40）×（1-40%）]/125＝0.768

2、两方案的每股利润无差异点

解：

[（EBIT-100）×（1-40%）]/100＝[（EBIT-40）×（1-40%）]/125

EBIT＝340

3、计算两个方案的财务杠杆系数

解：

方案一DFL＝EBIT/（EBIT-I）＝200/（200-100）＝2

　　方案二DFL＝EBIT/（EBIT-I）＝200/（200-40）＝1.25

4、判断哪个方案更好

解：

从每股利润看，因方案二的每股利润高；从财务杠杆系数看，方案二较小。

所以方案二更好。

第七章

1某项目预计投资150万元，使用年限4年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。

项目投入使用后第一年的现金收入预计为100万元（所得税率25%）。

第一年所发生的付现成本为50万元。

折旧=150\4=37.5（万元）

所得税=（100-50-150\4）×25%=3.125（万元）

净利润=100-50-37.5-3.125=9.375（万元）

第一年的现金净流量=100–50–3.125=46.875（万元）

或：

=37.5+9.375=46.875（万元）

2某公司投资170万元的项目，另第一年垫支流动资金20万元，项目寿命3年，采取直线折旧法计提折旧，预计残值收入20万元，3年中年销售收入120万元，付现成本20万元，税率25%，计算各年的净现金流量？

（若付现成本逐年增加5万元，又如何？

）

年折旧额＝（170—20）/3=50

初始现金流量（NCF0）=－170+（－20）=－190

（1）各年相等：

NCF1－2=（120—20—50）×（1－25%）+50＝87.5

NCF3=87.5+（终结现金流量）＝127.5　　

↓　　　　

（20+20）

（2）各年不相等：

NCF1＝（120—20—50）×（1－25%）+50＝87.5

NCF2＝（120—25—50）×（1－25%）+50＝83.75

NCF3＝（120—30—50）×（1－25%）+50+40＝120

各年NCF相等，可统一算；各年NCF不相等，则分别算）

3某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为90000元，每年产生的现金净流量为30000元，设备使用年限5年，方案乙的设备使用年限也是5年，现金流量数据如下表所示。

乙方案的现金流量单位：

元

年份

初始投资额

75000

每年净现金流量

35000

30000

20000

15000

要求：

（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；

（2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收，应选择哪个项目？

⏹解:

（1）甲方案投资回收期=

=3（年）

乙方案投资回收期=2＋

=2.5（年）

（2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两年半内收回。

4某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，银行借款年利率8%。

在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：

项目

第一年

第二年

第三年

第四年

合计

甲方案NCF

10000

30000

50000

70000

160000

乙方案NCF

40000

160000

要求：

（1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。

（2）判明投资中决策应采用哪个方案为优。

⏹解：

（1）列表计算甲、乙方案净现值

年次

按8%计算

的贴现率

甲方案（元）

乙方案（元）

现金净流量

净现值

现金净流量

净现值

第一年

0.9259

10000

9259

40000

37036

第二年

0.8573

30000

25719

40000

34292

第三年

0.7938

50000

39690

40000

31752

第四年

0.7350

70000

51450

40000

29400

合计

160000

126118

160000

132480

甲方案净现值=126118－120000=6118（元）

乙方案净现值=132480－120000=12480（元）

（2）因为：

方案乙净现值>方案甲净现值

所以：

应选用方案乙为优

5某企业购入设备一台，价值50000元，预计投产后每年可获得净现金流量14200元，贴现率为12%。

要求：

计算内含报酬率。

解：

年金现值系数=

=3.5211

查年金现值系数表，IRR在12%与14%之间：

IRR=12%+

×（14%-12%）

=12.97%

以上计算结果表明，该企业购入设备方案的内含报酬率高于贴现率0.97%（12.97%-12%），此方案可行。

6某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备为一次性投资170000元，预计使用年限3年，假定报废时无残值回收，现金流入量为第一年85000元，第二年90000元，第三年95000元，市场年利率为15%，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判断该方案是否可行？

解：

该方案的每年现金流入量不相等，应通过“逐步测试法”来确定，有关测试计算如下表所示：

年份

现金

净流量

（NCF）

贴现率=20%

贴现率=24%

贴现率=28%

现值系数

现值

现值系数

现值

现值系数

现值

-170000

85000

0.8333

70830.5

0.8065

68552.5

0.7813

66410.5

90000

0.6944

62496

0.6504

58536

0.6104

54936

95000

0.5787

54976.5

0.5245

49827.5

0.4768

45296

净现值

18303

6916

-3357.5

然后用插入法近似计算内含报酬率：

IRR=24%＋

×（28%-24%）

=26.69%

因为内含报酬率大于市场利率11.69%（26.69%-15%），所以该方案可行。

7某公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲方案可供选择。

甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元，假设所得税率为40%，资金成本率为10%。

要求：

（1）计算方案的现金流量。

（2）计算方案的净现值。

（3）计算方案的现值指数。

（4）计算方案的投资回收期。

折旧＝30000÷5＝6000

（1）每年的NCF

＝（15000-5000-6000）（1-40％）＋6000

＝2400＋6000＝8400

（2）NPV＝8400（P/A，10％，5）－30000

＝8400×3.791－30000

＝1844.4

（3）现值指数PI

4）投资回收期

8某公司有两个互相排斥的投资项目，项目A的投资额为150000元，寿命期为5年，5年中每年营业现金流量为58000元；项目B的投资额为200000元，寿命期为8年，8年中每年营业现金流量为55000元，假设资本成本为15%。

该公司应如何进行决策？

先看两个项目的净现值指标：

A项目的净现值=58000×PVIFA15%，5-150000

=58000×3.3522-150000

=44427.6（元）

B项目的净现值=55000×PVIFA15%,8-200000

=55000×4.4873-200000

=46801.5（元）

根据年均净现值，则：

从净现值指标看，B项目的净现值要大于A项目的净现值，根据净现值决策规则，应选用B项目。

但这种分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，很明显，上述两项目，应选择A项目投资。

第八章

1南方公司准备购买另一家公司发行的3年期、票面利率5%、不计复利、到期还本付息、每张面值1000元的债券，该债券已流通一年，现行市价为1020元。

要求计算该债券的内在价值（期望报酬率为8%），并判断能否投资？

P=（1000+1000×5%×3）/（1+8%）2

=985.94（元）

即该债券的内在价值为985.94元，现行市价目1020元，高于内在价值，说明该债券市价虚高，企业不应该投资购买。

•2某债券面值为100元，期限10年，以贴现方式发行，到期按面值偿还，长海公司准备在发行日购买该债券，期望报酬率为5%，问其价格为多少时，企业才能购买？

P=100×（1+5%）-10

=62.09（元）

即该债券内在价值为62.09元，发行价低于62.09元时，长海公司才能投资购买。

2某投资者准备购入某一公司股票，该股票预计最近三年的股利分别为每股2元、2.5元和2.8元，三年后该股票的市价预计可达20元，目前市场利率为8%，则当该股票的现行市价为多少时，该投资者才能购买？

P=[2×PVIF8%,1+2.5×PVIF8%,2+2.8×PVIF8%,3]+20×PVIF8%,3=2×0.9259+2.5×0.8573+2.8×0.7938+20×0.7938

=22.09（元）

即当该股票价格在每股22.09元以下时，投资者购买比较有利。

3某公司投资500万元购买某一公司股票100万股，连续三年每股分得现金股利分别为：

0.20元，0.40元和0.50元，并于第三年后以每股7.00元的价格将股票全部售出，则该项股票投资的投资收益率是多少？

现采用试误法和内插法计算。

当K=20%时，该股票价格为：

=20×PVIF20%,1+40×PVIF20%,2+50×PVIF20%,3

+700×PVIF20%,3

=20×0.8333+40×0.6944+（50+700）×0.5787

=478.47

因为478.47万元小于500万元，说明实际投资收益率

应低于20%，再进行第二次测试。

当K=18%时，该股票价格为：

=20×PVIF18%,1+40×PVIF18%,2+50×PVIF18%,3

+700×PVIF18%,3

=20×0.8475+40×0.7182+（50+700）×0.6086

=502.13

因为502.13万元大于500万元，说明实际投资收益率应高于18%，即实际投资收益率应在18%—20%之间，然后，用内插法计算。

K=18.18%

4乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。

现有A公司股票和B公司股票可供选择，乙企业只准备投资一家公司股票。

已知A公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.10元，预计以后每年以6％的增长率增长。

B公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.50元，股利政策将一贯坚持固定股利政策。

乙企业所要求的投资必要报酬率为8％。

要求：

（1）利用股票估价模型，分别计算A,B公司股票价值；

（2）代乙企业作出股票投资决策。

⏹A公司股票的股利预计每年均以6％的增长率增长，上年每股股利为0.14元，投资者要求的必要报酬率为8％，代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型可知：

V（A）＝0.10×（1＋6％）/（8％－6％）

………＝5.3（元）

⏹B公司每年股利稳定不变，每股股利0.5元，代入长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型可知：

V（B）＝0.50/8％＝6.25（元）

⏹由于A公司股票现行市价（8元）高于其投资价格（5.3元），故A公司股票目前不宜投资购买。

B公司股票现行市价（6元），低于其投资价格（6.25元），故B公司股票值得投资，乙企业应购买B公司股票。

5国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均报酬率为15%。

要求：

（1）如果某一投资计划的β系数为1.2，其预期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？

（2）如果某证券的必要报酬率是16%，则其β系数是多少？

1）必要报酬率=8%+1.2×（15%-8%）=16.4%＞16%

由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。

（2）16%=8%+ββ×（15%-8%）β=1.14

第九章

1某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。

则该存货的经济订购批量如何计算？

2某企业需要甲材料36000公斤，计划单价20元，每次订货费用500元，单位甲材料年储存成本为4元。

设企业每次采购4000公斤材料可享受2%折扣，超过5000公斤可享受3%的折扣，甲材料的最佳订货量为多少？

其甲材料的经济批量为:

经济批量=

=3000KG