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2.一定程度上克服短期行为；

3.客观易操作。

1.只适合上市公司；

2.把不可控因素引入理财目标是不合理的；

3.过于强调股东利益。

（四）企业价值最大化

企业价值≠账面资产的总价值≠净资产的市场价值=全部资产的市场价值

1.考虑了资金时间价值和风险；

2.克服短期行为；

3.企业和社会实现双赢；

4.兼顾各方利益。

二、理财目标的协调

（一）所有者与经营者

1.矛盾产生原因：

（1）目标不同，所有者的目标是股东财富最大，经营者的目标是自身效用最大；

（2）信息不对称；

（3）契约不完善。

2.矛盾的表现：

经营者的逆向选择（如过度的在职消费和贪污、偷盗）和道德风险（偷懒）。

3.解决矛盾的措施：

解聘、并购、股权激励（长期激励）

（二）所有者与债权人

（1）目标不同，所有者的目标是股东财富最大，债权人的目标是自身债权安全收回；

所有者伙同经营者私下投资于高风险项目或举借新债

限制性条款、收回借款、不再借款。

（三）企业利益与社会责任

企业利益与社会责任具有一致的方面，有时也有矛盾的一面，协调这种矛盾的措施有：

立法、监督（行政的、道德的、公众舆论的）。

第五节理财环境

一、法律环境

二、金融环境是企业理财最重要的环境因素

（一）金融市场

1.构成：

资金供求者、金融工具、市场调节机制（价格—供求）。

2.类别：

按交易期限分为短期和长期资金市场；

按交割时间分为现货和期货市场；

按交易性质分为发行和流通市场。

3.金融市场对企业理财的作用：

金融市场是企业筹资和间接投资的场所；

帮助企业调剂资金余缺，实现长短期资金的转化；

为理财提供相关信息和金融服务。

（二）金融机构

银行类金融机构：

中央银行，即人行，负责制定和实施货币政策，保持币值稳定；

对金融机构进行监管；

维护支付和清算系统的正常运行；

持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备；

代理国库和其他与政府有关的金融业务；

代表政府从事有关的国际金融活动。

商业银行（分为国有的和股份制的），其业务包括吸收存款、发放贷款、办理中间业务和非信用业务，如代客保管贵重物品，代客买卖有价证券、代理融资、提供咨询服务

政策性银行：

国家开发银行为国家重点建设项目提供融资；

农发行承担国家粮棉储备、农副产品合同收购、农业开发方面的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付和监督使用；

中国进出口银行主要为大型机电成套设备进出口提供买方信贷和卖方信贷。

非银行类金融机构：

保险公司：

资金被严格限制在银行存款、政府债券和金融债券和投资基金范围内；

金融资产管理公司，1999年，我国组建了信达、华融、东方、长城四大金融资产管理公司专门处置不良资产，这几年在不良资产的收购、管理与处置方面取得了一定的成绩，但同时面临着诸多困难与障碍。

信托投资公司主要是以受托人的身份代人理财；

证券机构包括证券公司，主要是推销债券和股票，代理和自营有价证券的买卖，参与企业并购，充当财务顾问等；

证券交易所，提供证券交易的场所和设施，制定证券交易规则，接受上市申请并安排上市，组织、监督证券交易，监管会员和上市公司；

登记结算公司，办理股票交易中所有权转移时的过户和资金结算。

财务公司在国外，财务公司一般不能吸收存款，只能承接贷款，并能提供类似银行的各种金融服务，因此也被称为“非银行的银行”或“准银行”。

由于各国的金融制度不同，各国财务公司的性质也不尽相同。

在我国，财务公司（除中外合资的财务公司）都是依托大型企业集团而设立，并为大型企业集团提供金融服务的金融机构，因此被称为“企业集团财务公司”。

根据中国人民银行2000年6月发布的《企业集团财务公司管理办法》中对我国财务公司定义为由企业集团内部成员单位入股，向社会募集中长期资金，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。

金融租赁公司

（三）金融工具

1.金融工具的含义

2.金融工具的特征：

期限性、流动性（不受损失变现的能力）、风险性（本利受损的可能性，又包括信用风险，即发行主体到期无法还本付息的风险和市场风险，即金融工具市场价格下降使投资者受损的风险）、收益性。

（四）利率

利率是利息占本金的比率，是资金价格的一般表现形态。

1.利率分类

（1）按利率确定方式分为基准利率和套算利率；

再贴现是相对于贴现而言的，商业银行在票据未到期以前将票据卖给中央银行，得到中央银行的贷款，称为再贴现。

中央银行在对商业银行办理贴现贷款中所收取的利息率，称为再贴现率。

再贴现意味着商业银行向中央银行贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。

再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。

另一方面，再贴现率变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，因而具有一种告示作用：

提高再贴现率，呈现紧缩意向，反之，呈现扩张意向，这特别对短期市场利率具有较强的导向作用。

再贴现率与股票市场价格的关系：

提高再贴现率，一般会造成股价下降。

原因：

首先，提高通过再贴现率，央行收紧银根，使商业银行得到的中央银行贷款减少，市场资金趋近，股票需求降低，股价下降；

第二，再贴现率又是基准利率，其提高必定使市场利率随之提高，从而促使股价下降。

再贷款利率是指央行对商业银行发放贷款的利率；

央行决定从2010年12月26日起上调对金融机构再贷款利率，其中一年期利率提升0.52个百分点至3.85%。

同时，央行还上调了再贴现率，由1.8%上调至2.25%。

这是央行两年来首次上调再贷款利率和再贴现率。

上调这两种利率，都是上调了商业银行在央行贷款的成本,也是货币政策回归稳健的一个重要信号，有利于加强对通胀预期的管理。

中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整（见附表）。

单位：

%

调整后利率

存款

活存

0.40

定存

3个月

2.60

半年

2.80

一年

3.00

二年

3.90

三年

4.50

五年

5.00

贷款

六个月

5.60

6.06

一到三年

6.10

三到五年

6.45

五年以上

6.60

央行宣布从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

这是今年央行第二次调高存款准备金率，也是去年以来的第八次上调。

此次上调之后，大型金融机构的存款准备金率已达19.5%，中小金融机构的存款准备金率也将高达16%，均为历史最高点。

据估算，按照1月份人民币存款余额71.23万亿，此次上调准备金率共将冻结资金3500亿左右。

　央行一连串的举动释放了货币政策回归稳健的强烈信号，目标很明确，就是为了从源头上治理通胀。

（2）按照利率是否包括通胀因素分为名义利率和实际利率，实际利率=名义利率—通胀率

（3）按照利率与市场的关系分为市场利率和法定利率

（4）按照利率在借贷期内是否调整分为固定利率和浮动利率

2.利率的决定因素

利率=纯粹利率+通胀补偿率+风险补偿率

三、经济环境

第二章财务分析

第一节财务报表分析概述

一、财务报表分析的作用

（一）评价过去

（二）分析现状

（三）预测未来

（四）揭示风险

二、财务报表分析的依据：

财务报表（主要包括资产负债表、利润表、现金流量表）

三、财务报表分析的程序

第二节财务比率分析

一、变现能力比率：

反映企业的变现力，即短期偿债能力。

（一）流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率不能过高，过高说明流动资产过多，过多的流动资产将降低企业的获利能力；

流动比率过低意味着变现力过低，短期偿债能力差；

流动比率的合理水平为2左右。

有时流动比率较高，企业短期偿债能力却不强，因为流动资产中有些项目变现力较差，如存货腐烂变质、积压滞销。

（二）速冻比率

速冻比率=速冻资产/流动负债

速冻资产=货币资金+短期投资+应收款项=流动资产—存货—待摊费用—待处理流动资产净损失

速动比率的合理水平为1左右。

（三）即付比率，反映企业的直接支付能力。

即付比率=（现金+现金等价物）/流动负债，现金即货币资金，现金等价物即短期投资。

二、负债比率，反映企业长期偿债能力、总体负债水平和财务风险的大小。

财务风险即由于无法偿还到期负债而引发财务危机、甚至破产的风险。

（一）资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额×

100%

资产负债率越高，企业负债水平越高，财务风险越大，长期偿债能力越差；

反之亦然。

不同企业的资产负债率的合理水平不同。

（二）产权比率

产权比率=负债总额/股东权益总额，反映股东权益对负债的保障程度，该比率越小，每一元的股东权益只为较少的负债提供偿还保障，负债受到股东权益的保障程度较高。

（三）权益乘数=资产总额/股东权益总额

=1/股东权益/资产

=1/（资产—负债）/资产

=1/（1—资产负债率）

权益比率=股东权益总额/资产总额=1/权益乘数=1—资产负债率

权益比率+资产负债率=1

（四）利息保障倍数，反映企业支付利息的能力，只有该比率≥1时，表明企业才有足够的支付利息的能力。

利息保障倍数=息税前利润/利息

息税前利润=税前利润（即利润总额）+利息=税后利润（即净利润）+所得税+利息

三、资产管理比率，反映企业资产管理效率（即营运能力）

（一）存货周转率，反映存货管理效率

存货周转率=销货成本/平均存货

销货成本即主营业务成本，平均存货=（期初存货余额+期末存货余额）/2

存货周转天数=360/存货周转率

（二）应收账款周转率，反映应收账款周转速度

应收账款周转率=销售净额/平均应收账款净额

销售净额即主营业务收入净额=销售收入总额—销售退回、折扣与折让，

平均应收账款净额=（期初应收账款净额+期末应收账款净额）/2

平均收账期=360/应收账款周转率

与应收账款周转率计算类似的还有流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率，就是将计算公式中平均应收账款净额分别换成平均流动资产总额、平均固定资产净值、平均资产总额。

四、盈利（获利）能力比率

（一）销售毛利率=销售毛利/销售收入净额×

销售毛利=销售收入净额-销售成本

（二）销售净利率=净利润/销售净额×

（三）总资产报酬率=净利润/平均资产总额=2520/（7600+9000）/2×

100%=30.36%

（四）权益净利率=净利润/平均股东权益总额×

100%，该比率也称为股东权益报酬率、净资产收益率、净值报酬率，它是企业最具综合性的一项财务比率。

五、上市公司的财务比率

（一）每股收益，即每股利润或每股盈余，反映公司获利能力，反映每股普通股可以分享的净利润。

每股收益=（净利润—优先股股利）/发行在外的普通股份数

（二）每股现金流量=（经营活动净现金流量—优先股股利）/发行在外的普通股份数，反映公司分配现金股利的最大能力，超过此限度，就得借款分红。

（三）每股股利=（现金股利总额—优先股股利）/发行在外的普通股份数，反映每股普通股实际分得的现金股利。

（四）股利支付率=每股股利/每股收益×

（五）留存收益比率=（净利润—全部股利）/净利润×

=1—全部股利/净利润

=1—全部股利÷

普通股份数/净利润÷

普通股份数

=1—每股股利/每股收益

=1—股利支付率

留存收益比率+股利支付率=1

（六）每股净资产=期末净资产/期末普通股份数，反映每股普通股的账面价值，它是理论上股票的最低价值。

（七）市盈率=每股市价/每股收益，反映投资者对公司的评价，过高的市盈率意味着较大的投资风险。

（八）市净率=每股市价/每股净资产，反映市场对公司资产质量的评价。

第三节财务趋势分析

财务趋势分析就是通过对比企业连续数期的财务报表或财务比率，揭示企业目前的财务状况和未来变动趋势。

一、比较财务报表：

比较报表各项目增减的金额及百分比

二、比较百分比财务报表：

首先将普通报表转换为百分比报表，即将报表中某一关键项目（如资产负债表中的资产合计数、利润表中的销售收入）作为共同基数（定为100%），然后分别计算其他项目占共同基数的百分比，以观察报表各项目之间的纵向关系及内部结构，故也称为纵向分析或结构分析。

例如：

将利润表转化为百分比利润表单位：

万元

项目

2003年利润表

百分比利润表

销售收入

10000

销售成本

5000

50%

毛利

期间费用

1000

10%

税前利润

4000

40%

所得税（40%）

1600

16%

净利润

2400

24%

三、比较财务比率

第四节财务综合分析

一、杜邦财务分析体系，其核心是权益报酬率

权益报酬率=净利润/股东权益=（净利润÷

总资产）×

（总资产÷

股东权益）

=总资产报酬率×

权益乘数

总资产报酬率=净利润÷

总资产=（净利润÷

销售净额）×

（销售净额÷

总资产）

=销售净利率×

总资产周转率

杜邦分析体系的应用例题：

见书上56页的数据表

首先分析权益净利率下降1.5%的原因：

总资产报酬率下降的影响=（6%—7.2%）×

1.5=-1.8%=（6%—7.2%）×

1.55=-1.86%

权益乘数提高的影响=（1.55—1.5）×

6%=0.3%=（1.55—1.5）×

7.2%=0.36%

综合影响=-1.8%+0.3%=-1.5%综合影响=-1.86%+0.36%=-1.5%

其次分析总资产报酬率下降1.2%的原因：

销售净利率下降的影响=（3%—4.5%）×

1.6=-2.4%=（3%—4.5%）×

2=-3%

总资产周转率提高的影响=（2—1.6）×

3%=1.2%=（2—1.6）×

4.5%=1.8%

综合影响=-2.4%+1.2%=-1.2%综合影响=-3%+1.8%=-1.2%

第三章财务规划

第一节财务预测

一、财务预测的意义

1.预测是编制预算的前提；

2.预测是决策的基础；

3.预测是搞好财务管理的基础工作。

二、财务预测的程序

三、财务预测的种类

（一）按预测的内容分为资金预测、成本费用预测和收入利润预测；

（二）按时间长短分为长期财务预测（预测期在5年以上）、中期财务预测（预测期在1年以上、5年以下）和短期财务预测（预测期在1年以内）；

（三）按预测方法分为定性财务预测和定量财务预测。

四、财务预测的原则：

连贯性、相关性、类推性。

五、资金需要量预测

（一）定性预测法

（二）趋势预测法：

预测期资金需要量=基期资金需要量×

（1+资金需要量增长率）或=基期资金需要量×

（1—资金需要量减少率）

（三）销售百分比预测法

1.分析基期资产负债表中与基期销售收入相关的项目：

流动资产中的货币资金、应收账款、存货与销售收入相关；

若基期无剩余生产能力，固定资产也与销售收入相关；

负债中只有应付账款、其他应付款与销售收入相关；

预测期追加资金需要量=K×

A，K是未来销售增长率，A是基期与销售收入相关的资产（assets）金额

预测期通过自然性负债而满足的资金需求量=K×

L，L是基期与销售收入相关的负债（liabilities）金额

2.预测期折旧可以满足的资金需求量D（depreciation）=预测期折旧—用于更新改造的资金

3.预测期的留存收益可以满足的资金需要量R（retaindedearnings）=预测期销售收入×

销售净利率×

（1—股利支付率）=预测期净利润×

留存收益比率

4.预测期需对外筹集的资金=K×

A—K×

L—D—R+M，M为预测期零星资金开支额

第四章财务决策的价值尺度

第一节资金时间价值

一、资金时间价值的内涵

资金时间价值也称货币时间价值，是指一定数量资金在不同时点上的价值量的差额，即等量资金在不同时点上的价值量不等。

资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，即纯粹利率。

二、资金时间价值计算的几个相关概念

（1）终值和现值

终值，即将来值，是指现在一定数额的资金在未来某一时点的价值，用F（finalvalue）表示；

现值，即折现值，是指未来某一时点一定数额的资金现在的价值，用P（presentvalue）表示。

（2）单利和复利，此为两种不同的计息方式，用I（interest）表示利息额，用i表示利率。

单利是指各期利息=本金×

年利率，即只有本金参与利息的计算；

复利是指各期利息=（本金+以前各期的利息）×

年利率，本金连同以前各期的利息都参与利息的计算，即利滚利、驴打滚。

例题，将100元钱存入银行3年，年利率5%，则各年利息是多少？

单利计息

复利计息

第1年

100×

5%=5元

第2年

105×

5%=5.25元

第3年

110.25×

5%=5.5125元

（3）期数，即现值与终值间的时间间隔期，用n表示。

三、终值与现值的计算

（一）单利终值与现值

本金P，年利率i,期数n年，则n年后的本利和F是多少？

Fn=P+P·

i·

n=P·

（1+i·

n）

P=Fn/（1+i·

（二）复利终值和现值

复利终值计算公式的推导：

F1=P+P·

i=P（1+i）

F2=F1+I2=P（1+i）+P（1+i）·

i=P（1+i）2

F3=F2+I3=P（1+i）2+P（1+i）2·

i=P（1+i）3

……

Fn=P（1+i）n,（1+i）n是复利终值系数，也可表示为（F/P,i,n）

P=Fn/（1+i）n=Fn（1+i）_n,（1+i）_n是复利现值系数，也可表示为（P/F,i,n）

（三）年金终值与现值

1.年金（annuity）的含义：

一定时期内每次等额收（付）款。

2.年金的种类：

普通（后付）年金，每期期末发生的系列等额收（付）款；

预（先或即）付年金，每期期初发生的系列等额收（付）款；

递延年金，前m期无款项收付，后n期有系列等额收（付）款；

永续年金，无限期等额收付款。

3.普通年金终值与现值

（1）普通年金终值：

0123n-2n-1n

AAAAAA

等比数列求和公式=a1（1-qn）/（1-q）

Fn=A+A（1+i）+A（1+i）2+…+A（1+i）n-3+A（1+i）n-2+A（1+i）n-1

=A[1+（1+i）+（1+i）2+…+（1+i）n-3+（1+i）n-2+（1+i）n-1]

=A1-（1+i）n

1-（1+i）

=A（1+i）n-1

i

（1+i）n-1称为年金终值系数，

也可表示为（F/A,i,n）

（2）普通年金现值：

P=A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-3…+A（1+i）-（n-2）+A（1+i）-（n-1）+A（1+i）-n

=A[（1+i）-1+（1+i）-2+（1+i）-3…+（1+i）-（n-2）+（1+i）-（n-1）+（1+i）-n]

=A（1+i）-1[1-（1+i）-n]

1-（1+i）-1

分子、分母同时乘以（1+i）

=A1-（1+i）-n

（1+i）-1

=A1-（1+i）-n

i

1-（1+i）-n称为年金现值系数，

也可表示为（P/A,i,n）。

4.即付年金终值与现值：

（1）终值

思路一：

上图为普通年金示意图

下图为即付年金示意图

AAAAAA

Fn=A（F/A,i,n）（F/P,i,1）

=A（1+i）n-1（1+i）

思路二：

AAAAAAA

Fn=A（F/A,i,n+1）-A=A[（F/A,i,n+1）-1]

（2）现值

P=A（P/A,i,n）（F/P,i,1）

=A1-（1+i）-n（1+i）

P=A（P/A,i,n-1）+A=A[（P/A,i,n-1）+1]

5.递延年金的终值与现值

012…m-1m12…n-1n

AA……AA

（1）递延年金的终值

递延年金的终值计算与普通年金终值计算相同，与前m期无关，Fn=A（F/A,i，n）

（2）递延年金的现值

P=A（P/A,i,n）（P/F,i,m）

AA…AAAA……AA

P=A（P/A,i,m+n）-A（P/A,i,