我国政府融资平台主要运营模式分析及市场前景分析Word文档下载推荐.doc

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执行上依托现代企业的管理运作机制；

控制上体现为政府、企业共管；

信息反馈上实现了政府-企业的双向流动，沟通机制较为通畅，信息公开度、透明度较低；

监督方式上企业内部监控为主，政府纪检部门为辅；

企业为责任主体。

政府企业协作性模式在这一模式中，决策权力由地方政府和企业共同行使，体现为地方政府与企业就具体政策的磋商和对话；

执行上发挥企业、政府组织方式的各自优点，；

控制上表现为政府通过行政命令、决议文件的方式对企业监管；

信息反馈上实现了政府-企业的双向流动，沟通机制较为通畅，信息公开度、透明度较高；

企业为责任的主要承担主体。

图表　地方政府投融资平台运营模式的类型划分

资料来源：

产研智库

（二）多元运营模式

现有模式在合理性、合法性和公共性上存在着自身无法克服的问题。

要实现地方政府投融资平台的可续发展，就要在建设服务型政府理念指导下，找到新的治理方式，而这正是基于“多中心治理场域”理论构建的“地方政府投融资运营多元中心合作型模式”。

这一模式具有以下特点：

决策权力由地方政府、企业、社会共同行使；

执行上政府动员、企业执行、社会参与，充分的发挥不同组织的各自优点；

控制上同样表现出多主体治理的特征，职能分工侧重则有所不同；

信息反馈的渠道、方式丰富多样，信息公开度、透明度高；

监督方式上，自体监督、异体监督、社会监督多管齐下，监督效果好。

此外，由于决策中各个主体都参与整个管理活动全程，问责的主体容易确认。

建立多元中心合作模式为地方政府投融资平台注入新的价值理念。

罗尔斯在其著作《正义论》中指出社会普遍的公平和正义是人类的终极追求。

在今天社会普遍的公平和正义表现为公共利益的最大化实现。

对于政府的社会管理活动来说，实现一定区域内社会的公共利益是其社会管理的目标，其他的则是手段。

要摆脱“管理行政”模式下“投入-产出”的简单效率观念和以GDP快速增长为主要指标的思路，将“公共性”价值理念重新设置在政府社会管理活动价值理念的核心地位。

在地方政府投融资平台的建设问题上，要以“公共性”作为终极价值理念，将公共利益作为主线贯穿整个管理活动的始终，以社会的可持续发展和社会效益的最大化作为自身的职责要求。

建立多元中心合作模式拓展地方政府投融资平台的参与主体。

首先，是政府对自身角色认识的转变，在社会学中，角色由“自我认同”和“他人期许”决定。

当前地方政府投融资平台“公共性”递减的一个重要原因就在于政府对自身角色认识的不完整。

在地方政府投融资平台建设的问题上，政府在“中心-边缘”模式的影响下，将社会看作了被发动和运动的“他者”，没有正确认识到政府、社会在地方经济建设中的各自不同的功能和作用。

在地方融资平台建设问题上，政府官员要承认政府同社会管理中其他主体：

公民、民间组织和社会机构的主体地位，形成“主体-主体”的平等关系，同时还要正确认识自身作为社会管理制度建设者、引领者、参与者的角色。

其次，更为重要的是执政党角色的转变。

党对国家生活中的领导是在革命战争、社会主义建设时期中被历史证明了的，面对作为具有具体权利个体的公民，需要从新调整自身作为领导者的角色和功能。

建立多元中心合作模式实现从控制干预向治理服务的转变参与过程制度的构建需要。

满足这样一些要求，首先是尽可能的让所有人参与进来，其次是所有人在参与的同时能够通过正常的渠道、途径表达自身的观点，这正是哈贝马斯等人提倡的“生活政治”旨趣。

以往的实践中，地方政府投融资平台的建设需要尽可能的调动各种社会资源，在效率优先的选择下，地方政府通过运用其拥有的行政权力不断强化对社会资源的控制与配置，将所有可能会影响到政府资源配置的问题简单的归结为“维稳”解决，并将把其他主体排除在事务管理的过程，从而导致社会群体性事件的不断出现。

要将当前地方政府投融资平台的建设工作从“控制-干预”模式转变为“治理-服务”模式，通过完善和规范各类社会主体参与地方政府投融资平台建设的合法途径，在对话、合作的框架内借助自身的治理能力而非行政权力的最大化运用来实现参与过程的“公共性”。

建立多元中心合作模式优化和拓展监督体制机制及方式。

地方政府进行各种融资平台的建设，是在现行财政制度和法律体系管制之下，找寻地方公共物品供给资金渠道的不得已的变通之法，在此过程中，地方政府并未真正的走到过台前，而是一直在尽可能不违规的前提下进行幕后运作。

但是，要从根本上解决人们日益增长的物质和文化需求，合理的促进地方政府投融资平台又快又好的健康发展，就必须在确定事权和责任的基础上，合理放开地方政府发行地方债权和建设债权的权力，让地方政府债务走向台前，通过借助资本市场，显性化、公开化、阳光化、市场化。

首先，有必要对现行的《预算法》进行一定的修改，在部分地区和行业进行试点，等到时机成熟的时候，再以国家立法的方式允许地方政府发行部分政府债券用以解决城市建设中遇到的资金不足的难题。

立法中，还应明确地方政府作为债务人的主体资格，并要求地方政府将现有的各类地方政府投融资平台举借的债务统统纳入其债务管理的范围，并依法编制地方政府债务预算，督促地方政府债务管理工作早日公开化、透明化，将各类可能的隐性债务、历史累计债务、资金的流向和用途进行公示和公告并纳入财政监督的范围，以便新闻媒体、社会公众进行有效监督。

其次，在我国现行的政治体系下对自体监督的依赖很难实现对地方政府投融资平台的举债行为进行约束和规范。

可以通过借助地方人大及其常务委员会审议、票决的功能性约束；

通过发改委、经信委等上级部门对各地报批项目审核与调查；

通过信用评级机构等中介组织等“第三方”的评估与信息公开。

当然了，最具有督促作用的还是债权人“用脚投票的权利”和社会公众监督作用的发挥。

只有通过建立多元化的地方政府投融资平台监督主体，完善监督的方式和路径，地方政府投融资平台的融资和举债行为就会受到来自利益相关方的全面监管和约束。

建立多元中心合作模式不断提升社会资本存量。

社会资本是个体之间的联系-社会网络以及在此基础上形成的互惠和信赖的价值规范。

社会资本是群体成员之间共享的非正式的价值观念、规范，能够促进他们之间的相互合作。

如果全体的成员与其他人将会采取可靠和诚实的行动，那么他们就会逐渐相互信任。

信任就像是润滑剂，可以使人和群体或组织更高效的运作。

可以看到，虽然不同学者对于社会资本理论的解释有所不同，但都指向了构建在网络、信任和合作框架内的社会治理模式，尤其强调了在这其中第三部门的作用。

二、我国政府融资平台行业债务规模分析

中国政府融资平台债务情况

（一）债务规模

2011年以来，经地方政府相关部门、融资平台公司和债权银行三方签字，共有61家融资平台公司按银监会规定转为“退出类平台”，但以上公司中有55家未完全剥离原有政府性债务或继续承担公益性项目的建设融资任务，2012年底政府性债务余额为7414.83亿元，其中有4个省本级和1个省会城市本级的18家融资平台公司以转为“退出类平台”为由，少统计政府性债务2479.29亿元，脱离了债务监管。

部分融资平台公司资产质量较差，偿债能力不强。

2012年底，36个地方政府本级的223家融资平台公司中，有94家年末资产中存在不能或不宜变现的资产8975.92亿元，占其总资产的37.60%；

有5家注册资本未到位56.19亿元；

6家虚增资产371.07亿元；

3个省会城市本级政府违规向融资平台公司注入公园、道路等公益性资产45.53亿元。

从偿债能力看，有68家资产负债率超过70%；

有151家当年收入不足以偿还当年到期债务本息；

有37家2012年度出现亏损。

在2012年融资平台公司偿还的债务本息3618.85亿元中，以财政资金偿还1205.75亿元、占33.32%，举借新债偿还738.93亿元、占20.42%，两项共占53.74%，虽然比2010年下降15.81个百分点，但融资平台公司自身偿债能力仍显不足。

总体而言，与2010年相比，2012年省市县融资平台公司平均每家资产增加13.13亿元，利润总额增加479.98万元，平均资产负债率下降4.90个百分点，偿债能力有所增强。

根据2013年12月30日审计署发布的全国政府性债务审计结果，截至2013年6月底，地方政府融资平台公司债务总额（考虑或有债务）约7万亿元。

图表　地方政府性债务余额举借主体情况表

单位：

亿元

数据来源：

2013年全国政府性债务审计结果（截至2013年6月底）

（二）债务风险

截至2014年9月末，地方政府融资平台不良贷款率为0.06%，比2011年末下降0.23个百分点。

对于商业银行信贷，地方融资平台的信贷规模相对较大。

截至2014年底，与商业银行有关的地方政府债务合计接近14万亿，包括了正常的银行信贷、理财以及同业等资金。

随着《关于加强地方政府性债务管理的意见》实施之后，这部分商业银行存量资产的风险定价也将会重估。

由于融资平台公司未来已不能借政府名义举债，也不能借政府名义担保融资，债务负担过重、财务状况较差的融资平台公司可能出现债务不可持续和债务违约，相关的金融机构将面临不良资产上升的压力。

2015年是还债高峰期，融资平台债务风险的集中爆发甚至可能诱发区域性金融风险。

14万亿的政府债务由于银行所承担的隐性风险溢价导致其隐含损失超过1.8万亿。

三、我国政府融资平台市场前景分析

中国城投债的未来发展形势展望

（一）大力发展债券市场成为资本市场改革的重点

加快完善市场融资结构，大力发展公司债券市场，稳步提升债券融资在扩大直接融资中的功能和作用，是资本市场“十二五”期间的一项重点工作。

2012年的政府工作报告中，决策层对于债券市场的措辞从以往的“大力发展债券市场”调整为“积极发展债券市场”。

中国债券市场已经经历了30年，相比于股票市场，债券市场发展相对缓慢。

2011年，债券市场累计发行人民币债券7.8万亿元，公司信用类债券共发行2.25万亿元，其中企业债券2473亿元，包含城投债1735亿元。

2009年3月，央行和银监会共同发布文件表示，支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目配套资金融资渠道。

债券市场一系列改革的推进，从融资平台自身来讲，将拓宽企业的筹资渠道、改善融资结构。

从控制银行体系风险的需要角度来看，由于过去融资平台融资主要以银行信贷等间接融资为主，过多的融资从银行体系中来，将导致风险过于集中，发展债券市场有利于分散融资风险，防范系统性风险。

（二）城投债将得到国家政策的重点支持

2011年6月，国家发展改革委办公厅发布《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障性住房项目融资。

整个国家“十二五”期间，城投债将伴随着我国保障性住房投资建设任务的完成而持续得到国家政策的支持。

同时，从已发行的城投债券用途看，主要用于城市给排水管网设施、道路、桥梁、燃气、热力、垃圾和污水处理等市政基础设施、江河湖泊治理等领域。

这些项目建设，对地方经济社会发展、城市设施改善、污染治理和环境保护等，都起到了积极的作用，预计未来政策导向继续支持融资平台债券发展，尤其是加大对募集用途为市政基础设施以及民生工程的债券支持。

（三）城投债逐步成为融资平台最佳融资方式和规范发展的必然要求

发行城投债融资从而支持政府项目的建设，相较平台公司申请贷款和上市融资等融资方式而言，地方政府有更大的自主权和更多的便利。

由于商业银行针对贷款进行事后跟踪检查并制定限制性条款，上市公司受到较为严格的公司治理机制和充分的信息披露制度约束，地方政府在利用城投债筹集资金受到的外部约束较少，在安排资金投向上有更大主动权。

同时，中长期债券由于其筹资成本较低、筹资规模大，其长期性和稳定性可满足长期建设资金的需求。

同时，与银行贷款等间接融资相比，企业债券融资成本较低，发行相对简单快捷，融资资金使用期限较长，且筹资较少受到外部约束。

企业债可一次融入数亿资金，而银行贷款则难于达到此融资规模；

城投债同时还具有融资期限多样、资金使用灵活等其他传统融资方式不具备的融资优势。

城投债已逐步成为平台的最佳融资方式。

受国家宏观金融政策的影响，加之国家对融资平台的清理整顿，国内大部分城投公司都面临资金匮乏、造血功能衰竭或被清理的情况。

充分利用资源优势，发挥整体融资能力，逐步构建创新型、多元化的融资格局将势在必行。

城投债能够有效扩大平台的直接融资比例，改善企业融资结构，降低平台融资成本和风险，它已成为投融资平台规范发展的必然要求。

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