企业偿债能力分析Word文件下载.docx

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二○一四年四月十五日

【摘要】

在我国，由于目前的资本市场相对西方国家仍然较为薄弱，负债经营便成为各企业扩大规模、加快发展的重要途径，然而负债经营存在着巨大的风险，稍有不慎甚至会导致企业的破产，因此分析评价企业的偿债能力显得非常必要。

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长、短期债务的能力。

拥有良好的偿债能力是企业生存和能否持续良好发展的基础。

文章就针对企业的偿债能力展开了研究，通过以万科公司为例，对其短期长期等偿债能力进行分析，并结合实际情况给出了可行性的对策，希望起到一定的帮助作用。

【关键词】

偿债能力短期偿债能力长期偿债能力现金流量分析

（论文正文）

随着经济体制改革的进行，我国的企业管理已经由生产粗放型转变为生产集约型经营，我国的经济再也不是计划经济，而是转变为市场经济。

这就意味着企业要很好的健康的稳定的发展就必须不能等待和依赖上级，而要勇敢的去迎接竞争的挑战，提高自身实力，而企业要实现上述目标就必须要拥有一定的资金，这就意味着企业要进行融资，负债经营。

但负债筹资也有其相对的优越性，多为企业采用．以特定的偿付责任为保证来获取利益为目的的负债经营，已被现代企业作为重要的理财策略。

这种策略给企业带来巨大经营效益的同时，也产生了一些不容忽视的负面作用，那就是企业的偿债能力的风险变大。

那么企业的偿债能力风险的大小则是投资者、债权人和企业管理者都必须重视的问题。

从投资者角度看企业只有保持较强的偿债能力，才可能有良好的理财环境，才有可能筹集到更多的资金，节省筹集的费用成本，把握有利的投资机会从而为投资者带来更多的利润。

从债权人的角度来看看，债权人最关心的是自己在企业的资金本金和利息能否按期收回。

从经营者角度看企业偿债能力是企业经营信誉的重要指标，是企业外部形象的重要方面。

总之是要通过偿债能力各项指标很好的为企业做出决策提供很好的依据。

一、企业偿债能力的概念

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力。

企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。

偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。

二、企业偿债能力现状分析——以万科公司为例

（一）公司简介

万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司。

经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。

近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。

销售规模持续居全球同行业首位。

1991年万科成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。

公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；

多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。

在多年的经营中，万科坚持“不囤地，不捂盘，不拿地称王”的经营原则；

实行快速周转、快速开发，依靠专业能力获取公平回报的经营策略。

产品始终定位于城市主流住宅市场，主要为城市普通家庭供应住房，2011年所销售的144平米以下户型占比89%。

坚持快速销售、合理定价，要求各地下属公司楼盘推出后当月销售率达到60%以上。

同时，公司坚持规范经营，不追求高利润率，过去2005年以来公司累计纳税额超过500亿元，且每年的纳税额均高于净利润。

（二）行业状况

目前我国房地产企业的资产负债率非常高，通常超过60%。

2012年，房地产行业的平均资产负债率为71.28%，其中龙头老大万科的负债比率达79.4%。

也就是说，一个房地产项目在最初的开发中，自有资金不到30%，所以，房地产企业极度依赖银行资金，同时也引发了其巨大的偿债风险。

因此，分析偿债能力以及与偿债能力相关指标的准确度对于房地产行业来说尤为重要。

由于房地产企业的存货主要包括尚未完工的各种土地、房屋等开发产品以及各种已完成开发建设全过程并已验收合格，可以按合同规定交付使用或对外销售的各种开发产品。

因此与普通企业相比，房地产企业的存货具有单个存货价值巨大的特点，且房地产企业建设周期长，在建设期间市场变化万千，所建楼盘市值可能已发生重大变化，而存货的计量却是采用历史成本法，这就导致了房地产企业的存货与市值之间有巨大差异。

对于房地产这样普遍的高负债行业来说，流动比率和速动比率的数值已经不是各利益相关者最关心的数值了。

对于到期债务是否能够得到偿还才是企业是否能够继续持续经营的关键。

而到期债务的偿还关系到众多因素，不仅仅只有财务报表反映的数值，表外因素同样会产生重大影响。

例如企业声誉对企业短期融资能力有重要影响。

如果一个企业声誉良好、品牌过硬，那么它在短期内筹集到所需要的资金的可能性就要比一个声誉不佳的企业大很多。

而对于房地产这样一个资金密集型的行业来说，不良的表外因素所产生的对楼盘销售情况以及在企业资金链脆弱时及时获取资金的能力的影响都有可能对企业造成致命的打击。

声誉的变化对万科的影响就具有一定的戏剧性。

在06年万科获得了“中国最受尊敬企业”的称号，同时荣登“中国房产百强企业”榜首。

在07年之前，万科还扮演着中国房地产业龙头老大的角色，拥有着良好的信誉并显示着充分的实力，能够较快地通过发行债券筹集到短缺的资金。

但在2008年，随着中国楼市的大幅度下跌，万科为了保证资金链以及抱着乘机扩大市场份额的想法在全国范围大幅降价，一石激起千层浪，万科的行为引起了全国范围的争议，使其信誉和企业形象受到很大的影响。

短短一年多的时间，一个企业的形象便有了如此重大的转变，显而易见08年万科的短期筹集资金能力已与06年不可同日而语了，那么照此分析，在资金链脆弱时，万科公司的破产可能性似乎也应该增加两层。

另外，表外因素中的不良资产和或有负债对企业也同样有着重大影响。

针对房地产行业的特点，以及短期偿债能力指标本身的一些缺陷，在此，我想指出某些指标对房地产行业的不适用性，以及试着寻求解决途径。

（三）万科公司偿债能力财务数据分析

1．短期偿债能力分析

（1）流动、速动比率

由于存货存在销售及压价的风险，且房地产行业存在存货比例高的特点，因此速动比率比流动比率更具有参考价值。

2011年万科的速动比率为0.37，流动比率为1.41；

2012年万科的速动比率为0.41，流动比率为1.39。

一般而言，速动为1、流动为2是最佳情况，但由于行业的不同，近年来由于国家的宏观调控等影响，消费者持币待购有所增多，房地产企业普遍存货较多，2012年速度比率增多的原因是万科新增项目虽然增加，但存货楼盘销售加速，而流动比率的增加是因为企业虽然在房产销售上加速，但打折优惠的幅度不小，收益率有所下降，使得流动比率略有下降。

（2）现金偿债能力

从报表附注中可以看出，预收账款等项目的加大也是其主要原因。

再来关注反映经营成果偿还短期债务的能力的现金流动比率，通过资料显示2012年四个季度的数据分别是0.6295、1.2986、-1.4945和1.4340虽然在2012年年末数据很高，但整年的不平稳已然对企业的偿债能力提出了考验，据2013年刚出炉的财报显示，其现金流动比率又变为了，所以说其现金偿债能力不稳定，就本行业来说，万科由于扩张的影响出现比率的波动也在所难免，对于周转快速的房地产行业来说，建议净现金流动比率高一些，如果遇到政策波动或是其他问题，其资金链容易出问题，给企业的发展带来危机。

2．长期偿债能力分析

（1）资产负债率

2012年万科的资产负债率为78%，且连续5年都保持在65%以上。

国际上一般认为资产负债率等于60%较为恰当。

尽管万科的资产负债率较高，但是从报表中可以看到，由于行业特性，负债中有大量的预收账款，扣除预收账款后的资产负债率五年平均为40%左右，而连续5年的净负债率大约为23%。

可以看出万科的资产负债率继续维持在行业中的低水平。

（2）产权比率

2012年末为361%，一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为1：

1，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。

当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。

产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构，而万科属于房地产企业，房地产企业由于其特殊性质，产权比率普遍较高，尤其是万科近年来属于扩张态势，3倍多的产权比率要比同行业平均水平高出两成，万科在发展中要注意企业的风险。

3．综合分析

综上所述，从短期偿债能力来看，企业的流动、速动比率变化不明显，结合公司的实际情况，由于新项目的增多，万科能维持这样的数据已属不易，而现金流动比率的不稳定在房地产企业中十分常见，通过近两年的数据发现，虽然仍然存在着忽正忽负的情况，但变化幅度比前两年要小的多，不得不说是一种进步。

而从长期偿债能力分析，企业的资产负债率方面做得较好，在产权比率方面比较高，值得公司高层的重视，总体而言，万科的偿债能力属于稳中有升。

三、结论

本文主要从理论和实证两个方面，以案例的形式分析和评价了企业偿债能力。

首先从理论角度阐述有关偿债能力的基本概念，介绍国内外专家学者们对企业偿债能力研究的理论及成果，再具体结合万科公司的财务数据，分析评价其偿债能力，发现其存在的问题并提出自己的意见。

由于时间及所学知识有限，本文以案例形式对企业偿债能力的分析较为简单，在以后的时间内还有待进行更进一步的研究分析，而本次研究得到的结论以评价万科公司的偿债能力强弱为主，主要结论如下：

第一，万科公司的负债主要来源于银行贷款和商业信用,通过发行债券融资的比例较少。

资本结构的优化程度有待进一步的提高。

第二，短期偿债能力方面，万科公司存在着可能不能按时支付到期短期债务的风险，要加强对存货和3年期以上应收账款的管理，通过清理旧账来增强现金流入，避免风险。

第三，长期偿债能力方面，万科公司目前仍处于扩张经营阶段，举债经营的成份较大，但通过销售得到的收入弥补了举债方面的支出，且其盈利能力持续看好，为长期债务的偿还提供了有力的保障，其长期偿债能力相对较好，风险较小。

最后，虽然企业在偿债能力上已经形成了一套体系,而且稳中有升，通过不同的指标反映企业财务现状的整体情况,但是这套体系还不够完善。

比如，现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上、偿还债务资金来源渠道的单一化等缺陷。

在分析企业偿债能力时，要充分利用整个财务报告体系,包括资产负债表、利润表、现金流量表等及其附注所提供的信息；

此外还要结合企业的盈利能力、资本结构，甚至企业的实际情况来进行分析，以达到更全面分析和评价企业偿债能力的目的。

主要参考材料：

1、邵春玲.浅析现金流量分析方法[J].企业家天地（下半月）.2005（04）[3]李春燕.浅谈现金流量表的财务分析[J].现代经济信息.2010（04）

2、马碧红,李雨桉.北京同仁堂公司短期偿债能力分析[J].青春岁月.2011（18）

3、宋祚荣.解析资产负债表[J].甘肃林业高职教育（综合版）.2010（01）

4、邓琳.万科企业股份有限公司盈利能力分析及建议[J].企业家天地下半月刊（理论版）.2010（02）

5、张书杰.家电行业上市公司财务报表综合分析——以白色家电板块为例[J].财会月刊.2011（08）

6、时军.运用比率分析法分析上市公司财务报表——基于通葡股份财务报表[J].商业会计.2010（04）