某公司盈利能力分析及评价毕业论文Word文件下载.docx
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1WK公司的概况及盈利能力理论
1.1WK公司概况介绍
WK企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大
陆首批公开上市的企业之一。
至2010年12月31日止，公司总资产2156.4亿元，净资产545.9亿元。
1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产及经营规模迅速扩大。
1991年1月29日本公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。
1991年6月，
公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域房地产业务的发展。
1992年底，上海WK城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为WK的核心业务，WK开始进行业务调整。
WK企业股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010
年（第七届）中国上市公司100强，排名第53位。
[5]
作为一家专业的住宅开发公司,WK企业股份有限公司现已居于房地产行业的龙头地位。
其有一套自己的经营模式。
特点有三个方面:
专注于商品住宅开发；
业务聚焦经济核心区,享受高净利率；
业绩更多来源于规模扩张。
1.2盈利能力分析理论
财务分析一般来讲需要从四个方面的能力进行着手，即企业获利能力，偿债能力，成长能力以及经营效率能力。
社会发展到现在，一般认为，企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外再是成长能力。
盈利能力是企业利用资产创造收益的能力，反映企业的管理水平和经营业绩，是企业发展的动力。
盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平，它为企业提供生产经营的效果和利润以及为投资者提供资本收益等，反映了企业的综合素质。
盈利能力是企业赖以生存和发展的基础，企业的获利能力大，它在获取贷款、增资扩容等方面就有优势；
获利能力小，发行的股票、债券难得有市场，或者由于净资产收益率没有连续三年达到10％以上而失去配股资格，导致企业经营陷入困境。
对于公司的经营者而言，通过对盈利能力进行分析可以反映和评价该公司某一期间内的经营成果，发现经营管理中存在的问题，分析问题的形成原因，进而采取措施解决问题，总结经验教训，并以此提高公司的整体获利水平，是衡量相关人员工作业绩的有效途径。
公司盈利能力的强弱，受到多方面因素的影响，其中，一部分是来自公司外
部的环境因素，另一部分是来自公司自身的内部因素。
外部因素主要包括国家的法律、税收、宏观经济等，这些因素影响产品的生产成本和销售收益等，从而影响公司的获利水平。
一般来说，相较于外部因素，上市公司自身的资本结构、经营方针、营销能力和风险管理水平等内部因素对盈利能力的影响更大，如何有效运用这些因素，从而使之对盈利能力产生正面积极的影响，成为公司的经营者对盈利能力分析所要研究的主要内容。
用来评价和反应盈利能力的可以是一个绝对值的指标，如净利润，利润总额，营业利润和主营业务利润等，也可以是一个相对值的比率，如净资产收益率，总资产收益率，销售净利率等。
各期报告为各种报告使用者提供了上市公司的各个季度的利润表，在分析时，需要注意的是对盈利能力的分析比较偏重于对利润表的分析。
必须注意影响利润变化的各种因素，剔除上市公司盈利能力的非正常因素影响。
[12]同时，对利润的构成，尤其是主营业务利润率要重点分析，不仅要考察公司现有的盈利情况，还要结合历史数据来分析利润的增长情况以及潜在的成长性。
2WK盈利能力分析
2.1盈利能力指标分析
盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。
利润率越高，代表盈利能力越强；
利润率越低，盈利能力就越差。
2.1.1盈利能力相关数据分析
WK2007-2010年连续四年的主要财务数据如表2-1所示。
表2-1WK盈利能力相关数据表
项目
2007
2008
2009
2010
营业利润
7,652,900,000.00
6,364,790,000.00
8,685,080,000.00
11,894,900,000.00
利润总额
7,641,610,000.00
6,322,290,000.00
8,617,430,000.00
11,940,800,000.00
净利润
5,317,500,000.00
4,639,870,000.00
6,430,010,000.00
8,839,610,000.00
资产总额
100,094,000,000.00119,237,000,000.00137,609,000,000.00215,638,000,000.00
股东权益
总额
33,919,500,000.0038,818,500,000.0045,408,500,000.0054,586,200,000.00
注：
表中数据来源于新浪网
从表2-1可以看出，WK在过去四年内都保持盈利状态，无发生亏损情况，而
且净利润基本呈增长状态，表明了该公司拥有良好的利润增长率。
然而，这三年的营业利润的增减变化情况并没有净利润增长情况那么理想，2008年的营业利润明显不如2007年，可以看出激烈的同行竞争环境确实给公司的销售情况带来了影响，并且受到金融危机等影响,WK在08年掀起了大面积的降价风潮，使得08年的营业利润等出现了大幅的下降。
同时也表明了公司的利润并非全靠销售收入，其他盈利手段如投资等也为企业带来了收益。
2.1.2盈利能力指标分析
盈利能力实际上就是指企业的增值能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低，企业获取利润的能力。
具体计算方式如下：
主营业务毛利率﹦（销售收入﹣销售成本）/销售收入×
100%每股收益﹦（净利润-优先股股利）/流通股股数
每股经营活动净现金流量﹦经营活动净现金流量/总股本净资产收益率﹦净利润/平均净资产×
100%
总资产利润率﹦净利润/股东权益×
成本费用利润率﹦营业利润/成本费用总额×
l00%
表2-2公司盈利能力分析
行业平均值
主营业务毛利率
34.83%
41.99%
39.00%
29.39%
40.70%
基本每股收益
0.37
0.73
0.48
0.66
每股经营活动现金流量净额
-0.49
-1.52
0
0.84
0.2
净资产收益率
10.94%
16.55%
12.65%
14.26%
16.47%
总资产收益率
6.56%
4.84%
3.38%
3.87%
成本费用利润率
25.64%
21.31%
13.81%
15.44%
17.06%
表中数据来源于和讯网指标分析：
（1）主营业务利润率基本高于行业水平。
07-08年公司的主营业务毛利率均在行业标准以上，但是在09年的时候出
现了下降，主要是09年的主营业务成本比重太大，虽然期间费用有所下降，但
是仍然对销售毛利有所影响。
但是4年间主营业务毛利率却大大高于行业水平，总的来说效益还是不错的。
公司主营业务大多聚集在经济核心区，90%以上的房地产收入来源于三大经济圈，业务聚集于毛利率较高、需求旺盛的经济核心区。
（2）除08年外公司基本每股收益都高于行业水平。
在有关上市公司的众多盈利能力分析指标中，每股收益一直是广大投资者关
注的焦点，是多数投资者用来衡量上市公司有无投资价值的重要因素。
08年房地产市场销售回落，股市跌荡较明显，导致了每股收益的下降，但是仍基本维持在行业平均水平。
总体来看，公司为投资者获得收益的能力很强。
，如果能够继续保持这种态势发展，相信WK凭借其较高的投资回报将会吸引更多的潜在投资者进行投资。
（3）公司每股经营活动现金流量净额高于行业水平。
07年每股经营活动现金流量净额为负数。
主要原因在于：
房地产业的特性决定了公司有大量的应收账款，公司大量的营业收入都没有以现金的形式实现。
加上WK07年以后，开始大规模囤地，更加加剧了现金流的紧张状况。
09年的状况大大好转，说明WK09年在扩张政策上做了调整，减小了极度扩张给WK带来的负面的影响。
但是在10年该项数据有较大的下滑，说明公司应当引起重视。
（4）公司的净资产收益率高于行业水平，而总资产收益率却低于行业水平。
公司的盈利能力比较强且可持续性较好。
在盈利能力分析指标体系中，净资
产收益率是最能综合地反映一个公司盈利能力水平的指标，因此对其进行分析有着重要的意义，而总资产报酬率则旨在反映企业的全部资产的获利能力。
WK在积极拓展销售市场，增加营业收入的同时，也应该提高各类资产的使用效率和周转速度，从而提高总资产报酬率，为公司带来更多收益。
（5）成本费用利润率普遍低于行业平均水平。
WK的成本费用利润率在四年中都不尽人意，低于行业平均水平。
在07年形成一个小高峰，但是08年开始就大幅下降，特别是08年，成本费用利润率仅为13.81%，相较07年下降幅度达到35.19%，这是因为WK作为房地产行业龙头，受到行业景气度的影响十分明显，随着公司资产规模的扩大，资金需求和管理压力也在不断加大，在销售毛利率下滑的同时，弱势下售房需要更多的推广费用。
不过在10年有所好转，相比09年增长了10.49%。
除以上盈利指标分析方法以外，杜邦分析法也是一种能够有效分析企业盈利能力的方法
2.2运用杜邦分析法分析WK盈利能力
2.2.1杜邦财务分析体系
杜邦财务分析系统（TheDuPontSystem）是20世纪20年代初由美国杜邦公司率先采用的一种综合财务分析方法。
这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标—净资产收益率出发，层层分解至企业基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构通过财务分析进
行绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要，特别是对经营者来说，可以在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。
[15]
图2-1更能准确反映和理解杜邦财务分析体系的本质：
图2-1杜邦财务分析体系的本质
在杜邦分析体系中，权益净利率是综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。
权益净利率反映了公司所有者对投入资金的获利能力，反映公司筹资、投资、资产营运等方面的能力。
资产净利率反映公司全部投资的获利能力，该指标受公司销售净利率和资产周转率两个因素的影响。
权益乘数反映公司资产与权益之间的关系。
该指标表明公司对负债经营的利用程度。
权益乘数大，公司的负债程度高，公司可能获得更多的杠杆收益。
应当指出的是杜邦分析体系只是一种分析方法，而不是建议一种新的财务指标，它可以用于各种财务指标的分解。
通过杜邦体系的分解，为管理者提供了理财的思路：
提高权益净利率的关键在于扩大销售、降低成本费用、加快资金流转、优化资金结构等。
[16]
列出杜邦分析所需的财务指标：
资
总
营
表2-3
产总额100,094,467,908.29119,236,579,721.09137,608,554,829.39215,637,551,741.83
总收入 35,743,847,014.3841,277,907,990.1649,878,204,110.1051,713,851,442.63
成本费
30,426,346,196.5636,638,038,837.4343,448,196,571.4141,581,842,880.99
用
业收入 35,526,611,301.9440,991,779,214.9648,881,013,143.4950,713,851,442.63
5,317,500,817.82
4,639,869,152.73
6,430,007,538.69
8,839,610,505.04
所得税
2,324,104,867.51
1,682,416,473.30
2,187,420,269.40
3,101,142,073.98
销售费用
1,194,543,702.00
1,860,350,084.01
1,513,716,869.35
2,079,092,848.94
管理费用
1,763,765,823.49
1,530,799,165.46
1,441,986,772.29
1,846,369,257.59
财务费用
359,500,074.40
657,253,346.42
573,680,423.04
504,227,742.57
资产负债
67.00%
67.44%
74.69%
率
表2-4
年度
总资产周转率①
0.47
0.38
0.29
销售净利率②
14.97%
11.32%
13.15%
17.43%
总资产净利率③=①*②
7.04%
4.19%
4.99%
5.05%
权益乘数④
3.03
2.95
2.78
3.95
净资产收益率⑤=③*④
21.33%
12.36%
13.87%
19.95%
2.2.2对净资产收益率的分析
净资产收益率是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，其充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，所以它反映的获利能力是企业经营能力、筹资方式以及财务决策等多种因素综合作用的结果，也是杜邦分析法认为最应被关注财务指标。
图2-2WK净资产收益率走势图
WK的净资产收益率在2008年至2010年之间有了较大幅度的增长，但是2007
年至2008年的净资产收益率却有了较大的下降。
可以看出，WK的净资产收益率在2007年和2010年达到最高，在2008年经
历了较大幅度的跌宕之后，在2009年却有了很大提高，增幅为12.22%；
至2010
年增幅至61.41%。
说明WK的盈利能力还是很强的。
净资产收益率是总资产净利率和权益乘数的乘积，下一步我们将对房WK的总资产净利率和权益乘数进行分析，了解他们分别对净资产收益率变化产生的影响。
2.2.3对总资产净利率和权益乘数的分析
总资产净利率是将净利润与资产总额相比较，反映了公司管理者运营资产获取利润的能力和效率，反映了所有资本（债务资本和权益资本）的回报情况，而不受资本构成的影响。
该指标越高，说明资产利用的效率越高，投资盈利能力越强。
图2-3WK总资产净利率趋势图
经过分解分析，总资产净利率的改变是由资本结构的改变引起的，同时资产利用和成本控制出现变动，在2007年为最优。
通过分析发现，四年中总资产周转率变化较为平稳，并且和净资产收益率的轨迹相差不多。
因此形成净资产收益率四年一个起伏下降的变化趋势，并不是由权益乘数引起的，而是总资产收益率作用的结果，这两者的变化态势趋同。
其中2008年销售收入虽然有所增长，但是较高的期间费用导致净利润下降明显。
总体来说，WK还是较好的控制了成本费用，这对提高收入质量也会有较有利的影响。
权益乘数=1/（1-资产负债率），权益乘数对净资产收益率的影响实际反映的是资产负债率对其的影响。
资产负债率扣除预收账款的
资产负债率
表2-5
62.80%
46.60%
44.51%
47.36%
43.94%
40.18%
图2-4WK资产负债率变化趋势图
从数量上看，公司从07年至09年资产负债率维持在差不多的水平，但是仍
呈现逐年递增的状况，幅度并不大。
到2010年资产负债率突然有很大幅度的增加。
经过分析发现，2009年至2010年主要是预收账款的增加是导致资产负债率大幅度变化的原因，其中预收账款2010年比2009年增加了34.46%。
以2010年的指标为例，短期负债占了全部负债的80.50%，说明企业近期偿债压力较大，但其中预收账款占了全部负债的46.20%，由于预收账款不会再未来引起现金的支付，所以负债中大比例的预收账款可以使公司的实际偿债能力增强。
但同时高的资产负债率也意味着WK的投资风险加大。
2.2.4对销售净利率的分析
总资产周转率虽然有所下降，但是幅度不大，主要原因在于公司收入、利润等的增加，并因此导致了总资产的增值。
所以总资产周转率基本维持稳定，导致资产净利率变化的主要原因在于销售净利率的增加。
销售净利率反映的是企业净利润与销售净额之间的关系，等于净利润除以销售净额，一般来说，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。
图2-5WK销售净利率趋势图
WK的销售净利率在近四年内起伏明显，变化趋势与净资产收益率的变化趋势
基本上市一致的：
同样是在2007年形成一个比较高的点，2008年下跌，然后2009
年继续回升，直至2010年达到一个高峰。
结合该公司的发展现状以及预计未来走势分析，高销售净利率恰恰反映出该公司拥有不错的盈利能力。
2.2.5对总资产周转率的分析
总资产周转率是指企业销售收入与资产总额之间的比率，该指标是用以衡量企业总资产是否得到充分利用的比率，总资产周转速度的快慢，也意味着总资产利用效率的高低。
表2-6总资产周转率表
总资产周转率
0.44
图2-62007-2010年WK流动资产和总资产统计图
从上图2-6来看，2007至2010年WK的总资产额在不断的上升，其流动资产也同样一直保持在一定增长的水平，甚至有些年份的增长要高出总资产增长的比例，而且房地产上市公司流动资产占总资产的比例明显偏高很多。
存货是流动资产的一部分，一方面具有盈利能力，一方面占用资金。
从下面的图我们可以看出房地产业的流动资产大部分属于存货。
存货的周转速度，是影响流动资产和总资产周转速度的极其重要的一个因素。
图2-72007-2010年WK存货占流动资产的比重
表2-7存货周转率表
2007
2008
2009
2010
存货周转率
0.43
0.41
0.33
0.39
0.27
图2-82007-2010年WK存货周转率趋势图
房地产行业企业的存货，包括开发产品和开发成本。
由于房地产行业上市公司的存货中主要为高价值、变现能力差的开发产品（例如积压的、己开发完毕的房屋产品）和投资大、开发周期长的在建工程等，严重影响了存货周转的速度，同时影响了其总资产的利用效率，使得行业的平均存货周转
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