十四种主要融资方式的分析比较Word文档格式.docx
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因为与银行相比而言，担保公司对抵押品的要求更为灵活。
项目开发贷款，一些高科技中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请项目开发贷款。
商业银行对拥有成熟技术及良好市场前景的高新技术产品或专利项目的中小企业以及利用高新技术成果进行技术改造的中小企业，将会给予积极的信贷支持，以促进企业加快科技成果转化的速度。
对与高等院校、科研机构建立稳定项目开发关系或拥有自己研究部门的高科技中小企业，银行除了提供流动资金贷款外，也可办理项目开发贷款。
出口创汇贷款，对于生产出口产品的企业，银行可根据出口合同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。
对有现汇账户的企业，可以提供外汇抵押贷款。
对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证取得人民币贷款。
对出口前景看好的企业，还可以商借一定数额的技术改造贷款。
无形资产质押贷款，依据《中华人民共和国担保法》的有关规定，依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等无形资产都可以作为贷款质押物。
票据贴现融资，指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。
在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。
这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况（销售合同）来贷款。
企业收到票据至票据到期兑现之日，往往是少则几十天，多则30天，资金在这段时间处于闲置状态。
企业如果能充分利用票据贴现融资，远比申请贷款手续简便，而且融资成本很低。
票据贴现只需带上相应的票据到银行办理有关手续即可，一般在几个营业日内就能办妥。
四、民间借款
民间借贷是指公民之间、公民与法人之间、公民与其它组织之间借贷。
只要双方当事人意见表示真实即可认定有效，因借贷产生的抵押相应有效，但利率不得超过人民银行规定的相关利率。
民间借贷是一种直接融资渠道，银行借贷则是一种间接融资渠道。
民间借贷是民间资本的一种投资渠道，是民间金融的一种形式。
根据《合同法》第二百一十一条规定：
“自然人之间的借款合同约定支付利息的，借款的利率不得违反国家有关限制借款利率的规定”。
同时根据最高人民法院《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》的有关规定：
“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍”。
但实质上，据笔者获悉，就是民间所说的高利贷，远远不止这个水平，据2010年6月3日CCTV-2经济半小时报道的黑心高利贷整垮常德1多家房产开发商，留下一堆烂尾楼，就能明白，远远超出规定的四倍，甚至是四十倍。
民间资本在中国的东南部比较发达，地下钱庄比较发达，屡禁不止，从另一方也满足了企业的需求，一旦经济好转，也将会带动企业的发展。
五、发行债券
企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。
债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。
在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。
企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年。
市场上一般大型企业发债较多。
中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资。
关健要解决债券的包销、利息支付、如期偿还等具体问题。
208年，金融危机，股市萎靡不振，债券市场异常火爆。
六、融资租赁
融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。
融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。
此外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。
融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。
七、金融租赁
金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型融资方式。
设备使用厂家看中某种设备后，即可委托金融租赁公司出资购得，然后再以租赁的形式将设备交付企业使用。
当企业在合同期内把租金还清后，最终还将拥有该设备的所有权。
对于资金缺乏的企业来说，金融租赁不失为加速投资、扩大生产的好办法;
就某些产品积压的企业来说，金融租赁不失为促进销售、拓展市场的好手段。
通过金融租赁，企业可用少量资金取得所需的先进技术设备，可以边生产、边还租金。
八、典当融资
典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。
典当融资与银行贷款相比，成本高、规模小、信用度要求、灵活便捷。
典当行对客户没有信用要求，只注重典当物品是否货真价实，可动产与不动产均可作为质押。
典当物品起点低，千元、百元的物品都可抵押。
典当行更注重对个人客户和中小企业服务。
典当贷款手续十分简便，大多立等可取，即使是不动产抵押，也比银行要便捷许多。
典当行对客户贷款用途没有要求，客户资金使用自由。
周而复始，大大提高了资金使用率。
九、商业信用
商业信用融资是指企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。
商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用，但不可避免的也存在着一些消极的影响。
商业信用融资方式包括应付账款融资、商业票据融资及预收货款融资。
对于融资企业而言，应付帐款意味着放弃了现金交易的折扣，同时还需要负担一定的成本，因为往往付款越早，折扣越多;
商业票据融资，也就是企业在延期付款交易时开具的债权债务票据。
对于一些财力和声誉良好的企业，其发行的商业票据可以直接从货币市场上筹集到短期货币资金;
预收货款融资，这是买方向卖方提供的商业信用，是卖方的一种短期资金来源，信用形式应用非常有限，仅限于市场紧缺商品、买方急需或必需商品、生产周期较长且投入较大的建筑业、重型制造等。
使用商业信用融资的前提条件需要具备一定商业信用基础;
其次必须让合作方也能收益;
最后务必谨慎使用“商业信用”。
商业信用融资的优点是筹资便利、筹资成本低以及限制条件少。
但商业信用融资的缺点也不能小视，期限较短、筹资数额较小、有时成本较高。
十、留存收益
留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。
留存收益筹资渠道包括盈余公积、未分配利润。
留存收益筹资的优点是不发生实际的现金支出，不同于负债筹资，不必支付定期的利息，也不同于股票筹资，不必支付股利，同时还免去了与负债、权益筹资相关的手续费、发行费等开支。
但是这种方式存在机会成本，即股东将资金投放于其他项目上的必要报酬率。
保持企业举债能力，留存收益实质上属于股东权益的一部分，可以作为企业对外举债的基础。
先利用这部分资金筹资，减少了企业对外部资金的需求，当企业遇到盈利率很高的项目时，再向外部筹资，而不会因企业的债务已达到较高的水平而难以筹到资金。
企业的控制权不受影响，增加发行股票，原股东的控制权分散;
发行债券或增加负债，债权人可能对企业施加限制性条件。
而采用留存收益筹资则不会存在此类问题。
缺点是期间限制，必须经过一定时期的积累才可能拥有一定数量的留存收益，从而使企业难以在短期内获得扩大再生产所需资金;
其次与股利政策的权衡，如果留存收益过高，现金股利过少，则可能影响企业的形象，并给今后进一步的筹资增加困难。
利用留存收益筹资须要考虑公司的股利政策，不能随意变动。
留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。
留存收益的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
普通股股利固定：
留存收益筹资成本=每年固定股利/普通股筹资金额X10%。
普通股股利逐年固定增长：
留存收益筹资成本=第一年预期股利/普通股筹资金额X10%+股利年增长率。
十一、认股权证
认股权证融资是指在某一时间以内以特定价格购买普通股的相对长期的期权。
特定价格也称为执行价格，即普通股与认股权证相关或特定时期内购买看涨期权的价格。
公司发行认股权证融资，其所涉及的认股权证是独立流通的和不可赎回的，因而对公司的影响也与发行可转换债券不同。
认股权证融资的优点，发行认股权证具有融资成本低，改善公司未来资本结构，这与可转换证券融资相似。
不同之处在于认股权证的执行增加的是公司的权益资本，而不改变其负债。
认股权证融资的缺点，认股权证融资也有稀释股权以及当股价大幅度上升时，导致认股权证成本过高等不利方面。
认股权证对公司资本结构的影响，认股权证的认股权被行使后，投资者在一定期限内以约定的认购价格购人了规定比例的股票。
对上市公司而言，股东权益资本随之增加。
在认股权行使前后，一定时期内，公司债权资本保持不变，随着股东权益资本的增加，公司资本结构中股权资本与债权资本之比增大，资产负债率降低。
在公司资本结构中债权资本比例过高时，可以通过认股权证的行使优化企业的资本结构。
认股权证对公司每股收益的稀释效应，每股收益是投资者评价上市公司经营业绩、公司价值的重要财务指标。
公司扩大股权投资的直接影响是发行公司再扩股瞬间每股收益被稀释。
稀释到一定程度，股价会调整并引发下跌，影响公司的业绩表现。
十二、可转换债券
可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债。
它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。
可转换债券兼具债券和股票的特征。
公司发行的含有转换特征的债券。
在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。
转换特征为公司所发行债券的一项义务。
可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。
可转换债券具有债权和期权的双重特性。
可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：
一是债权性。
与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息;
二是股权性。
可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构;
三是可转换性。
可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。
转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。
可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。
如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。
如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。
正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。
可转换债券具有双重选择权的特征。
一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本;
另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。
双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。
十三、职工集资
中小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划分，采取MBO（管理层持股）、ESO（员工持股）及向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多元化。
职工集资在9年初期，基本上成为中国解决资金问题的一大法宝。
十四、产权交易
产权交易在国内方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市常产权交易比较规范，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。
中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部份股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增加现金流;
又可以为进一步的资本市场运作打好基础。
论融资成本对企业融资方式选择的影响
关键词：
融资成本融资方式实例分析
融资成本及融资方式的内涵
融资成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。
从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是融资成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是相信到期能收回资金使用权；
二是希望资金的让渡能带来回报。
因为资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。
对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。
融资方式是资金余缺调剂的具体形式和渠道，也就是资金由盈余部门向资金短缺部门转化的形式和渠道；
即由储蓄转化为投资的形式和渠道。
企业的融资方式很多，按不同标准划分可形成不同类型的融资方式。
企业可选择的融资方式
（一）内源融资方式
内源融资是企业在生产经营过程中从其内部融通资金的融资方式，具体包括留存收益、折旧基金、内部集资和业主自筹等方式。
（二）外源融资方式
外源融资是从企业外部筹集资金的方式，也是企业的重要融资方式。
具体包括：
银行借款、商业信用、融资租赁、股权融资与债券融资等方式。
短期借款。
短期借款的优点在于：
借款期限短，成本较长期借款低。
缺点在于：
一是融资成本高于商业信用；
二是偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机。
长期借款。
长期借款的优点在于：
融资成本低，利息可在所得税前扣除，从而减少企业实际负担的成本，较股票及债券的融资成本低。
融资风险高。
商业信用融资。
商业信用融资方式的优点是：
融资成本低。
融资期限短，数额较小，不能满足中小企业资金的需要。
融资租赁。
融资租赁是由出租者按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。
融资租赁的优点在于：
限制较少，不需承担设备过时的风险；
租金可在所得税前扣除，具有节税功能。
融资成本较高，资金总额占设备价值的比例高于同期银行贷款利率，在经济不景气时，高昂的租金往往成为企业的财务负担。
股票融资。
股票融资方式的优点在于：
一是融资数量大。
通过发行股票可以从市场迅速筹集大量资金，实现资本扩张；
二是融资风险小。
股票没有固定期限，不用偿还本金，融资风险小。
股票发行手续繁琐，发行费用高，就目前来看，股票融资成为企业重要融资方式还不成熟，特别是小型企业，向社会募集发行股票是很难做到的。
债券融资。
债券融资的优点是：
融资成本低于股票融资。
其缺点在于：
一是限制条件多，使中小企业不得不放弃对债券融资方式的选择；
二是风险大。
债券有固定的期限，需定期支付利息，当市场经济不景气时，会给企业带来较大的融资风险，甚至会导致破产。
影响企业融资方式选择的成本因素
（一）资金筹措成本
企业进行内源融资时，由于资金来源于企业内部，且筹措过程完全在企业内部完成，不必对外支付相关手续费用，因此内源融资几乎不存在资金筹措成本。
外源融资中，我国企业最主要的间接融资方式是银行贷款，进行贷款的相关手续费用一般由银行或金融机构按照一定比例收取；
直接融资方式的筹措成本情况则比较复杂。
企业发行股票和债券融资时，资金筹措成本一般包括证券的印刷费用、发行手续费、行政费用、律师费用、审计费用、资产评估费用、资信评估费用、公证费用等。
（二）资金占用成本
资金占用成本是企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用费用，如长期债券的利息、长（短）期借款利息、优先股的股息、普通股的红利等。
资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与资金占用的期限成正比，资金占用的期限越长、所支付的成本越高。
（三）税收成本
税收是影响企业融资成本的重要因素。
在企业的融资活动中，不同融资方式获得的资金在其收益的税收问题上具有很大差异，最典型的表现就是：
企业债务融资的利息费用在税前扣除具有抵税作用，这就是税盾效应。
负债的税盾效应取决于税率的高低。
税率与债务成本成反比，所以税率越高，利用负债获得的节税收益就越大，税盾效应就越明显，企业税后资本成本就越低。
由于税收上的差异，从税后角度看，债务融资方式与股权融资方式相比具有很明显的成本优势，是企业融资的首选方式。
（四）财务危机成本
财务危机源于企业的债务融资活动，是由于未来期间内存在不确定风险因素，而导致企业出现财务失败、不能按时支付债务利息和本金、甚至破产。
财务危机成本是由于债务融资可能导致企业破产而承担的破产成本，以及企业陷入财务困境所产生的财务困境成本。
财务危机成本的存在使企业承担更高的融资成本，并使企业的再融资能力受到限制。
财务危机理论认为，正是财务危机成本影响着企业的融资方式选择。
（五）代理成本
当企业出现财务危机时，由于破产的可能性增大，代表股东权益的经理可能会采取次优或非优的决策，牺牲债权人的利益，以扩大股东收益。
这种做法虽然会减少股东的风险系数，增加其股票价值，但却是以减少企业可以获得的免税优惠为代价。
融资方式选择的成本分析及实例论证
柳州两面针股份有限公司起源于1941年成立的亚洲枧厂等5家小型私营肥皂厂。
两面针公司依靠银行贷款取得最初发展资金，2003年公司向各银行贷款15000万元资金；
并利用资金，加强产品研发力度，开发功效突出、质量稳定、性价比高的产品；
同时利用资金借南宁举办东盟博览会的机会，宣传公司产品，拓展公司出口业务。
使公司通过各项目的建设、实现公司外延式发展。
此时，公司的融资结构属于债务融资，可以满足企业短期资金需要，还可以给企业带来“财务杠杆效应”、使企业从通货膨胀中获益。
但债务融资的规模必须与企业的经营发展状况、企业的利润水平相适应，否则也会为企业的发展带来负面效应。
因此，2003年11月经中国证监会批准，公司首次向社会公开发行6000万股A股，共筹集资金68280万元人民币，也是正确的选择。
由于近几年国际经济呈下行态势，日化行业竞争激烈，人工和原料成本增加，部分产品销售价格下滑等不利因素的影响，公司需要资金加大节能减排、扩大产能，形成规模效益。
由于技改项目较多，资金需求增加，公司筹资问题也日益突出，表现在：
经营利润率不高，难以成为自筹资金的重要来源。
2010年，由于原材料成本的持续上升，人民币汇率的连续升值，环境成本、劳动力工资的不断上升等各种不确定因素和潜在风险明显加大，公司主营业务受到了一定影响。
由此可见，经营活动产生的现金无法成为自筹资金的来源，内源融资存在严重缺口。
有限的内源融资将极大制约公司的自我发展能力，加大公司的运营成本和运营风险，不利于公司的可持续发展。
因此，为了公司的长远发展规划，实现公司战略目标，近期内其资金保证是否需要依靠外部融资策略直接关系到公司战略目标的实现与未来的生存，能否通过正确的融资决策获得发展资金，解决公司资金链断链的问题，成为了公司经营成败的关键因素。
股权融资比例过高，没有充分发挥债权融资的优势。
根据融资资本结构理论，由于股权投资者对企业的索偿权在债务投资者之后，而且所获得的现金流量的不确定性因素比债务投资者大，所以股权资本成本要高于债务资本成本。
另外，负债可以给企业带来节税利益，从而降低加权平均资本成本。
两面针公司在2006-2008年期间没有长期借款，只有少量短期借款，从2009年开始选择长期借款进行融资，但比重不是很大，这与融资理论存在明显的偏差。
这种融资方式选择的偏差，导致的结果是：
由于股权融资比重过高，使公司负债率过低，这意味着资本使用效率低下或存在资金浪费现象；
由于股权融资比重过高与债务融资比重过低的情况，导致公司不能享受负债带来的节税利益；
股权融资的偏好使企业加权平均资本成本增加，企业价值减少。
融资方式的选择比较单一。
目前，两面针公司的融资方式主要是银行短期借款、股权融资和少量的长期借款。
从2010年第三季度的报表可知，由于短期借款的增加，使财务费用急剧上升，其财务费用与期初相比增加了162.88%。
而且短期借款偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机。
公司这种单一的融资方式只能维持一段时间，其潜伏的危害性很大。
因此，两面针公司应积极发展多渠道的融资方式，优化融资成本，增强公司的融资能力。
结论
最佳融资方式的选择是一个动态的、不断变化的过程，现实中企业的情况千差万别，究竟如何确定最佳融资方式，具体归纳如下：
充分利用债务融资的“税盾效应”。
目前，我国企业的税收优惠正逐步减弱，这就使得债务融资的税盾效应的优势逐渐凸显出来。
企业应充分利用税盾效应来增加现金流量，为企业创造更多价值。
同时，在选择债务融资的方式上，除了向银行借贷融资外，还可以通过发行债券或者是可转换公司债券等方式进行融资。
正确对待融资偏好问题。
过分偏好股权融资对企业的发展极其不利，企业应正确对待股权融资比重过高的问题，发展多渠道的融资方式选择。
降低企业管理层与市场之间信息不对称的程度，从而降低融资成本，优化企业的融资方式选择。
降低企业的加权
升级会员 