大午集团融资案例Word格式文档下载.docx
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除此之外，大午集团
还出资修建公路、创办学校以及纳税等，其承担的社会责任和做出的经济贡
献是很多企业比不上的。
2.2大午集团发展历程
2.2.1艰难的启动阶段
1985年，在孙大午的村庄有一块闲置的荒滩地投标三个月，合同价格低
到6元/亩也无人愿意接手，孙大午夫妇同几个合伙人一起凑了两万元启动资
金承包了土地，用本村的名字建立了一家“郎五庄养殖场”，从养了50余头
猪和1000只鸡开始创业。
一年下来，养殖场场不赚反亏1.6万元，合伙人提
出散伙，孙大午答应合伙人以后连本带利归还入股资金，自愿接手干下去，
并说服妻子坚持经营，并办起词料厂。
之后摊子越做越大，生意越来越红火。
但合伙人解散这件事给孙大午留下深刻的记忆，孙大午看到身边乃至很多家
族企业因股份化而走向失败，他似乎发现了民营企业在发展过程中将会遇到
的一道坎，这正是为他后来管理上的创新埋下了伏笔。
2.2.2扩张和快速发展阶段
1989年孙大午辞去在农行的工作，和妻子一起经营农场。
1992年，邓小
平在视察南方时发表谈话，鼓励结束公共部门和私营部门之间的斗争，改革
经济体制，集中精力发展经济。
正是在此经济背景下，孙大午又幵始扩大经
营。
他再次投资100多万购置了一套年产万吨的现代化词料生产设备以扩大
饲料加工厂，产品除了自用还销往北京、天津等多地，这一年成立了大午农
牧有限公司，并快速发展起来。
孙大午的两个弟弟也加入企业，开始了三兄
弟远大的梦想：
建立一个更大的公司，帮助当地所有的人致富。
短短几年间
公司就从一个小型家庭企业跨越成为一个快速发展的家族大企业，1995年大
午公司已颇具规模，在国家工商总局评选的全国最大500家私营中排名第344
位。
1996年大午农牧集团有限公司正式成立。
2002年/大午集团固定资产已
近亿元，高峰期产值超过一亿，旗下也有多家大公司。
孙大午十分注重人才的培养，他为员工提供免费的职业教育机会，培养
人才。
在不到三年的时间里，就有3000多人受到农业技术培训。
1998年，孙
大午建设了培训中心即职业技术学校、幼儿园、初中和高中以及一系列配套
措施，大午集团在当地的影响力越来越大，秉承着带动致富乡亲的思想，大
午集团带给村民越来越多的福利。
2.2.3意想不到旳危机：
孙大午“非法融资”入狱，集团面临困境
2003年，孙大午因涉嫌参与非法集资被拘留158天。
由于孙大午三兄弟
都因涉嫌“非法融资”被拘留，一时间企业失去管理人，大午集团受到前所
未有的冲击。
一些下游需求方担心企业不能正常供应纷纷改签其他公司，大
午集团订单骤减，加上部分工人不得不另谋生计而离开公司，大午集团产品
销售收入和利润受到影响。
2.3大午集团融资之路
2.3.1创业资金来源于民间借贷
与许多中小企业一样，孙大午的第一笔2万元的创业资金来自于向亲朋
好友的借款。
此后短短的十多年里，大午集团从一个小农场不断壮大，发展
成为旗下拥有十几个公司的大型企业集团。
然而大午集团一共只得到过两笔
银行贷款。
其中一笔是在1995年，大午集团跨入全国500家最大私营企业名
行列，因此还获得了河北省农村信用社对它的第一笔250万元的专项贴息贷
款；
另一笔在1996年，孙大午被省政府评为“养鸡状元”，之后得到了农行
的第二笔数额为180万元的贷款。
直到今天，这两笔专项贷款大午集团都在
“续贷”。
但对于六七年里固定资产就从三千多万增加到一亿的大午集团来说，
四百多万元的贷款只是杯水车薪，仍然不能满足大午集团的快速发展需要。
2.3.2不小心触及非法集资的雷区
大午集团向民间融资是有两层原因的，其一是向银行贷不了款。
民营企
业，特别是小规模的民营企业向银行贷款本就不容易，一方面银行惧怕风险，
一方面企业也不如大企业具有稳定还款能力，因此对于大午集团来说向银行
借款并不容易。
加上孙大午是不善于或不屑于公关的人，他与一些主管部门
以及银行的沟通并不好，年年申请贷款，年年批不下来。
其二是，早在“粮
食银行”之前，大午是“被”集资的。
80年代，公司的一些员工因为常常不
按时领取工资，而是过段时间需要用的时候再取，比银行还方便快捷从不存
在什么问题。
后来就演变成直接把工资“存放”在公司账上，越来越多的员
工也开始效仿，大午集团开始“被动”的集资。
随着饲料加工厂规模的变大，
所需粮食更多，对周转资资金的需求也加大了。
为缓解这样的资金周转压力，
同时又能保证饲料工厂有充足的粮食供给，大午集团想出一个两全其美的办
法：
农民把粮食卖给飼料加工厂，如果过一段时间来拿钱，得到的价格可以
比收购价格高一些。
农民信任大午公司，当然很乐意这么做，而大午集团也
能暂时缓解生产过程中资金周转的问题，轻松的解决了问题。
于是，大午集
团建立起一个“粮食银行”，村民在这里存钱和存粮食。
为了保证这种行为的
合法性，孙大午特意请来了律师设计“合法”的借条给村民作为凭证。
1985年孙大午苦于资金缺乏，幵始向附近的村民借款，并承诺给村民高
于银行存款一到两倍的利息。
后来釆取“职工入股”直接融资的方式向附近
的村民借款，村民觉得孙大午讲诚信，把钱存在大午集团取用也很方便，哪
怕深更半夜也能取，前后共有4742人参与借款，累计约1.8亿元，借款平均
余额保持在3000万左右。
2003年5月27日，孙大午因涉嫌非法吸收公众存款罪被当地公安局刑事
拘留。
2004年10月，当地法院作出一审判决，判处孙大午有期徒刑三年，缓
刑四年，并处以罚金十万。
围绕此案经济学界、法学界的著名学者进行了激
烈的讨论和思考。
孙大午被学界称为“最优秀的民营企业家”，他承担起的社
会责任是很多国有企业和民营企业共同值得学习的，他之所以走上“非法”
的融资道路与当前中小企业所处的环境有密不可分的联系。
学界广泛幵展了
营救这位“最优秀的民营企业家”活动，在这场艰苦的社会力量博弃中，法
学界、经济学界和媒体界所代表的社会舆论首局得胜。
孙大午在被羁押了158
天之后重获自由，仍然继续致力于大午集团事业和他致富于民的梦想。
回顾大午集团的融资之路，有太多的问题需要思考：
大午集团以及民间
许许多多的中小企业为什么贷款难，难于上青天？
这是企业的问题还是金融
服务方的问题呢？
大午集团本身存在什么样的问题，又该怎样去解决？
如何
去解决民营企业和中小企业发展过程中融资缺口的问题？
我国的法制建设尤
其是金融体系的法制建设存在什么样的问题呢？
政府和银行金融机构应该在
市场经济发展中发挥什么样的作用？
接下来本文将以大午集团为例进行更深
层次的分析和研究。
3.大午集团融资案例分析
3.1大午集团融资需求分析
3.1.1大午集团投资需求
图6显示了大午集团资产规模的增长变化。
从1996年的3000万到2003
年的近亿元资产增长，短短几年里大午集团有近7000万的资金需求，但这段
期间从正规金融机构获得的贷款一共只有430万，存在巨大的资金缺口。
尽
管大午集团对资金的需求量很大，从图7可以看到，大午集团目的明确、资
金利用率高的投资方式使得大午集团能够迅速而稳定的发展起来，并没有较
大的经营风险。
并且，如前所述，大午集团拥有较高的企业管理水平、良好
的经营模式，且从未出现过违约或者失信的情况，即使资金需求量虽然很大，
与其足够的资产规模相比，大午集团完全有能力也有资质满足银行的信贷条
件。
然而，正常的信贷途径无法走通，大午集团只能被迫铤而走险采用非正
规的融资渠道，却不小心触及了非法集资的雷区，这不得不引起我们更多的
思考。
3.2大午集团的发展优势
3.2.1管理优势
不同于其他的家族企业，大午集团“私企君宪制”是民营企业管理上的
一大创新，将企业所有权与经营管理权和决策权的三权分离，同时形成监事
会、董事会、理事会三会分别执权的管理体制。
孙大午为避免许多家族式发
展企业在发展壮大过程中所面临的混乱、缺乏科学性的管理方式导致家族企
业难以长期存续的情况的发生，探索出这种私企君宪制的管理制度，要求董
事会由企业内部员工选举董事组成，行使决策权但不能干涉经营，对董事会
进行“限权”。
同时规定家族产权“整体传承”，任何时候不可分割。
孙大午
任监事长，监督产权传承和企业运营，每月享受两倍于工人的工资。
监事的
职位只能由孙家人担任，且担任监事会成员后不能再成为董事会成员，这样
既维护了孙大午家族企业的核心权力，也对大午家族人员作出一定的限制，
保证企业能够拥有最优的治理团队。
董事会行使决策权、理事会行使执行权，
重大决策由三会“联席会议”定夺。
核心领导均由企业员工选举产生，企业
内每个员工都有参与选举的权力。
经历了两次换届选举，孙大午不断完善企
业“立宪”制度，为家族企业的传承做出长远的规划，用一种制度来规范家
族企业，旨在使家族企业持续健康发展。
大午集团这样一种先进的管理理念
和科学的管理方式，为民营企业传承提供了一种有效的途径，也为企业持续
稳定发展奠定了制度基础，在不断的尝试和改进中，家族企业管理会愈加科
学化、完善化。
3.2.2独具特色的企业文化优势
在十几年的发展道路上，大午集团坚持传统的儒家思想理念，同时结合
社会主义共同富裕思想和法制思想，作为治厂的基本思想，“坚持以人为本，
先学做人后学做事，实实在在做人，勤勤恳恳做事”。
集团内形成了坚定而独
具特色的企业文化，公司职工温良恭检让，仁义礼智信，气氛样和。
在处理
矛盾、解决问题时站在双方立场去想、去看、去解决问题。
提倡公司干部敢
于承担责任，要求树立正确的价值取向和财富意识。
积极优秀的企业文化让
企业员工拥有很强的凝聚力、集体荣誉感和责任感，提高了员工的工作积极
性。
优秀的企业文化也是使得大午集团历经几次波折时仍然能保留大量的人
才资源，留住资金，留住人们的信任感，也正是如此才能使得大午集团从低
谷中迅速恢复生产，越做越大。
3.2.3雄厚的资产规模
从1985年以2万元投资启动后，大午集团经历了多次扩张和新建厂房，
到1996年底，大午集团共有固定资产三千多万元。
2003年，固定资产达1
亿元，年产值超过亿元。
大午集团拥有充足的资产作为“靠山”，也有足够的
生产经营能力，仅从资产这一标准来说，大午集团是一家可靠的客户。
3.2.4较完善的产业链
目前，大午集团旗下公司有十几家，涉及养殖业、种植业、制造业、教
育、医院等多个行业。
纵向来看，肥业公司为种植公司供应肥料，种植业提
供农产品作为原材料，供应给饲料公司生产饲料、为种禽公司供应饲料，形
成一个可以把控质量且大大较少供应成本的全面生产链。
同时，为了企业的
不断发展，大午集团在人才选拔上釆用“外招内培”的方式，不仅送员工去
进修学习，还自建学校和培训机构。
可以看出大午集团相当注重人才的培养
以及技术力量的提高，这些经过培养的员工成为公司建设和发展的中坚力量。
除此，大午集团还涉足了酒业、温泉、医院等行业，一应俱全的全面拓展经
营，为大午集团创造不凡的收益。
3.3大午集团融资难原因分析
3.3.1为中小企业服务的金融机构太少
大午集团所在的徐水县，经济相对落后，且大午集团所在地理位置偏远，
既没有几家银行，交通也不便利，更不用说其他金融服务机构。
初期大午集
团可以有的融资机构只有当地较近的一家农村信用社和农行，但却年年申贷
还年年不批，个中缘由很复杂，也许是大午集团资质不够，也许是孙大午刚
正不阿的性格特点，不愿意通过“走后门”的方式得到贷款。
90年代，正是
大午集团发展的高峰时期，却赶上县乡级金融机构出现问题，市场收益不佳
且存在监管漏洞之时，银行开始缩减贷款规模，大午集团的贷款之路更加艰
难。
3.3.2融资方式单一
对于民营企业而言，融资渠道非常单一是普遍存在的问题，基本来源于
企业自身积累和民间融资。
大午集团所在地区既缺乏金融服务机构，又没有
政策支持，更没有证券、股票等直接融资的条件，大部分再投资的资金都来
源于利润和民间借贷，还有两笔总额仅430万的政策性贷款外，再无其他商
业性贷款。
由于政府的扶持非常小，银行、证券市场也无法满足企业发展所
需资金，迫使大午集团长期采取民间借贷的方式筹集滚动发展的资金，最终
使大午集团受到了重创。
单一的融资方式和狭窄的融资渠道阻碍了大午集团
的发展。
3.3.3现行体制下的民营企业贷款难
虽然大午集团拥有雄厚的资产和优秀的管理理念，但仍脱离不了其“民
营企业”的身份。
民营企业历来贷款就困难是国内客观存在的现象，这与我
国经济体制有很大关系。
因此，为了获得贷款，许多中小企业即使是效益好
的企业，也得通过关系才能通过层层审批取得贷款，这不仅加大了企业的融
资成本，也直接导致寻租行为的产生，通过银行融资一定程度上似乎不只是
单纯的市场行为，而有一种权利行为的味道了。
与大午集团同在一个徐水县
的另一家企业巨力集团就是个例子，这家企业与当地领导搞好关系，租地贷
款等都有县委书记亲自出面去帮助“协商”，企业发展自然比其他企业发展得
迅速。
这种“走关系”的现象并不鲜见，却让不少中小企业有苦说不出，还
不得不为了企业发展承担高成本。
但孙大午刚正不阿，不肯“同流合污”，就
是有一次在劝说下不情愿的去给银行部门负责人塞“红包”，最后也是非要回
来了。
此事之后，他既不再通过“歪门邪道通”去向银行贷款，也不愿意去
刻意建立“人情关系”。
如此，既不能拥有“尊贵”的身份取得一笔笔贷款，
又不愿通过特殊“关系”获得资金支持，在当时看来大午集团可以走的融资
路就只剩下盈利性积累和民间借贷了。
3.3.4政策支持不足
如前所说，大午集团有大量的投资需求，却一共只获得过两笔政策性贷
款，总金额只有400多万，形成巨大的缺口。
对于大午集团这样既有资质，
又有良好作风，还有强烈社会责任感的企业来说，在发展过程中并没有得到
政府有力的政策扶持，这实在是一大缺憾，大午集团转向民间借贷，冒险融
资实属无奈之举。
3.3.5法制建设有待完善
大午集团被定上非法吸收公众存款的罪名之后引起诸多争议。
尽管孙大
午懂得法律，也有周密的计划，为了借款的合法性还特意找了律师设计“借
条”，但仍还是踏上了这个雷区。
事实上，目前我国对于民间融资领域的法律
建设还相当欠缺，如何有效判别正常的民间借贷和非法吸收公款在我国法律
上并没有作出明确规定，也没有法律对民间融资行为进行保护。
经济学家茅
于拭这样说过：
“如果过去设立的法律法规不能与现行的市场发展情况相适应，
那这样的法律法规就应当加以修正甚至是废止。
如果违反了这样的法律法规，
不一定证明这是坏事。
”孙大午就违反了这样一条与市场经济原则不相适应的
法律规定而受到处罚，可以看出我国的法制还不健全。
3.4关于“非法吸收公众存款”罪的思考
3.4.1孙大午“非法吸收公众存款”罪与刑法解释
2003年5月27日，孙大午因以高于银行同期利率，不交利息税的条件向
周围十几个村庄4700多个村民吸收存款一千三百多万而被冠上“非法吸收公
众存款”的罪名被捕，引起了社会各界的广泛关注。
本案之所以引起多方争
论，在于我国有关法律并不能很好的解释“非法吸收公众存款”罪。
首先刑
法并没有明确指出何为“非法或变相吸收公众存款”，也未有严正的司法给以
解释。
而且法院援引的《取缔办法》对此罪名作出的界定也是与宪法精神不
符的。
因为我国宪法第67条规定，解释法律的权力属于全国人大常委会，宪
法中并没有赋予国务院这个权力。
因此，国务院关于此罪的界定并不能适用
于刑法判决，法院援引国务院的界定作出的判决是违背宪法精神的。
退一步
讲，即使按照国务关于非法或者变相吸收公众存款罪的界定，此《取缔办法》
仍不具备可操作性。
理由是在《取缔办法》中规定非法或者变相吸收公众存
款的对象是“不特定对象”，何为不特定对象，实践中仍然是有争议的。
本案
中，孙大午向周围熟知的4700位村民借款，借款对象可以说是特定的也可以
说是不特定的，法律并没有给出严格的规定。
同时，借款规模多大称为“公
众存款”也不明确，规模小属于私人借贷关系，规模大就可能是违法了，大
与小恐怕难以划界。
实际上，大午公司向当地居民的借款的利率比同期银行利率高了一倍多，
并不属于高利贷范畴，而是属于具有制度层面的合法性民间借贷。
对于公诉
人指责大午公司“扰乱金融秩序”一说，金融机构的目的是提高资金的使用
效率，服务于地方经济，而大午集团融资行为并没有有违地方经济的发展目
标，更没有社会危害性，而是大大的促进了地方经济发展。
如果影响当地农
村信用社吸收存款就叫“扰乱金融秩序”，甚至是犯罪，难具说服力。
3.4.2关于我国金融体制改革的思考
目前我国存在高度垄断的金融体制，一是资金价格的定价权完全由国家
执行，利率没有市场化；
二是金融市场没有开放。
垄断的金融秩序所为经济
发展所带來的阻碍作用越來越明显。
如下图显示，银行的供给资金是S，企业
的资金需求是D，在市场完全幵放的条件下，资金供需平衡点是0点；
但在金
融管制条件下银行的实际供给只有Qi，而企业对资金的需求是Q2,此时就存
在资金缺口QA。
的时期和扩大经营的资金紧缺期，屡禁不止的民间借贷侧面说明了打破金融
垄断的必要性。
从发达国家的经验可以看到，鼓励和支持民间金融机构的发展对于中小
企业的发展有重大意义，而不是打压这类金融机构，只允许国有金融机构的
存在。
严厉打击非法集资，防范金融风险本身并没有问题，但最有效的办法
不是管死民间金融，二是为其开辟一条阳光化的渠道。
如果只是打击而不是
想办法疏通，只能是对经济发展起到南辖北辙的阻碍作用。
我国对金融体制
改革的关注已经有多年，近年来频发的民间集资案件引起公众对金融体制改
革的讨论越来越多，孙大午事件就提供了一个契机。
金融体制改革势在必行，
要对民间融资行为进行规范化，应该注重监管金融诈骗、非法牟利等违法行
为，其次应该加强对企业的监督和检查，而不是因噎废食、一棒子打死所有
企业和所有不正规的金融行为。
3.5民间金融存在的意义
3.5.1全球角度旳视野下的民间金融
从全球视野观察，民间融资在解决中小企业融资方面都起着不可或缺的
作用，比如发达国家美国、日本等地，以及我国台湾地区民间金融对中小企
业都有着重要的支撑作用。
在美国，非正式的投资于风险性经营的资本被称作“天使基金”，这些投
资者被称为“商业天使”。
他们大多具有一定的专业知识和经验，既没有固定
的市场也没有规律的运作投资方式，但每年都会帮助大量的新生公司进行融
资。
2001年美国中小企业的资金中有3.6%来自于天使基金。
有学者经过调查
研究发现，每年近72万人会投资于近50个高风险项目，每年非正式资产净
值流量就有327亿美元。
在日本，民间中小企业金融机构包括专业性金融机构和普通银行中的地
方银行。
专业性的中小企业金融机构种类和数量都较多，主要有相互银行（成
立于1951年，现更改为第二地方银行）、信用组合（成立于1949）和信用金
库。
其中，相互银行主要给实行股份制的中小企业提供金融服务；
信用组合
是为中小企业、个体提供金融服务的互助共济性的金融机构，信用金库采用
会员制方式，主要为会员提供贷款。
我国台湾地区民进金融规模相当大，从二十世纪五十年代的当铺、合会、
地下钱庄到近年来的地下期货公司，台湾地下金融形势多样。
在台湾中央银
行1991年一次调研结果中，地下金融的资金流量几乎有地上金融的三分之一，
规模是世界第一，规模可观的民间金融为中小企业提供了雄厚的资金来源，
与正规金融形成互补。
不仅如此，较高的利率刺激了储蓄活动和资金利用效
率，加快了企业发展，于此同时也使得台湾中小企业在银行的借款的生产里
得到提商。
由此看来，民间金融对中小企业融资方面的意义是十分显著的，它具有
正规金融难以具备的优势。
鼓励民间金融的发展不仅对缓和中小企业融资困
境题有积极促进作用，也有益于经济发展。
从我国经济发展趋势也可以看到，
民间金融发达的地区，中小企业越多而且发展得也比其他地方更好，经济也
比其他地方更加发达，比如温州、浙江、福建等地。
3.5.2民间金融是解决中小企业融资的可行途径
首先值得思考的是民间金融的优势所在，不能否认它具有着一些商业银
行所不具有的优势：
一是信息透明：
民间金融大多是建立在相互信任的基础上，原因在于借
贷双方的信息较透明。
由于地域、血缘等原因，民间金融的参与者即借款人
和贷款人要么具有亲戚朋友的关系，要么有频繁接触，不用费力去了解对方
的信息，对于借款人的还款能力的觀别以及监督上更加容易。
这种信息透明
化程度是其他商业银行难能达到的，民间金融要防范信息不对称带来的道德
风险更加容易。
二是隐形担保优势：
与正规金融机构相比，民间金融在担保品的要求上
更灵活，一些不被认可的担保品的资产仍可作为担保品进行担保融资。
另外，
借贷双方或者是亲戚朋友或者是熟人，彼此之间存在一种信任，这种纯粹的
信任关系和还款行为相结合，就成了一种无形的担保。
三是充裕的资金源：
2008年末，我国居民存款近22万亿元，按照“二八
定律”即20%的人拥有80%的资金来看，有近18万亿元的资金可以被使用。
如果将这些资金运用到解决中小企业融
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