焦炭高抛低吸的中短线策略.docx

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焦炭高抛低吸的中短线策略

焦炭高抛低吸的中短线策略

核心观点：

1、黑色系第三季度刚经历大涨大跌，行情进入宽幅震荡期，大单边的几率较小。

2、多空因素交织，影响焦炭价格的宏观经济事件较多，很多时点短期因素主导。

3、焦炭日K级别的波动较大，交易单位100吨/手，日内波动常常30点左右，资金回报率较高，适合短线操作。

4、利空因素：

中美贸易战加剧；全球宏观经济走弱，道指下跌和A股下跌。

5、利多因素：

中美贸易战缓和；各国政府救市例如降息等；十月消费旺季到来。

6、不确定因素：

黑色系产业利润的转移。

策略：

合约

方向

仓位比例

开仓价位

止盈点位

止损点位

风险回报比

持仓周期

j2001

震荡

1%-20%

1800-1900

10-100

10-60

小于1

1-6日

一、行情回顾：

“二青会”环保趋严，高库存制约价格上行

图1：

焦煤主力合约日线

数据来源：

文华财经、云晨期货研发部

焦煤8月以来形成了弱势下行行情，在5月初从1392元/吨开始下跌，最低下跌至1295元/吨，期间跌幅为97元/吨或6.9%。

截至到8月25日收盘1300附近，最终收为1301元/吨，整个8月下跌91元/吨或6.8%。

图2：

焦炭主力合约日线

数据来源：

文华财经、云晨期货研发部

焦炭自8月份以来相对焦煤处于弱势格局，期间了跌至了之前1860这个前期低点，从8月初2147元/吨一直不断创出月内低点，最低触及1866元/吨，期间下跌281元/吨或13.08%，截至到8月25日收盘为1883元/吨，整个8月下跌了264元/吨或12.29%。

二、持仓分析：

煤焦多空集体减仓，焦炭小幅增仓

表1：

焦煤焦炭主力合约持仓表

日期/品种

焦煤

焦炭

8月初

多53806/手

多101941/手

空56449/手

空131170/手

8月26日

多48436/手

多116964/手

空51045/手

空131644/手

合计

多-5370/手

多15026/手

空-13267/手

空474/手

差额

-18637/手

15500/手

数据来源：

云晨期货研发部

从表格中可以看出截至8月26日，焦煤整体出现多空集体减仓，多头减仓的状态与8月初相比较，多头减仓5370手，空头减仓13267手，虽然整个8月多空减仓的幅度较大，但是进入8月下旬主力以空头增仓为主，导致价格最低下跌至1295元/吨后便开始集体减仓，导致截至到8月26日整体是属于多空减仓状态，获利了解单比较多。

而焦炭相对于焦煤来说则表现更加弱势势，8月整体多头增仓15026手，空头增仓474手，同样多头增仓集中在焦炭价格在2000-1900之间的价位，而价位跌破1900元/吨后，空头增仓比较明显。

3、基本面概况

（一）现货市场回顾：

双焦继续维持弱势下行

焦炭现货市场在上周提涨之后马上迎来提降，河北、山东和山西地区个别钢厂因库存偏高，利润偏低于近期提出焦炭采购价格降价100元/吨，贸易商受市场转差影响，目前已暂停采购，部分钢厂开始控制焦炭采购量。

随着山西“二青会”的结束，产地焦企生产有所恢复，开工率较上周提升，河北武安地区加大大气污染防治，焦企出焦时间延长至36小时以上。

日照港低价货源已跌至1930元/吨，港口成交依旧清淡，山西吕梁准一级焦价格维持在1950元/吨，唐山地区准一级焦价格维持在2110元/吨。

期货端波动较大，周初盘面基于螺纹消费转好尚维持涨势，而周三武安市出台限产政策后盘面随即下跌，远月合约受市场利空跌幅大于近月，9-1价差呈走扩趋势。

图3：

焦炭、焦煤期现价差

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

（二）环保因素导致下游需求减弱

截至到6月30日，全国炼焦煤总供给量为4897.99万吨，全国消费量为4657万吨。

在上月全国缺口为-114.96万吨，本期缺口为-101.96，在6月份整个炼焦煤市场出现供不应求。

但是随着8月限产和提降下，需求端采购力度减弱，也同时传导至上游炼焦煤价格随之下跌。

图4：

炼焦煤供需平衡表

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

图5：

焦炭产量与表现消费量

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

截止到7月31日，焦炭当月产量3961.2万吨，当月消费量为4132万吨，整体由于轮提涨后，利润逐步回暖，需求逐步增加，但是在“二青会”结束后，加大力度对大气污染限产，导致价格再次下行。

图6：

炼焦煤当月产量

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

由于焦煤采、洗过程数据较为缺乏，叠加炼焦煤品种较多，洗出率差别巨大，因此供给方面仅能通过统计局的产量数据进行说明。

焦煤的供应则主要受到政策和安全事故的影响，比如：

安全生产相关政策、超采盗采检查。

同时，重大活动、会议等也会影响短期焦煤的供应。

除此以外，对进口煤的平控限制也是影响供应的重要政策。

目前来看，进口煤限制政策仍将进一步强化，澳煤进口政策尚不明确。

随着70周年大庆临近，本周乌海及周边地区煤矿火工品发放管制严格，原煤、精煤资源紧张。

但从今年上半年来看产量增长明显，进口大幅增加。

6月份全国炼焦精煤产量4243万吨，同比增长12.88%，增长幅度大大高于焦炭产量增速。

图7：

焦炭月度产量

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

从今年全国焦炭产量增速来看，核心增长驱动是环保限产放松情况下，焦炉开工率的同比增加，焦炭产量连续出现高增长。

另外在相对较高的利润下，企业加快生产节奏，提高产量的动力较强。

焦炭价格第二轮提涨已经落地，焦炭企业利润也受此影响逐步回升至高位。

上周末山西省独立焦化厂准一级吨焦利润约为296元/吨，环比涨4元/吨。

但本周五焦价提降开启，预计后期焦化利润将有所回落。

（三）焦炭高库存制约价格，需求端减弱带动焦煤下行

截至8月26日，炼焦煤港口总库存合计697万吨，较上月560万吨，增幅24.4%；其中京唐港库存为395万吨，较上月增加75万吨；日照港库存为100万吨，较上月末增加30万吨；连云港库存为96万吨，较上月末增加16万吨；青岛港库存为106万吨，较上月末增加16万吨；8月炼焦煤港口整体库存整体呈现上升。

目前，煤企、焦企、钢厂焦煤库存水平均正常，港口库存较高，后续关注库存是否有继续累库的可能性。

图8：

四大港口炼焦煤总库存

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

根据数据显示，截至8月26日，独立焦化厂炼焦煤库存小幅增加4.42万吨至790.95万吨。

虽然限产环境下导致小幅累库，但是整体炼焦煤还处于一个刚性需求过程。

从焦煤的库存量和结构来看，焦煤库存仍处于高位。

其中，独立焦化厂库存略高于去年同期水平，而钢厂焦化厂的焦煤库存大幅高于去年同期。

港口焦煤库存较上周增加24万吨左右仍处绝对高位。

高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。

图9：

国内独立焦化厂（100家）总库存

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

图10：

焦炭四大港口库存

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

截至8月26日，焦炭四大港口库存减少18.2万万吨至486吨，国内样本钢厂焦炭库存减少7.69万吨至448.48万吨，独立焦化厂焦炭库存减少7.29万吨至21.6万吨。

图11：

国内焦化企业（100家）总库存

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

8月焦化厂库存继续下降，主要是由于焦企发运相对积极，但由于市场对于后市并不看好，加之钢企开始提降，未来低库存恐难以支撑价格。

钢厂库存微增，主要由于本周开工增加，而钢厂基于自身的库存和利润因素，目前已控制采购。

随着钢厂提降开始，港口高库存或会加速本轮提降节奏。

图12：

炼焦煤库存可用天数

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

截至到8月26日，国内100家独立焦化厂焦煤可用天数16.89天，较上月17.87下降了1天；国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数15.22天，较上月15.58下降了0.36天。

图13：

焦炭库存平均可用天数

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

截至到8月26日，焦炭库存平均可用天数到达12.8天，自3月初出现连续上升，直逼相对高位的13天的区间，主要原因受限于钢厂环保限产，导致对焦炭需求减少。

（四）本月各地区整体开工率基本呈现上升

图14：

焦化企业国内（100家）开工率

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至8月26日，产能100-200万吨的焦化企业开工率为71.48%，产能在200万吨以上的焦化企业开工率为84.6%，产能小于100万吨的焦企开工率73.91%。

今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位，山西、河北、山东等地焦化限产政策不及预期，上半年焦炭产量创历年新高。

在近期两轮提涨的带动下，焦企利润逐步回升，进一步刺激焦企加大生产，提高产量。

随着山西焦企逐步恢复生产，本周焦企开工率和产能利用率均不同程度上升。

图15：

唐山高炉开工率及产能利用率

数据来源：

Wind、云晨期货研发部

截止8月24日，全国钢厂高炉开工率为70.29%，较上月末增加12.32%。

一季度，钢厂高炉开工率整体呈现下降，主要的降幅集中在3月份，河北部分地区受天气预警时不时有限产。

1月份钢厂高炉开工率稳中有升，2月份基本是持稳，8月再次呈现回升，上半年，焦炭限产和产能淘汰政策执行较松，焦炭产量稳步增长，也带动了焦煤的消耗。

根据统计局数据，1-6月份我国炼焦煤消费27172万吨，同比增长10.19%。

6月份，炼焦煤消费4785万吨，同比增长14.94%。

四、行情展望：

双焦维持弱势下行

焦炭8月现货市场在提涨落地之后马上迎来提降，河北、山东和山西地区个别钢厂因库存偏高，利润偏低于近期提出焦炭采购价格降价100元/吨，贸易商受市场转差影响，目前已暂停采购，部分钢厂开始控制焦炭采购量。

随着山西“二青会”的结束，产地焦企生产有所恢复，开工率小幅提升，河北武安地区加大大气污染防治，焦企出焦时间延长至36小时以上。

日照港低价货源已跌至1930元/吨，港口成交依旧清淡，山西吕梁准一级焦价格维持在1950元/吨，唐山地区准一级焦价格维持在2110元/吨。

期货端波动较大，盘面基于螺纹消费转好尚维持涨势，而在武安市出台限产政策后盘面随即下跌，远月合约受市场利空跌幅大于近月。

焦炭总库存压力依旧偏高，港口库存468万吨，周环比减13.4万吨；100家独立焦化厂库存21.6万吨，周环比减3.24万吨；110家样本钢厂库存458.95万吨，周环比增4.2万吨；各环节合计库存949万吨，周环比减12万吨。

焦化厂库存继续下降，主要是由于焦企发运相对积极，但由于市场对于后市并不看好，加之钢企开始提降，未来低库存恐难以支撑价格。

钢厂库存微增，主要由于本周开工增加，而钢厂基于自身的库存和利润因素，目前已控制采购。

随着钢厂提降开始，港口高库存或会加速本轮提降节奏。

焦煤方面，国内主焦煤现货价格保持稳定，进口煤价格有走弱趋势。

山西低硫主焦煤折合仓单价格1445元/吨，与上周基本持平，沙河驿进口主焦煤折合仓单价格1410元/吨，周环比下降5元/吨。

目前进口煤沿海通关时间40~60天，京唐港进口配额已无，其余港口均加严申报难度。

蒙煤通关量本周多维持在1000车左右，但受下游市场疲软影响，成交量较少，报价跌至950元—970元/吨。

随着进口澳煤和蒙煤价格的下跌，可交割资源中个别进口煤品种性价比逐步显现，后续可关注交割资源的变化。

从库存来看，焦煤库存再度增加，整体库存处于高位。

其中，独立焦化厂库存周度减少5.06万吨，高于去年同期6.09%，钢厂焦化厂的焦煤库存周度减少5.7万吨，仍大幅高于去年同期。

港口焦煤库存较上周大幅增加24万吨，仍处绝对高位。

高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。

云晨期货研发部

2019年9月06日