融资融券课程讲义.docx

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融资融券课程讲义

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第一讲融资融券的基本认知

一、融资融券业务

首先什么是融资融券业务？

它是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券，或出借证券供其卖出的经营活动。

而投资者向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的行为，称为融资融券交易，又称信用交易。

融资融券交易分为融资交易和融券交易两方面。

投资者向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；投资者向证券公司借入证券卖出，为融券交易。

融资可以放大你的操作规模，如当你看好某只股票想买入而手中钱又不够时就可以向券商借钱买股票，当股票上涨到你预期的价位后，你可以卖出股票清偿借的资金，从而放大你的收益。

融券为你做空赚钱创造了条件，当你看跌某股时，你可以向券商借入该股，然后将其卖掉，等其下跌后你再买入该股票还给券商，从中获取差额。

比如说乙投资者有自有资金或市值约100万元，在获得融资融券资格后，经过研究发现D股的股价有进一步上涨空间，可以100万元资金或市值进行抵押，再融资50万元买入D股，这样就持有150万元的市值。

如果未来D股果真上涨10%，那么，盈利就是15万元（当然，要扣除相关费用）。

但如果不融资，D股上涨10%，盈利只有10万元。

二、与普通证券交易有什么区别，我们可以从以下四个方面来看：

首先是在资金和证券方面，普通证券交易必须要有足额的资金和证券，方可交易，而融资融券可以向证券公司借入资金和证券。

其次在是否具有杠杆效应上，普通证券交易无杠杆效应，而融资融券中的融资业务相当于杠杆交易。

这个类似于期货的杠杆交易。

什么是杠杆交易？

举个例子说明一下，如果某客户资金账户市值10万，按照100%的比例借入资金，则可以借入10万，至此，客户的资金账户中资产则变成了20万，放大了一倍．这种以小博大，就叫杠杆交易。

第三在法律关系层面，普通证券交易中，券商和投资者之间是委托买卖关系，而融资融券业务中，券商和投资者不仅仅具有委托买卖关系，同时还具有借贷关系，证券公司所融出的资金或者证券，投资者没有取得所有权，只享有使用权。

第四从风险承担主体来看，普通证券交易中投资者完全自行承担风险，而参加融资融券客户不但要自行承担风险，还将给券商带来违约的风险，即投资者不能按时、足额偿还资金或证券。

三、业务模式

大家知道，融资融券业务在国内证券市场是个新生业务，但在境外证券市场则是一项成熟的交易制度，绝大多数成熟市场和新兴市场允许融资融券交易，据有关资料显示，各地区融资融券交易量占证券交易总量的比重，美国为16%-20%，日本为15%，我国台湾为20-40%。

目前，境外市场的融资融券业务主要有集中授信和分散授信两种模式：

集中授信是指由一个或多个专业化的甚至带有一定的垄断性的证券金融公司对证券公司提供证券和资金的转融通，或由其直接对投资者提供信用．这句话中的证券金融公司，我来解释一下，所谓证券金融公司，也称证券融资公司，源于信用交易制度，是一种较为特殊的中介机构。

证券金融公司主要吸收证券公司、交易所或其他证券机构的存款和存券，向证券机构借出信用交易所需的资金和证券。

这一机构主要存在于日本和我国的台湾。

美国的融资融券业务，是通过交易双方的借贷行为完成的。

我国目前监管层对成立证券金融公司正在酝酿之中。

按照证券金融公司\证券公司以及投资者三者之间的关系，集中授信模式又分为单轨制和双轨制：

单轨制是指证券金融公司只负责对证券公司的转融通，由证券公司负责对投资者融资融券；双轨制是指证券金融公司既可对证券公司进行转融通，也可直接对投资者进行融资融券。

集中授信模式主要以日本\韩国\我国台湾为代表。

分散授信是指没有制度化的集中授信机构，对投资者的融资融券，由大量的\分散的金融机构（如证券公司）办理，授信机构资金不足时，可向商业银行等金融机构拆借;证券不足时，可向其他投资者借入，分散授信模式主要以美国．集中授信和分散授信两种模式各具特色，各有利蔽。

分散授信模式的市场化程度高\竞争性强\操作简单，但政府监控较难，对于券商等参与主体的风险控制能力要求较高;集中授信模式则有利于隔离货币市场与资本市场的风险，方便政府监管，但操作较复杂。

我们知道了境外的融资融券的业务模式，那么，我国开展融资融券采用什么样的模式？

由于我国货币市场和资本市场的沟通渠道还不是很通畅、金融机构风险控制能力还有待加强、金融监管水平还有待提高，因此我国现阶段的融资融券将采用“集中化、单轨制”的业务模式，即由证券公司对投资者融资融券，并由证券金融公司向券商提供转融通服务。

四、开展融资融券有何积极意义？

有何好处？

我国开展融资融券业务有何积极意义呢？

我们认为，融资融券主要在于具有四大基本功能：

一是价格发现功能。

融资融券机制的存在，可以将更多的信息融入证券的价格，使之能更充分地反映证券的内在价值。

二是市场稳定功能。

完整的融资融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，即融资买入证券的投资者，要通过卖出所买入的证券，偿还向证券公司借入的资金；融券卖出的投资者，则要通过买入所卖出的证券，偿还向证券公司借入的证券。

因此，融资融券机制具有一定的减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

三是流动性增强功能。

融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性。

四是风险管理功能。

融资融券交易不仅可以为投资者提供新的交易工具，而且还有利于改变证券市场“单边市”的状况，方便投资者规避市场风险。

融资融券除了对证券市场产生的积极意义以外，对券商而言更是一个新的利润增长点，现阶段，允许证券公司开展融资融券业务试点，还是拓宽证券公司业务范围、改善证券公司盈利模式的有益探索，我们可以从以下三个方面来了解：

其一，融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等，这些费用是一种类似银行的中介服务业务，将给券商带来新的收入．

其二，无论融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来经纪业务的额外收益。

目前在经纪业务利润依然是券商总利润来源最重要组成部分的情况下，融资融券业务无疑将成为券商新的利润增长点，并将带动券商研究部门、经纪部门和风险管理部门的更深入的融合。

其三，融资融券为券商自营业务提供了看空个股的机会。

面对价值高估的股票，只能看多不能看空一直是困扰券商自营业务的难题。

在允许卖空条件下，依靠券商的强大研究实力支持，准确判断个股价值和走势，通过市场下跌获利的模式可以熨平当前券商利润随市场运行而暴赚暴亏的局面。

以上通过对融资融券基本概念、与普通证券交易的区别、境外业务模式、对市场产生的积极意义的学习，使我们了解了融资融券的基本内涵，知道融资融券推出对市场、券商及投资者的重大影响，为进一步加深对融资融券业务的理解，有必要对融资融券中一些重要概念进行学习。

第二讲融资融券的重要概念

一、信用账户体系

信用账户，从图中我们可以看出，整个融资融券业务主要分为证券公司账户体系和客户账户体系两部分。

证券公司账户体系：

证券公司从事融资融券业务，应当以自己的名义，在登记公司分别开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用资金交收账户；证券公司在商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账。

客户账户体系主要分为信用证券账户和信用资金账户。

我们知道信用账户是开展融资融券业务的基础，是参与各方法律关系的载体．为了更好地了解这八个账户的作用，我们下面将详细介绍，第一、融券专用证券账户，简单的说，融券专用证券账户就是客户借券的仓库，从这里借出去，还得还回这里．第二、客户信用交易担保证券账户，客户提交的担保物均放在这个账户里，第三、信用交易证券交收账户，顾名思义，应是用于证券结算的账户，第四、信用交易资金交收账户，同上用于资金结算的账户．第五、融资专用资金账户，融资专用资金账户就是客户借钱的仓库，同样，客户借钱从这个账户借出去，还得还回这个账户中．第六、客户信用交易担保资金账户，第七、客户信用证券账户，这个账户和前面的公司开立的客户信用交易担保证券账户是联动的，是它的二级账户，客户提交的担保物，由登记公司直接划拨至客户信用交易担保证券账户，同时在客户普通证券账户中记减证券数量，在客户信用证券账户中记加证券数量．投资者用于一家证券交易所上市证券交易的信用证券账户只能有一个。

投资者只能开立一个信用资金账户。

以上对证券公司和投资者要求开立的各类信用账户，主要是为了保障投资者资金和证券的安全，保证客户交付证券公司的担保证券和担保资金的安全．都是在第三方机构的监控之下且封闭运行的，客户可以随时查询其变动情况，其安全性的维护与第三方存管下的客户交易结算资金一样，都是有制度安排的。

二、标的证券

标的证券是投资者融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券。

那什么样的证券品种可以作为融资买入、融券卖出的标的证券呢？

在证券交易所上市交易的股票、证券投资基金、债券及其他证券，经交易所认可并经证券公司同意，都可以作为融资买入、融券卖出的标的证券。

那么我们再来看一下，作为标的证券的股票应当符合什么样的条件：

在交易所上市交易满三个月；融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；在过去三个月内没有出现下列情形之一：

日均换手率低于基准指数日均换手率的20%；日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%；波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。

同时，该股票发行公司已完成股权分制改革；股票交易未被交易所实行特别处理；以及交易所规定的其他条件。

此外，证券交易所在选择标的证券时，按照从严到宽，从少到多、逐步扩大的原则，并根据融资融券业务试点的进展情况，在满足证券交易所规定的证券范围内审核，选取试点初期标的证券的名单，向市场公布。

证券公司须在上述范围内确定并公布该允许的标的证券。

三、保证金

保证金是指投资者向证券公司融资、融券时，证券公司向投资者收取一定比例的资金。

保证金可以是现金，也可以是证券公司认可的证券充抵，证券公司认可的证券应符合证券交易所的规定。

这里要注意的是，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值为基础，按证券公司公布的折算率进行折算，证券公司公布的折算率不得高于证券交易所公布的折算率。

四、可充抵保证金证券的折算率？

它是指充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算的比率。

按照证券交易所规定：

（一）上证180指数和深证100指数成份股股票折算率最高不超过70%，其他股票折算率最高不超过65%；

（二）交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；（ＥＴＦ或ＬＯＦ）

　　（三）国债折算率最高不超过95%；

　　（四）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。

需要注意的是：

证券公司的折算率不得高于证券交易所规定的折算率。

举例：

某投资者信用账户内有１00元市值的Ａ国债和100元市值的Ｂ证券，假设A国债的折算率为９５％，Ｂ证券的折算率为70%，那么，该投资者信用账户内的保证金金额为？

元

我们通过折算率可以得出（100元市值*９５%+100元市值*70%可以计算出９５元加上７０元最后得到该投资者信用账户内的保证金金额为１６５元）

五、担保物

何为担保物呢？

即证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券或融券卖出所得的全部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物，即投资者信用资金账户和信用证券账户内的所有资产构成其对证券公司融资融券所生债务的担保物。

　　客户交存的保证金以及通过融资融券交易买入的全部证券和卖出证券所得的全部资金，均为对证券公司的担保物，应当存入证券公司客户证券担保账户或者客户资金担保账户并记入该客户授信账户。

需要注意的是，投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及证券交易所公布的证券范围以外的证券。

任何人不得动用证券公司客户信用交易担保证券账户内的证券和客户信用证券交易担保资金账户内的资金。

以下五点除外：

证券公司为客户进行融资融券交易的结算；收取客户应当归还的资金＼证券；收取客户应当归还的利息＼费用＼税款、按照中国证监会的有关规定以及与客户的约定处分担保物、收取客户应当支付的违约金。

六、授信额度

授信额度，是投资者提出的融资、融券额度申请后，证券公司评估投资者信用账户中的担保物价值，计算保证金可用余额，在满足保证金比例的前提下，授予投资者的可融资或融券的最大额度。

授信额度必须低于证券公司对单个投资者的融资融券规模上限。

证券公司对客户融资融券的额度按现行规定不得超过客户提交保证金的两倍，期限不超过6个月。

授信方式一般有两种，一是固定授信方式，客户使用资金（证券）的金额和期限在授信额度和合同期限内固定不变，并按合同约定的金额和期限计收利息（费用）；二是非固定方式，客户使用资金（证券）的金额和期限在授信额度和合同期限内，客户可根据需要依法使用和偿还，并按实际使用的金额和期限计收利息（费用）。

七、强制平仓

什么样的情况会发生强制平仓呢？

当客户出现下列五种情形之一时，证券公司有权对其作为担保物的持仓证券进行强行平仓：

1、客户担保物价值低于合同约定的最低维持担保比率（130%），且经公司通知后仍未补足担保物。

2、到期未偿还或未全部偿还融资融券债务的。

3、司法机关依法对客户信用证券账户或者信用资金账户记载的权益采取财产保全或者强制执行措施的，应当处分担保物，实现因向客户融资融券所生债权，之后，再协助司法机关执行。

4、当发现授信客户违反合同中所作声明与保证时。

5、其它应予强行平仓的。

若客户担保物被全部平仓后，仍不足以偿还客户对公司所负债务的，公司有权向客户继续追索。

客户逾期偿还债务的，应按合同约定比例向公司支付违约金。

强制平仓应符合相关法律法规要求，执行时的认定标准和操作细节应在客户开立信用账户时，以合约条文的形式确定下来，并经客户和公司双方签署。

强制平仓的原则，以集合竞价或市价委托方式进行，先对证券市值最大的证券进行强制平仓，依次类推，直至客户融资融券所负债务了结为止。

若平仓后，投资者信用账户的资产不足以清偿所欠资金时，证券公司及时通知营业部。

由营业部对客户进行追索，要求对损失情况进行补偿。

客户拒绝补偿损失的，应采取诉讼等法律手段进行追索。

对客户追索未遂的，经公司风险控制委员会讨论决定后，对公司损失进行坏账处理。

为防范系统风险和保护客户利益，对发出平仓指令的岗位和执行平仓指令的岗位要求职不得由一人兼任。

第三讲融资融券几个关键公式

一、保证金比例公式说明

融资保证金比例指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。

融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。

计算公式为：

融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%

融券保证金比例＝保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100%

根据规定，客户融资买入或融券卖出时，融资（券）保证金比例不得低于50％。

融资融券保证金比例主要用于控制投资者初始资金的放大倍数，投资者进行的每一笔融资融券交易交付的保证金都要满足保证金比例要求，在保证金金额一定的情况下，保证金比例越高，证券公司向投资者融资、融券的规模越小，财务杠杆效应越低．

下面我们举例来说明一下：

例：

一个客户信用账户中有100万现金和100万市值证券（设折算率为70%）作为可用保证金，根据“融资或融券保证金不得低于50%的规定，客户在信用账户中融资买入或融券卖出金额的最大值为多少？

如保证金比例是６０％，则保证金可用值为２８３万元，如保证金比例是４０％则为４２５万元，因此，融资融券的保证金比例是多少，将关系到投资者今后可以通过融资融券将投资收益放大多少倍。

二、保证金可用余额

客户在融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其保证金可用余额。

保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额。

计算公式：

保证金可用余额

＝现金+∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

　　　+∑［（融资买入证券市值－融资买入金额）×折算率］

　　　+∑［（融券卖出金额－融券卖出证券市值）×折算率］

　　　－∑融券卖出金额

　　　－∑融资买入证券金额×融资保证金比例

　　　－∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

　　　－利息及费用

通过公式我们看到公式较为复杂，为了方便大家理解这个公式，我们采用表格的形式来和大家一一讲解。

请看：

例：

假设该客户以1元的价格融资买入ETF80万股，ETF目前市场价为1。

20元/股，折算率为90%；然后客户又融入宝钢股份5万股，随即以5元/股的单价卖出，目前宝钢股份市价为5。

5元，折算率为70%。

在此期间产生的利息及费用为2万元。

此时该账户的保证金可用余额是多少？

我们将保证金可用余额的公式按照计算顺序编制成下列表格，通过表格我们可以清楚的看到保证金可用余额公式的整个计算过程，下面我们接上例进行运算．现金部份，从例子中我们知道，此时该客户的现金等于125万。

这里要特别说明的是第四行的数字，按规定应是70%，为什么要乘以100%呢？

根据融资融券交易试点实施细则第36条规定，∑〔融资买入证券市值－融资买入金额）×折算率〕、∑〔融券卖出金额－融券卖出证券市值）×折算率〕中的折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。

三、维持担保比例

维持担保比例，交易所在规定保证金比例的同时，还规定了客户维持担保比例不得低于130％。

如何理解130％的客户维持担保比例？

维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例．这一比例是证券公司控制风险所需要随时关注的，相当重要。

当然130％实际上是交易所规定的一个底线，当该比例低于130％时，证券公司应当通知客户在约定的期限内追加担保物，该期限不得超过2个交易日，客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150％。

为了方便大家对维持担保比例有一个较深的印象，我们列出各比例的关系，可以直接看出：

维持担保比例≥150%，安全；

130%≤维持担保比例＜150%，警戒；

维持担保比例＜130%，通知；

T+2日，维持担保比例未追加至150%，强制平仓；

维持担保比例＞300%，甲方可提取保证金（客户提前两个交易日书面申请）。

让我们接上例来计算该客户的维持担保比例的情况，通过公式我们来计算，该账户的维持担保比例=（125+100+1。

2×80）/（80+5×5。

5+2=321/109。

5=293。

15%≥150%（安全）。

结果293。

15大于150。

因些该账户是安全账户，如计算结果得出130%以下，则证券公司需要通知客户进行追加资金或证券，在T+2日内追加到150%以上方可，否则强行平仓处理。

通过对三个公式的学习，我们了解了融资融券中的三个非常重要的参数公式，大家请牢牢记住，其实，这三个重要公式有关比例，证券公司在融资融券系统中会自动设置完成，大家只需要掌握他们的运算方法就可以了。

第四讲融资融券主要流程要点

由于融资融券业务是一个较复杂的业务，因此在开展此项业务中，我们将着重介绍融资融券的主要流程要点：

一、教育与风险揭示环节，为了让客户充分了解融资融券交易风险，证券公司应制定融资融券交易风险提示书，向客户充分提示融资融券交易存在的风险以及因不能补交担保物而被强制平仓带来的损失。

证券公司在与客户签订融资融券合同前，应当指定专人向客户讲解业务规则和合同内容，向客户提交风险揭示书，并要求每个客户在风险揭示书上签字。

确认已知晓并理解风险揭示书的全部内容，愿意承担融资融券交易的风险和损失。

风险揭示书的内容根据证券协会规定的内容进行制定。

二、客户征信

证券公司受理融资融券申请后，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存。

对客户征信的内容主要有以下五个方面：

一是客户基本资料，主要从客户的基本信息进行调查，姓名、性别、婚姻、住址、文化程度、联系方式、有无犯罪记录等，如是机构客户则需从企业性质、所属行业、注册资本、经营范围、经营期限、控股股东以及代理人的基本情况。

二是投资经验；主要从客户入市时间、近几年的投资规模、交易频率、收益情况、投资偏好、风险偏好、投资主要品种、操作风格等。

三是诚信记录，主要调查近几年的证券投资交易清算履约情况、商业银行信用记录、其他信用记录情况等。

四是还款能力，个人客户：

用作担保品的资金或证券情况、个人及家庭收入、财产情况；机构客户：

近几年的经营情况、反映偿债能力、盈利能力、变现能力的主要财务指标等。

五是融资融券的需求，主要是融资融券授信方式、额度、期限、利率、费率等。

三、签订合同

对资格审查合格的投资者签订风险揭示书、合同。

在合同签署前，证券公司需指定专人再次向投资者充分揭示融资融券业务可能存在的各类风险，讲解业务规则和合同内容。

并将风险揭示书交由投资者签字确认。

其中合同包括但不限于以下条款：

（一）融资、融券的额度、期限、利率（费率）、利息（费用）的计算方式；

（二）保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金的证券的种类及折算率、担保债权范围；

（三）追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；

（四）客户清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利；

（五）融资买入证券和融券卖出证券的权益处理；

（六）其他有关事项。

四、信用账户开户环节

开立信用账户前，应当持有普通证券账户且已经在证券公司从事证券交易6个月以上；

信用证券账户的姓名需与有效身份证明文件和普通证券账户一致；需通过证券公司的客户资质评估，开户要求实名制。

同时建立客户档案管理制度，妥善保管客户资料。

客户在开立信用账户前还需提交有关资料：

个人客户：

身份证＼原资金卡和证券账户卡＼申请表＼银行卡；

机构客户：

营业执照＼法定代表人＼授权书＼代办人身份证＼公章印鉴＼机构原资金卡和股东卡。

五、转入担保品环节

通过银行将担保资金划入信用资金账户，将可充抵保证金的证券从普通账户划入信用证券账户。

六、证券公司根据投资者融资融券的申请

提交的保证金额度＼及客户征信调查等情况，确定对客户融资融券的授信，包括融资融券额度＼期限＼方式＼利率（费率）等。

七、交易、监控

融资融券交易环节分两个方面：

（一）客户层面：

在进行信用交易时，应遵循交易所原则。

1、信用证券账户中标识为担保物的证券可交易，但不得买入担保物和标的证券范围以外的证券，并且不得用于从事交易所债券回购交易。

2、投资者融资买入时，向公司交付融资保证金比例不得低于50%。

3、投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。

4、融券卖出申报数量应当为100股（份）或其整数倍。

5、融券卖出申报价格不得低于最近成交价；当天还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。

（二）证券公司层面：

1、信用交易开始前应做好设置、调整融资融券业务相关参数等相关准备工作。

2、客户在交易时间内可随时向交易所发出提交担保品指令，信用交易指令将由证券公司的融资融券系统根据融资（融券）保证金比例公式来判别客户委托指令的有效性。

３、公司按合同约定进行强制平仓操作，操作主要由证券公司总部进行，强制留痕；以集合竞价或市价委托方式进行；以客户证券市值最大的证券进行平仓，依此类推．

４、另外证券公司对客户还要进行实时监控，由证券公司风险管理部门对融资融券业务的全过程的监控，主要负责部门对客户信用账户的实时监控，营业部对本营业部的客户进行的实时监控．从三个层面