12月A股投资策略Word文档格式.doc
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1.消费板块月度综述
零售：
关注超市和居民收入相对较低地区的零售企业（张鹏）
业绩的下滑在估值持续下滑后，杠杆效应更加明显，预期未来四季度业绩存在进一步下滑的可能；
另外经济的下滑对消费产生抑制，而国家投资的产出还有时滞。
国家对于农村的投资对于低收入群体的消费上涨起到较好的促动作用，因此我们建议关注超市、关注居民收入相对较低地区的零售企业。
重点关注：
华联综超、百联股份、步步高、新华都。
旅游：
存在系统性反弹下的超跌反弹机会（张鹏）
经济的下滑大幅降低了投资者对上市公司的业绩预期和市场回报预期，而08年对于旅游行业是个多事之秋，雪灾、洪水、地震都不断冲击着她，而奥运带来热情和旅游人数也低于预期，奥运对旅游的挤出效应明显，因此08年的业绩本身就不容乐观，这对09年的业绩增速起到基数降低下的缓冲作用。
冬天来了，春天还会远吗？
08年的大不幸也许孕育了09年的爆发，奥运后、世博之前，在大举投资交通改善下的中国旅游业增长也值得期待。
长期来看，旅游产业值得长期关注。
从投资策略来看，放眼09年，中长期建议积极关注世博板块，主要涉及锦江股份（肯德基、吉野家等餐饮业务；
高星级酒店投资、锦江之星的股权）、中青旅（乌镇旅游的控股股东）、黄山旅游（长三角的后花园）。
另外，前期我们关注的并购思路，大连圣亚的重组之路也验证了这样的看法，关注低绝对价的旅游股和估值相对较低的白马，仍是可以采用的选股策略。
重点关注个股：
锦江股份、中青旅、黄山旅游。
医药：
医改扩容和政策扶持的子行业深受青睐（洪阳、周静）
从2008年1-8月医药制造业的销售收入和利润增速都有了下滑,但第三季度相比前半年已经有所好转,这点在上市公司的三季报中也已经有所反映。
再加上目前医药板块相对与整个市场来看，估值有些偏高。
而在这月的上涨行情来看，医药板块上涨动能不足，因此可以看出医药是弱势格局中防御板块，但在上涨行情中则可能较难有出色的表现，因此我们给予"
中性"
评级。
但从子行业来说，医疗器械收入与主营利润增速都高于行业平均，再加上医改所带来的市场扩容，因此我们建议投资者可适当关注这类板块中受益与医改较大的上市公司，另外也可关注一些国家政策重点扶持的生物医药和中药的龙头企业。
重点公司：
天坛生物、康美药业、鱼跃医疗、天士力和新华医疗。
传媒：
业绩增长十分有限（洪阳、卫婵娟）
传媒类企业的业绩增长都十分有限，大多处于一个"
概念"
的阶段，目前行业的估值水平已经高达近30倍，在奥运之月已经过去之时，虽然广告商们的热情也有所回落，但是由于房地产和汽车行业的需求下降，尤其是地产行业急需出售，将可能加大对广告的投入。
所以认为传统媒体行业可能存在着较好的机会。
我们期望能有更合理的价格选择优秀的企业，所以给予整个行业中性观望的评级。
重点公司博瑞传播：
虽然在此次地震中有所损失，但是公司核心竞争力并没有发生变化，而且由于地震将会刺激民众对信息的渴望，有望扩大销售规模，公司在四川成都市仍然具有垄断优势的强势媒体，通过资本运作，扩大在整个四川的控制力和传播力度，同时通过收购等方式实现跨区域、跨媒体运营，未来还有整体上市的可能性。
目前估值具有很大的安全边际。
具备长期投资价值。
食品饮料：
农改推动增长食品安全促进发展（强系璧）
由于农产品等的价格下降，行业整体来说原材料的压力降低了很多，未来这个趋势有延续的可能。
但是从整体宏观经济来说，金融危机向实体经济传导非常明显，消费者对未来收入的预期较差，导致了消费欲望的降低。
目前行业的运行情况也能看出，酿酒行业虽然保持了较高的毛利和增长，但是产销量增速出现了下滑趋势。
未来关注的一个是农改带来的改善型消费需求带来行业内生性增长，另一个是食品安全问题带来的长期变革，例如最近出台的《奶业整顿和振兴规划纲要》有利于对质量保障能力强、管理完善、信用良好的乳品加工企业良好的发展契机，对产业链和整体行业的良性发展，未来类似的措施将对行业有推动作用。
泸州老窖、张裕A、双汇发展
造纸：
关注纸种景气、需求冲击较小的公司（马智琴）
随着年底销售旺季的到来以及经销商库存消化完毕，四季度纸品的销售有望回升。
回升的程度将取决于销售旺季和经济下行导致需求增长放缓程度的角力。
目前浆价已经进入下降周期，而且还可能继续大幅下降，对于一体化企业来讲面临盈利下跌严重的风险，短期来看纯造纸企业更为受益。
建议关注纸种比较景气，需求受经济冲击较小的优势纸种占比较大的公司。
但由于近期造纸板块一些公司涨幅较大，存在一定的回调风险，短期来看还是要谨慎为上，维持行业"
汽车：
成本压力缓解行业景气度有所回升（马智琴）
乘用车：
10月份乘用车销量扭转了7、8、9月份来增速同比下滑的趋势，销量达到71.57万辆，同比增长8.4%,好于市场预期。
其中SUV销量增速回升至20.8%，MPV销量延续下滑17.1%，轿车销量同比增长12.3%。
考虑到年底厂商和经销商的促销力度加大和消费者对国内油价下调的预期，十一月份乘用车市场将逐渐回暖。
商用车：
10月份，商业车销量17.7万辆，环比下降10.8%，同比下降9.3%。
其中，轻卡、重卡销量分别同比下滑6.9%和34.0%是导致商用车10月份销量下降的主要原因：
大客10月销量也同比下降14.0%，呈加速下滑态势。
中重卡：
宏观经济增速下滑对重卡子行业影响甚为明显。
在经济下滑的大环境下，用于商品运输、矿山、运煤、房地产工程的物流用重卡大幅减少。
尽管受到财政刺激政策的利好影响，但仍不足以对冲经济下滑导致的货物运输需求的增速，短期内仍难于扭转该下滑的趋势。
微卡：
微卡是商用车中难得的持续增长的子行业，10月份销量同比增长21.5%。
微卡主要用于城乡物流且部分替代农用车，应用领域相对更广，受宏观经济波动相对较小，随着国家进一步加大在农村地区投入，微卡销量有望继续维持稳定增长。
大中客车：
客车行业销售将受制于经济增速放缓，销量增速将继续下滑。
经济下滑导致外出旅游需求持续减少，国内大中客销量仍将呈现同比下降趋势。
此外，铁道部规划"
十一五"
期间将建成12条铁路客运专线，这些城际铁路开通导致城市间客运量减少，对大中客车需求造成负面影响。
因此，大中客车需求也将因此而进一步依赖于公交车和出口，整体增长前景的不确定性加大。
3季度钢材价格下跌使汽车厂商的成本压力在4季度会有所缓解，汽车行业的景气度有所回升。
目前汽车行业的股值已处于安全区域，随着财政刺激政策带动商用车行业投资需求影响的逐渐释放，以及消费者对年底油价下调的预期，汽车行业的投资价值会逐渐显现出来，给予"
建议对行业中表现较好的个股给予增持。
重点关注短期内表现较好的一汽轿车、中国重汽。
家电：
关注家电下乡政策利好（朱乐婷）
大宗商品价格的下滑减轻了家电行业成本压力，但另一方面行业还面临内销驱动力减弱和库存压力等风险因素。
家电下乡对于行业来说是政策面上的一大利好，帮助家电企业渠道下沉，但上市公司的受益程度还有待明确。
据中华全国商业信息中心统计，10月电暖器销量比去年同期下降39.84%；
其他大到空调小到吸尘器销售均呈现不同程度下滑；
以豆浆机为代表的食品加工机类产品成为家电市场上唯一大幅上涨的产品，销量同比增长28.88%。
整个行业仍然面临很多不确定性。
给予行业中性评级。
海信电器，九阳股份
农业：
政策促动中长期投资机会（周纪庚）
国内的粮食丰收前景明朗，供应渐充足，短期内对粮价产生不利影响，而明年粮食最低收购价的提高也是农民产生了惜售心理，将影响秋粮收购进程，缓解短期粮价下跌风险，长期来看粮价仍将因政策"
托底"
、以及成本支撑而走高。
国际市场的供给前景却存在较大变数。
近期全球金融风波将对粮食的需求产生影响，这也是近期国际粮价持续下跌的原因，但反过来看，这很可能阻影响诸多国家未来的农业生产计划，很可能导致新一轮短缺，从这个角度来看，国际粮食下跌趋势有望在出现转机。
但从业绩来看，农林牧渔板块的业绩在第三季度出现拐点，一方面是由于农业在第三季度是经营淡季，另一方面由于通货膨胀和第三季度宏观经济放缓，农业企业销售增长和毛利率下滑；
业绩的下滑将制约板块短期的涨幅。
对于下个月农业板块的走势，我们维持"
评级，但长期看好整个板块。
北大荒、绿大地、敦煌种业
银行：
等待宏观经济预期的改善（萧彦明）
较低的股价和估值已经提前反映了市场对行业景气度下滑的预期，但由于息差见顶回落、存款增速增加、贷款增速放慢、投资损失及不良拨备提高等因素，银行业绩在高增长之下难掩全行业业绩增速明显下滑。
在宏观经济预期改善之前，无法获得基本面支撑的银行股很难出现趋势性机会。
招商银行、浦发银行、建设银行
券商：
市场低迷板块投资机会不显著（王健）
2008年第3季度，上市的8家证券公司受市场持续低迷，成交量逐步萎缩的影响，营业收入下滑了36.7%。
与此同时，由于业务和管理费用的刚性，下滑幅度明显低于营业收入，因此加剧了净利润的下滑幅度；
第三季度净利润出现近51%的缩水。
相对而言，大型券商的处境要明显好于中小型券商。
2.周期板块月度综述
军工（邹顺）
军工行业的特性决定了其在经济下滑，需求下降的经济环境下的安全性，一方面由于军工企业下游需求主要是国家需求，而国家国防支出的稳定增长对军工企业的需求呈稳定上升的态势，而需求的稳定和较高的稳定的毛利使得军品比例较高的上市公司显示出防御性特征
力源液压、火箭股份、航空动力
房地产（邹顺）
我们认为房地产市场虽然很有可能是下一阶段国内经济很大的风险，但是介于房地产在经济中的作用，国家对房地产态度的转变，我们认为房地产市场已经进入一个稳定的时期，下面是整个房地产市场存货的消化过程
万科A、保利地产
机械（邹顺）
受国家投资消息的实质性影响，工程机械板块快速上扬，但是由于工程机械出口占比很大，其利好效应还需进一步观察。
虽然国家投资对工程机械有刺激作用，但是由于11月份工程机械涨幅较大，预计12月份将会同步于大盘。
三一重科、中联重科、山河智能
化工（茅玉峰、王席鑫）
我们看到本月化工行业曾掀起一次价格反弹的浪潮，主要化工中间品价格或在原油反弹的带领下，或是由贸易商的做市下，都一度出现大幅上涨。
这对股价起到一定支撑。
但是这次反弹，并没有市场基础，我们看到终端需求并未因此而有所触动。
因此，随着原油价格的继续回落，也就无疾而终。
但是需要看到主要化工产品已经跌倒成本线，而且原油价格在连续下调后，下降空间也不大，需求的继续走弱直接后果是企业的停产而非价格的下降。
因此，我们预计化工产品价格将会在谷底徘徊。
而企业盈利能力，将随着停工的增多而继续下降。
化工行业的冬天还将继续。
烟台氨纶、扬农化工
煤炭（杨平）
11月上旬大盘因系列刺激经济政策出台而展开反弹行情。
煤炭板块在前期大幅下挫后此轮反弹中反弹较为有力。
下游需求的走弱引致煤炭价格持续回落，库存增加加剧了价格下行趋势，提高资源税将对行业利润构成冲击，煤炭板块仍未到底。
兖州煤业、平煤天安、中国神华
有色（杨平）
11月上旬大盘因系列刺激经济政策出台而展开反弹行情，有色金属板块反弹较为有力，但行业基本面并未发生改变，有色金属价格仍有下跌空间。
财政政策对于国内有色金属消费有积极影响，但限产停产仍是当前行业常态。
供需关系转变后，有色金属价格仍有下行空间，关注的角度应转为从成本支撑去考察价格跌幅，寻找率先见底的金属品种。
冶炼类企业盈利在未来两年难以恢复，加工业下游需求回落加大下行风险。
短期看，需求减弱，价格下行压力仍存，跌幅已深，强周期行业同步于大盘调整。
江西铜业、中国铝业、新疆众和
电力（杨平）
11月上旬大盘因系列刺激经济政策出台而展开反弹行情，发电企业三季报较中报继续恶化，但8月电价提升尚未完全反映。
市场担心的是，10月发电量月度同比出现负增长，实体经济增速加速下滑对电力需求的冲击体现明显。
但8月电价提升效果将在四季度完全体现，电煤价格的继续走低将进一步改善企业盈利。
我们认为，综合考虑煤价的预期下跌幅度和发电小时数的降低，火电类企业最困难的时候已经过去。
随着成本压力继续得到缓解和系列刺激经济措施的落实，未来发电小时下行较为有限，火电类企业盈利将得到改善。
长江电力、国投电力、国电电力
太阳能（杨平）
11月上旬大盘因系列刺激经济政策出台而展开反弹行情，太阳能板块主要涉及多晶硅生产企业构成，多晶硅价格预期走弱及光伏产业09年面临短时间的供过于求局面制约了太阳能板块反弹空间。
欧美是光伏装机的主要增量来源，随着经济陷入衰退，需求增速有减缓迹象，光伏组件价格开始下降，欧元对美元的急速贬值使国内光伏组件出口企业遭受大量汇兑损失。
在09年全球经济预期暗淡背景下，如不考虑奥巴马任职后超预期发展新能源计划，依靠补贴政策带动产业增长的光伏产业将面临短期考验，09年多晶硅、光伏组件价格下降已成定居，过去两年高增长的产能释放后，较之09年需求放缓，产能相对过剩问题将取代多晶硅瓶颈成为09年的光伏主题，兼并重组将在全球范围内展开，具备竞争优势的企业可从中获益。
我们坚持认为，暂时的困难并不能掩盖光伏产业中长期发展趋势，技术和对终端市场的控制是核心竞争力所在。
短期看，需求放缓、价格下降，光伏产业面临困境。
天威保变、特变电工、川投能源、通威股份
风电（韩星南）
目前风电业前景：
管理层对下游需求保持乐观；
零部件价格下跌趋势渐显；
最短缺零部件-轴承稳步扩产；
整机环节集中度将继续提升。
收益于国家投资电网建设的良好预期，加上前期累计跌幅较深，风电板块近期有不俗表现，但是油价的持续低迷以及近期金融危机对全球实体经济的影响逐渐显现，风电的需求可能将逊于之前预期。
综上给予"
东方电气、湘电股份、天马股份、华仪电气、中材科技、金风科技
钢铁（韩星南）
本月钢铁板块走势略强于大盘，4万亿经济刺激方案让之前钢材表观需求量大幅下滑的预期有所修正。
同样受益于4万亿经济刺激计划，虽然收益程度不如水泥，但是由于前期市场对钢铁业的过分悲观预期，使得二级市场上钢铁类上市公司的股价累计下跌过度，一波预期修正的反弹行情有望展开，由于钢铁类上市公司主要筹码集中在基金手里，而我们认为此轮反弹能否延续主要还是看基金的作为，截至目前的反弹行情中基金重仓股涨幅相对落后，有一定补涨要求。
基于这两点下个月给予钢铁行业"
优异"
宝钢股份、武钢股份、八一钢铁、太钢不锈、邯郸钢铁、本钢板材、酒钢宏兴、凌钢股份
水泥（王健）
本月水泥股是明星板块，主要是由于4万亿拉动内需和5万亿基建消息的刺激，这4万亿和5万亿最直接的受益板块是水泥。
从水泥需求的分布来看，2007年房地产和铁路、公路、港口等基建项目占比达到了65%。
从2008年前3季度的水泥销量来看，同比增长了7.4%，但是相比较去年同期14.95%增长率，实际已经下滑了7.6个百分点。
水泥需求在旺季不振，最主要的原因是房地产行业景气度下行。
在国家未发布4万亿拉动内需以及交通部5万亿基建计划之前，水泥行业景气度下行趋势基本已成定局。
但是随着国家投资的加大，基建、新农村建设、廉租房等拉动水泥需求的增长，将平滑行业的周期性。
但这个月由于4万亿、5万亿的刺激，使得水泥板块整体涨幅已经过大，短期面临调整的压力。
而且目前水泥板块的估值已经不低，建议可以适当关注一些区域性机会，西北区域未来两年仍将是固定资产投资全国最高的地区，可以关注。
对于一些具有区域性优势的好公司可以在回调后逢低介入。
青松建化、天山股份、赛马实业、海螺水泥
信息服务（郝杰）
期待了十年的3G时代随着牌照即将于年底发放使得资金一时间齐齐涌入信息服务板块。
的确在终端销售毛利率必将因恶性竞争而产生衰减的预期下，信息服务才是长期利润增长所在。
虽说国家4万亿投资政策并没有明确提到3G这块，但是选择这个时点来发牌却很明显的反映了政府对其作用的重视。
能年均拉动投资额2000亿以上的力量毕竟是不可小视的。
因此我们看到下半月的行情中铁路、公路、钢铁、航空、机械和信息服务充当了指数超跌反弹的排头兵。
上个月的板块表现基本符合预期，涨幅强于大盘。
然而本板块毕竟是周期性行业，且受世界经济影响较大，更因为软件业在金融领域业务比重较大，在金融危机引致金融业裁员并缩减开支的情况下，未来只能依赖政府投资与热点工程项目带来的收益维持，想要实现大幅增长比较难。
在政府降息预期下，小企业的资金窘境有望缓解。
且我们相对期望于在3G兴起的带动下，与之有直接业务的公司能够继续表现。
预计在大小非解禁与套牢筹码的压力下，本月板块主要以反弹回落为主，但因为局部进入行业景气，我们仍旧给予中性评级。
东软集团三维通信
四、十二月份市场走势与投资策略
提示风险：
大小非解禁个股的风险
由于市场大幅下跌导致前期个股重组或者增发可能失败的风险
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