她经济产业分析报告精编文档格式.docx

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3、汇洁股份22

4、瑞贝卡23

5、歌力思24

6、维格娜丝26

7、豫园商城29

8、老凤祥31

9、上海家化34

10、青岛金王35

11、星期六36

12、华斯股份37

四、主要风险38

一、“她经济”撑起消费半边天

“她经济”又称女性经济学，指的是在经济社会中，随着女性的不断独立和自主消费能力的逐步旺盛，女性正在社会和经济发展中扮演着越来越重要的作用，形成围绕女性消费、理财等特有的经济现象和经济市场。

据统计，目前国内女性消费群体已达48亿人，这部分消费群体拥有更多的收入和更多的机会，崇尚“工作是为了更好地享受生活”，庞大的消费基数+经济独立与自主+女性消费特点（追求美、感性消费、享受购物过程、个性化）成就了“她经济”时代的旺盛消费需求与经济新增长点的形成。

从国内女性各年龄段人口结构来看，2003年以来中老年女性（40岁以上）人口占比逐步提升，消费主力军年轻女性（20-40岁）人口占比基本保持平稳。

除了庞大的人口基数，“她经济”更体现在购买话语权上。

女性消费者多变的社会角色影响着她们的消费方向，作为个体，她们会为自己购买内衣、女鞋、女装、女包、珠宝、生理用品等商品，作为妻子，她们会为丈夫购买目标群体为男性的商品；

作为母亲，她们会为子女购买母婴、幼儿、教育等相关产品。

根据经济学人智库EIU发布的亚洲女性网购调研报告显示，2014年“女权力量”正在崛起——女性对家庭开支使用拥有强大的话语权：

购买服饰、化妆品的话语权均为88%，购买家居用品85%，休闲旅游84%，母婴产品69%。

值得一提的是，2014年中国家庭总消费中，女性决策占比达到75%，男性定位产品女性购买占比达到50%，中国女性除了拥有“买买买”强大的消费力，同样对整个家庭消费支出拥有绝对的影响力与决策权。

由于两性之间天生的思维上的差异，相对而言女性更容易产生冲动消费，对于品牌有较大的认知和敏感度，因此女性的消费欲望和能力更容易被激发，消费潜力也远大于更为理性的男性消费群体。

据统计，美国女性在社交媒体上与品牌互动性更高，在查看支持、特权获取、查看更新和评论上，女性的参与度都远远高于男性。

在消费行为上，女性消费者呈现出情感化、休闲化、自主化、个性化与多样化的趋势。

现代女性偏好那些能与自我心理需求引起共鸣的商品或服务，因此商品的名称、外观、色彩、款式以及购物环境中不同的建筑风格等都可能成为使她们产生冲动性和诱发性购买行为的因素。

另一方面，休闲娱乐日益成为“她经济”引导下女性的主要消费项目之一，25-40岁的国内白领女性多数都拥有健身卡或美容卡。

此外，现代女性不再满足于一成不变的生活、千篇一律的形象，“求新求变”成为消费关键词，女性消费者追求生活的多样化，希望尝试不同的生活方式，希望改变身份，经历各种体验。

越来越多的女性开始追求那些能够促成自己个性化形象、显示自己与众不同的产品或服务，这也使得款式与设计数量有限的品牌服装受到追捧。

紧盯女性消费市场

作为消费市场的主力军，女性群体在可支配收入与社会地位的上升阶段，显示出更高的消费支出弹性与购买热情，分行业来看，女性可选消费品中的服饰、内衣、化妆品、医疗美容、旅游、珠宝首饰等市场的成长性与投资机会也将高于必需消费品。

根据阿里巴巴的统计，阿里系在线电商销售额中70%由女性贡献，女性消费者最爱在线上购买的商品中，服饰占89%，母婴产品占87%，化妆品占83%，家居用品占比78%；

根据《2015年女性生活蓝皮书》显示，被调查女性最大一笔开支用于购买服装服饰的人数最多，已连续7年稳居个人最大一笔开支的第一位，女性消费者越来越受到了互联网创业者的青睐。

1、品牌服饰

2009-2013年中国女装市场迅速扩张，零售额由2009年的2480亿元上升至2013年的5200亿元，国内女装人均消费达到439美元，逐渐接近世界平均水平，但离欧美发达国家300-450美元的水平仍有着较大的差距。

从发达国家男女服装消费的比例来看，女装消费显著多于男装消费，美国、日本、韩国等成熟市场的女装和男装的消费比分别为18：

1、24：

1和17：

1，而目前中国女装男装消费比仅接近1：

1。

考虑到随着社会地位和生活状况的改善，加之女性对时尚和美丽的持续追求，国内女性对女装的消费意愿和能力正在加强，因此我们预计未来国内女装消费仍有很大空间。

尽管女装销售增速近年受到整体经济环境的影响出现一定波动，但仍保持高于行业的增长。

根据中华全国商业信息中心数据统计：

2009-2013年，全国重点大型零售企业女装零售额增速和服装零售额增速均呈下降趋势，但从各年看，女装零售额增速始终高于服装零售额增速。

同样，2009-2013年，全国终端大型零售企业女装零售量增速和服装零售量增速均基本呈下降趋势，但从各年看，女装零售量增速始终高于服装零售量增速。

2、珠宝首饰

国内珠宝首饰行业进入新常态：

增速放缓，投资需求让位个性化消费。

目前行业整体零售规模近5000亿元，保值增值需求主导了过去五年以黄金为首的珠宝首饰市场17%以上的持续快速增长。

但2014年开始随着抢金潮透支影响的淡去，国际金价的持续下跌以及国内通胀压力的减缓使得黄金饰品作为国内居民投资保值渠道的重要性已经明显回落，市场更多回归满足消费者的心理需求与情感价值的诉求，婚庆与自我佩戴的个性化珠宝首饰的需求占比逐步提升。

在行业竞争中，品牌、渠道与设计成为核心要素，线上线下结合成为大势所趋。

珠宝首饰市场层次分明，预计未来时尚与轻奢定位更具成长性。

由于珠宝首饰价格跨度大，各个层次市场的目标消费群体相互渗透很少，市场层次分明。

国内主流龙头企业的竞争主要集中在中高端领域。

参考成熟市场的消费结构，同时考虑金价的低迷以及国内珠宝首饰购买主流人群的代际转变，预计未来K金与彩宝等时尚首饰增长空间大、时尚与轻奢定位的品牌和产品更具成长性。

3、美妆

Euromonitor数据显示，中国的人均化妆品消费金额不到韩国的1/3，日本的1/5。

随着女性经济水平提升及化妆品技术升级，将进一步拉动化妆品消费。

假设2015-2020年中国市场销售额以10%的年复合增速增长，2020年中国化妆品销售额将近5000亿元。

在国外，彩妆市场一般占整个化妆品市场的30％，而在我国，彩妆市场所占的市场份额不及10％。

随着彩妆消费习惯逐渐普及，彩妆子行业的未来增长预计加速，今后五年其年均复合增速将升至12%左右。

目前国内彩妆业大致可以分四个梯队：

以欧莱雅和宝洁为代表的外资彩妆占据第一梯队，这些外资品牌已经牢牢把控市场约70%份额；

由国内本土的一线品牌玛思红、卡姿兰等组成的第二梯队大致占市场20%的份额；

第三和第四梯队仅占剩余约10%的市场份额，这部分主要是OEM品牌和针对乡镇批发市场的彩妆组成。

在此情况下，提高产品质量，在性价比上下功夫，同时加强终端服务，成为本土彩妆重要的几个突破点。

4、医疗美容

“她经济”时代，“美无止境”催生庞大市场需求。

在爱美天性的驱使下，女性医疗美容2013年共消费手术类和非手术类项目达2000万例，占总数的872%。

根据央广网的测算，国内女性美容美妆行业容量达到11万亿元，并且将保持20%以上的增速，其中2014年我国医疗美容市场容量已达到5530亿元，预计在2018年左右达到万亿产业规模。

2014年我国医疗美容市场容量已达到5530亿元。

据中国卫生部的统计结果显示，除基本生活费用以外的中国人支出中，整容手术和化妆品费用，是继购房、购车、旅游之后居第4位的消费热点。

而2013年中国医疗美容行业新增投资规模为43亿元，2014年这一数字达到54亿元，同比增长26%。

中国赴韩国整形现象火爆，寻诊人数五年增长70倍。

中国的“整形韩流”从2005年开始正式掀起。

由于韩国政府近年来推行医疗观光政策，加之韩流明星效应，吸引了众多外国游客赴韩整形。

赴韩整形的中国游客从2009年的791人猛增至2014年的56万人，5年间整整激增了70倍，占赴韩寻访整形外科的外国人比例超过70%。

预计2020年左右每年将有约8万中国人赴韩整形。

去整形外科就诊的外国患者人均治疗费用约为345万韩元（约合人民币2万元），由此测算中国人在韩整形的消费额在2014年多达1932亿韩元（约合人民币112亿元）。

根据36氪自媒体对2231位微信用户的调查结果显示，有571%的人有过整形美容（含微整形、激光护肤）的经历；

从健康服务类型来看，医美整形、皮肤护理和瘦身塑形排名前三；

从具体整形项目来看，对微整形（注射玻尿酸、瘦脸针、脂肪填充等）有意向的人群占比最高（6746%）；

多数人可以接受每年整形美容消费在5000-10000元的区间范围。

根据美国和日本等发达国家经验，当人均GDP超过3000美元时，民众对美容的消费能力和意愿将会有快速的提升。

中国现在就处于医疗美容行业的快速增长期。

此外，由于我国居民年龄结构的变化，中国将会产生一大批有经济基础的中年美容消费者，对抗衰老、祛斑、紧肤除皱的需求将会提高，且单位支出和消费频率都将增加。

2014年的整形美容数据显示，全国的消费群总人数为9000万。

医疗美容行业的客户以20-45岁的中高端女性为主，主要的职业范围包括企业管理层、企业白领、时尚和娱乐业从业者以及全职太太，如今在学生群体中的辐射面也越来越大,去年的消费比例已经达到了386%。

据前瞻产业研究院美容机构行业研究小组2014年的1000份有效样本研究也显示，高学历年轻女性是目前和未来整形手术的主要消费者。

主要表现在：

（1）已接受整形手术及未来3个月内有意向的人群，女性占60%以上；

（2）现有及潜在用户87%拥有大专及以上学历，25-35岁的超过50%，15-24岁亦有近30%；

（3）现有用户收入层基本均匀分布，年收入15万以下及45万元以上者略多；

潜在用户则以高收入为主，53%的潜在用户年收入在6万元以上。

4、女性旅游

根据2014年国际旅游展会针对女性旅游市场的调研结果，在亚太地区，无论是商务旅游还是休闲旅游，女性旅行者占比正在快速增长。

据估计，这一比重将在2030年增长400%。

“女游市场”也日益引起旅游业界重视，2015年《女性生活蓝皮书》显示，旅游已成为被调查女性休闲度假的主要方式。

2006-2014年，平均每年有627%的女性和家庭外出旅游，家庭旅游支出由2010年的5666元增长至2014年的15080元，年均增幅达到277%。

此外，在年轻情侣的出行中，女性大多占据决策主导权。

爱好购物是女人旅游的一大动因，特别是出境旅游时，85%的女性在购物上的花费超过5000元。

一定会前往的前五个场所中，四个是购物地点，24%的女性认为血拼易冲动，预算形同虚设。

根据去哪儿网度假频道最近针对数千名女性旅游者进行的线上调查，在女性旅游者中，80后占比达56%以上。

从出游次数上来说，41%的女性选择每年1-2次国内游、1-2次出境游；

约15%的女性表示自己“很爱出去玩”，每年会进行3-5次国内游、1次或多次出境游。

5、互联网背景下“她经济”商业模式创新

（1）垂直电商与社交电商

导入期：

2006年开始，随着海外垂直女性购物概念、闪购概念、奢侈品折扣网购概念等受到资本市场追捧，各大以女性为消费主体的垂直时尚购物网站相继上线投入运营，产品涉及时尚女装、鞋帽、护肤品、彩妆、饰品、奢侈品等，网站多采用正品保证、限时抢购、名品折扣等方式吸引年轻时尚用户。

爆发期：

2012年初，唯品会在美国上市，极大地吸引了资本市场和公众对的垂直女性时尚电商行业的关注，2014年初，聚美优品也在美国提交了上市申请书。

而在2013年末，蘑菇街、美丽说等女性电商导购网站，依托其在用户和内容上的优势，转型“垂直+社交”的女性时尚电商领域。

持续成长期：

2015年开始，随着移动互联网的普及和用户消费习惯的改变，移动端将成为网站销售的主要途径。

在品类上，而网站为了提高用户复购率，在坚持自己特色同时，品类扩张也将是网站发展的重要思路。

在模式上，闪购模式不再是行业的一支独秀，多种模式共同发展将更好地满足用户多样化的购物需求。

在运营思路上，为提高用户转化率和复购率，购物网站会积极推进精品策略、加大购物的安全性保障和完善购物的售后服务，通过提高用户体验在竞争中赢得先机。

（2）医美O2O

相对于美甲、美容、美发等消费频次相对较高的O2O领域，医美O2O虽然起步较晚，整个行业仍然处于商业模式培育期，行业巨大的市场潜力与较低的线上渗透率，吸引了越来越多O2O创业项目的聚焦，成为“她经济”中最为受人关注的领域之一，目前美容整形类线上平台已经成为女性健康领域APP数量第三大的类别，作为医疗领域的一个专业市场，医疗知识也为医美O2O领域树立了足够高的进入门槛。

医美O2O大致可分为3种商业模式：

平台类：

以真优美、新氧、更美为代表，典型的决策工具型应用，通过活跃的整形社区，分享整形日记等信息，或者采用医生入驻的方式，让用户直面医生。

专业类：

以悦美网、美尔贝为代表，是较早进入的医美服务平台，积累了庞大的客户群的整形行业专业网站，在O2O应用中是最了解整形行业也是和整形医院接触最多的。

入口类：

以京东、网易为代表的电商和门户网站，为医疗美容医院提供用户流量，在网络上直接销售可以标准化的整形产品，打通整形医院和潜在客户的直接对话交易的渠道。

三、相关企业

看好“她经济”时代女性主导的消费升级以及商业模式与技术升级带来的投资机会。

随着80、90后逐渐成为社会中流砥柱，这一代人更强的消费能力与消费欲望将持续影响国内消费市场竞争格局与企业的战略布局。

在制造业向服务业转型的过程中，女性在职场的竞争劣势逐渐消失，作为撑起半边天的现代女性，日益显现出经济上更独立、更舍得为自己投资、更大的消费决策权等特性，这也决定了未来围绕女性消费群体不断延伸出的细分需求所驱动的产品、服务、商业模式与技术上的升级创新，将带来层出不穷的投资机会。

积极关注女性消费品垂直细分领域的龙头企业以及围绕女性消费群体打造一体化生态圈模式的上市公司，具体标的包括：

朗姿股份、潮宏基、瑞贝卡、歌力思、维格娜丝、老凤祥、豫园商城、上海家化、青岛金王、汇洁股份、星期六、华斯股份等。

1、朗姿股份

公司自14年收购韩国婴幼儿品牌阿卡邦之后，完成了对阿卡邦管理团队、中国销售渠道等方面的调整，今年下半年开始阿卡邦陆续拓展国内线上业务，其中童装、护肤用品、综合店等未来将陆续在天猫、京东、唯品会等国内主流的电商平台开店，后续随着品类的逐步引进，预计16年开始阿卡邦将呈现规模化的发展。

“泛时尚生态圈”战略布局仍将持续推进。

今年尽管公司放弃了对联众的投资与再融资计划，但围绕泛时尚产业的国际化和互联网化的布局仍将坚持推进，业务领域从基本单纯的线下服装多品牌运营、生产和销售向母婴、美容、整容、文体教育等多时尚品类业务拓展，打造线上线下、多品牌、全渠道的国际化时尚产业生态圈。

经历今年投资并购方面的调整变动，公司也积累了不少投资经验，同时储备了丰富的潜在整合并购标的，为后续“泛时尚生态圈”战略的推进提供有力支持。

对接韩国时尚产业（尤其是整形美容产业）一直是公司战略重点之一。

韩国流行文化在中国的风靡带动了服饰、化妆品、整形美容等韩国时尚产业在中国的快速发展，公司实际控制人在韩国具有丰富的商业资源，后续围绕服饰、化妆品以及整形美容等韩国优势时尚产业的引进与落地将是未来公司战略重心之一，未来中韩自贸区的实施也将进一步加快中韩相关资源的对接与落地。

今年7月公司公告与DreamKoreaHoldings（以下简称“DKH”或“目标公司”）控股股东ParkYangSoo先生（以下简称“MrPark”）签订不具有约束力的投资意向书（以下简称“意向书”），公司拟以2475亿韩元（约合人民币1361万元）收购MrPark持有的DKH的33%股权，并将在该等收购完成后与相关各方协商对DKH共同控制的DreamMedicalGroup（以下简称“DMG”）的新股增发事宜。

公告显示，DKH与新加坡DreamInternationalHoldings共同控制DMG，分别持有DMG公司50%的股权。

DMG是韩国一家专门从事整形美容服务的集团，通过管理服务协议控制设立于韩国首尔的整形美容医疗机构DPS。

DPS成立于1999年，由韩国整形美容医疗领域的技术精英所创建，医疗团队共有13名专科医生和100多名职员，设立有整形外科、皮肤科、牙科及其它辅助科室。

DPS目前年接诊量接近3万人次，其中非韩国籍客户约占40%，是韩国知名的整形美容医疗机构之一。

公司本身从事中高端多品牌女装业务，同时近年来在积极布局泛时尚生态圈商略，收购韩国阿卡邦已经布局母婴领域，近日公司参股20%的广州若羽臣科技股份有限公司（国内领先的品牌电子商务营销和运营服务提供商，主要从事护肤品、母婴护理品、母婴洗护品等品牌产品的电子商务营销和运营服务）也获准在新三板挂牌，而未来公司如果在美容整形方面有进一步的项目落地，在业务容量和属性稀缺性上更具吸引力，我们认为这也是公司近期股价持续走强的重要原因之一。

作为一体化的泛时尚生态圈布局者，公司在她经济时代面临巨大的发展潜力，值得重点关注。

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2、潮宏基

自2014年7月公司完成对菲安妮100%股权收购之后，公司加大了FION的产品研发与门店形象升级，今年FION新品在设计上呈现出明显的变化，另一方面与郭桢桢女士合作的副牌FPOPS（定位20-30岁年轻女性、价格更亲民）预计也将在今年四季度落地，进一步丰富菲安妮产品线与目标消费群体。

公司10月公告拟出资12亿元联合深圳粤海珠宝与贺雷春等管理团队共同设立一帆珠宝云商与一帆金融（潮宏基分别持股30%），搭建黄金珠宝B2B供应链信息服务平台与P2P供应链金融服务平台。

作为国内最大的珠宝批发企业之一，粤海珠宝在产业上下游拥有丰富的资源，双方的合作将通过互联网提升产业链运行效率，充分挖掘珠宝产业链千亿配套市场。

此外公司全资子公司前海潮尚出资6182万元获得拉拉米17%的股权，也是为后续投资并购海外时尚品牌（化妆品、保健品、钟表、眼镜等品类）并在国内实现落地构建线上渠道的保障。

5月公司公告拟以1218元/股的价格定增不超过123亿股用于偿还银行贷款与补充流动资金，其中核心骨干（包括副总、董秘、财务总监等285人）通过员工持股计划认购不超过1232万股，锁定期3年，考虑到此前公司股权激励方案已经在14年9月终止，此次员工持股计划的顺利实施将更广泛的将核心员工团队与股东利益绑定，有助于后续公司品牌并购的推进落地与业绩、市值的持续增长。

9月26日公司公告）其全资子公司深圳前海潮尚投资管理有限公司拟投资6182万元以认购和受让相结合的模式获得广州市拉拉米信息科技有限公司17%的股权。

公告显示，“潮宏基投资拉拉米进入跨境电子商务领域，探索新兴的业务模式，实现公司多渠道竞争优势；

同时以拉拉米作为战略支点，布局多品牌战略，利用对方在美容护肤、保健品领域的资源优势，拓展美容护肤、保健品等产业，围绕目标客户的核心价值打造多层次轻奢平台，为中国广大中产阶层女性消费者打造时尚生活生态圈，符合公司发展战略规划，有利于公司和全体股东的利益“。

15年菲安妮的全年并表、K金业务继续保持较快增长以及围绕时尚产业的多品牌并购将是公司后续主要看点。

潮宏基已经明确了以中产阶级女性为核心人群打造轻奢时尚产业集团的战略发展方向，后续围绕中高收入群体需求展开的时尚消费品品牌的并购（公司已披露拟计划投资1-2亿美元收购境外珠宝运营上市公司）一方面有利于各品牌间协同效应的提升，另一方面也将进一步增厚公司的业绩，为后续市值的增长打开空间。

3、汇洁股份

公司是专业从事内衣开发设计、品牌策划推广、生产制造、市场营销的综合性内衣企业，旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”和“兰卓丽”三个主要品牌，其中“曼妮芬”品牌连续十二年市场综合占有率保持第一。

中国内衣市场年销售额在1000亿以上，且每年以近20%的速度在增长，其中女式内衣市场规模超过600亿元，女性人口构成了国内庞大的内衣适龄基础消费群体。

随着内衣消费意识的成熟以及消费能力的提高，消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求，消费者购买中高档内衣的比例越来越大，我国内衣行业还有很大的成长空间。

国内内衣生产企业众多，产业集中度较低，随着国内一线内衣品牌企业规模的快速增长，近年来中国品牌内衣的行业集中度正在逐步提高。

汇洁大规模的直营渠道建设与管理能力，为未来持续稳定的发展奠定了坚实的基础，旗下“曼妮芬”、“伊维斯”与“兰卓丽”三个主要品牌定位清晰，针对不同细分群体，产品线覆盖不同年龄段和多层次客户，形成了较为完备的品牌体系。

目前公司拥有汕头和江西两个生产基地，年产能达到1300万件，在建的江西生产基地投产后公司产能将增加1500万件。

公司以自主生产为主的模式能有效掌控产品质量并确保产品交付的及时性，并更大程度的发挥生产的规模效应。

7月公司公告根据战略发展要求设立化妆品事业部，负责化妆品产品的市场调查与产品定位开发，迈出了围绕女性消费群体延伸品类的第一步，后续公司在化妆品领域进一步的产品开发、营销推广以及投资整合也将值得期待。

三季报显示公司前三季度收入和盈利分别增长15%和29%，预计全年盈利增长20%-60%之间。

在今年发行上市的次新股中遥遥领先，在目前零售整体低迷的大环境下，公司业绩也领先于大多数品牌服饰同行公司。

作为A股市场中高端内衣品牌的第一股，公司目前业务属性具有一定的稀缺性，再加上后续围绕女性人群可能的业务延伸将带来更大的发展空间，充分分享“她经济“时代的消费蛋糕。

4、瑞贝卡

公司是全球发制品行业龙头企业，85%以上销售来自欧美及非洲市场，约占全球假发行业10%以上的市场份额。

今年欧洲市场需求疲软，非洲市场受当地货币贬值与经济增速放缓的影响，需求不如人意，公司整体业绩较为平淡，北美市场经过3年的调整，今年开始复苏明显，国内发制品系列产品销售由于整体零售环境的低迷，增速较14年继续放缓。

美丽时尚产业的内涵正在进一步挖掘，从产品到服务延伸转型也是公司未来的重要看点之一。

假发作为“顶上时装”，一直是美丽时尚产业的重要一环，公司之前和国内知名的美发沙龙、造型设计工作室等都有一些业务合作，未来从简单的产品销售到全面合作打造美丽女性也将是公司主业发展的重要选择之一，从产品制造销售到服务、获取产业链更高的附加值也是公司未来的重要看点之一。

积极拥抱互联网，跨境电商业务蓄势待发。

14年公司分别启动主品牌Rececca和副品牌Sleek在天猫店销售，未来公司可能进一步拉宽副品牌Sleek的线上产品价格带，以龙头品牌的品质和性价比优势封杀其他线上的杂牌，获得线上发制品更大的市场份额。

同时作为全球规模最大的发制品企业，公司也在积极拓展跨境电商业务，去年欧洲子公司已经开始第三方平台业务，公司自建的国际电商平台也已经完成上线，考虑到国外消费者对假发的认知度和消费习惯都很高，我们看好块业务的中长期发展空间。