公司财务管理.docx

公司财务管理.docx

《公司财务管理.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司财务管理.docx（7页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

《财务管理原理》

对企业来说,资金链就像是人体的血液,是企业正常运作的基础,一旦企业的资金链出现问题,乃至发生资金链断裂的情况,企业就容易陷入破产的局面.而当企业拥有较多闲置资金,资产时如何去管理这些资产也对企业的利润有非常重要的影响.

一资本预算决策案例分析

企业的资本预算决策:

当企业为了今后更好的发展,获取更大报酬的资本支出计划.

所以,我想以平安集团并购深发展为例来论述企业的预算决策管理.

中国平安保险（集团）股份有限公司是中国第一家以保险为核心的,包括证券,信托,银行,资产管理,企业年金等多种金融业务为一体的综合金融服务集团.公司为香港联合交易所主板上市公司,股份名称为“中国平安”，代号2318.

平安在1992成为全国性保险公司后,在注重保险业务的同时,积极拓展多元化经营,成立了平安证券有限责任公司和平安信托投资公司,完善了保险资金运用渠道.

1.动机

2006年的时候,中国平安保险（集团）有限公司成功收购深圳商业银行89.24%的股权，取得了一张全国性的中资银行牌照，此前，平安集团已控股平安银行（原福建亚洲银行）.但是平安以保险，银行，资产管理为三大主业，银行业务规模相对较小，无法与集团各业务相匹配。

如果依靠自身逐步发展，平安的银行业务可能要花5年以上的时间才能成为中等规模，全国布局的银行，通过并购，借助于深发展丰厚的银行业务功底,则有望大幅缩减扩大规模的时间.因为中国平安通过并购深发展将获得14个新城市的近300家银行网点分销能力,银行网络对集团客户覆盖率将从28%提升至80%,其次,对于深发展来说,中国平安能持续提供资本支持,从而长远提升深发展的核心资本实力和融资能力.

2并购方案

中国平安和深发展的并购整合方案分成三个步骤,平安收购新桥所持有的深发展股份,深发展向平安定向增发,深发展再次向平安定向增发.中国平安以持有的平安银行全部股权和部分现金支付.其中第一部分平安收购新桥所持有的深发展股份有两种可选方案,1,全部以现金114亿元的现金方式支付.（合每股22元，比后述定向增发18.26元/股溢价20%，该价格由双方协商确定，法律没有最低价格的限制）.或者2以中国平安新发行2.99亿股H股的方式支付既换股收购.

3并购过程

2010年5月6日,新桥将其持有的5.2亿股深发展股份全部过户至平安名下,中国平安向新桥定向增发2.99亿股平安H股作为支付对价.至此,通过收购新桥持有的16.76%的深发展股份，加上在该交易前平安已经持有的4.68%的股权，平安共持有深发展21.44%的股份。

2010年6月28日，得到证监会核准，深发展非公开发行3.79亿新股，当日，平安寿险以现金人民币69.31亿元全额认购。

2011年7月28日深发展向深圳证券交易所提交公告称，发行股份收购平安银行股份已正式实施完成。

深发展以每股17.75元的价格向中国平安保险（集团）股份有限公司非公开发行约16.38亿新股，换取中国平安所持平安银行的约78.25亿股股份（约占平安银行总股本的90.75%）以及现金约26.9亿元。

2012年6月14日，深发展发布公告称两行合并完成，原平安银行全部资产、负债、证照、许可、业务以及人员均由深发展依法承继，附着于其资产上的全部权利和义务亦由深发展依法享有和承担。

4.预期

并购完成后，保险依然还是目前平安集团的核心业务。

而保险业务与银行业务差别比较大，平安银行与深发展的整合可能是个很缓慢的过程。

中国平安最初以保险业务起家，与深发展经营理念反差较大，双方的文化和人员整合是一个难点。

与文化整合相比，人员整合很可能是此次整合的重中之重。

深发展因美国新桥进入五年内有了很大改变。

平安如何快速与深发展文化融合将有一定难度。

而平安的银行业是通过收购福建亚洲银行以及深圳市商业银行成长起来的。

经营历史短且前身是区域性银行，平安集团董事会在管理全国性银行方面的经验并不多。

由于是两个不同文化背景的公司的联合，必然会经历一个长期的磨合阶段。

二融资管理案例

对融资管理,我们仍以中国平安作为案例分析,平安经历了08年海外投资巨亏波折,而此次并购深发展虽然多以股份换购为主,仍消耗了大量的资本金.而深发展的后续资本需求及平安其它业务发展扩张的需要迫使平安启动再融资计划.

2011年3月14日,中国平安宣布已经先签署协议，采取定向增发的方式，向香港富豪郑裕彤及旗下企业周大福旗下金骏有限公司发行2.72亿股H股新股，代价总额为194.48亿港元（约25亿美元），折合每股71.5港元。

2011年6月14日,中国平安发布公告称，已于近日收到证监会的批复，核准其向周大福旗下金骏有限公司定向增发不超过2.72亿股H股。

平安这次选择定向增发H股,源于H股价格比A股溢价35.5%,在H股融资成本更低.

平安此次再融资预计提升集团偿付能力充足率近30个百分点,即便考虑收购深发展完成后偿付能力充足率下降20个百分点（收购银行后需按照保险公司要求的150%计算偿付能力充足率,比银行资本金要求更苛刻,从而摊薄集团的偿付能力充足率）,集团偿付能力仍有227.6%,非常充足。

而且,这次交易预计可支撑2年内集团业务的高速发展特别是保险行业的扩大发展及用于补充深发展资本金.

三营运资本管理

从狭义来看,营运资本指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额既净营运资本,我们可以将主体分为三个部分:

存货,应收账款,应付账款.其中任意环节出现问题都将影响其它环节和整体运作.

1存货管理

存货作为一项重要的流动资产,在企业中占用大量的流动资金,而实施正确的存货管理办法,降低企业平均资金占用水平,提高存货的流转速度对企业效益的提高十分重要,供应链管理先进,完善的企业甚至可以做到零存货管理.

2应收账款管理

应收账款是企业资金周转中的关键一环,及时收回欠款允许企业的再生产,扩大生产.企业的应收账款增大将降低投资者的信心,企业融资的能力将大大受挫.

3应付账款

企业要保持较高的获利能力，关键看营运资本的效率。

由于流动负债成本低，在安排负债结构时，可以多考虑利用流动负债，但这样会影响偿债能力。

应付账款是供应商提供的一种商业信用，实际上是买方获得了卖方提供的一笔短期贷款，属于常见的短期融资形式。

4案例分析

（1）四川长虹应收账款事件

长虹公司在与APEX公司的贸易往来中,被拖欠了高达40亿的应收账款,虽然之后,在与APEX公司决裂,并且启动法律程序追讨却依然没有结果.回顾事件,从2001年开始，四川长虹开始与APEX公司高调合作，当年只有赊帐没有回款，年末形成应收账款4184万美元，折合人民币3.47亿元。

2002年，是双方业务高峰，长虹出口额7.6亿美元，其中APEX就欠了7亿美元。

2003年长虹出口额8亿美元APEX欠了6亿美元。

至2004年，四川长虹基本上结束与APEX的生意，仅向其销售3559万美元，同时加大回款力度，回款1.09亿美元。

然而，四年生意下来，4.63亿美元（折合人民币38.37亿元）的应收账款已经形成。

纵观四川长虹这场海外应收账款风波，其实我们可以看到企业应收账款比重太大所带来的许多潜在的风险，比如企业现金流量的减少等等。

我们以前在财务管理中学过，应收账款是反映上市公司经营管理能力和盈利真实状态的重要指标之一，应收账款有促进销售、扩大盈利、增强企业的竞争力和减少存货的功能。

但同时应收账款又是有成本的，主要包括机会成本、管理成本、坏账成本和现金折扣等。

并且应收账款产生的经济损失不仅仅是坏账本身，还包括了应收账款形成的增值税、应收账款形成的销售税金及附加和应收账款形成的利润而产生的企业所得税。

因此企业如果不能很好的管理应收账款，这个风险无疑是巨大的。