电气设备新能源行业分析报告.docx

电气设备新能源行业分析报告.docx

《电气设备新能源行业分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电气设备新能源行业分析报告.docx（27页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

电气设备新能源行业分析报告

2015年电气设备新能源

行业分析报告

2015年12月

一、光伏：

政策面、制造端、电站收益率利好叠加，行业热度将持续8

1、全球需求延续高增长，国内市场将持续爆发............8

（1）欧洲市场的影响力逐步势弱，2015年需求开始稳步上升8

（2）美国市场继续高速增长，模式创新引领行业...8

（3）日本市场不惧补贴下调，装机量继续大幅提升.................9

（4）国内大型地面电站建设将持续旺盛，国内分布式项目有望大规模启动...........10

（5）利率持续下行，大类优质资产稀缺是国内光伏电站需求旺盛一大逻辑...........13

2、产品价格企稳，制造端景气程度不断提升，周期向上............15

3、成长性具备众多看点，分布式、储能、高效电池招招切中痛点..............16

4、主要风险................18

（1）电站质量问题.................18

（2）补贴发放不及时.............19

（3）限电...............19

二、新能源电池：

新能源汽车后又一不可限量市场--储能时代将开启................19

1、能源互联网时代来临，储能时代开启，国内市场有望爆发....20

（1）储能在电力系统应用广泛...............20

①现电力系统削峰填谷.....20

②可再生能源发电波动平滑与跟踪计划出力.....21

（2）化学储能前景广阔.........22

（3）国内储能装机稳定增长，下游增长强劲.........23

①储能可以改善可再生能源并网压力.................25

②分布式发电+储能是能源互联网基础...............25

③可再生能源储能市场容量预测可达千亿.........26

（4）储能的经济性即将体现，商业化在即.............26

①电改推进打开储能商业空间...........26

②国内化学储能的发展日渐成熟，储能成本持续下降.......27

③配套政策将带来产业启动...............27

（5）国外政策全面布局，期待国内政策出台.........28

①美国在储能方面处于较为领先的地位.............28

②德国由光伏补贴转向储能补贴.......28

③日本研发与补贴并重.....29

④期待国内储能政策明年出台...........30

2、看好新能源汽车动力电池，电池、整车、充电设施全方面推进..............31

（1）2016年新能源汽车销量有望继续快速增长....31

（2）新能源汽车放量，上游碳酸锂供给偏紧，价格上行.......32

（3）充电桩发展指南出台，建设将快速推进.........33

3、主要风险................34

三、风电行业：

国内增速将下滑，海上风电是最大看点................35

1、全球风电装机将保持稳步增长................35

2、2016年预计国内风电行业有所回调.......37

（1）今年抢装潮，明年新增装机增速下滑.............37

（2）风力发电量持续增长，但弃风问题严峻.........38

（3）政策扶持主基调不变，但下调电价对风电影响较大.......39

3、我国海上风电才刚起步，发展潜力巨大42

（1）我国海上风电步伐有所加快...........42

（2）上网电价出台后，海上风电发展迎拐点.........43

（3）海上风电发展潜力巨大，是未来最大看点.....45

4、主要风险................46

四、核电：

增量看海外出口及内陆核电进展.................46

1、国家政策重点支持，新项目全面启动....46

2、增量还看海外出口，‚华龙一号‛推进顺利................50

3、重点关注国产化高端装备及材料............51

4、主要风险................52

五、特高压：

中国式能源互联网重中之重...53

1、特高压意义非凡....53

（1）引领能源转型，提高可再生能源利用水平.....53

（2）破解雾霾难题，道道利剑封喉大气污染.........55

（3）推动中国制造，带动高端装备业走出国门.....56

（4）连接洲际电力，全球能源互联网骨干网架.....57

2、特高压政策梳理....59

3、我国特高压建设情况..............60

（1）国家电网特高压规划.....60

（2）特高压交流建设投资一年将超千亿.................63

（3）特高压直流将迎来井喷式集中建设.................65

4、特高压投资结构与上市供应商................68

（1）特高压交流投资结构.....68

（2）特高压直流投资结构.....69

5、主要风险................71

六、重点公司简况....71

1、光伏重点公司........71

（1）东方日升：

下游需求旺盛、制造环节订单饱满...............71

（2）中天科技：

传统业务超预期，势头良好.........71

（3）京运通：

光伏发电业务带动利润大幅增长，电站规模有望快速提升...............71

2、储能重点公司........71

（1）南都电源：

后备电源销售向好，高温电池市场快速开拓.................71

3、风电重点公司........72

（1）天顺风能：

风塔业务后劲十足.......73

4、核电重点公司........73

（1）江苏神通：

核电阀门交货、确认收入晚，短期经营压力大.............74

5、特高压重点公司....74

（1）许继电气.......74

（2）平高电气.......75

国际减排压力、国内减排去霾大势之下，国内能源大变革，电改持续推进，能源互联网时代来临，看好明年新能源电力设备行业投资机会，子行业特别看好光伏、储能及特高压。

光伏：

光伏从政策面、制造端、电站项目收益率多个维度看，处于利好叠加期，持续推荐。

国家支持光伏政策一直在加码，制造端各厂商订单很满，从电站项目收益角度看，市场利率走低，实际提升了已建电站的价值，同时进一步提高未来业主建设电站的积极性，光伏电站作为一个类固定收益资产，吸引力正不断提升。

十三五期间电价下调对于风电影响大，对光伏影响小，光伏成本下降空间完全能覆盖电价下调。

当前制约行业发展最主要不利因素是限电问题，我们推荐限电不严重地区电站比例大的公司，推荐东方日升、京运通、中天科技。

新能源电池：

我们继续看好新能源汽车动力电池。

同时能源互联网大时代将来临，储能地位将得到空前提高，可再生能源装机规模持续增长和分布式能源不断推进给储能带来了巨大潜在市场。

从短期来看，铅炭电池性价比高，成本相对较低，最有可能在近阶段实现经济性，铅炭电池的储能市场有望最先打开。

因此，重点推荐拥有铅炭电池核心技术的南都电源和圣阳股份。

同时推荐提供储能系统解决方案，布局全产业链的科陆电子与阳光电源。

风电：

预计2016年国内风电行业增速下滑，行业整体机会不大，但是海上风电是局部看点，推荐海上风塔龙头天顺风能。

核电：

目前国内核电技术积累已达较高水平，国内三代乃至四代

核电进程值得乐观。

核电新批项目、核电出口、内陆核电启动预期等利好仍在，我们认为核电板块仍可关注，建议关注江苏神通。

特高压：

在我国倡导的能源互联网中特高压是重中之重，从国网十三五建设重点以及后续人事安排来看也是着力支持特高压发展。

每年年末年初市场都会有一波特高压行业，但以前是年年低于预期，我们认为明年特高压将真正大规模启动，明年特高压板块有望迎来一波大行情。

推荐许继电气、平高电气。

一、光伏：

政策面、制造端、电站收益率利好叠加，行业热度将持续

在新能源电源端风光核中，目前光伏投资逻辑最为畅通：

光伏从政策面、制造端、电站项目收益率多个维度看，处于利好叠加期，行业热度持续提升，我们持续推荐光伏行业。

（1）政策面,在国际减排责任、国内减排去霾、稳增长调结构大背景下，国家支持光伏的政策一直在加码；

（2）制造端是这几年来最景气时期，各制造端厂商订单很满，基本排到明年一季度甚至到上半年末，实际产品价格也出现了多年来少有的回升；（3）从电站项目收益角度看，市场利率走低，实际提升了已建电站的价值，同时进一步提高未来业主建设电站的积极性，光伏电站作为一个类固定收益资产，吸引力正不断提升，未来虽会下调电价，但我们认为对风电影响较大，对光伏影响很小。

光伏行业兼具周期性与成长性特征，周期性方面我们着重分析需求与供给，我们认为目前处于景气持续上升阶段，成长性方面，我们

认为新的商业模式（国内分布式、储能）、新的技术进步（高效电池技术、储能技术进步等）将带动行业继续高速发展。

1、全球需求延续高增长，国内市场将持续爆发

2014年全球光伏需求达到47GW，其中，中国是第一需求大国，全年安装量约10.6GW，日本新增装机约10.4GW，欧洲约7GW，美国约6.3GW，欧洲市场装机继续下滑，中、日、美等新兴市场稳居装机量前列。

2015年欧洲市场的装机开始复苏，特别是英国的需求开始爆发；亚洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新兴市场的活力仍将继续释放，其中印度市场的增量值得期待。

我们预计2015年全球的装机容量有望实现24%的增长，达到约58GW，2016年全球装机将超65GW。

未来随着成本的继续下降和转化效率的提升，光伏平价将逐步在各个地区实现，行业的需求有望再次出现爆发性增长。

（1）欧洲市场的影响力逐步势弱，2015年需求开始稳步上升

随着欧洲各国补贴不断下调、整体财政情况不佳以及累计安装量已较大等多方面因素，传统欧洲市场的安装量呈现下降的局面，2012年欧洲市场占全球57%，2013、2014年连续两年急剧下滑，占比仅为全球的28%和15%，预计今年欧洲市场占比仍将在15%以下。

欧洲市场绝对安装量前期已有大幅下滑，今年有望企稳回升，增量部分主要来自英国等新兴市场的爆发。

未来占比继续下降是其它地区的安装量增长太快造成的，因此我们认为不必对欧洲市场过分担忧，因为欧洲的影响力将逐步趋弱，同时根据欧洲光伏工业协会（EPIA）的预测，从2015年开始，欧洲市场有望呈现复苏局面，今后几年安装量有望稳步上升。

（2）美国市场继续高速增长，模式创新引领行业

美国作为能源需求最多的国家，

发展光伏是美国重要的能源战略

之一，光伏在美国能源战略中具有相当重要的地位。

近几年美国的光伏市场的表现远超预期，工商业和住宅光伏市场迅速增长，2014年市场规模达到约6.3GW，同比增长继续维持在30%以上，2015年装机量预计在9GW左右，2016年在10GW以上。

但随着2017年美国税收抵免的废止，美国光伏市场热度可能会有所降低，但长期仍看好。

美国市场对于光伏行业的‚贡献‛其实主要体现在模式创新上，从新技术创新（Sunpower聚光电站）到商业模式创新（Solarcity），给了其他新兴市场许多启示，我们建议重点关注与之模式相似的国内公司，如A股聚光电站龙头中环股份、分布式获得较大进展的京运通、中天科技等。

（3）日本市场不惧补贴下调，装机量继续大幅提升

日本在核事故后，急需光伏等新能源填补能源空缺，日本前两年实行的光伏上网电价极具吸引力，引起安装量大增。

虽然目前日本补

贴水平已有所下调，但由于组件价格同比的大幅下降，目前日本光伏补贴仍很具有吸引力，日本光伏需求仍将持续提升，14年光伏装机

9.7GW，同比增长40%，丝毫没有受到补贴下调的影响。

今年市场规模将继续增大，预计接近10.4GW，仍是全球第二大光伏需求国。

同时由于对空间资源的极度珍惜，日本市场传统上单晶占比很高，目前又呈现高效单晶需求旺盛的局面，我们认为在日本市场示范效应下，单晶尤其是高效单晶的优势将逐步呈现，全球单晶硅片需求有望持续上升。

（4）国内大型地面电站建设将持续旺盛，国内分布式项目有望大规模启动

2014年由于能源局地面电站与分布式总量配置不合理，安装量有所下滑，但我国仍以约10.6GW的安装量继续保持光伏需求第一大国的地位。

2015年能源局大幅上调了光伏配额量至17.8GW，

同时为

了避免14年的尴尬，大幅上调了地面光伏电站规模，同时为了重点支持分布式光伏电站，对其规模不加限制。

15年9月份国家能源局又上调装机规模5.3GW，加大了支持力度。

我们预计2015年国内光伏新增并网量有望完成17.8GW目标。

目前国内电站建设需求旺盛，这一局面还在延续，十三五期间可再生能源必定获得国家大力支持，而光伏作为成本下降空间最大，布局最为灵活，最易接近用电侧的可再生能源，是国内政策最重要的支持方向。

国家各部委自2012年至今出台众多光伏支持政策，2015年光伏支持政策持续出台，十三五期间政策有望继续加码。

随着今年9月国家能源局对光伏装机量的进一步上调，今年四季度及明年一季度光伏装机有望出现跳跃式增长。

十三五规划即将出台，到2020年的光伏装机量将从原先的100GW大幅提升至150GW，并有继续上调到200GW可能，保证了今后几年平均都有20GW以上的装机量。

尽管光伏大型电站光伏补贴将会有不同程度的下调，但随着度电成本的不断下降，光伏装机量仍将保持上升趋势。

展望明年，十三五计划将正式出台，光伏作为重要一环，中长期内都将获得国家重点支持，明年将继续维持光伏电站大规模建设的热度，装机规模有望再上一个台阶。

同时随着国内利率水平的不断下降，光伏电站作为类固定收益资产，其吸引力正逐步提高，电站建设及收购需求有望大幅增长，带动行业持续向好。

随着光伏电站补贴的逐年下调，分布式电站由于不受补贴下降影响，同时不存在补贴发放不及时问题，收益水平将更具优势，同时分布式电站方面‚屋顶资源‛、‚银行贷款‛、‚电网接入‛、‚电费收取模式‛等等问题政策已有安排，未来是边探索边推进边细化的过程，今年虽然分布式仍低于预期，但随着光伏补贴等各项政策不断向分布式倾斜，明年我们认为将是国内分布式大规模启动时点。

总体来看2016年我国光伏产业将持续增长，资本会加速进入光伏电站领域，光伏电站建设及交易将愈加火热。

我们认为今后几年国

内电站安装量有望持续高增长，明年我们预计量并网量在20GW以上。

（5）利率持续下行，大类优质资产稀缺是国内光伏电站需求旺盛一大逻辑

从上面光伏政策角度看，无疑国内光伏电站今后几年是国家支持重点，这个是政策驱动，同时我们从国内市场利率下行、大类资产配置等角度看，光伏电站作为一个类固定收益资产，其吸引力也在不断上升，通俗地讲，光伏电站是国家要你建，而你又想建，国家获得环境改善、能源结构优化，社会资本获得稳定优质收益。

首先中国央行自2014年11月开始降息周期，至今已降息6次，一年期存款利率已从去年的3%降至目前的1.5%，五年以上的贷款利率已从去年的6.55%降至目前的4.9%

。

这个从理论上来讲是降低光

伏电站融资成本。

其次目前十年期国债利率在3%左右，比较低，而所谓一些高收益债，频频爆出违约。

目前流动性是充沛的，但是缺乏大类优质资产供资本配置。

光伏电站就是优质的大类资产（虽然也存在问题，但相对风险可控，最后风险提示我们会提到电站质量、补贴发放、限电等问题），光伏电站可以提供长期稳定现金流，模型内部收益率也普遍在10%左右。

总结一下，贷款利率下降，降低光伏电站融资成本，债券利率下降，光伏电站收益有比较优势，对新进入者来说，提高建造或购买光伏电站动力，同时对已建电站的业主来说，提高电站实际价值（利率下降，固定收益产品价格提高）。

比如从降低融资成本角度，以投资电站30%自有资金计算，其他条件不变（各个条件取行业平均水平），电站内部收益率将从去年降息前的12.13%上升到目前的15.37%。

这对目前国内资金充裕的投资市场来说，光伏电站是一种炙手可热的投资标的。

2、产品价格企稳，制造端景气程度不断提升，周期向上

光伏制造端上，传统硅片、电池片、组件等环节竞争仍较激烈，但已脱离前几年的困难期，随着量增价稳局面延续，相关上市公司业绩有望不断提升。

这几年光伏下游需求不断提升，供给端不断优化，产业供求已走向平衡。

价格是供求关系的直接反应，也是光伏周期性特征的重要指标。

去年以来光伏产品价格逐步企稳，目前已基本稳定，在下游需求旺盛刺激下，2015年下半年硅片、电池及组件价格不断回升，随着安装需求的火爆，实际的拿货价格还要高于各个价格数据库统计的出货价，这是这几年不多见的情况，说明行业景气度处于提升期。

我们对明年价格及行业景气度趋势判断是硅片、电池片、组件环节基本稳定，制造端景气度继续提升，量增价稳。

从上面光伏需求及供给端情况来看，光伏行业处于周期向上阶段，从成长性角度看，我们认为新的商业模式（国内分布式、储能）、新的技术进步（高效电池技术、储能技术进步等）将带动行业继续高速发展。

3、成长性具备众多看点，分布式、储能、高效电池招招切中痛点

除了传统组件、地面电站需求增长外，光伏成长性主要体现在商业模式创新及新技术进入持续降低成本，这些方面都会刺激出新的需求。

我们认为目前来看最具发展潜力的就是分布式、储能、高效电池。

分布式我们上面已讲到，随着国内光伏电站补贴的逐年下调，分布式电站由于不受补贴下降影响，同时不存在补贴发放不及时问题，收益水平将更具优势。

分布式光伏可以解决传统地面电站补贴发放不

及时、发电离负荷远等等行业痛点，具备补贴发放及时、收益高、离负荷近、布局灵活等等优点。

国内分布式电站受制于‚屋顶资源‛、‚银行贷款‛、‚用户用电量‛、‚电费收取模式‛等等问题，前期发展较慢，但是无论从国外发展轨迹及国内政策安排来看，未来分布式无疑将是光伏电站增长最快的领域，前期的一些问题目前相关政策已有安排，未来是边探索边推进边细化的过程，随着光伏补贴等各项政策不断向分布式倾斜，明年我们认为将是国内分布式大规模启动时点。

储能无疑是能源互联网重要一环，是可再生能源最佳拍档，随着储能不断下降，经济性越来越强，在发电端可以解决光伏出力不稳定、限时限量发电等等痛点，在用电端，与分布式结合，可以优化供电能力（比如用电负荷最高及电价最高时供电），可以大幅提高分布式电站收益率。

我们在下面的新能源电池章节会重点探讨储能。

光伏之所以在新能源领域最具看点，其中一个重要原因是成本下降空间最大，目前特别看好高效电池及N型硅。

单晶硅片是下游技术含量较高的环节，特别是高效单晶。

未来光伏能否实现全面平价上网，成本持续下降是最重要的因素，而其中最重要的就是转换效率提升。

据SEMI发布的光伏路线图ITRPV2015预测，未来以PERC技术为代表的高效电池组件将成为行业的主流产品。

由于PERC、PERT电池等兼容传统晶硅电池产线，将取代当前的常规BSF电池，极限在21%左右；此外，N型高效电池中HIT和IBC代表着未来的发展方向，能达到24%以上的转换效率，将随着成

本降低不断拓展市场份额。

因此，展望2016，高效电池及N型硅片值得重点关注，目前国内单晶硅片前几家公司已基本掌控了行业供给，A股中的中环股份、隆基股份值得重点关注。

4、主要风险

（1）电站质量问题

国内光伏电站出现过电站质量问题，电站用几年后发电量下滑较大，主要是由于组件不过关、设计建造不过关等原因，也有前几年金太阳工程以建造金额补贴，建造方以次充好等因素，目前国内已经以发电量补贴，我们认为业主已经有内在动力来提高电站质量，随着国内组件质量提高、设计建造水平提升，同时第三方检测、发电量保险等模式诞生，电站质量问题将逐步改善。

（2）补贴发放不及时

这是困扰行业发展一大问题，国内有些地面电站补贴几年都没拿到，这既有可再生能源基金不足的原因，也有补贴发放流程不流畅的因素，预计明年可再生能源附加将提高，可再生能源基金将充足，同时补贴发放流程也将优化，这一问题将逐步解决。

（3）限电

前几年限电主要是风电的问题，光伏限电并不很严重，但是今年用电量水平增长乏力，同时可再生能源在不断增长，光伏也面临了限电问题，且甘肃、新疆等地比较严重，限电问题一是要靠就地消纳，二是要靠输出通道建设，明年输电通道主要是特高压将加快建设，但是两者短期都不会有太大进展，所以限电问题短期不会有改善，好在目前光伏总装机量占比还小，发电量占比更小，还有空间来解决一定限电问题，同时新电改目的之一就是促进可再生能源全额收购，可再生能源配额明年也有望推出，这一问题中期即十三五期间将得到解决。

目前我们推荐限电不严重地区电站比例大的公司，比如东方日升、京运通、中天科技。

二、新能源电池：

新能源汽车后又一不可限量市场--储能时代将开启

2015年新能源汽车利好政策持续加码，电池、整车、充电设施全方面推进，行业数据持续给力，我们继续看好新能源汽车动力电池。

同时能源互联网大时代将来临，储能地位将得到空前提高，电改相关配套文件出台后，储能补贴政策推出概率大，新能源汽车后电池的又一个不可限量市场--储能时代将开启。

1、能源互联网时代来临，储能时代开启，国内市场有望爆发

2016年有望成为储能市场爆发的元年。

国家对可再生能源发电的扶持力度不改，可再生能源的装机规模持续增长，但限电问题却日益严重。

储能能够有效解决可再生能源的波动性和随机性问题，为大规模并网创造条件。

国内目前50%的储能装机为分布式能源的配套，分布式发电+储能是能源互联网的基础。

国家明确未来政策将不断向分布式发电倾斜，将带来储能需求的日益增长。

2014年发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020）》中，储能首次被明确为‚9个重点创新领域‛和‚20个重点创新方向‛之一，目前储能的‚十三五‛规划大纲正在编写之中。

我们认为2016年针对储能的扶持政策很有可能出台，将会推动储能装机的快速增长，由示范项目向商业化应用扩展。

（1）储能在电力系统应用广泛

①现电力系统削峰填谷

削峰填谷是目前储能在国内最主要的应用。

电网运行过程中发电和用电为同时完成，不能进行大规模存储，而用电的需求实时变化，波峰波谷差异显著。

储能的削峰填谷作用在电力系统各个环节都能得

到实现。

发电端：

稳定发电设备输出，调节峰谷负荷，提高利用效率。

对于火电厂来说，用户端的负荷出现波动需要频繁的增减出力或开停机组，会造成单位煤耗增加，拉高发电的平均成本。

通过储能系统将低谷的电能存储，在白天高峰时段释放，可以降低系统峰谷差，使发电设备能够稳定高效地运行，提高设备利用率。

配电端：

减少配电网容量需求，减缓电网阻塞，延缓配电网升级压力。

配电网出现高峰负荷过大时需要对系统进行改造升级，如果区域内电力负荷高峰持续时间较短，而整体的电力负荷增长又较为缓慢时，对电网进行升级会造成负荷的长时间闲置。

通过在配电端构建储能系统，在高峰负荷时接入储能装置供电，可以延缓配电网的升级压力。

用电端：

利用峰谷电价合理分配用电。

目前国内峰谷电价已经全面铺开，对于峰谷电价差较大的地区，可以在波谷电价进行存储电能，在波峰时期使用以及售出电能。

随着储能成本的逐步下降，对储能系统进行充放电套利的空间正在逐步出现，用户端的削峰填谷能够解决电网的峰谷波动过大。

②可再生能源发电波动平滑与跟踪计划出力

可再生能源发电具有波动性和随机性的特点，频繁的波动会对电网造成冲击。

安装储能设备来平滑可再生能源发电的波动性，可以削弱冲击，为大规模并网创造条件。

储能系统能够确保可再生能源电站按照计划进行出力，与区域内的其它发电设备能够更好的协调，合理安排发电量，减少电能的损耗和浪费。

按照计划出力能够提高可再生能源的发电质量和效率，