财务管理问答题.doc

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简答题

1.财务管理的主要内容包括筹资活动、投资活动和股利分配活动。

请简述财务管理各内容间的相互关系。

（1）投资活动是将筹得的资金用于旨在提高企业价值的各项活动。

①直接投资和间接投资。

直接投资是把资金直接投放于生产经营资产，以便获取利润的投资。

间接投资又称证券投资，是把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。

②长期投资和短期投资。

长期投资是影响所及超过一年的投资，又称资本性投资，短期投资是影响所及不超过一年的投资。

（2）筹资是指以最低的成本筹集经营活动所需各种资本的活动。

①权益资金和借入资金。

权益资金是指企业股东提供的资金。

借入资金是指债权人提供的资金。

②长期资金和短期资金。

长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。

短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。

（3）股利分配是指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资用。

2．从理论上说，股东可以通过股东大会和董事会对经营者实施监控，但在实践中，这种约束机制并未完全发挥作用，谈谈你的观点。

这主要是由于所有权与经营权分离下股东与经营之间存在着委托代理关系。

拥有企业所有权的股东具有剩余索取权，他们所追求的目标是资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值，它集中表现为货币性收益目标；拥有企业经营权的经营者作为所有者的代理人，除了追求货币性收益目标（高工资、高奖励）外，还包括一些非货币性收益目标，如豪华的办公条件、气派的商业应酬以及个人声誉、社会地位等。

企业经营者负债企业运作，与股东在信息的占有方面存在着“不对称性”，如单纯靠监控防范经营者对股东权益的侵占，往往难以达到目的，因为作为代理人的经营者，同样存在所谓的“机会主义倾向”，在代理过程中会产生职务怠慢、损害或侵蚀委托人利益等“道德风险”。

应一方面通过契约关系对代理人（经营者）行为进行密切监督以便约束代理人那些有悖于委托人（股东）利益的活动；另一方面提供必要的激励和动力，如对经营者实行股票期权或年薪制等，使代理人为实现委托人的利益而努力工作。

3.试分析描述企业所有者、经营者和债权人利益冲突的原因，如何协调矛盾？

（1）股东与经营者

原因：

拥有企业所有权的股东具有剩余索取权，他们所追求的目标是资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值，它集中表现为货币性收益目标；拥有企业经营权的经营者作为所有者的代理人，除了追求货币性收益目标（高工资、高奖励）外，还包括一些非货币性收益目标，如豪华的办公条件、气派的商业应酬以及个人声誉、社会地位等。

由于代理人的目标函数既包括货币性收益，又包括非货币性收益，在其他因素一定的条件下，代理人对非货币性收益的追求是以牺牲股东利益为代价的。

目标函数的不一致，形成了股东和经营者之间的矛盾。

解决方法：

根据代理理论，解决股东与经营者之间矛盾与冲突的最好方法就是建立激励和约束经营者的长期契约或合约，一方面通过契约关系对代理人（经营者）行为进行密切监督以便约束代理人那些有悖于委托人（股东）利益的活动；另一方面提供必要的激励和动力，如对经营者实行股票期权或年薪制等，使代理人为实现委托人的利益而努力工作。

（2）股东与债权人

原因：

有限责任使借款人对极端不利事态（如破产）的损失享有最低保证（债务人的收入不可能小于零），而对极端有利事态所获得的收益却没有最高限制。

这种风险与收益的“不对等契约”是股东与债权人之间矛盾与冲突的根源所在。

解决方法：

理性的债权人一般是通过降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率，以反映他们对股东行为的重新评估。

不仅如此，他们还会在债务契约中增加各种限制性条款进行监督，这些条款包括限制生产或投资条款、限制股利支付条款、限制筹资条款和约束条款等。

4、债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？

第一，风险转移。

在财务危机时，股东（债务人）向债权人承诺，将现金用于一个风险比较小的项目上，而实际上会选择一个风险较高的项目。

如果这些投资成功，那么股东就能全部偿还借款，并且享受剩余的收益。

如果项目不成功，股东仅仅是拖欠借款偿还期限的问题，债权人最后只能够接受到一个空壳企业。

如果某企业的负债价值已经达到B，超过了企业的市场价值V，那么当面对风险不同的两个投资项目时，企业会选择风险较高的项目，以期望通过高风险的投资来使企业摆脱财务危机的困境。

而选择风险较低的项目，虽然会增加企业的价值，降低债权人的损失，但是由于风险低的项目收益较小，即便投资获得成功，企业仍然无法摆脱财务危机，仍然会走向破产。

因此，在财务危机的条件下，股东（债务人）会选择风险较高的项目，而放弃风险较低的项目。

第二，放弃投资。

与风险转移恰恰相反，当企业处于财务危机之中时，股东（债务人）不是想办法去寻找能够带来正的净现值的投资项目，从而使企业摆脱财务危机的困境，而是放弃投资项目坐以待毙。

这种现象发生的原因是由于在财务危机的条件下，企业的任何收益都必须首先用于偿还债权人，因此即便股东找到了净现值为正的投资项目，股东也无法从中获得任何好处，所有的投资收益都将由债权人获得。

换句话说，当股东看到自己的资产大部分都已经丧失，即使如何努力都不可能从根本上改变企业破产的最终命运，而努力所带来的收益又都将被债权人所享有，因此股东（债务人）会放弃寻找改变企业财务危机的方法。

第三，资产转移。

当处于财务危机之中，企业面临着破产威胁的情况下，企业股东不但会拒绝将自己的资本投入到企业中去，以拯救企业脱离财务危机。

相反，企业的股东会想方设法把企业的资本转移出去，从而保护自身的利益少受损害。

比如，企业可以采用发放现金股利的方法将资本转移到股东的手中。

这种做法的结果是企业资产价值的下降，从而导致债权人获得的偿还减少，利益受损。

企业也会因此而陷入到更深的财务危机之中。

5.朝阳公司是一个以房屋开发为主营业务的公司，2006年5月，对外公开发行长期债券。

债券发行筹集到的资金主要用于发放优先股和普通股的股利。

请回答：

（1）你认为朝阳公司的做法中有什么不妥之处，并从代理成本的角度作以解释。

（2）可以用什么措施来解决这一问题？

（1）用发行债券得到的资金发放优先股和普通股的股利，侵害了债权人的利益。

这属于代理成本中的债权侵蚀问题。

企业发行债券，从债权人手中获得资本，而后将资本作为股利分发给企业的股东。

而债权人所遭受到的损失，恰好是企业股东获得的利益。

（2）面对上述侵害债权人的各种行为，债权人不是被动接受，而是在意识到他们的利益受到损害之后，积极采取各种防御措施来预防这种行为的发生。

（1）债权人在向企业贷款（或购买企业债券）时订立“保护性约束性条款”，对借款企业的行为进行种种限制。

这些保护性约束条款会在一定程度上限制企业的经营，影响企业效率，从而导致效率损失。

（2）对企业的投资行为加以限制，以防止企业股东滥用职权，转移危机，从而避免债务人转移资产。

（3）为确保这些保护性约束条款的有效实施，就必须以一定的方式方法对企业实施监督，从而发生直接的监督成本。

当债权人认为企业发生财务危机概率较大，就会提高要求的利率予以补偿。

这些措施都会降低企业的价值。

6、财务杠杆过低时，可以采取哪些措施对资本结构进行调整？

对于财务杠杆较低的企业而言，迅速调整资本结构的方法通常有以下几种：

第一，发行新的债务用于回购企业股票。

通过利用发行债务所获得的资本来回购发行在外的股票，这样能够在企业资产总额保持不变的情况下，降低股权资本比重，迅速提高企业负债比率。

第二，债权换股权。

企业通过相同价值的债权来部分代替企业现有的股权资本。

企业向投资者提供债权和现金的组合股利，从而达到在减少股权成本的同时提高企业负债比率的目的。

第三，股票回购。

企业利用部分资产进行股票回购，这样就可以在保持现有负债数额的基础上，通过资产规模的缩减和股权的降低来达到企业负债率迅速提升的目的。

7、股票股利作为股利支付的一种方式，其主要优点是什么？

发放股票股利的主要优点在于：

发放股票股利之后，股票流通数量增加，因而引起每股市价的下降，企业的股票价格会被人为调整到一个比较适于交易的范围，避免股价过高而不利于投资者进行投资。

股票股利将增发股票和支付股息有机结合在一起。

支付股票股利并不增加企业的现金流出量，留存了大量现金。

但是，股票股利的处理费用比现金股利要高，这是股票股利的缺点。

特别需要强调的是，股票股利与增发新股不同。

股票股利只是将资本在股权内部项目之间进行转移，不产生现金流动。

而增发新股则是将新股东手中的现金变成股东股权，企业增加现金，增加相同的股东股权。

一般而言，股票股利占股票总数的比例小，而增发股票往往规模较大。

8、从企业管理层的角度出发，说明进行股票分割的原因。

从企业管理层的角度出发，进行股票分割的主要原因是，希望将企业的股票价格保持在一个特定变动范围之内。

如果股票价格的上升超过了这个范围，通过股票分割就能够使股价回落到该范围之内。

这样做的目的是为了促进投资者购买该企业的股票。

当股票价格过高时，只有那些富有的投资者和公共机构投资者才有可能购买，减少了股票的潜在市场。

降低股票价格之后就可以增加潜在股票购买者的数量，导致股票升值。

由于可以降低股票价格，股票分割也有利于企业发行新股，降低股票价格有利于提高股票的可转让性和促进市场交易活动，由此增加投资者对股票的兴趣，促进新发行股票的畅销。

此外，在并购过程中，并购方通过对自己的股票进行分割，可提高被兼并方股东的吸引力，有助于企业兼并、合并政策的实施。

9、短期筹资方式有哪些？

与长期筹资方式相比，短期筹资具有怎样的特点？

从总体来看，短期筹资包括自然筹资、短期借款和其他筹资方式三大类。

而自然筹资又含有商业信用和应计费用两项。

商业信用具体可以细分为应付账款、应付票据和预收货款三项。

应计费用含有的子项很多，除商业信用之外的其他应付费用项目都属于它，有应付工资、应交税金等；短期借款又可细分为信用借款和担保借款两项；其他筹资方式主要指经营租赁、短期筹资券和代收筹资三项。

与长期筹资方式相比，短期筹资具有筹资速度快、筹资有弹性、筹资成本低、筹资风险高四个特点。

10、有人认为商业信用是无成本筹资方式，这种说法对吗？

请分别按照具体项目进行阐述。

这种说法不完全正确。

商业信用是由于企业间的购销活动而产生，包括应付账款、应付票据和预收货款等。

就应付账款而言，如果没有现金折扣，企业在信用期限内付款，或存在现金折扣，企业在现金折扣期限内付款，这两种情况均属于免费筹资，企业筹资没有成本代价；否则，如果企业超过现金折扣期限付款，或没有现金折扣条件下，企业超过信用期限付款，这两种情况均属于有代价筹资。

就应付票据而言，如果是带息票据，则筹资具有成本代价；如果是无息票据，则筹资无成本。

至于预收货款其实质属于卖方预收买方的货款，它没有成本代价。

11、短期筹资组合策略有哪些类型？

请说明各类型的特征。

短期筹资组合策略包括以下三种类型：

稳健型组合策略、激进型组合策略和折中型组合策略。

稳健型组合策略的特征是：

临时负债只满足部分临时性流动资产的资金需求，而长期筹资不仅满足永久性流动资产及固定资产的资金需求，而且还满足部分临时性流动资产的资金需求，长期筹资线在永久性流动资产线之上；激进型组合策略的特征是：

临时负债不仅满足临时性流动资产的资本需求，而且还满足部分永久性流动资产的资本需求，长期筹资只满足固定资产和部分永久性流动资产的资本需求，长期筹资线在永久性流动资产线之下；折中型组合策略的特征是：

临时负债只满足临时性流动资产的资本需求，而固定资产和永久性流动资产的资本需求全部由长期筹资来满足，长期筹资线与永久性流动资产线重合。

12、简要对短期筹资组合策略的各种类型进行评价并分析其适用性。

在稳健型组合策略下，由于企业的临时负债所占筹资比例较小，企业的流动比率较高，因此会降低企业面临的违约风险和利率变动风险。

但由于一般长期筹资成本会高于临时负债成本；再加之经营淡季时，企业仍需支付长期负债的利息；而当用股权成本代替长期负债时，企业还会丧失财务杠杆利益，因此，这种策略会降低企业的收益，只是一种较为谨慎的筹资策略。

当企业长期资本多余，但又找不到更好的投资机会时，可以采用此种筹资政策。

在激进型组合策略下，由于企业的临时负债所占筹资比例较大，因此企业的流动比率常常较低，这样可以降低企业的资本成本，减少资金占用，提高企业的收益，但企业为了满足永久性流动的资本需求，必然会在临时负债到期后重新举债或申请债务展期，因此企业会承担较高的违约风险，同时，随着负债期限的变动，企业还会承担较高的利率变动风险。

这是一种扩张型的筹资政策。

当企业长期资本来源不足，或预计短期负债成本较低时，可以采用此种筹资政策。

在折中型组合策略下，要求企业临时负债筹资计划严密，在季节性低谷时，企业只有永久性负债而没有临时负债，当企业存在临时资本需要时，企业才能临时负债。

这种政策要求企业负债的到期结构与企业资产的寿命周期相匹配，流动比率适中，这样一方面可以降低违约风险，另一方面还可以减少闲置资本的占用量，无论其收益还是其风险，均介于稳健型组合策略和激进型组合策略之间。

然而，这是一种理想的筹资政策，现实中难以实现。

实际中，企业可以借鉴其思想，力求做到资产与债务偿还期相匹配；并保持一定的变现能力。