储蓄投资和金融体系.docx

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储蓄投资和金融体系

储蓄、投资和金融体系

在现代社会中，理财成为一个衡量我们会不会经济地生活的标准。

对于我们来说，也确确实实离不开它们。

在储蓄、投资和金融中，贯穿始终的是“高风险，高收益。

”

金融体系：

经济中促使一个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的一组机构。

金融市场：

储蓄者可以通过它直接向借款者提供资金的金融机构。

在经济中最重要的两个金融市场是债券市场和股票市场。

债券是规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明。

简单的说，债券就是借据，他规定了贷款偿还的时间，称为到期日。

以及在贷款到期之前定期支付的利息的比率。

购买者在到期之前可以持有债券，也可以在到期之日之前把债券卖给其他人。

在经济中存在几百万种的债券。

当大公司和政府需要修建大型工程或其他东西时，他们通常发行债券，将所发行的债券的重要信息公布在报纸上，其中的信息包括债券的价格和利率。

虽然这些债券在许多方面不同，但所有的债券有三个特点是最重要的。

第一个特点是债券的期限——债券到期之前的时间长度。

一些债券是短期的，也许只有几个月，而另一些债券的期限则长达40年。

英国甚至发行了永不到期的债券，称为永久债券。

这种债券永远支付利息，但从不偿还本金。

债券的利率部分取决于它的期限。

长期债券的风险比短期债券大，应为长期债券的持有人要等较长时间才能收回本件。

这就体现了高风险高收益这句话。

如果长期债券持有人在到期之前需要钱，他只能把债券卖给其他人，也需要以低价卖出，此外别无选择。

为了补偿这种风险，

长期债券所支付的利率通常高于短期债券。

第二个特点是它的信用风险——借款人不能支付某些利息或者本金的可能性。

这种不能支付称为拖欠。

借款人可以通过宣布破产来拖欠他们的贷款，有时他们也确实会这样做。

当债券购买这句查到拖欠的可能性很高时，他们急需要高利率来补偿这种风险（？

）。

由于一般认为政府有安全的信用风险，所以，政府债券倾向于支付低利率。

与此相反，财务状况不稳定的公司通过发行垃圾债券来筹集资金，这种债券支付极高的利率。

购买者通过各种私人机构（如标准普尔公司）的核查来判断信用风险，这些机构可以评定不同债券的信用风险。

第三个重要特点是它的税收待遇——税法对待债券所赚到的利息的方式。

大多数债券的利息是应纳税收人，因此债券所有者必须将一部分利息用于缴纳所得税。

与此相反，当政府发行市政债券时，这种债券的所有者不用为利息收入支付所得税。

因这种税收利息，政府发行的债券支付的利率低于公司发行的债券。

另外一种筹集资金的方式就是发行股票。

股票代表企业的所有权，所以，也代表对企业所获的利润的索取权。

如IBM公司出售的股票总计为100万股，那么每股股票就代表该公司百万分之一的所有权。

出售股票筹资称为股本筹资，而出售债券筹资称为债务筹资。

虽然公司既可以用股本筹资的方式也可以用债务筹资的方式为信投资筹资，但股票与债券的差别是很大的。

IBM公司股票的所有者是IBM公司的部分所有者；IBM公司债券的所有者是IBM公司债权人。

如果IBM公司的利润极为丰厚，股票持有者享有这种利润的利益，而债券持有者只是得到其债券的利息。

如果IBM公司陷入财务困境，在股票持有者得到补偿之前，先要支付债券持有者应得的部分。

与债券相比，股票既给持有者提供了高风险，又提供了潜在的高收益。

在公司通过向公众出售股份而发行了股票之后，股票持有者可以在有组织的股票市场交易股票。

在这些交易中，当股票易手时，公司本身没有得到一分钱。

美国经济中最重要的股票交易所是纽约股票交易所、美国股票交易所和纳斯达克（NASDAQ）（全国证券交易商协会自动报价系统）。

世界上大多数国家都有自己的股票交易所，本国公司在这些交易所买卖股票。

如中国的上海证券交易所、深圳证券交易所。

股票市场上股票交易的价格是有这些公司股票的供求状况决定的。

由于股票代表公司所有权，所以，股票的需求（以及其价格）反映了人们对公司未来盈利性的预期。

当人们对一个公司的未来乐观是，他们就增加对其股票的需求，从而使股票的价格上升；相反，当人们预期一个公司盈利很少，甚至会亏损，其股票价格就会下降。

各种股票指数可以用于监测整体股票价格水平。

股票指数是计算出来的一组股票的平均数。

最著名的股票指数是道·琼斯工业平均指数，它从1986年开始定期的计算。

它现在是根据额米国最主要的30家公司的股票价格来计算，如通用汽车公司、通用电气公司、微软公司、可口可乐公司、美国电话电报公司及IBM公司。

另一种知名股票指数是标准普尔的500家指数，它根据500家主要公司的股票价格计算。

由于股票价格反映了预期的盈利性，所以，这些股票指数因被视为有关未来经济状况的可能指标而备受关注。

金融中介机构：

储蓄者可以通过它间接地向借款者提供资金的金融机构。

其中最重要的金融中介机构有银行和共同基金。

银行：

对于一些“小人物”而言，缺少资金时，不可能去发行债券和股票。

因此他可能采用去银行贷款的方式。

银行吸收储蓄的利息比发放贷款的利息低，它也就是通过这种差额来营生。

银行的另一个作用就是：

通过允许人们根据自己的存款开支票使物品与劳务的购买变得便利。

换句话说，银行帮助人们创造出一种人们可以借以作为交换媒介的作用使它不同于许多其他金融机构。

共同基金：

一个向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券，或者同时包含股票与债券的选择，即资产组合的机构。

共同基金的持股人接受与这种资产组合相关的所有风险与收益。

如果这种资产组合的价值上升，持股人就受益；如果这种资产组合的价值下降，持股人就蒙受损失。

共同基金的主要优点是，它们可以使钱并不多的人进行多元化投资。

股票和债券的投资者经常听到这样的劝告：

不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里。

由于任何一种股票或者债券的价值与一个公司的前景相关，持有一种股票或者债券的风险是极大地。

与此相反，那些持有多元化资产组合的人面临的风险要小一些，因为他们与每个公司都只有一点利害关系。

共同基金是这种多元化更加容易实现。

一个只有几百美元的人可以购买共同基金的股份，并间接地变为几百家主要公司的部分所有者或债券人。

由于这种服务，经营共同基金的公司向股份持有者收取年费，通常为价值的0.5%-2.0%。

共同基金公司所宣称的第二个优点是，共同基金使普通人获得专业资金管理者的技能。

大多数共同基金的管理者密切关注他们所购买股票的公司的发展与前景。

这些管理者购买他们认为有盈利前途的公司的股票，并收出前景不被看好的股票。

据称，这种专业化管理会提高共同基金存款者从其储蓄中得到的收益。

但是，金融经济学家往往怀疑第二个优点。

在成千上万资金管理者密切关注每个公司的前景时，一个公司股票的价格通常很好的反映了公司的真实价值。

因此，通过购买好股票并出售坏股票拉做到“胜过市场”是很困难的。

实际上，有一种被称为指数基金的共同基金，他按一个既定的股票指数购买所有股票，它的业绩平均而言比利用专业资金管理者积极管理的共同基金还要好一些。

对指数基金业绩好的的解释是，他们通过极少买卖及不给专业资金管理者支付薪水而压低了成本。

对于GDP的组成公式Y=C+I+G+NX我们还没做出比较彻底的分析。

先假设有一个封闭经济，即没有进出口地经济（NX=0）。

此时可得：

Y=C+I+G。

等式两边同时减去C和G，得到Y-C-G=I。

等式左边表示总收入除去消费和政府购买得到了国民储蓄，或简称为储蓄。

用S代表。

用S代替Y-C-G，我们将上式写为：

S=I。

这个等式说明储蓄等于投资。

私人储蓄：

家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入。

公共储蓄：

政府在支付其支出后剩下的税收入。

预算盈余：

税收收入大于政府支出的余额。

预算赤字：

政府支出引起的税收收入短缺。

储蓄和投资在生活中往往很容易混淆。

大多数人认为在某种情况下可换用。

考虑一个例子：

假设Peter的收入大于他的消费，并把未支出的收入存进银行，或用于购买债券或一个公司的一些股票。

由于Peter的收入大于他的消费，他增加了国民储蓄。

Peter可以认为他把自己的钱“投资”了，但宏观经济学家称Peter的行为是储蓄，而不是投资。

用宏观经济学的语言来说，投资指设备或建筑物这类新资本的购买。

如投资建厂。

虽然恒等式S=I表示对整个经济来说储蓄与投资是相等，但对每个家庭和企业来说，就不一定正确了。

介绍了以上的基本概念后，我们考虑金融市场如何协调经济的储蓄和投资。

为了使事情简单化，我们假设经济中只有一个金融市场，称为

可贷资金市场，其定义为：

想储蓄的人借以提供资金、想借钱投资的人借以借贷资金的市场。

当然单一市场并不存在，现实生活中市场是多样化的。

但简化有利于解释现实世界。

市场有一个共同特点：

市场由供给和需求支配的。

为了考察可贷资金市场如何运行，我们先考虑这个市场上供给和需求的来源。

可贷资金的供给来自那些有额外收入并想储蓄和贷出的人。

这种贷出可直接进行，例如，一个家庭购买一家企业的债券；也可间接进行，例如，一个家庭在银行进行存款，银行又用这些资金来发放贷款。

在这两种情况下，储蓄是可贷资金的供给来源。

可贷资金的需求是来自希望借款进行投资的家庭和企业。

这种需求包括家庭用抵押贷款购置住房，也包括企业借款购买新设备或建立新工厂。

在这两种情况下，投资是可贷资金需求的来源。

利率是贷款的价格，它代表借款者要为贷款支付的货币量以及贷款者从其储蓄中的货币量。

由于高利率使借款更为昂贵，所以，随着利率的上升，可贷资金供给量增加。

换句话说，可贷资金的需求曲线向右相方倾斜，而可贷资金的供给曲线向右上方倾斜。

由于常见的原因，利率调整实现了可贷资金供给与需求的均衡水平。

如果利率低于均衡水平，则可贷资金的供给量低于可贷资金的需求量。

所引起的可待资金短缺将鼓励贷款者提高他们所收取的利率。

高利率将鼓励储蓄（从而增加可贷资金的供给量），并抑制为投资而贷款（从而减少可贷资金的需求量）。

相反，如果利率高于均衡水平，可贷资金的供给量就大于可贷资金需求量。

由于贷款者争夺稀缺的借款者，利率被迫下降。

由此利率趋向于使可贷资金供给与需求正好平衡的均衡水平。

我们还记得，经济学家区分了真实利率和名义利率。

一般所公布的利率为名义利率由于通货膨胀一直在侵蚀货币的价值，所以，真实利率更准确地反映了储蓄的真实收益和带看的真实成本。

因此，可贷资金的供求取决于真实利率。

在后续内容中，看到的利率是表示真实利率。

这个可贷资金模型说明了金融市场也和经济中的其他市场一样运行。

我们看到了一只看不见的手在调节着储蓄和投资。

当了解这个可贷资金市场后，我们就可分析政府通过的政策激励来影响储蓄和投资。

第一种方式就是储蓄激励。

美国家庭的储蓄占收入的比例小于许多其他国家，例如日本和德国。

虽然这种国家差异并不清楚，但许多美国决策者认为美国储蓄的的水平是一个主要原因。

经济学十大原理之一是，一国的生活水平取决于它生产物品与劳务的能力。

而且，正如我们上一章所讨论的，储蓄是一国生产率的一个重要的长期决定因素。

十大经济学原理另一个是，人们会对激励做出反应。

许多经济学家依据这个原理提出，美国的低储蓄率至少部分是由于抑制储蓄的税法。

美国联邦政府以及许多州政府通过对包括利息和红利在内的收入征税来获得收入。

为了说明这种政策的影响，考虑一个25岁的年轻人，他储蓄了1000美元，并购买了利率为9%的30年期债券。

在没有税收的情况下，当他55岁时，100美元增加到13268美元。

但如果对利息按33%的税率征税，那么税后利率只有6%。

在这种情况下，100美元在30年后只增加到5743美元。

对利息收入征税大大减少了现期储蓄的未来回报，因此，减少了对人们储蓄的激励。

针对这个问题，经济学家们提出了许多办法以鼓励储蓄。

例如，一个建议是扩大特殊账户的合法性，允许人们的某些储蓄避开税收，比如个人养老金账户。

我们来考虑这种储蓄激励对可贷资金市场的影响，如下图所示。

我们遵循三个步骤来分析这种政策。

首先，这种政策影响哪条曲线？

由于在既定的利率之下，税收变动将改变家庭储蓄的激励，所以政策将影响每种利率下的可贷资金供给量。

这样，可贷资金供给将会移动。

由于税收并不会直接影响借款者在利率既定时想借款的数量，所以可贷资金的需求保持不变。

其次，供给曲线向哪个方向移动？

因为对储蓄征收的税额比现行税法大大减少了，所以家庭将通过减少收入中消费的份额来增加储蓄。

家庭用这种增加的储蓄增加在银行的存款或购买更多的债券。

可贷资金的供给增加了，供给曲线将从S1向右移动到S2。

最后，我们比较新就平衡。

可贷资金供给的增加使利率从5%下降4%。

较低的利率使可贷资金需求量从1.2万亿美元增加到1.6万亿美元。

这就是说，供给曲线移动使市场均衡沿着需求曲线变动。

在借款的成本较低时，家庭和企业受到刺激，从而更多地借款为更多的投资筹资。

因此，如果税法改革鼓励更多储蓄，则利率下降且投资增加。

虽然经济学家普遍同意对增加税收的影响的分析，但他们对应该实行哪种税收的看法并不一致。

其中具有代表性的怀疑是：

储蓄的增加，造成均衡利率降低，对富人来说更有益，可能造成贫富差距更进一步拉开。

第二种政策就是投资激励。

假设国会通过了一项法律，目的在于使投资更有吸引力。

实际上这也正是国会时常制定投资赋税减免规定所要做的。

投资对任何一个建造新工厂或购买新设备的企业有利。

首先，该法律影响供给还是需求？

由于税收减免将使借款并投资于新资本的企业收益，所以，它将改变任何既定利率水平下的投资，从而改变可贷资金的需求。

与此相反，由于税收减免并不影响在既定利率水平下家庭的储蓄量，所以，它不影响可贷资金的供给。

其次，需求曲线应该向哪个方向移动？

由于企业受到在任何一种利率时增加投资的激励，所以，任何既定利率下的可贷资金需求量都增加了。

这样，可贷资金需求量从D1向右移动到D2。

再次，考虑均衡如何变动。

增加的可贷资金需求使利率从5%上升到6%，而更高的利率又使可贷资金供给量从1.2万亿美元增加到1.4万亿美元，因为家庭对此的反应是增加储蓄量。

家庭行为的这种变动在这里用沿着供给曲线的变动来代表。

因此，如果税法改革鼓励更多投资，则税率上升且储蓄增加。

第三种政策是政府预算赤字与盈余。

人生的两大永恒主题是生命和爱情，而政治争论的永恒主题是政府预算状况。

预算赤字是政府的支出超过税收收入的部分。

政府通过在债券市场上借款为预算赤字筹资，而且，过去政府借款的积累被称为政府债务。

预算盈余，即政府说收收入超过政府支出的部分，可以用于偿还一些政府债务。

如果政府支出正好等于税收收入，称为预算平衡。

设想政府从平衡的预算开始，然后由于减税或者支出增加，导致预算赤字。

我们通过上述三个步骤来分析预算赤字。

第一，当预算赤字出现时那一条曲线移动？

国民储蓄——可贷资金的来源——由私人储蓄和公共储蓄组成。

政府预算余额的变动代表公共储蓄的变动，从而代表可贷资金供给的变动。

由于预算赤字并不

影响家庭和企业在机顶利率时想要为投资筹资借款的数量，所以它没有改变可贷资金的需求。

第二，供给曲线向哪个方向移动？

当政府出现赤字时，公共储蓄师傅的，这就减少了国民储蓄。

换句话说，当政府借款为其预算赤字筹资时，它就减少了可用家庭和企业为投资筹资的可贷资金的供给。

一次，预算赤字使可贷资金供给曲线从S1向左移动到S2.

第三，我们可以比较新旧均衡。

当预算赤字减少了可贷资金供给时，利率从5%上升到6%。

这种高利率改变了参与借贷市场的家庭和企业的行为，特别是许多可贷资金需求者受到高利率的抑制。

买新房子的少了，选择建立新工厂的企业也少了。

由于政府借款而引起的投资减少称为挤出。

可贷资金沿着需求曲线从1.2万亿美元变动到0.8亿美元来代表。

这就是说，当政府借款为其预算赤字筹资是，他挤出了那些想为投资筹资的私人借款者。

因此，从预算赤字对可贷资金供求影响中直接得出的有关预算赤字的最基本结论是：

当政府通过预算赤字而减少了国民储蓄时，利率就会上升且投资减少。

由于投资对长期经济增长很重要，所以政府预算赤字降低了经济的增长率。

对于政府预算盈余情况恰好相反。

莎士比亚的《哈姆雷特》中的波罗纽斯建议他的儿子说“既不当债务人也不当债权人”。

当看完以上内容时，再看这句话，感觉以上内容毫无意义。

完成于2010年3月8日晚21：

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