财务管理实训资料与参考答案docWord下载.docx
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[（P/A,i,n-1）+1]=25×
[（P/A,32%,5-1）+1]
（2.0957+1）
=77.39
很显然，在这种情况下，周教授应接受住房。
第2章筹资决策
本章实训要点
了解短期筹资的动机，掌握短期筹资的主要模式，熟悉各种短期筹资方式：
商业信用、短期银行借款、签发商业票据；
熟悉公司权益资本筹资的常见方法：
普通股票、优先股、可转换债券；
熟悉公司长期负债筹资的常见方法：
长期借款、发行债券、融资租赁；
了解资本结构理论，熟悉杠杆原理及其计算，掌握资本成本的计算及应用、资本结构的优化方法。
实训目的和要求
通过筹资决策的实训案例分析，引导学生对企业筹资时能够运用的各种筹资
渠道、筹资方式进行对比分析，使学生比较系统地掌握筹资的各种方式，加强对所学的关于筹资方式的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。
使学生能够借助实训案例，在教师的指导下，独立思考和分
析所给的案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和技能。
案例二
辛美股份有限公司2009年的销售收入为产负债表（简表）如表2-2所示。
50
000万元，2009年
12月
31日的资
表2-2
资产负债表（简表）
2009
年12月31日
单位：
万元
资
产
期末余额
负债及所有者权益
库存现金
5
000
应付账款
7
500
应收账款
20
应付票据
12
存货
35
长期借款
45
固定资产
30
普通股股本
无形资产
10
（每股面值为
2元）
资本公积
27
留存收益
2
资产合计
100
负债及所有者权益合
计
该公司2010年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需要新增设备一台，购买这台设备需要400万元的资金。
据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
公司如需要对外筹资，可通过发行新股解决，股票的发行费用为2.4元/股，发行价格为15元，刚刚发放的股利为每股1.2元，留存收益筹资成本为13.4%，预计普通股每股股利年增长率固定，2009年销售净利率为10%。
（1）计算2010年公司需要增加的营运资金。
（2）计算每股股利年增长率，以及2010年每股股利。
（3）计算2009年年末的普通股股数。
（4）计算2010年公司需要筹集的资金总量。
（5）预测2010年公司需要对外筹集的资金量。
（1）营运资金增加=流动资产增加流动负债增加
流动资产增长率=流动负债增长率=8%，所以，营运资金增长率=8%2009年年末的营运资金=流动资产流动负债
=（5000+20000+35000）（7500+12500）=40000（万元）
2010年公司需要增加的营运资金=40000×
8%=3200（万元）
（2）留存收益筹资成本=预计第一年的每股股利每股价格+股利年增长率
即：
留存收益筹资成本=每股股利×
（1+股利年增长率）每股价格+股利年增长率
13.4%=1.2×
（1+股利年增长率）15×
100%+股利年增长率
解得：
股利年增长率=5%
2010年每股股利=1.2×
（1+5%）=1.26（元）
（3）2009年年末普通股股数=50002=2500（万股）
（4）2010年需要筹集的资金总量=需增加的营运资金+新增设备需要的资金
=3200+400=3600（万元）
（5）假设2010年需要对外筹集的资金量为W万元，则需要增发新股股数
=W（152.4）=W12.6（万股）
2010年发放的股利=（2500+W12.6）×
1.26=3150+0.1W
2010年留存收益筹资=50000×
（1+8%）×
10%（3150+0.1W）=22500.1W2010年需要筹集的资金总量=2010年留存收益筹资+2010年发行股票筹资即：
3600=（22500.1W）+W
W=1500（万元）
即2010年公司需要对外筹集1500万元的资金。
案例三：
沧海公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金300万元。
现有以下三种筹资方式可供选择。
方式一：
目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；
如果市场平均收益率增加2%，则该公司股票的必要收益率会增加0.8%。
方式二：
如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，且每年计息一次，到期一次还本。
方式三：
如果发行债券，债券面值为500元、期限为5年、票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为550元，发行费率为5%。
公司的所得税税率为25%。
（1）根据方式一，利用资本资产定价模型计算普通股的筹资成本。
（2）根据方式二，计算长期借款的筹资成本。
（3）根据方式三，计算发行债券的筹资成本。
（4）该公司应选择哪种筹资方式。
（1）股票的必要收益率=无风险收益率+该公司股票的系数β×
（市场平均收益率无风险收益率）
由“如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加0.8%”可知：
该公司股票的系数β=0.8%2%=0.4
普通股的筹资成本=4%+0.4×
（10%4%）=6.4%
（2）长期借款的筹资成本
=长期借款年利息×
（1所得税税率）[长期借款筹资总额×
（1长期借款筹资费用率）]×
100%
=3000000×
5%×
（125%）[3000000×
（11%）]×
100%=3.79%（3）发行债券的筹资成本
=债券年利息×
（1所得税税率）[债券筹资金额×
（1债券筹资费用率）]×
100%=500×
6%×
（125%）[550×
（15%）]×
100%=4.31%
（4）由以上计算可知，在三种筹资方式中，长期借款的筹资成本最低，所以该公司应选择长期借款筹集资金。
案例四：
运亨公司目前发行在外普通股200万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券800万元。
该公司拟为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到300万元。
现有两个方案可供选择：
方案一：
按12%的利率发行债券600万元。
方案二：
按每股20元的价格发行新股。
公司适用所得税税率为25%。
（1）计算两个方案的每股利润。
（2）计算两个方案的每股利润无差别点的息税前利润。
（3）计算两个方案的财务杠杆系数。
（4）判断哪个方案最佳。
（1）两个方案的每股利润为：
（300800×
10%600×
12%）（125%）200=0.56方案二：
10%）（125%）（200+60020）=0.72
（2）两个方案的每股利润无差别点的息税前利润为：
（EBIT800×
10%600×
12%）（125%）200=（EBIT800×
10%）（125%）（200+60020）
EBIT=630（万元）
（3）两个方案的财务杠杆系数为：
300（300800×
12%）=2.03
10%）=1.36
（4）由于方案二的每股利润大于方案一的每股利润，又由于方案二的财务杠杆系数小于方案一的财务杠杆系数，即方案二的财务风险小于方案一的财务风险，所以方案二最佳。
第3章项目投资决策
理解并掌握项目投资决策的相关理论；
掌握现金流量的内容和净现金流量的估算，能够运用投资评价指标；
能熟练运用投资分析的风险调整贴现法和肯定当量法；
测算固定资产更新的决策和所得税与折旧对项目投资的影响。
通过项目投资决策的实训，使学生比较系统地掌握项目投资决策的相关理论，
加强对所学的关于项目投资决策方法的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。
能够借助实训案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，在教师的指导下，独立思考和分析所给的案例资料，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和相关技能。
案例五：
瑞峰公司有一台原始价值为800000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧400000元，假定使用期满无残值，如果现在将其出售可得价
款200000元，使用该设备每年可获收入1000000元，每年的付现成本为600000元。
但该企业现准备用一台高新技术设备来代替这台旧设备，新设备的购置成本
为1200000元，估计可使用5年，期满有残值200000元，使用新设备后，每年可获收入1600000元，每年的付现成本为800000元，假定该公司的资本成本为6%，所得税税率为25%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。
该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新？
（1）计算两种情况下的年现金流量。
1）继续用旧设备的年现金流量为：
NCF15=[1000000（600000+80000010）]（125%）+80000=320000（元）
2）更新新设备后的现金流量为：
NCF0=1200000+200000[200000
（800000
400000）]25%=950000（元）
系营业外支出在当期列支，减少所得税
50000元。
NCF14=[1600000800000-（1200000
200000）
5）]（125%）+200000=650000（元）
NCF5=[1600000800000-（1200000200000）5）]
（125%）+200000+200000=850000（元）
（2）方法选择：
净现值法下的差量分析法。
计算两种方法现金流量的差量如下：
NCF0=950000
（元）
NCF14=650000320000=280000（元）
NCF5=850000
320000=530000（元）
NPV=280000（
PA
PF
6%,4）+530000（
6%,5）950000
=280000
3.4651+530000
0.7473
950000
=970228+396069-950000
=416297（
元）
NPV＞0故应更新设备。
案例六：
利达VCD制造厂是生产VCD的企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。
为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。
负责这项投资工作的总会计师经过调查研究后，得到如下有关资料。
（1）该生产线的原始投资额为125万元，分两年投入。
第一年年初投入100万元，第二年年初投入25万元。
第二年年末项目完工可以试投产使用，投产后
每年可生产VCD10000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入300万元，投资项目可使用5年，残值25万元，垫支流动资金25万元，这笔资金在项目结
束时可全部收回。
（2）该项目生产的产品总成本的构成，如表3-5所示。
表3-5
产品总成本的构成
项
目
金额（万元）
材料费用
200
制造费用
人工费用
折旧费用
总会计师通过对各种资金来源进行分析计算，得出该厂加权平均的资金成本
为10%，同时还计算出该项目的营业现金流量、现金流量、净现值，并根据其计
算的净现值，认为该项目可行。
有关数据如表3-6、表3-7和表3-8所示。
表3-6
投资项目营业现金流量计算
元
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入
3000000
付现成本
2500000
其中：
材料
2000000
费用
300000
200000
税前利润
所
得
税
75000
（25%）
税后利润
225000
现金流量
425000
表3-7投资项目现金流量计算
表3-8投资项目净现值计算单位：
（3）厂部中层干部意见。
1）经营副总认为，在项目投资和使用期间，通货膨胀率大约在10%左右，将
对投资项目各有关方面产生影响。
2）基建处长认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值也将增加到375000元。
3）生产处长认为，由于受物价变动的影响，材料费用每年将增加14%，人工
费用也将增加10%。
4）财务处长认为，扣除折旧后的制造费用，每年将增加4%，而折旧费用每年仍为200000元。
5）销售处长认为，产品销售价格预计每年可增加10%。
（1）分析、确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。
（2）根据影响利达VCD投资项目的各因素，重新计算投资项目的现金流量、净现值等。
（3）根据分析、计算结果，确定利达VCD项目投资决策。
（4）探讨利达VCD投资决策中为什么要分析计算“现金流量”。
利达VCD厂的总会计师应根据厂部中层干部的意见，找出影响投资项目的各因素后，再进行投资项目的现金流量及净现值的重新测算，以便为厂领导提供更为有力的决策依据。
具体分析测算过程如下。
（1）确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。
在项目投资和使用期间，在通货膨胀因素的影响下，物价上涨已大势所趋。
为此，确定因受物价变动的影响而使项目投资额、VCD产品成本等增加的，主要有下述几个方面。
第1年各项指标为：
1）项目投资额将增加到：
100×
（1+10%）=110（万元）
2）产品成本各费用共增加。
其中，材料费用将增加到：
200×
（1+14%）=228（万元）
人工费用将增加到：
30×
（1+10%）=33（万元）
制造费用将增加到：
20×
（1+4%）=20.8（万元）
3）产品销售收入将增加到：
300×
（1+10%）=330（万元）
4）每年折旧费用20万元，保持不变。
第2年各项指标为：
25×
（1+10%）=27.5（万元）
228×
′（1+14%）=259.92（万元）
33×
（1+10%）=36.3（万元）
20.8×
（1+4%）=21.632（万元）
330×
（1+10%）=363（万元）
第3年各项指标为：
1）产品成本各费用共增加。
259.92×
（1+14%）=296.3088（万元）
36.3×
（1+10%）=39.93（万元）
21.632×
（1+4%）=22.4973（万元）
2）产品销售收入将增加到：
363×
（1+10%）=399.30（万元）
3）每年折旧费用20万元，保持不变。
第4年各项指标为：
296.3088×
（1+14%）=337.792（万元）
39.93×
（1+10%）=43.923（万元）
22.4973×
（1+4%）=23.3972（万元）
399.30×
（1+10%）=439.23（万元）
第5年各项指标为：
337.792×
（1+14%）=385.0829（万元）
43.923×
（1+10%）=48.3153（万元）
23.3972×
（1+4%）=24.3331（万元）
2）设备残值将增加到：
（1+50%）=37.5（万元）
439.23×
（1+10%）=483.153（万元）
（2）重新测算利达VCD投资项目的营业现金流量、现金流量和净现值等。
根据第一步确定的各影响因素，重新计算投资项目营业现金流量、现金流量、
净现值等如表3-9、表3-10和表3-11所示。
表3-9投资项目营业现金流量计算表单位：
表3-10投资项目现金流量计算表单位：
表3-11投资项目净现值计算表单位：
（3）利达VCD投资项目决策。
总会计师经过细心测算后，发现该项目投资的净现值为负数，且数额较大。
因此，该企业只好放弃这一项目投资决策，并上交厂部领导部门，请求另寻出路。
（4）在投资决策中使用现金流量，其目的主要有两个。
1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每一笔预期收入款项的具体
时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。
因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。
如本案例中“利达VCD制造厂”各年的现金流量按10%的贴现系数计算出净现值指标进而进行决策。
而利润计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。
现金流量与利润的差异主要表现在：
①购置固定资产付出大量现金时不计入
成本；
②将固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时，不需要付出
现金；
③计算利润时不考虑垫支的流动资产数量的回收时间；
④只要销售行为
已经确定，就应计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金；
⑤项目寿命终了时，以现金的形式回收的固定资产残值和垫支的流动资产在计算利润时得不到反映。
2）采用现金流量更符合客观实际情况。
在长期投资决策中应用现金流量能更科学、更客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。
究其原因有：
①利润计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配的折旧计提不同方法的影响。
因而，净利润的计算比现金流量的计
算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；
②利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。
若以未来实际收到现金的收入作为收益，则具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
因而“利达VCD制造厂”决策时采用了现金流量而没有运用利润指标。
第4章营运资金管理
掌握现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的计算；
应收账款的功能与成本、信用政策的构成与决策；
存货的功能与成本、存货经济批量模型
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