财务管理学员作业参考答案文档格式.docx
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付款总现值=200×
[（P／A，10％，10-1）+1]
=200×
（5.759+1）=1351.80（万元）
乙方案：
付款总现值=250×
（P／A，10％，10）×
（P／F，10％，3）
=250X6.145X0.751=1153．72（万元）
通过计算可知，该公司应选择乙方案。
（二）1．年实际利率=（1+4％）4—1=17％
2.5年后本利和=100×
（F／P，4％，20）
=219.1l（万元）
（三）三年分期付款的现值
=30+40×
（P／F，10％，1）+40X（P／F，10％，2）
0.909+40×
0.826
=99.40（万元）
通过计算三年分期付款的现值99.40万元，小于现在一次性付款100万元，因此分期付款较优。
（四）P=F×
（P／F，i，n）
=1500000×
（P／F，18％，4）
2
0.5158=773700（元）
（五）
（1）F=A×
（F／A，i，n）
=2400×
（F／A，8％，25）
=2400x73.106=175454.40（元）
（2）F=Ax（F／A，i，n+1）-l
（F／A，8％，25+1）-1
（79.954-1）=189489．60（元）
（六）
（1）投资组合的B系数=50％×
2.1+40％×
1.0+10％×
0.5=1.5投资组合的风险收益率=1.5×
（14％-10％）=6％
按资组合风险收益额=30×
6％：
1.8（万元）
（2）投资组合的必要收益率=10％+1.5（14％-10％）
=16％
（七）β=1.8×
50％+1.5×
30％+0.7×
20％=1.49
RF=1.49X（15％-12％）=4.47％
第二单元
2．D
3．C
6．D
7．C
8．C
9．D
10．A
2．×
4．×
5．√
7．×
3
10．×
1．筹资的目的：
（1）满足企业设立的需要。
（2）满足生产经营的需要。
（3）满足资金结构调整的需要。
筹资的要求是：
（1）筹资与投放相结合，提高筹资效益。
（2）认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本。
（3）适当安排自有资金比例，正确运用负债经营。
（4）优化投资环境，积极创造吸引资金的条件。
2．
（1）可以直接接受实物投资，快速形成生产能力，满足生产经营的需要。
（2）可以增强企业信誉，提高企业借款能力。
因为吸收直接投资属自有资金，可扩大企业实力。
（3）可以规避财务风险。
因为企业可以根据其经营状况的好坏进行分配，经营状况好可以多分配一些利润，否则可以不分配或少分配利润，所以企业承担的偿付风险小。
吸收直接投资的缺点主要是：
（1）资金成本较高。
一般而言，企业是用税后利润支付投资者报酬的，且视经营情况而定，所以资金成本较高。
（2）容易导致企业控制权分散。
采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般要求参与企业管理，当企业接受外来投资较多时，容易造成控制权分散，甚至使企业完全失去控制权。
3．
（1）通过股票上市，改善财务状况，增强融资能力。
（2）通过股票市价，评价公司价值。
（3）通过股票上市，提高企业知名度，扩大企业市场占有份额。
（4）通过股票上市，防止股份过于集中，同时还可以利用股票收购其他公司。
（5）利用股票股权和期权可有效激励员工，尤其是企业关键人员，如营销、科技、管理等方面人才。
4．长期借款筹资的优点
（1）筹资速度快，手续简便。
（2）资金成本低。
（3）借款弹性大。
长期借款筹资的缺点有：
（1）筹资风险较大。
（2）限制条件较多。
（3）筹资数量有限。
债券筹资的优缺点是
（1）资金成本较低。
（2）有利于保障所有者权益。
（3）发挥财务杠杆
作用。
（4）有利于调整资本结构。
债券筹资的缺点有：
（1）筹资风险高。
（2）限制条件多。
（3）筹资额有限。
5．租赁筹资的优点有：
（1）筹资速度快，筹资弹性大。
（2）限制条款少。
（3）可避免资产陈旧过时所带来的风险。
（4）到期还本负担轻。
（5）税收负担轻。
租赁筹资的缺点有：
（1）取得成本过高。
（2）资产处置权有限。
利用商业信用筹资的优点主要表现在：
（1）筹资便利。
（2）筹资成本低。
（3）限制条件少。
但是，商业信用筹资也有其不足之处，主要表现在：
（1）期限短。
（2）风险大。
4
6．资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本，包括使用费用和筹资费用两部分。
资金成本是企业财务管理的重要概念，它的作用主要表现在以下几个方面：
（1）资金成本是企业筹资决策的主要依据。
（2）资金成本是评价投资项目的重要标准。
（3）资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
7．认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。
认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。
8．投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因。
（1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。
因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。
而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。
（2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。
在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观的评价投资方案的优劣。
而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。
这是因为：
利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响。
因而，净利的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；
利润反映的是某一会计期间”应计”的现金流量，而不是实际的现金况量。
若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易商估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
10．包括公司的销售增长、公司对待风险的态度、贷款人和信用评级机构的影响、公司所处的行业、公司的规模、公司的财务状况、公司资产结构、公司所得税税率、利息率水平的变动等九项内容。
四、计算题
（一）
（1）立即付款：
折扣率=3.70％；
放弃现金折扣成本=15.37％
（2）30天内付款：
折扣率=2.5％；
放弃现金折扣成本=15.38％
（3）60天内付款：
折扣率=1.3％；
放弃现金折扣成本=15.81％
（4）最有利的是第60天付款，价格为9870元。
若该企业资金不足，可向银行借人短期借款，接受折扣。
（二）
（1）到期一次还本付息方式下的发行价格=500×
（1+10％×
5％）×
（P／F，5，8％）=5l0.75（元）
（2）本金到期一次偿还，利息每年末支付一次方式下的发行价格=500×
（P／F，5，8％）+500×
10％×
（P／A，5，8％）：
540.15（元）
5
（3）本金到期一次偿还，利息每半年支付一次方式下的发行价格
=500×
（P／F，10，4％）+500×
10％÷
2×
（P／A，10，4％）=543．28（元）
（三）个别资金比重：
银行借款比重=300／2000=15％
债券资金比重=500／2000=25％
优先股资金比重=200／2000=10％
普通股资金比重=600／2000=30％
留存收益资金比重=400／2000=20％
个别资金成本：
银行借款成本=300×
4％×
（1-33％）／（300-4）=2.72％
债券资金成本=100×
6％×
（1-33％）／[102×
（1-2％）]=4.02％
优先股资金成本=10％／1×
（1-4％）=10．42％
普通股资金成本=2.40／[15×
（1-4％）]+5％=21.67％
留存收益资金成本=2.4／15+5％=21％
加权平均资金成本
=2.72％×
15％+4.02％×
25％+10.42％×
10％+21.67％×
30％+21％×
20％
=0.41％+1.01％+1.04％+6.50％+4．2％=13.16％
年投资收益率=248／2000=12.4％
资金成本13.15％>
投资收益率12.4％，因此不该筹资投资该项目
（四）
（1）债券资金成本=10％×
（1-33％）／（1-2％）
=6.84％
（2）优先股资金成本=12％／（1-3％）=12.37％
（3）普通股资金成本=12％／（1-5％）+4％=16.63％
（4）综合资金成本=2000／5000×
6.84％+800／5000×
12.37％+2200／5000×
16.63％=12.03％
（五）财务杠杆系数=1000／[1000-（5000×
50％×
15％）
=1.6
（六）DOL=15000×
（180-120）／[15000×
（180-120）-450000]=2
DFL=[15000×
（180-120）-4500003／15000×
（180-120）-450000-（5000000×
40％×
10％）-30000／（1-40％）]=2.25
DCL=DOLXDFL=2×
2.25：
4.5
（七）[（EBIT-200×
10％-200×
8％）（1-30％）-200×
12％]／（600／10）=[（EBIT-200×
10％）（1—30％）-200×
12％]／[（600／10）+（200／20）]
求得：
EBIT=166.29（万元）
当盈利能力EBIT>
166.29万元时，利用负债集资较为有利；
当盈利能力
EBIT＜166.29万元时，以发行普通股较为有利；
当EBIT：
166.29万元时，采用两种方式无差别。
（八）
（1）计算两个方案的现金流量
①计算年折旧额
6
甲方案年折旧额=20000／5=4000（元）
乙方案年折旧额=（30000-4000）／5=5200（元）
②列表计算两个方案的营业现金流量和现金净流量，如表1、表2所示。
表1投资项目营业现金流量计算表
单位：
元
年份
项目
甲方案：
销售收入
付现成本
折旧
1500050004000
税前利润
所得税（40%）
税后利润
60002400360
营业现金流量
7600
1700050005200
1700052005200
1700054005200
1700056005200
1700058005200
680027204080
660026403960
640025603840
620024803720
600024003600
9280
9160
9040
8920
8800
表2
投资项目现金净流量计算表
7
固定资产投资
-20000
现金净流量
营运资金垫支
固定资产残值
营运资金收回
30000
-3000
4000
3000
-33000
15800
（2）计算两个方案的净现值，以该企业的资金成本12％为贴现率
NPV甲=7600×
（P／A，12％，5）-20000=7600×
3.605-20000=7398（元）
NPV乙=9280×
0.893+9160×
0.797+9040×
0.712+8920×
0.636+15800×
0.567-33000=3655.76（元）
（3）计算现值指数：
PVI甲=27398／20000=1.3699=1.37
PVI乙=36655.76／33000=1.1108=1.11
（4）计算两个方案的内含报酬率
①甲方案每年现金流量相等，设现金流人的现值与原始投资相等：
20000=7600X（P／A，i，5）
（P／A，i，5）：
2.632
查年金现值系数表，与2.632最接近的年金现值系数2.689和2.436分别指向25％和30％，则：
内含报酬率=25％+（2.689.2.632）／（2.689-2.436）×
（30％-25％）=26.13％
②乙方案每年现金流量不相等，使用”逐步测试法”：
测试i=16％
NPV=9280×
0.862+9160×
0.743+9040×
0.641+8920×
0.552+15800×
0.476—33000=44.52（元）
测试i=17％
0.855+9160×
0.731+9040×
0.624+8920×
0.534+15800×
0.456-33000=760.6（元）
8
内含报酬率=16％+（44．52—0）／[44.52-（-760．6）]×
（17％-16％）=16.06％
（5）计算两个方案的投资回收期
甲方案投资回收期=20000一／7600=2.63（年）
乙方案投资回收期=3+（33000-9280-9160-9040）-,'
8920=3.62（年）
（6）由以上计算得知，甲方案净现值、现值指数、内含报酬率均大于乙方案，投资回收期也短于乙方案，应淘汰乙方案，选用甲方案。
第三单元
2．C
3．D
4．C
5．D
6．A
8．B
10．B
1．√
6．×
8．√
9．√
1．债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。
2．证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。
暂时存放闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求、获得对相关企业的控制权
3．证券投资风险主要来源于以下几个方面：
违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、期限性风险
9
企业在进行具体投资决策时，除了需要衡量风险和收益率外，还要考虑以下因素：
（1）国民经济形势分析
（2）行业分析
（3）企业经营管理情况分析
4．债券投资的优点
（1）本金安全性高。
（2）收入稳定性强。
（3）市场流动性好。
债券投资的缺点
（1）购买力风险较大。
（2）没有经营管理权。
股票投资的优点。
股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。
股票投资的优点主要有：
（1）投资收益高。
（2）购买力风险低。
（3）拥有经营控制权。
股票投资的缺点。
股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：
（1）求偿权居后。
（2）价格不稳定。
（3）收入不稳定。
5．营运资金又称营运资本或净流动资产，是指流动资产减去流动负债后的余额
（1）期短性。
（2）流动性。
（3）并存性。
（4）波动性
6．企业持有一定数量的现金，主要有三个方面的动机：
（1）交易动机。
（2）预防动机。
（3）投机动机。
现金的成本：
现金的成本主要有以下三个方面：
（1）持有成本。
（2）转换成本。
（3）短缺成本。
7．应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用。
应收账款的功能主要有：
促进销售的功能和减少存货的功能
应收账款的成本。
它主要包括：
（1）机会成本
10
（2）管理成本
（3）坏账成本
8．
（1）品质。
信用品质是指客户的信誉，即履约或赖账的可能性。
这是决定是否给予客户信用的首要因素。
企业应通过了解客户以往的付款履约记录，进行分析评价，客观确定客户的信用品质。
（2）能力。
能力是指客户的偿付能力，即流动资产的数量、质量（变现能力）及其与流动负债的比率关系。
流动资产的数量越多，流动比率越大，表明其偿付债务的能力越强；
反之，则偿债能力越差。
企业应通过对客户的资产质量、变现能力以及负债的流动性等偿付能力的了解，进行分析评价，客观确定客户的偿付能力。
（3）资本。
资本是指客户的经济实力与财务状况，即资本的数量、质量及其与负债的比率关系。
资本是客户偿付债务的最终保证。
企业应通过了解客户的资本质量情况，进行分析评价，客观确定客户所拥有的资本优劣。
（4）抵押。
抵押是指客户提供的可作为资信安全保证的资产。
能够作为信用担保的抵押财产，必须为客户实际所有，并且应具有较高的市场性，即变现能力。
企业应通过了解客户的财产情况。
进行分析评价，客观确定客户所拥有的可作为抵押品的优劣。
（5）条件。
条件是指可能影响客户付款能力的经济环境。
公司应了解可能出现的不利经济环境对客户偿付能力的影响程度，以及客户是否具有较强的应变能力。
通过了解，可以对客户做出客观的分析评价。
9．企业应进一步强化应收账款的日常管理工作，采取有力措施以保证应收账款的及时收回。
这些措施主要包括：
（1）应收账款追踪管理
（2）应收账款账龄分类管理
（3）应收账款收现保证率管理
（4）应收账款坏账准备管理
10．存货功能是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用。
存货的功能主要有：
（1）防止产销中断
（2）适应市场变化
（3）降低进货成本
（4）维持均衡生产
存货的成本是企业储备一定量的存货而发生的各项支出，包括进货成本、储存成本和缺货成本等三方面内容。
（一）
（1）债券发行价格的下限应是按12％计算的债券价值（V）
V=1000×
（P／A，12％，5）+1000×
（P／F，12％，5）
=100×
3.6048+1000×
0.5674=927.88（元）。
即发行价格低于9288元时，公司将可能取消发行计划。
（2）债券发行价格的上限应是按8％计算的债券价值（V）
（P／A，4％，10）+1000×
（P／F，4％，10）
=50×
8.1109+1000×
0.6756=1081.15（元）。
即发行价格高于1081.15元，将可能不再愿意购
11
买。
（3）设到期收益率为I，则：
1042=1000×
（1+I）+1000÷
（1+I），得
I=5.57％<
6％（或按6％计算债券的价值V=1000×
（1+6％）+1000÷
（1+6％）=1037.74<
1042），故不可行。
（二）甲公司股票的估计价值：
V=（36+4）÷
（1+12％／2）=37.736（元）
乙公司股票的估计价值：
V=2.7÷
12％=22.5（元）
丙公司股票的估计价值：
V=3×
（1+4％）÷
（12％-4％）=39（元）
（三）该企业应收账款周转率=360÷
30=12（次）
应收账款平均余额=2400÷
12=200（万元）
维持赊销业务所需资金：
200×
75％=150（万元）
应收账款的机会成本=150×
8％=12（万元）
（四）原来收帐政策的信用成本：
机会成本=（960×
72／360）×
65％×
20％=24.96万元
管理成本=10万元
坏帐成本=960×
8％=76.8万元
信用成本=24.96+10+76.8=111.76万元
改变收帐政策的信用成本：
45／360）×
65％，×
20％=15．6万元
管理成本=16万元
5％=48万元
信用成本=15.6+16+48=79.6万元
所以，在原来收帐政策下的信用成本为111.76万元，改变收帐政策后的信用成本为79.6万元．可以改变收帐政策。
（五）
（1）经济采购批量=（2×
7200×
800／2）1／2=2400（公斤）
（2）一次采购2400公斤的全年总成本=7200×
30+2×
2400／2+800×
7200／2400=220800（元）
一次采购3600公斤时的全年总成本=7200×
28+2×
3600／2+800×
7200／3600=206800（元）
比较全年总成
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