焦点科技投资价值分析报告.docx

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1公司是面向企业交易第三方B2B电子商务平台的服务供应商，为中国供应商与全球采购商之间贸易活动提供交易信息发布、管理、搜索、在线初步沟通与洽谈等服务。

2公司在所在行业已经形成了一家独大的市场格局，仅阿里巴巴一家就占据市场份额的50%以上；公司所占市场份额较低，目前公司营收虽然排名第三，但仅占市场总营收的2.9%。

3公司有两大平台：

中国制造网英文版和中国制造网中文版，其中中国制造网英文版平台收入占公司总收入的90%以上。

4公司是水平型B2B电子商务平台运营商，盈利模式简单清晰，会员收费和增值服务收费是其核心收入来源。

5预计公司2009、2010年销售收入分别为2.20亿、2.94亿；归属于母公司所有者的净利润分别为9660万元、1.48亿元；对应EPS分别为0.82元、1.26元。

6会员增长、ARPU值提升、认证服务、中文版的推出等将是未来主要增长动力。

随着经济的复苏、营销规模的扩张、付费会员ARPU值的提升、中文版会员服务即将正式开始销售、多种增值服务推出等，2010年开始将迎来快速增长。

7公司募集资金旨在对主营业务的延伸、拓展及加强，主要投向中国制造网电子商务平台升级、销售渠道、客户服务支持中心建设以及研究中心建设4个项目，项目到位后将提升公司在B2B电子商务平台的核心竞争力，从而使公司保持领先市场地位。

8国内第三方B2B电子商务平台目前正处于稳定发展阶段。

2006年付费使用电子商务平台进行对外出口贸易的中小企业数量为3.5万家，预计2012年该数量将升至15.7万家。

国内第三方B2B电子商务平台的发展潜力有望在未来几年得到充分释放。

9公司做为互联网企业，风险在于在经营规模及市场占有率上与行业龙头企业相比有较大的差距，在市场上处于追随者的地位。

公司的业务是水平型的B2B电子商务平台，与阿里巴巴、环球资源等行业巨头展开正面竞争，业务差异化程度不高。

10目前国际互联网行业可比公司09年、10年平均PE分别为45、33倍左右，公司目前股价偏高。

目前中国第三方B2B电子商务平台的盈利模式主要有如下三种：

（1）以供求信息发布服务为主的盈利模式。

该类电子商务平台通过为注册免费会员提供服务来提高知名度，增加用户对网站的认知度和体验，进而吸收注册收费会员；通过为注册收费会员发布企业资料、产品展示、商情信息及提供增值服务获得盈利。

代表性的平台有中国制造网英文版（www.made-in-）、中国化工网中文版（）等。

（2）以提供行业资讯服务为主的盈利模式。

该类电子商务平台积聚有一批精通行业、善于做市场分析调查的专家，通过有偿提供高质量的市场分析报告，帮助企业正确决策获得盈利。

代表性的平台有我的钢铁网（）等。

（3）以提供在线交易服务为主的盈利模式。

该类电子商务平台较好地解决了买卖双方诚信审核、支付安全等问题，通过收取交易双方的佣金获得盈利。

代表性的平台有敦煌网（）等。

总体而言，在网上信用、网上支付、物流等条件未完全成熟的背景下，中国第三方B2B电子商务平台的主要盈利模式将依然是上述第一种，即以供求信息发布服务为主，“网上洽商，网下交易”的格局在一定时期内不会发生改变。

目前国内第三方B2B电子商务平台在经历了导入阶段、困难阶段的洗礼后，正处于稳定发展阶段。

当前中小企业在国民经济中的地位和作用正在逐年提升，截至2007年6月底，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，商品进出口额约占68%。

尽管08年席卷全球的金融危机对我国的出口造成了一定的冲击，但随着国际经济的复苏，我国中小企业对外贸易额仍将稳步增长。

目前在江浙、广东等沿海发达地区，第三方B2B电子商务平台已成为中小企业开拓国际市场的重要工具。

iResearch数据显示，2006年付费使用电子商务平台进行对外出口贸易的中小企业数量为3.5万家，预计2012年该数量将升至15.7万家。

国内第三方B2B电子商务平台的发展潜力有望在未来几年得到充分释放。

公司是本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，专注服务于全球贸易领域，帮助国内中小企业应用互联网开展国际营销。

旗下的中国制造网电子商务平台Made-in-C为中国供应商和全球采购商提供信息发布、管理、搜索、在线初步沟通与洽谈等服务，已成为全球采购商采购中国制造产品的重要网络渠道之一。

公司主营业务包括：

互联网技术开发及应用；计算机软硬件开发及相关产品销售；自营及代理各类商品和技术的进出口；设计、制作、发布网络广告；第二类增值电信业务中的信息服务业务等。

根据艾瑞咨询最新发布的《2009年第三季度中国B2B电子商务市场监测报告》研究显示，按照第三方B2B电子商务平台营收市场份额计算，中国制造网第三季度市占率达到2.9%，较第二季度回升了0.3个百分点，排名仅次于阿里巴巴、环球资源，位居国内第三。

公司营业收入主要来自以中小企业为主的中国供应商在中国制造网英文版获得注册收费会员服务、增值服务以及认证供应商服务所支付的费用。

06-09年中期，上述三项业务收入占公司营收比例高达91.20%、97.75%、98.59%和99.31%。

公司依托制造网电子商务平台，提供国际营销和产品推广服务的过程中为中小企业创造价值。

中小企业的信息化进程以及在开展国际营销时对第三方B2B电子商务平台的投入力度是决定未来增长空间的决定性因素。

根据iResearch的报告显示，预计到2012年中小企业用于对外贸易的营销费用将有06年的5万元上升至9万元；使用B2B电子商务平台的中小企业数量将由06年的3.5万家上升至15.7万家。

截至09年中期，公司金牌会员数保持了较好的上升态势，06-09中期的CAGR为58.58%。

先发优势：

公司早在1998年3月便推出了中国制造网电子商务平台，是国最早从事第三方B2B电子商务平台运营服务的公司之一。

经过10年的发展，公司拥有了一大批忠实的注册会员，积累了宝贵资源。

品牌优势：

公司始终坚持“依托中国制造网电子商务平台，在提供国际营销和产品推广服务的过程中位中小企业创造价值”这一发展思路，高度重视客户体验和口碑，根据客户需求不断实时退出新产品、新功能、新服务，在国内供应商和全球采购商层面拥有良好品牌优势。

客户优势：

中国制造网电子商务平台现已成为业内专业数据丰富、客户数量众多、访问量较高的平台，并逐步确立了本土领先的行业地位。

截至2009年6月30日，中国制造网电子商务平台拥有注册会员3616993位，其中注册收费会员9211位；09年1至6月有来自超过220个国家和地区的用户访问了中国制造网电子商务平台，访问者超过12700万人次。

公司在经营规模及市场占有率上与行业龙头企业相比有较大的差距，在市场上处于追随者的地位。

互联网行业竞争激烈，马太效应显著，通常资源向行业龙头聚集是大趋势。

公司的业务是水平型的B2B电子商务平台，与阿里巴巴、环球资源等行业巨头展开正面竞争，业务差异化程度不高。

另外，中小型企业目前信息化程度不高，具有挖掘潜力的同时，支出的不确定性也较高。

一旦宏观经济出现波动，中小企业抗风险能力较差，从而将对公司客户的存量客户续签率及增量客户的新签率造成影响，进而对公司的盈利水平构成冲击。

公司注册收费会员数量及收费标准近年不断增加和提高。

由于中国中小企业对外出口贸易额迅速增长，对第三方B2B电子商务平台服务的需求迅速扩大，公司适时提高了技术服务水平及销售力度，使公司注册收费会员数量持续增长，2006年12月31日至2009年6月30日公司注册收费会员数量的年复合增长率为25.59%。

2006年、2007年、2008年、2009年1-6月公司营业收入分别为4,362.64万元、12,592.29万元、17,166.35万元、9,890.71万元，分别较上年同期增长103.37%、188.64%、36.32%、13.46%，总体呈较快的增长态势，增加的主要原因在于以下两方面因素的共同作用。

（1）金牌会员数（英文版）持续上升。

随着公司经营的中国制造网电子商务平台（Made-in-C）在业界的知名度的不断提高，金牌会员数（英文版）持续上升。

2006年12月31日、2007年12月31日、2008年12月31日、2009年6月30日分别为2,697位、6,149位、8,413位、8,541位。

2006年12月31日至2009年6月30日金牌会员数（英文版）的年复合增长率为58.58%。

（2）ARPU值（平均每一注册收费会员收入贡献）持续上升。

2006年度、2007年度、2008年度、2009年1-6月ARPU值（平均每一注册收费会员收入贡献）分别为8,372元、14,778元、18,243元、10,738元（半年值），同比持续上升的原因主要为：

①综合考虑运作成本、市场推广费用、客户支付能力和支付意愿等因素，在与公司主要竞争对手服务价格始终保持较高性价比优势的前提下，公司对注册收费会员服务收费标准进行了多次上调；②基于对公司运营的中国制造网电子商务平台产品推广效果的逐步认可和充分信赖，中国制造网电子商务平台金牌会员占注册收费会员的比例稳步提高；③公司对增值服务的价格亦进行了相应上调，同时不断改进优化增值服务，注册收费会员购买了更多的增值服务；④公司不断推出符合市场需求的新业务，如认证供应商（Audited Suppliers）服务自2007年1月9日推出以来，得到中小企业的广泛欢迎，2007年度公司出售认证供应商（Audited Suppliers）服务所得营业收入为729.24万元、2008年为1,100.86万元、2009年1-6月为826.53万元。

公司业务收入按业务类别划分，可以划分为四类：

注册收费会员服务、增值服务、认证供应商（Audited Suppliers）服务及其他（包括企业网站建设和热水器销售等）

（1）注册收费会员服务收入构成公司收入的主要部分，2006年度、2007年度、2008年、2009年1-6月注册收费会员服务收入分别为2795万元、7589万元、10177万元、5860万元。

公司注册收费会员数量持续增长，2006年12月31日至2009年6月30日公司注册收费会员数量的年复合增长率为25.59%。

在确保注册收费会员国际营销和产品推广效果的前提下，公司采取合理措施不断提高金牌会员在注册收费会员中的比例，金牌会员占注册收费会员的比例从2006年12月31日的23.43%提高至2009年6月30日的97.75%。

期初公司铜牌会员服务收费标准为3600元/年，银牌会员服务收费标准为9000元/年、金牌会员服务收费标准为18000元/年；2006年3月起铜牌会员服务收费标准调整为4800元/年，银牌会员服务收费标准调整为10800元/年、金牌会员服务收费标准调整为21600元/年；2006年6月1日起进一步停止出售新的铜牌会员服务，2008年1月1日起停止出售新的银牌会员服务。

2008年度，公司营业收入17,166万元，其中金牌会员服务贡献占87.44%，银牌会员服务贡献占12.28%，其他贡献占0.28%；2009年1-6月，公司营业收入9,890万元中金牌会员服务贡献占97.23%，银牌会员服务贡献占2.54%，其他贡献占0.23%

自2008年1月1日起停止出售新的银牌会员服务后，截至2009年6月30日，公司金牌会员数量8541位，与2007年12月31日相比新增4407位。

（2）增值服务情况：

增值服务收入的金额出现快速增长的主要原因是一方面公司不断加大销售力度，推出改进优化的增值服务品种，受到注册收费会员的广泛欢迎；另一方面本着与注册收费会员服务价格相同的调整原则，公司增值服务的价格亦进行了相应调整，如期初按目录优先排名的名列前茅（TopRank）服务价格为9,200元/年，2007年11月1日起该服务价格调整为16,000元/年。

（3）认证供应商服务情况：

认证供应商（Audited Suppliers）服务自2007年1月9日推出，受到了中小企业的广泛欢迎，2007年度公司出售认证供应商（Audited Suppliers）服务所得营业收入为729万元、2008年为1100万元、2009年1-6月为826万元。

预计未来年度随着公司销售力度的增大和中小企业的进一步认可，认证供应商（AuditedSuppliers）服务收入在公司营业收入贡献将进一步上升。

（4）其他：

客户对网络基础服务业务的需求依然存在，因此公司企业网站建设业务依然维持一定数量水平，但随着第三方B2B电子商务平台服务收入的迅速增长，网站建设收入在公司营业收入中的比例持续下降。

观望目前国际互联网行业可比公司09年、10年平均PE分别为45.15、33.86倍，公司则达到90和58倍，明显偏高。