国际财务管理第四版习题答案Word格式.docx
《国际财务管理第四版习题答案Word格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际财务管理第四版习题答案Word格式.docx（20页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
合约执行价格1澳元=1.02美元
即期汇率1澳元=1.024美元
合约价格低于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：
1澳元=1．02+（2.6834/100）=1.0468（美元）
与即期交易相比，企业亏损：
100×
（1.0468-1.024）=114（美元）
8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：
远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.002
9、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。
单位净利润=即期汇率-行权价-期权费=
0.65-0.60-0.06=-0.01元。
一份单位合同的净利润=-0.01×
62500/0.6=-1041.67。
设盈亏平衡的即期汇率为X，则X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。
10、港币贬值。
其变化幅度=（1+3%）/（1+4%）-1=-0.9%。
11、根据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变化等于名义利率的差，即5%。
12、其汇率变化幅度=（1+6%）/（1+6%×
（1+5%））-1=-0.0028，故法郎的即期汇率为
0.09×
（1-0.0028）=0.0897
第4章
1、当即期汇率为1欧元=1.08美元时，三份合约预计节约的资金：
（1.08-1.05）×
2000×
3=180万美元
折合人民币
180×
8.20=1476万元
2、第（3）问补充资料:
1个月的英镑卖出期权的执行价格为1英镑=1.64美元，期权费1英镑=0.01美元。
美元与人民币的汇率基本稳定在1美元=8.02元人民币
一个月后英镑汇率走势
概率
不保值
远期外汇交易保值
借款和投资保值
1英镑=13.2524元人民币*
70%
10000×
13.2524=
×
13.60=
/（1+0.8%）×
13.65×
（1+0.2%）=135687.5
1英镑=13.923元人民币**
30%
13.923=
*1英镑=13.65/（1+3%）=13.2524元人民币
**1英镑=13.65×
（1+2%）=13.923元人民币
卖出期权的决策：
期权执行价格折算为人民币
1英镑=1.64美元=1.64×
8.02=13.1528（元人民币）
期权费折算人民币
1英镑=0.01美元=0.01×
8.02=0.0802（元人民币）
卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预计的英镑最低价格，企业不会购买
不保值方法下，平均的人民币收入为
132524×
70%+139230×
30%=92766.8+41769=134535.8（元人民币）
低于其他方式下的人民币收入，因此也不应采纳。
选择远期外汇交易保值较好。
4、题目修订：
美元1年期贷款利率为2.5%
（3）企业获利或损失
1000×
6.56×
（1+3.6%）-1000×
（1+2.5%）×
6.33
=6796.16-6488.25=307.91（万元人民币）
5、
表公司税前经营现金流量预测
汇率情形
1欧元=0.48元人民币
1欧元=0.50元人民币
1欧元=0.54元人民币
项目
德国
中国
人民币合计
销售收入
1
110
6
600
324
采购原材料的销售成本
2
200
54
固定经营费用和管理费用
30
可变经营
与管理费用
77.6
81
86.8
人民币贷款
的利息费用
税前现金流
-120
120
-115
135
-110
160
500
合计
12.4
24
43.2
（1）由上表可知，我们分析了三种汇率情形，经济风险相对较大。
汇率分别为0.48和0.54时的税前现金流差别较大。
（2）按照上表的分析思路可知，当提高中国收入时可以降低经济风险。
第5章
二、计算题
如果借入港币，6个月后归还人民币金额：
500×
（1+10%）×
0.83=456.5（万）
如果借入人民币,6个月后归还人民币金额
0.85×
（1+11%）=471.75（万）
应从中国香港银行获得贷款
（1）当汇率为12.5时，设借款的实际利率为r,则有
150×
13=[150×
（1+8%）×
12.5]/（1+r），解得r=3.85%
资本成本为：
r×
（1-33%）=2.58%
当汇率为13.2时，同理可得，r=9.67%
（1-33%）=6.47%
当汇率为13.8时，同理可得，r=14.64%
（1-33%）=9.81%
（2）当上述三种汇率发生的概率分别为30%，50%，20%，
实际利率为：
3.85%×
30%+9.67%×
50%+14.64%×
20%=8.91%
2.58%×
30%+6.47%×
50%+9.81%×
20%=5.97%
3、
根据国际费雪效应理论,在目前的利率变化下,还款时B国货币相对A国货币的汇率,即1单位B国货币对应的A国货币金额,相对当前的汇率,变化率应该为:
实际预测的汇率变化为
B国货币理应升值，但实际预测的即期汇率确在贬值，使得B国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。
应次，企业应该从A国借入货币。
如果要使介入的货币实际利率相同，还款时的B国货币的汇率应该为：
1B=2A×
（1+1.1818%）=2.36A
（1）
融资方法
年末的支付额
美元贷款
10万美元
110万美元
（挂牌利率10%）
预计汇率
6.25元人民币
6.2元人民币
需要的人民币
62.5万元
682万元
考虑货币的时间价值借款的实际利率为：
630=62.5/（1+r）+682/（1+r）^2
r=9.12%
资本成本K=r×
（1-T）=r×
（1-20%）=7.3%
（2）为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息和利息的本币金额。
6、
第一种方案的收益为4.85-4.65=0.2美元；
第二种方案的收益1×
5×
（1+13%）/4.65-1×
（1+13%）=0.075美元，故公司应该选择第一种方案规避汇率风险。
第6章
（1）投资是否可行，应计算其项目净现值。
计算过程及结果参见表1。
项目角度子公司现值
第1年初
第1年末
第2年末
第3年末
第4年末
第5年末
第6年末
第7年末
第8年末
第9年末
第10年末
固定资产投资（A，万泰铢）
5000
流动资产投资（B，万泰铢）
700
初始投资总额（C=A+B，万泰铢）
5700
残值
营业收入（a，万泰铢）
47
768
6768
付现成本（b，万泰铢）
27
888
3888
折旧（c，万泰铢）
5
税前利润（d=a-b-c，万泰铢）
8
80
2380
子公司所得税（e=d×
30%）
450
570
714
净利润（f=d-e，万泰铢）
1666
现金流量（h=f+c，万泰铢）
-57
166
2166
泰铢对人民币的汇率（i）
0.33
现金流量（j=h×
i，万人民币）
-1900
516.67
610
722
复利现值系数（k，折现率15%）
1
0.8696
0.7561
0.6575
0.5718
0.4972
0.4323
0.3759
0.3269
0.2843
0.2472
净现值（l=j×
k，万人民币）
449.28
461.25
474.73
412.81
358.96
312.14
271.43
236.02
205.24
178.47
净现值合计
1460.31
净现值合计为1460.31万人民币，投资项目切实可行。
（2）在经营三年后，子公司受到宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。
为减少泰铢贬值对母公司的影响，可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。
（3）在原有的销售收入不变的情况下，汇率改变，使得子公司净现值发生变化。
计算过程及结果如下：
表2贬值后子公司现值
A.子公司现金流量（表1第h行，万泰铢）
B.泰铢对人民币的汇率（i）
0.27
C.现金流量（C=A×
582
D.复利现值系数（折现率15%）
E.净现值（E=C×
D，万人民币）
332.82
289.41
251.66
218.84
190.29
165.47
143.89
1077.64
结果显示，子公司销售收入虽然受到一定的影响，但仍然有较高的投资价值，企业不应撤资。
第7章
1.答案：
各公司现金收付净额如下表所示：
信通公司的现金收付
单位：
千美元
英国
日本
美国
收入合计
净额
——
13
28
69
44
10
14
25
43
-32
7
15
17
39
-13
支出合计
53
75
52
205
在全额结算制度下，信通公司的12笔内部交易将引致20.5万美元的资金流动，资金转移成本为205000×
2%＝4100美元。
（1）在双边净额结算下，交易情况如下图所示
双边净额结算制度下，信通公司的6笔内部交易将引起5.7万美元的资金流动，资金转移成本为57000×
2%=1140美元。
比全额结算节约的资金转移成本为2960美元（4100－1140）。
（2）在多边净额结算制度下，交易情况如下图所示
多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为4.5万美元。
资金转移成本为45000×
2%=900美元。
比全额结算节约的资金转移成本为3200美元（4100－900）。
2.答案：
（1）60天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。
应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%×
2）×
（1-0.3%×
2）=2%
应收账款成本=500×
2%=10（万美元）
（2）延长至90天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。
3）×
3）=3%
原有的应收账款成本=500×
3%=15（万美元）
新增应收账款成本=500×
5%×
3%=0.75（万美元）
（3）延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元）
（4）延长信用期企业增加的销售利润=500×
24%=6（万美元）
6万美元>
5.75万美元，企业可以延长信用期限。
第8章
本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本即可。
（1）在不进行重复征税的情况下：
假设子公司对外销售的价格为6000美元。
母公司
子公司
合并结果
高价出售策略
5400
6000
减：
销售成本及非税费用
1700
关税（3%）
—
162
应税收益
3700
438
4138
所得税（20%，15%）
740
65.7
805.7
净利润
2960
372.3
3332.3
低价出售策略
2000
60
300
3940
4240
591
651
240
3349
3589
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X–5400*（1+3%）]*（1-15%）+2960-[X–2000*（1+3%）]*（1-15%）+240=-256.7
（2）在补缴税收差额的情况下：
补缴所得税差异
13.14
21.9
2946.86
3310.4
17.73
29.55
222.27
3559.45
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团仍然应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X–5400*（1+3%）]*（1-15%）+2949.86-[X–2000*（1+3%）]*（1-15%）–222.27=-252.11
第9章
方案
甲公司出售利润
A国税收
乙公司出售利润
B国税收
丙公司出售利润
C国税收
税收合计
（3000-2600）=4
50%=200000
3000×
20%=600000
600000×
60%=36
（2800-2600）=2
50%=1
0-3400×
1000=2
60%=120000
（3400-2800）=6
30%=
税后筹划后节约税负开支560000-400000=160000（元）
2、我国所得税率为25%
B国子公司交纳甲公司的利润
（1-20%）×
60%×
（1-5%）×
5=2280（万元人民币）
A国分公司不是法律主体，在A国不交纳所得税；
分公司的利润纳入甲公司的利润
2=200（万元人民币）
甲公司的在我国应交所得税
（2280+200）×
25%=620（万元人民币）
升级会员 