我国白酒行业的财务分析与比较以茅台五粮液为例文档格式.docx
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公司的资本结构分析、偿债能力分析、盈利能力分析、资产运用效率分析、资金流转分析等，主要着眼于公司的财务状况、经营成果以及内部管理的诊断分析和总结。
而通过对两个同类企业的各项财务指标的对比研究和财务指标的趋势分析，可以找出两个企业间存在的经营差距以及未来的发展趋势。
关键词：
白酒合并报表财务分析
TitleAnalysisandCompareoftheCombinedStatementsFinancialofThechina’sLiquorIndustry—CaseinMaotaiandWuliangye
Abstract
WinehasalonghistoryandisaspecialindustryinChina.ShehasacrucialroleonChina’sNationaleconomicconstructionanddevelopment,soit’snecessaryandimportanttoresearchit.Formanagersandexternalinvestor,ascientificandreasonablestatementanalysisreportisofhighreferencevalue.Itisdifficulttoanalysistheconsolidatedfinancialstatementsundertheexistingfinancialsystem，soconsolidatedfinancialstatementsforliquorindustryisveryimportant.Reasonablescientificanalysisforliquorindustry’sconsolidatedfinancialstatementsbecomemuchmorenecessary.
OnthebaseofstatementofWineindustry’sdevelopmentstatusinChina,thisthesisalsointroduceherextendedrangeinlast4years,andmakeanin-depthstudyaboutit.SuchasthroughfinancialanalysisofMaotaiandWuliangye,thenrefertotheprobleminSteelIndustryandmakeanimprovementplan.
Financialanalysisaimatjudgingcompany‘soperatingresultsinpastdays;
measuringcompany'
sfinancialsituation;
predictingthefuturedevelopmenttendency.Financialanalysisincluding:
thecapitalstructureanalysis,solvencyanalysis,profitabilityanalysis,assetstouseefficiencyanalysis,capitalflowanalysisandsoon.Itsmajoristhecompany'
sfinancialsituation,Operationresultsandtheanalysisandsummarizeofinternalcomparedwitheveryfinancialindicatorbetweentwosimilarenterprisesandanalysis,findoutagapbetweenthemanddevelopingtrendinfuture.
Keywordswinecombinedstatements?
financialanalysis
目次
1引言
选题背景
随着经济的发展，人们生活质量的提高，白酒行业中的中高档酒的市场份额不断提高，尤其是高档白酒企业连续的高额利润率，使得越来越多的国内外投资者开始关注这个传奇的行业。
但对于投资者来说，企业表面的高额利润并不能作为投资的可靠依据，而一份科学合理的报表分析报告就会具有较高的参考价值。
此外，对于白酒企业集团的高层管理者来说，企业合并会计报表是他们掌握企业集团运营状况的重要依据。
因此，一份较为完善的行业或者企业财务报表分析报告成为投资者和管理者提供更多有利用价值的企业信息的必要参考。
财务报表对投资者和管理者都至关重要，但现行的财务报告分析指标和体系在理论上都是以独立实体企业作为研究对象，对合并报表的分析还有很多漏洞和空白之处；
财务指标在运用过程中存在有理论和实际、普遍和具体的差距，有望进一步改进。
这就使得如何在现行的财务分析体系下对有特殊性的行业或企业进行合并财务分析成为一种困难，也是企业投资者和管理者关注的重点。
研究目的和意义
本文通过对白酒行业的财务分析尤其是茅台、五粮液07-10年的合并财务报表分析，从而得出白酒行业发展趋势以及茅台、五粮液的财务对比、投资价值对比，同时本文也在白酒行业的特点的基础上，对现行的财务指标进行相应的修改和解释，从而更有实际使用价值。
行业整体情况是管理或者投资者进行管理或者投资时必须要清楚信息之一，其次，一套合理科学有实际价值的报表分析体系以及财务报表分析指标，一方面会让投资者很清楚看到企业未来的发展趋势以及投资价值和预期回报，增加了外部投资者对同行业相关公司的财务数据的比较与研究，便于做出更明智的投资，另一方面也能给出内部管理者清醒的管理思路和管理重点。
文献综述
1.3.1财务分析国外研究现状
在国外，对于合并报表的分析问题的研究有DavidF．Hawkins2000年在CorporateFinancialReportinkandAnalysis（TextandCases）中提到“合并子公司向母公司转移现金的能力可能会收到某些限制。
如果子公司直接进行外部融资的话，这种情况极有可能发生。
如果存在这些限制因素，部分合并现金流可能无法用以分发股利或者对其子公司进行再投资。
”以及“使用合并报表进行分析时，需要记住的很重要的一点就是，相对于来源不能控制的被投资企业的收益，来自于那些财务政策受到母公司影响的未合并实体的股权收益价值更大。
”
关于如何使用合并财务报表，RobertF．Meigs教授1999年在文章（Accounting：
TheBaaisForBusinessDecisions）中也曾提到的观点是利益相关者可以通过合并财务报表获得有用的信息以帮助制定投资决策和借贷决策；
获得有用的信息以帮助对未来的现金流的数量、时间以及不确定性进行合理的评估；
获得有用的信息以帮助反映企业拥有的资源以及可以控制使用的资源，同时还反映拥有的资源以及可以控制使用的资源的增加减少等变化情况。
1.3.2财务分析国内研究现状
随着经济发展，合并报表在财务分析中的重要性日益显现，但从国内的合并财务报表的研究现状来看，大部分都是集中于合并报表分析体系的理论性的研究。
首先，合并财务报表的分析包括合并财务报表的分析对象、分析主体及其信息需求、分析框架、分析的影响因素的四个方面（潘皓青，2006）。
其次，从合并报表分析逻辑上看，对合并报表的分析可从母公司个别报表开始，通过对母公司“长期股权投资”及“投资收益”的分析，追踪子公司、合营企业及联营企业的经营情况。
当然，不同的分析目的，其逻辑起点并非完全相同（朱莲美，2008）。
最后，要对企业作出全面、深入的财务分析，正确地评价企业的各方面状况，必须有一个比较完善的财务报表分析理论框架体系，内容应包括财务方面的信息以及能影响到财务状况的重要非财务信息（郑春香，2009）。
1.3.3我国白酒行业现状
在2009年一季度遭受金融危机影响导致产销低迷后，白酒在接下来的时间里一直保持着快速发展态势，尤其是在消费税上调导致产品提价后，白酒的消费市场依旧火爆。
且从2009年以来，一些白酒企业不光提价的幅度大，提价的次数也多，但是其市场销售情况并没有受到影响。
在消费市场持续保持旺盛的情况下，白酒的产量也保持稳定增长。
从2010年起，行业整合步伐将进一步加快。
就白酒行业而言，未来两三年，白酒行业高端化的趋势将更加明显。
二线区域品牌逐步崛起，成为白酒行业发展的又一主力军。
行业整合的步子会加快，一些中小白酒企业将会继续被整合。
经过近几年的快速发展，世界白酒行业已经形成一定的产业规模，相关白酒产业也日渐完善，但是国内白酒市场还远未成熟，同发达的欧美国家相比，无论市场规模、产品档次、品种规格、消费水平等方面都还有相当大的差距。
随着市场经济的发展，白酒技术水平、产品质量的提高，应用领域的不断扩展，我国的白酒将会有巨大的市场需求和发展空间。
1.3.4茅台、五粮液财务分析
单令彬（2009）基于竞争力模型的企业财务分析——以茅台和五粮液为例，以竞争力模型为基础介绍了企业财务分析，尤其是企业盈利能力和偿债能力分析对提高企业竞争能力的重要意义，然后以贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并相互竞争较激烈的公司为例，分析其2007年和2008年的盈利能力和偿债能力，旨在提高两个公司的竞争实力。
马丽敏（2009）通过《从五粮液集团透视企业盈利能力与盈利质量的统一》一文阐述公司的盈利能力体现在很多方面，只有当公司将所有的帐面利润都化为实际利润时才能真正体现企业的盈利能力，盈利质量的高低才能见分晓。
通过现金流量表的分析，五粮液在经营过程中实属稳健型，虽然销售利润率和资产收益率在同行业之间均属于中上水平，但是我们在现金流量中可以看出，五粮液的现金周转同时处于酒业的极优地位。
吴勇毅（2009）认为，贵州茅台在将白酒品牌做到奢移化顶峰的同时，能否将消费市场做到最大在品牌延伸过程中，如何让高端品牌与中高端品牌相互支撑有效并存这对茅台的决策者来说，是个不小的考验。
面对“高利润、高成长、大企业”与“百年老店、稳定生存、永续发展”这对矛盾，茅台的决策者无法绕开。
只有当预收账款不再成为企业利润增高的工具时，贵州茅台才可以说真正登上了事业的顶峰。
其他学者研究：
完善“五粮液”的公司治理结构，是确保信息披露质量的有效途径：
改变国有股“一股独大”的股权结构；
改变独立董事的选聘程序；
从公司内外、国内外选拔德才兼备的职业经理；
对经理的绩效考核与公司的市值挂钩增强公司竞争力，提升公司业绩（邱龙广，2010）。
目前国内外关于合并报表分析的研究多集中于合并报表的使用方法及意义。
到具体的白酒行业来说，相关调查研究表明，我国白酒行业市场虽然还未完全成熟，但在不久的未来将会有巨大的市场需求和发展空间，所以也成为资投者热捧的行业之一。
针对茅台五粮液的财务分析比较，现有文献中提到了两个公司竞争力的对比、盈利能力、偿债能力、现金流等多项指标的对比。
综上所述都是从宏观上对合并财务报表分析的，在具体到白酒行业以及茅台、五粮液时，也是采用传统基本的财务分析模型进行的。
本文在借鉴传统一贯的财务分析的基础上，会针对合并报表的特征和白酒行业的财务特征，挑选整合出来一些比较有针对性的、有实际价值的分析思路和财务指标，从而让报表分析更接近真实情况，更有参考价值。
研究内容与方法
研究内容上，本文从我国白酒行业的整体发展状况入手，主要包括白酒行业近三年来的产量、需求、企业规模及行业集中度等。
然后，对白酒行业整体财务报表分析后具体以茅台、五粮液近四年的财务报表为主要研究对象，重点从对比其资本结构、负债结构入手，分析合并报表下各项财务指标的不同。
研究方法上，一方面从经济学角度出发，分析我国白酒行业的供需情况，以及我国白酒行业的企业规模以及行业集中度；
另一方面从财务分析角度出发，找出最适合目前我国白酒行业的财务分析体系和财务指标体系，对我国白酒行业进行整体的财务分析以及有代表性的对比分析。
所有分析以真实数据为依托、以对外公布的财务报表为第一手资料，以现有相关参考文献为参考资料，通过比率计算、图表分析、趋势分析等，进行数据的分析与整合，最终以文字总结归纳出数据背后的本质并提出相应的解决措施。
2我国白酒行业发展状况及分析
白酒行业产量与供需状况及分析
2.1.1消费需求状况及预测
消费习惯上来讲，中国历来的酒文化和传统风俗白酒成为商务交谈、交友聚餐等社交活动的必备品，并且这种刚性需求很难被啤酒、红酒这些所谓的同类替代。
消费结构上讲，近几年来，白酒行业中低档酒市场萎缩让位于中高档白酒产品的趋势较为明显。
中高端需求拉动了各企业中高档白酒产品的产量，并且这种需求还将持续增加。
由于长期以来形成的消费习惯及白酒质量的提高，未来5年，白酒市场规模仍然具有上升空间，但白酒消费市场容量增长有限；
因此产量增长不会太大，白酒行业将处于相对平稳的发展过程。
从2007年到2011年我国白酒行业收入增长率（见图1，以上市公司为例）来看，四年期间的行业收入都在呈递增的趋势，这也从侧面反映出白酒市场消费的不断攀增。
是价格还是销售量导致了收入的递增，还待下一步探究。
单位：
%
图1白酒行业2007年-2011年收入增长率
2.1.2生产能力状况及发展情况
回顾2010年，在白酒产量月季度统计表（见表1）中可以看出，中秋节和春节前后是白酒生产的旺季，整体来看，白酒的产量是在不断增加的。
2011年第一季度，我国白酒累计产量2340000千升，同比增长%，增速比去年同期略降个百分点，预计今年白酒产量仍能保持20%的增速。
表12010我国白酒产量月季度统计表
时间
白酒（折65度,商品量）（千升）
本月产量
本月止累计
2010年1月
745744
2010年2月
647796
1393539
2010年3月
688297
2081887
2010年4月
619006
2710755
2010年5月
671428
3385739
2010年6月
736991
4125389
2010年7月
562871
4678395
2010年8月
615542
5279584
2010年9月
788223
6106449
2010年10月
82266
6947031
2010年11月
966118
7916320
2010年12月
1007700
8908343
万元
再看从2007年—2011年白酒行业的整体累计成品产值（图2），从图中来看，四年期间，白酒产成品的每年年末累计产值是逐年增加的，这也就是说，从白酒的生产量在不断地增加，和这四年的白酒行业累计收入（图3）放在一起对比的话可以发现，白酒的数量在很平稳的发展着，但销售收入有着较明显的增长，说明中高档白酒所占份额比较多。
图22009年—2011年白酒行业累计产成品
图32007年—2011年白酒行业累计销售收入
综上所述，从生产产量上来看，近两年来，白酒产量在不断的增加。
从产成品产值上来看，每年年末的当年累计年产值呈上升趋势。
从累计年销售收入来看，每年年末的当年累计销售收入也在不断地增加。
所以，我国白酒行业的生产能力总体来看还是比较乐观的。
行业集中度分析
市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。
一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。
全国白酒生产厂家大约有3万余家，行业进入门槛较低，市场集中度差，是一个极度离散的行业。
前十家企业的销量只占全国白酒总销量的10%左右，但高档白酒的市场集中度确非常高，仅前三家企业以其具有高知名度品牌和传统历史文化底蕴占据了市场的70%左右份额。
从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。
从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2007年前六名企业（五粮液、茅台、剑南春、泸州老窖、汾酒和洋河）的合计销售收入占全行业的约30％。
全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。
但我们也应看到，茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价，其产量并没有明显增长。
从细分市场的角度来看，不同细分市场的集中度又不相同。
高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。
市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。
而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。
集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。
白酒相关行业发展状况及分析
从原材料上来讲，与白酒行业的发展有密切联系的就是粮食行业，粮食价格的高低决定了酿酒成本的高低。
众所周知，粮食行业是国家调控的重点行业，所以，粮食的价格很大一部分是受国家宏观调控的影响。
从成品运输上来讲，物流业的发展将迅速的推动白酒行业的发展，一定程度上降低了白酒的库存率，使得订单下达之后能迅速及时的发货，满足市场需求，减少厂商存货销商缺货的现象，实现生产频率和销售频率更加接近目标。
餐饮业的发展，也一定程度上推动了白酒行业的发展。
经济的发展推动人们生活方式的转变，适应而生的各种餐饮会所也带动了人们酒水的消费，推动了白酒行业的发展。
白酒行业中的重点企业
2010年，白酒行业整体市场扩大，产品结构下移，高端品牌出现分化为特征，全行业从主营收入到产量都保持了较快的增长。
从品牌来看，目前白酒市场品牌群落结构表现为：
高端白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断，高端白酒的全国性品牌最为突出，高端白酒市场绝非高价白酒市场，高端白酒对产品品牌文化渊源、产品品质、产品价格有着全面系统的要求；
中档白酒市场则表现出地区强势品牌和少量区域外强势品牌共同竞争格局，但缺乏全国性品牌；
抵挡白酒市场竞争多为地区性品牌参与，区域外品牌较少。
从2007年到今天，我国白酒行业呈现了百花争艳的局面。
但是正如前面分析所说，20%的企业占有市场80%的份额。
在一流品牌的企业中，一直遥遥领先的有贵州茅台和五粮液。
茅台、五粮液的发展状况
从产量来看，2007年—2010年贵州茅台公司共生产茅台酒及系列产品从万吨增长到万吨，平均每年以18%的速度增长，实现营业收入从亿元到亿元，平均每年以25%的速度增长，营业利润从亿元增长到亿元，，平均同比增长33%，实现净利润从亿元亿元，同比增长34%。
2007年-2010年五粮液共销售五粮液系列酒从万吨到万吨，实现营业总收入从亿元到亿元，实现净利润亿元到亿元。
五粮液从2007年开始做产品结构调整，经营中实施效益优先原则，提高中高价位酒销量，大幅度压缩低价位酒产品销量，直到09年才有所稳定，所以，从数据上的变化可以看到，平均每万吨的收入从07年的13亿涨到10年的15亿左右，净利率也有所增加。
3.我国白酒行业财务分析
白酒行业上市企业对外财务报表特点
白酒行业的持续景气在资本市场上得到了体现。
虽然目前为止国内的白酒上市公司只有13家，却屡屡成为资本市场的热门股票。
在2010年以前，贵州茅台曾长期占据“两市第一高价股”的位置，2009年年底洋河上市之后，又超过茅台成为新的第一高价股。
古井贡酒、山西汾酒目前都有冲上百元的态势。
近年来，白酒行业整合态势加剧，洋河收购双沟、泸州老窖收购兰陵。
不仅如此，外资对于白酒的兴趣逐渐加强。
业内分析，随着领军企业的实力增强，国内白酒行业将打破区域限制，越来越多地出现收购整合。
上市企业对外公布的年报、季报等财务报表都是以合并财务报表为主，出了母公司的报表，很难找到旗下相应的子公司或者分公司的具体财务报表。
对外部投资者来所，企业合并报表是其分析判断企业集团的运营情况的重要途径，但目前为止很少有成系统的可以直接使用的财务分析体系。
合并财务报表特点
由于企业合并事件特殊的经济本质以及合并报表特殊的编制方法，使得合并报表同普通报表相比有很大的不同——报表主体不一样、报表使用者不一样、编制依据、编制方法等以及相应的分析方法也不一样。
合并报表所反映的会计主体是会计意义上的“主体”，合并报表本身并不反映任何现存企业的财务状况和经营成果。
合并范围、合并报表编制方法的可选择性以及合并报表的“表之表”特点，使得合并报表的外在表现呈现出弹性化的特性，合并报表编制的正确性不再体现为个别报表的“可验证性”，而是体现为编制过程逻辑关系的正确性。
合并财务报表有着自身独特的优点，它能给那些准备评价公司总体业绩和财务风险的公众提供的相关信息，要远远多于使用者分别分析母公司和子公司各自报表所得的信息；
分析母公司和子公司各自的报表时，分析者无法评价单张公司报表因公司间交易而被扭曲的程度。
各家公司报表的简单汇总也不能解决这个问题，扭曲现象依然会存在，只有合并报表才能比较好地解决这个问题。
合并报表的局限性
正因为合并报表的特点，使得在对其进行财务分析的时候有许多方面需要特别注意，同时合并报表也存在一定的局限性。
首先，合并会计报表提供反映集团公司整体的会计信息，但不能反映企业集团内各法律主体的经营状况和财务状况。
企业集团内各子公司的个别经营状况和经济绩效，在合并财务报表上得不到揭示。
其次，企业采用不同的会计政策，对于同一会计事项的处理，可能会得到不同的财务结果，有时甚至数据相差很大，导致财务数据的不可比性。
再次，合并报表虽能向母公司股东提供整个企业集团的财务状况和经营成果以及资金流动情况的信息，但不能为股东提供评估和预测未来股利分派的信息。
最后，在做财务分析时，常规的比率分析方法在很大程度上失去了意义。
就个别企业而言，对其财务状况的分析，可以采用常规的比率分析方法来进行。
但是，在合并报表条件下，合并报表不反映任何现存企业的财务状况和经营成果。
因此，对合并报表进行常规的比率分析将在很大程度上失去意义。
更适合白酒行业合并报表财务分析的改进思路
在做财务报表分析时，一般情况下都要依据合并报表的特点，对其进行财务分析。
由于白酒行业中的较领先的企业中，大部分都是
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