169 第10章资产组合与资产定价 模拟训练题一Word格式文档下载.docx

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7．在套利定价模型中，投资者被假设为（D）

A风险厌恶者

B风险偏好者

C风险中性者

D无此类假设

8．投资者效用曲线越倾向与“风险”坐标轴，表明其风险厌恶程度（B）

EA越强

EB越弱

EC无影响

ED无法判断

9．下列哪个人最早使用方差表示风险（D）

EA马科维茨

EB夏普

EC罗斯

ED贝努利

10．风险资产组合风险的表达式

中，V表示（C）

EA期望收益矩阵

EB权重矩阵

EC方差协方差矩阵

ED状态概率矩阵

二、不定项选择题

1．下列关于定价方法说法正确的是（ABC）

EA资本资产定价模型是绝对定价法

EB套利定价模型是相对定价法

EC资本资产定价模型是在供求均衡的基础上推导出来的

ED套利定价模型不是在均衡基础上推导出来的

EE绝对定价法比相对定价法更准确

2．下列是资本资产定价模型假设的有（ABCDE）

EA投资者是风险厌恶的，根据均方效率原则进行决策

B所有证券无限可分

C存在一种可以无限借贷的无风险证券

D信息是完全的

E以上假设都是

3．在效率边界上任取不同的两点，下列说法正确的是（BE）

A两点的任意组合不一定在效率边界上

B两点的任意组合一定在效率边界上

C两点的任意组合一定不在效率边界上

D效率边界有些点不能由这两点组合而成

E效率边界上的任意一点可以由这两点组合而成

4.对于效率边界，加入无风险资产后（BCE）

A允许无风险资产贷出，效率边界上半部分变成一条射线

B允许无风险资产贷出，效率边界下半部分变成一条线段

EEC允许无风险资产借入，效率边界上半部分变成一条射线

EED允许无风险资产借入，效率边界下半部分变成一条线段

EEE允许无风险资产借贷，效率边界变成一条射线

5．关于正交资产，下列说法正确的是（ABCD）

A资本市场线上存在正交资产

B效率边界上资产的正交资产在最小方差曲线上

C效率边界上的资产只能找到唯一的正交资产

D不是每种资产都一定存在正交资产

E效率边界上资产的正交资产只在效率边界上

6．对投资者效用曲线说法正确的是（BE）

A效用曲线是可以相交的

B效用曲线不可能相交

C同一条效用曲线上，位置高的点效用水平高

D同一条效用曲线上，位置低的点效用水平高

E不同的效用曲线，位置高的曲线效用水平高

7．下列式子中表示风险资产组合收益的是（ACF）

EAE

EE

8．下列说法正确的是（BDE）

EA投资者的最优决策点一定位于效率边界的切点组合上

EB资本资产定价模型中切点组合就是市场全部风险资产的组合

EC效率边界的最小方差点是投资者的最优决策点

ED投资者最优决策点一定是效用曲线与效率边界（或资本市场线）的交点

EE最小方差曲线上的点不一定都满足均方效率原则

9．下列关于两种资产协方差的说法正确的是（BCE）

EA协方差为正数表明两种证券的收益率呈反方向变动

EB协方差为负数表明两种证券的收益率呈反方向变动

EC协方差为正数表明两种证券的收益率呈同方向变动

ED协方差为负数表明两种证券的收益率呈同方向变动

EE协方差为零表示两种证券的收益率变动不相关

10．确定投资者的最优决策包括下列哪些内容（ABCE）

EA基本的均值方差模型

EB最小方差曲线

EC投资者的效用曲线

ED正交资产的求解

EE效率边界曲线的获得

三、名词解释

1.单因素模型

单因素模型是指假定风险资产的收益只受单一因素F影响的模型，其基本形式为：

。

2.风险态度

风险态度是指投资者对于未来不确定性的态度，风险态度分为三种：

风险偏好、风险厌恶和风险中性。

3.效率边界

效率边界是金融市场上最优投资组合的集合，在几何上表现为投资组合风险和收益关系的一条曲线，曲线上的每个点代表一个投资组合，这些组合满足既定收益下的风险最小（或既定风险下收益最大）原则。

4.不确定性

E不确定性是指，一个事件未来可能演进的结果已知，但每个结果发生的概率大小未知的情况。

5.两基金分离定理

假定

是给定收益

下具有均方效率的投资组合，则：

①均方效率曲线可由

和

线性组合而成；

②

的任意线性组合必在均方效率曲线上。

四、简答

1、通过资本资产定价模型的假设可以得出哪些结论

答案：

资本资产定价模型的假设可以得到三个结论：

（1）所有投资者面临的资本市场线是相同的；

（2）唯一决定投资者投资组合选择的是其效用曲线（函数）；

（3）所有投资者都选择完全相同的风险组合

2．套利定价模型的有哪些假设条件

套利定价模型有如下假设：

①投资者都是追求效用最大化的理性人；

②投资者具有同质性预期；

③市场是完美的，不存在交易费用和税收，所有证券无限可分；

④无操纵的市场，单个投资者只是资产价格的接受者；

⑤市场上存在一种无风险证券，投资者可以以无风险利率进行任意数额的借贷。

⑥允许卖空风险资产；

⑦证券收益由一个因素模型决定。

3.资产组合理论有哪些基本假设

资产组合理论有如下假设：

①证券市场是有效和无摩擦的；

②投资者是风险厌恶型的理性人；

③投资者利用收益率均值（期望收益）来衡量未来的实际收益率水平，利用收益率的方差来衡量风险。

④投资者不能借入资金投资于证券组合。

4．简述资本资产定价模型和套利定价模型的异同

资本资产定价模型和套利定价模型都是关于风险资产定价的模型，但是两者在诸多方面存在着差异：

（1）资本资产定价模型是在供求均衡基础上推导出来的，套利定价模型是在套利均衡基础上推导出来的；

（2）资本资产定价模型是一种绝对定价，套利定价模型是一种相对定价

（3）资本资产定价模型的基础的是“一般”均衡，套利定价模型依赖的是“套利”均衡，后者的假设条件相对宽松，因此适应性更广。

5.简要回答在不确定性条件下投资者做出最优投资决策的方法和原则

在确定性条件下，投资者只需要运用资金的时间价值理论将未来的现金流折现即可做出决策，但是在不确定性的条件下，未来的现金流是不可预测的，这时候投资者必需要考虑风险。

在金融学中，投资者用期望收益来衡量收益，用方差来衡量风险，并按照同等期望收益下方差最小，或者同等方差下期望收益最大的原则做出投资决策。

五、论述

1．套利思想是如何运用于风险资产定价的

答案要点：

（1）套利定价思想源于一价定律，指的是利用资产的不同价格，通过买卖资产来赚取利润的行为，只要相同的风险资产存在不同的价格，就存在套利的机会。

（2）套利定价思想应用于风险资产定价需要两个假设，一是投资者总是能够发现无风险套利的机会，二是投资者在发现了套利机会以后能够无限的实施套利；

（3）由于存在上述两个假设，市场总是会处于一种无风险套利均衡的状态，因为市场上一旦出现无风险套利机会，就会被市场上的投资者发现并且利用这个机会进行套利直至套利机会消失；

（4）无风险套利均衡为风险资产的定价提供了一种思路：

即市场上的风险资产的风险和收益关系总是会处在一个无套利均衡的点上，一旦破坏了这种关系，投资者就会利用这种证券进行套利直至套利机会消失。

因此，任何风险资产的收益和风险会保持一种稳定的关系，这就是利用套利定价模型得到的风险资产的定价。

2．论述资产组合理论是如何帮助投资者做出最优投资决策的

（1）首先，资产组合理论给出了不确定性条件下衡量风险和收益的方法。

即用期望收益衡量收益，用方差衡量风险。

（2）其次，资产组合理论给出了不确定性条件下投资如何权衡风险和收益的原则，即在不确定性条件下，投资遵循同等期望收益下方差最小原则，或者遵循同等方差下，期望收益最大原则。

（3）第三，资产组合理论运用均方效率原则，通过最优化方法得到了进行风险资产组合投资的可行集合：

效率边界。

这个集合是投资者投资于风险资产的“最好的”组合点的集合。

（4）最后，引入了投资者的效用无差异曲线。

效用无差异曲线跟效率边界的唯一切点既满足了均方效率原则，又是投资者所能获得的最大效用水平，因此该点是投资者的最优投资决策点。

1．通过下图某投资者的效用曲线可以判断其风险态度是（B）

A．风险厌恶者

2．两基金分离定理的是下列哪位经济学家提出的（C）

3．下面理论中，建立在“一价定律”思想基础上的是（C）

A. 

资产组合理论 

B. 

资本资产定价模型 

C. 

套利定价模型 

D. 

有效市场假说 

出现“一般”状况的概率是70％，价格为10元，出现“坏”状况概率为20％，价格为6元，那么该股票给投资者带来的期望收益是多少（B）

A20元

B10.2元

C10元

D12元

5．投资者的最优决策是（A）

EA效率边界和投资者效用函数的交点

EB证券市场线和投资者效用函数的交点

EC预算约束线和投资者效用函数的交点

ED证券市场线和效率边界的交点

6．资本市场线和效率边界的区别在于（D）

EA资本市场线不属于效率边界

B资本市场线是资本市场中的效率边界

EC资本市场线是没有无风险资产时的效率边界

ED资本市场线是有无风险资产时的效率边界

7．允许无风险资产借入后，效率边界曲线（A）

8．资本市场线的基本方程为（D）

EBE

ECE

EDE

9．效率边界上除了最小方差点以外的任意一点，与其正交的资产（C）

A不一定存在

B一定在效率边界上

C一定在最小方差曲线上

D一定在资本市场线上

10．在资本资产定价模型中，投资者被假设为（A）

A风险厌恶者

B风险偏好者

C风险中性者

D无此类假设

1．下列符合风险厌恶的理性投资者的决策准则的有（AC）

A同等期望收益条件下，收益的方差越小越好

B同等期望收益条件下，收益的方差越大越好

C同等方差条件下，期望收益越大越好

D同等方差条件下，期望收益越小越好

E以上说法都不对

2．下列关于效率边界说法正确的是（ADE）

EA效率边界上的任一点都符合均方效率原则

EB效率边界曲线就是最小方差曲线

EC效率边界曲线在几何上是一条抛物线

ED效率边界曲线是一条刻画投资组合风险和收益关系的曲线

EE效率边界曲线是根据投资最大化效用的资产选择行为推导出来的

3．在资本资产定价模型中（ABC）

A所有投资者面临的效率边界是相同的

B资本市场线就是效率边界

C所有投资者选择的风险资产组合是相同的

D所有投资者资产组合中选择相同比例的无风险资产

4．下列是套利定价模型假设的有（BCDE）

A投资者是风险厌恶的理性人

B允许卖空风险资产

C投资者是资产价格的接受者

D投资者具有同质性预期

E市场上存在可以无限借贷的无风险资产

5．下列哪些是马科维茨资产组合理论的假设（ABD）

A投资者是风险厌恶的理性人

B投资者用均值衡量收益，用方差衡量风险

C市场上存在可以无限借贷的无风险资产

D市场是有效的、无摩擦的

E允许卖空风险资产

6．对一个投资者而言，最优的资产组合（ABDE）

A一定包含在投资者的效用曲线上

B一定位于效率边界上

C一定是效率边界上的最小方差点

D一定不在最小方差曲线的下半部分

E一定位于可行集的边缘上

7．资本资产定价模型是下列哪些经济学家提出的（ABD）

A威廉·

B约翰·

林特纳

C马科维茨

D简·

莫森

E斯蒂芬·

8．假设有三种证券，其中存在无风险套利机会的有：

（ABCE）

证券i

（%）

1

13

0.9

2

21

3.0

3

11

1.8

A

10

20

12

B

15

C

11.6

15.2

D

12.4

19.8

E

9．关于因素模型，下列说法正确的是（AC）

EA单因素模型中所有风险资产的收益只受一个相同因素影响

EB单因素模型中每种风险资产的收益分别受一个不同因素影响

EC多因素模型中所有风险资产受多个因素共同影响

ED多因素模型中每种风险资产各受一个不同因素的影响

EE以上说法都不对

10．下列式子中表示风险资产组合风险的是（BDE）

1．风险

风险是指，一个事件未来演进的所有结果和每种结果发生的概率已知，但事先无法确定哪种结果会出现的情况。

2．资本市场线

资本市场线是加入无风险资产后的投资组合效率边界。

3、多因素模型

多因素模型是指假定风险资产的收益受多个因素共同影响的模型，风险资产第t期收益的多因素模型为：

EEEE

4、期望效用函数

金融学中的期望效用函数，是不确定性条件下金融资产的收益为投资者带来的效用的度量函数

5、无风险套利组合

无风险套利组合是指，在允许卖空的市场上构建的，不需要额外的资金只通过买卖不同的风险资产就可获得无风险利润的投资组合。

1、资本资产定价模型有哪些假设

资本资产定价模型有如下基本假设：

（1）投资者是追求效用最大化的理性人；

（2）投资者是风险厌恶的，根据均方效率原则进行决策；

（3）投资者具有相同的投资期限；

（4）无摩擦的市场，不存在交易费用和税收，所有证券无限可分；

（5）无操纵的市场，任何单个投资者都只是价格的接受者；

（6）存在一种无风险证券，投资者可以按照统一的无风险利率进行任意数额的借贷。

（7）信息是完全的，所有投资者都可以看到资本市场上所有资产完整的方差、协方差和期望收益数据；

（8）同质预期假设：

投资者有着完全相同的信息结构，所有的投资者都被假定运用均方分析方法进行投资决策筛选。

2．构建单因素无风险套利组合哪些步骤？

分为三个步骤：

（1）设定一个N种风险资产的组合，令

，

表示对资产i的投资比例；

（2）令套利组合风险为0，即组合中各风险资产对因素的敏感性的加权平均值为零；

（3）计算看套利组合的预期收益率是否大于零，是则为一个无风险套利组合。

3．用套利思想证明资本市场线的切点组合等于市场上所有风险资产的组合

根据资本资产定价模型的假设，投资者投资于风险资产时，都购买且只购买一种风险组合，这个风险组合就是切点组合。

因此，如果假设某一种风险证券没有包括在切点组合中，那么市场上就无人购买这种证券，其价格必然下跌，预期回报率上升。

最终，该证券的预期回报率会上升到足以进入切点组合，因此，切点组合必然是市场组合。

4．简述资本资产定价模型的意义

资本资产定价模型是在马科维茨投资组合理论基础上，通过证券市场上风险资产和无风险资产的供求均衡建立起来的，关于风险资产收益率和无风险资产收益率、市场组合收益率和自身

系数之间定价关系的模型。

虽然由于假设条件过于严格，在应用中存在着较多限制，但是该模型运用均衡的思想，第一次从理论上严格推导出了资本市场上单个风险证券的收益与风险之间的关系，开创了现代资产定价理论的先河。

因此，资本资产定价模型在现代金融理论中占有重要地位。

5．简述单因素套利定价模型

对于只受单一因素影响的资本市场，任一风险资产收益率满足：

其中，

是无风险收益率，

表示纯因素证券组合的期望收益率。

为风险资产i对F因素的敏感性。

单因素套利定价模型给出了只有一个因素影响的市场上单个风险资产收益率的决定。

当某一风险资产收益率不满足上述公式时，意味着市场上存在无风险套利机会，投资者会在市场上进行无风险套利，直至该风险资产的收益率满足套利定价模型的公式。

五论述

1．资本资产定价模型、套利定价模型与第九章的证券价值评估有何异同？

E参考答案要点：

（1）资本资产定价模型、套利定价模型与证券价值评估在本质上都属于“定价”的范畴，其目的都是要获得某种资产的“价值”

E

（2）资本资产定价模型、套利定价模型与证券价值评估最根本的区别在于，由于基本假设条件的不同（即未来是否是不确定的），CAPM和APT采用了不同的思维方式评估证券的“价值”。

对于第九章所讲的证券价值评估而言，债券或者股票未来带来的现金流是确定的，因此只需要根据未来的现金流运用资金的时间价值理论进行折现即可得到该资产的“价值”。

但是现实世界中未来充满着不确定性，因此CAPM和APT要借助马科维茨的资产组合理论，假定由理性投资者构建的资产市场会达到供求均衡或者套利均衡，反过来再利用这种均衡来求解单个风险资产的定价。

E（3）在形式上，资本资产定价模型、套利定价模型与证券价值评估也有所差别。

证券价值评估由于假设未来现金流是准确可预测的，因此可以直接得到具体的数据；

CAPM和APT则是根据证券市场供求均衡或套利均衡来求解资产的“价值”，因此得出的是风险资产的收益率与其风险之间的关系，而不是一个具体的数值。

2．论述风险资产的相对定价和绝对定价法的差异

参考答案要点：

（1）相对定价法和绝对定价法是风险资产的两种思路，绝对定价法的代表是资本资产定价模型，相对定价法的代表是套利定价模型。

（2）之所以称资本资产定价模型是绝对定价法，是因为该模型的推导是在整个证券市场上风险资产和无风险资产的供求均衡基础上获得的，是一种“一般”均衡，是“绝对”的均衡；

而之所以称套利定价模型是相对定价法，是因为该模型的推导是在市场上不存在无风险套利的机会基础上获得的，无风险套利的均衡是一种“局部”的均衡，是“相对”均衡。

（3）由于绝对定价法需要“一般”均衡，相对定价法只需要“局部”均衡，因此绝对定价法的要求更高，这也是资本资产定价模型比套利定价模型假设条件更为严格的原因。

（4）由于相对定价法需要更宽泛的假设，因此，相对定价法的应用范围更广。

（5）绝对定价法也并不是完全的“绝对”。

一方面，资本资产定价模型也可以通过套利的思想加以证明；

另一方面，由于假设未来是不确定的，绝对定价法并不能通过未来的现金流得到准确的具体的风险资产的价格，而是依赖于证券市场的均衡，依赖于无风险资产的收益率和风险资产组合的收益率来为其定价，从这个意义上讲，资本资产定价模型也是“相对”的。