投资分析综合练习答案.docx
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投资分析综合练习答案
综合练习一
一、单项选择题
1.项目市场分析（C）。
A.只在可行性研究中进行
B.只在项目评估中进行
C.在可行性研究和项目评估中都要进行
D.仅在设计项目产品方案时进行
2.计算项目的财务净现值所采用的折现率为（B）。
A.财务内部收益率B.基准收益率C.财务净现值率D.资本金利润率
3.由项目产出物产生并在项目范围内计算的经济效益是项目的（A）。
A.直接效益B.间接效益C.外部效益D.全部效益
4.已知终值F求年金A应采用（C）。
A.资金回收公式B.年金终值公式C.偿债基金公式D.年金现值公式
5.计算经济净现值时所采用的折现率为（C）。
A.基准收益率B.利率C.社会折现率D.内部收益率
（P/F,12%,3）=（P/A,12%,7）=
6.敏感性因素是指（A）。
A．该因素稍一发生变动就会引起项目经济效益发生较大变动
B．该因素稍一发生变动就会引起项目经济效益发生较小变动
C．该因素稍一发生变动就会使项目承担较小风险
D．能够使项目获得较高利润的因素
7．一般来说，盈亏平衡点越低（D）。
A．项目盈利机会越少，承担的风险也越小
B．项目盈利机会越多，承担的风险也越大
C．项目盈利机会越少，承担的风险越大
D．项目盈利机会越多，承担的风险越小
8.在线性盈亏平衡分析中，盈亏平衡点（D）。
A.只能用产销量表示B.只能用销售收入表示
C.只能用销售单价表示D.可以用多种指标表示
9.某股份公司发行2亿股股票，则每一股代表公司（C）的2亿分之一。
A.总资产B.总负债C.净资产D.净利润
10．如果房地产投资者的预期收益率为15%，在通货膨胀率为8%的情况下，投资者以原价出售，实际收益率为（A）。
A.7%B.8%C.15%D.23%
二、名词解释
1．产业投资
又称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。
2．股东财富最大化
是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。
3．企业价值最大化
是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。
4．系统风险
是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。
三、问答（简答、论述）：
1、“股东财富最大化”同“企业价值最大化”两者本质上是否相同？
它门能否完全克服“利润最大化”的缺陷？
答：
“股东财富最大化”同“企业价值最大化”两者本质上是相同的，都体现了投资的目标，两者都考虑了货币的时间价值和风险问题，企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得的报酬越是确定，则企业的价值越大，股东财富也会随之增长，同时，对于上市公司而言，由于股价反映了股东及市场对企业价值的评价，因而它也可以代表企业价值的大小。
但是，它们不能完全克服“利润最大化”的缺陷，“股东财富最大化”和“企业价值最大化”也是一个绝对指标，没有考虑企业投入和产出的关系。
2、利率的构成要素有哪些？
影响利率水平的宏观因素有哪些？
答：
利率的构成要素有：
纯粹利率；通货膨胀溢酬；违约风险溢酬；变现力溢酬；到期风险溢酬。
影响利率水平的宏观因素有：
中央银行的货币政策；经济发展状况。
3、企业投资决策应遵循那些基本原则？
答：
企业投资决策应遵循的基本原则有：
（1）投资的价值最大化原则
（2）投资决策的科学性原则
（3）系统性原则
（4）时效性原则
四、计算题：
1．某企业兴建一工业项目，第一年投资1200万元，第二年投资2000万元，第三年投资1800万元，投资均在年初发生，其中第二年和第三年的投资使用银行贷款，年利率为12%。
该项目从第三年起开始获利并偿还贷款，10年内每年年末获净收益1500万元，银行贷款分5年等额偿还，问每年应偿还银行多少万元？
画出企业的现金流量图。
附：
（F/P,12%,1）=（A/P,12%,5）=
解：
（2）将第2、3年投资折算到3年末，贷款及利息共计：
[2000*（F/P,12%,1）+1800]*（F/P,12%,1）=万元，
从第3年开始，分5年还款，每年还款额为：
4524．80*（A/P,12%,5）=*=万元。
2．某投资项目各年的现金流量如下表（单位：
万元）：
年份
现金流量
0
1
2
3
4~10
1.投资支出
300
1200
400
2.除投资以外的其他支出
500
800
3.收入
1000
1500
4.净现金流量
-300
-1200
-400
500
700
试用财务净现值指标判断该项目在财务上是否可行（基准收益率为12%）。
附：
（P/F,12%,1）=（P/F,12%,2）=
（P/F,12%,3）=（P/A,12%,7）=
解：
取i1=25%，
（P/F,25%,1）=
，
（P/F,25%,2）=
，
（P/F,25%,3）=
，
（P/A,25%,7）=
，
PNPV（i1）=-300-1200（P/F,25%,1）-400（P/F,25%,2）
+500（P/F,25%,3）+700（P/A,25%,7）（P/F,25%,3）
=-300-1200**+500*
+700**
=
取i2=30%，
（P/F,30%,1）=
，
（P/F,30%,2）=
，
（P/F,30%,3）=
，
（P/A,30%,7）=，
PNPV（i2）=-300-1200（P/F,30%,1）-400（P/F,30%,2）
+500（P/F,30%,3）+700（P/A,30%,7）（P/F,30%,3）
=-300-1200**+500*
+700**
=
FIRR=25%+
>12%
所以，项目可行。
综合练习二
一、单项选择题
1.某股票预期每股收益元,同期市场利率为%,则该股票理论价格是（D）。
A.10元B.15元C.12元D.14元
2．某公司债券面值1000元，年利率为7%，债券期限为10年，按照到期一次还本付息的方式发行。
假设有人在持有5年后将其出售，该债券的转让价格为（C）。
A.723元B.863元C.713元D.1000元
3.在证券市场资金一定或增长有限时，大量发行国债会造成股市（B）。
A.走高B.走低C.没有影响D.难以确定
4.某公司发行一种债券，每年支付利息为150元，债券面值为1000元，市场利率为5%，到期年限为10年，该公司债券的发行价格为（B）。
A.元B.元C.1000元D.元
5．区分间接投资和直接投资的主要标志是：
（B）
A、是否拥有经营权
B、间接投资是购买企业的股票、政府的债券等金融资产。
C、直接投资是直接开厂设店。
D、是否拥有所有权。
6．以下哪个不能证明利润最大化来作为企业投资的目标的合理性：
（D）
A、利润是企业生存发展的基础
B、利润是一项综合性的指标
C、企业追求利润最大化是市场经济体制发挥作用的基础
D、利润是个动态指标。
7．在期望收益相同的情况下，标准差越大，期望收益实现的可能性越（），投资风险越（）A
A、小，大
B、大、小
C、大、大
D、小、小
8．直接投资包括（B）。
A、产业投资B、并购C、兼并D、金融投资
9．在证券市场资金一定或增长有限时，大量发行国债会造成股市（B）。
A、走高B、走低C、没有影响D、难以确定
20、投资的构成要素包括：
（AD）
A、投资主体B、投资目的
C、投资资金D、投资客体
E、投资方式
10．以股东权益最大化作为企业的目标，适合：
（A）。
A、上市公司B、非上市公司C、小企业D、大企业
二、名词解释
1．非系统风险
指与整个市场波动无关的风险，它是某一企业或某一个行业特有的那部分风险。
投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。
2．风险报酬
是投资者因冒风险进行投资而要求的,超过无风险报酬的额外报酬。
风险和报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。
3．资本市场线
是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。
它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
4．零息债券
是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
三、问答（简答、论述）：
1．影响市场空隙大小的基本因素有哪些？
（1）产品需求的影响因素，主要包括消费者偏好、收入水平、产品间的关联、产品生命周期、价格水平和消费者的预期心理状态；
（2）新增投资的制约因素，主要表现为产品的进入壁垒、其他企业的技术水平及融资能力、产品供给的价格弹性、宏观经济政策、原材料的价格及供应状况、其他企业的预期心理状况、其他产品的盈利水平和退出壁垒。
2．你为什么选择股票融资而不是企业债券？
或者相反？
我之所以选择股票融资而不是企业债券融资，是因为股票融资有如下优点：
①普通股筹资没有固定折利息负担；②普通股没有固定的到期日，不用偿还；③利用普通股筹资的风险小；④能增加公司的信誉。
而债券融资则有如下缺点：
①债券融资使企业面临的财务风险有所增加；②债券融资的限制条款可能会给企业的经营带来不利的影响；③企业不能无限度地利用债券融资。
或我之所以选择企业债券融资而不是股票融资，是因为债券融资有如下优点：
①债券融资成本低；②债券融资不影响普通股股东的控制权；③债券融资有财务杠杆作用。
而股票融资则有如下缺点：
①普通股筹资的资金成本较高；②普通股筹资容易分散公司的控制权。
3．企业在进行项目财务评价时如何准确确定项目的现金流量？
答：
项目现金流量的确定，应遵循以下几个原则：
一是目标标准原则，即以项目目标为标准来确定项目的成本与效益；
二是只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量，重点要注意的是沉入成本不是增量现金流量，机会成本是增量现金流量，项目对公司其他部门或产品的关联效应应该作为现金流量；
三是收付实现制原则，也就是说，要以现金收支实际发生的时间记录现金流量。
四、计算题：
1．已知某产品的生产成本函数和销售收入函数分别为TC=
，TR
，试求其盈亏平衡产销量和最大盈利产销量。
解：
在盈亏平衡点，TC=TR 则
180000+100Q+=Q2
Q2-10000Q+9000000=0
解得：
Q1=1000 Q2=9000
即当实际产量Q小于1000或大于9000时，企业会发生亏损，盈利的产销量范围市1000利润函数m=TR–TC
=Q2+200Q-180000
求利润最大时的产销量，须
=+200=0
Q=5000
由于 =＜０
所以当Ｑ＝５０００ 时，可实现最大盈利
2．某房地产项目财务评估数据如下：
正常年份的产量为52万平方米，销售收入为33652万元，可变成本为11151万元，销售税金为1578万元，年固定成本为10894万元。
求盈亏平衡点的产销量。
解：
BEP= = *100%
=%
盈亏平衡点的产量为52*=27. 08万平方米
综合练习三
一、单项选择题
1．以股东权益最大化作为企业的目标，适合：
（A）。
A、上市公司B、非上市公司C、小企业D、大企业
2．某公司债券面值1000元，年利率为7%，债券期限为10年，按照到期一次还本付息的方式发行。
假设有人在持有5年后将其出售，该债券的转让价格为（C）。
A.723元B.863元C.713元D.1000元
3．经营成本，是指生产总成本减去（）后的余额，是为生产和销售产品而发生的经常性的现金支出。
A、折旧费B、摊销费C、借款利息D、工资
4．下面（）不是增量现金流量。
A、沉入成本
B、机会成本
C、项目对公司其他部门或产品的关联效应
D、变动成本
5．项目的内部收益率越大（）。
A、项目的盈利能力越小
B、项目的盈利能力越大
C、项目的风险越大
D、不好判断
6．当投资者期望的回报率高于债券的票面利率时，债券的现值（）其面值。
A、小于B、大于
C、等于C、要根据市场的资金量来确定
二、名词解释
1．市盈率
指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，的价格和每股的比例。
2．项目经济规模
3．资本结构
指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。
4．净现值、
是指投资方案所产生的现金净流量以为折现之后与原始投资额现值的差额。
三、问答（简答、论述）：
1．静态盈亏平衡分析有那些假设条件？
答：
项目现金流量的确定，应遵循以下几个原则：
一是目标标准原则，即以项目目标为标准来确定项目的成本与效益；
二是只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量，重点要注意的是沉入成本不是增量现金流量，机会成本是增量现金流量，项目对公司其他部门或产品的关联效应应该作为现金流量；
三是收付实现制原则，也就是说，要以现金收支实际发生的时间记录现金流量。
2．如何进行敏感性分析？
答：
项目投资的敏感性分析，一般可按以下几个步骤进行：
一是选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围；
二是确定敏感性分析的评价指标；
三是计算各不确定因素在各自拟定的变动范围内变动对各分析指标的影响结果；
四是确定敏感性因素，判断项目的风险程度。
3．企业并购的一般程序是什么？
（一）前期准备阶段。
企业根据自身发展战略的要求制定并购策略，初步勾画出拟并购的目标企业的轮廓，制定出对目标企业的预期标准，如所属的行业、规模大小、市场占有率等。
据此在产权交易市场搜寻捕捉并购对象，或通过产权交易市场发布并购意向，征集企业出售方，再对各个目标企业进行初步比较，筛选出一个或少数几个候选目标，并进一步就目标企业的资产、财务、、技术、管理和人员等关键信息深入。
（二）并购策略设计阶段。
基于上一阶段调查所得的一手资料，设计出针对目标企业的并购模式和相应的融资、支付、、法律等方面的事务安排。
（三）谈判签约阶段。
确定并购方案之后以此为基础制定并购意向书，作为双方谈判的基础，并就并购价格和方式等核心内容展开协商与谈判，最后签订并购合同。
（四）交割和整合阶段。
双方签约后，进行产权交割，并在业务、人员、技术等方面对企业进行整合，整合时要充分考虑原目标企业的组织文化和适应性。
整合是整个并购程序的最后环节，也是决定并购能否成功的关键环节
四、计算题
1、某企业有四个备选项目，各项目的现金流量见表6-9所示，各项目的寿命期均为10年，如果某项目要求的最低收益率为10%，试选择最佳的投资项目。
表6-9四个备选项目的净现金流量表单位：
万元
项目
A
B
C
D
初始投资
1700
2600
3000
3000
年净现金流量
400
490
660
680
2．假定某人每年初存入银行人民币1000元，存款年利率为8%，问第10年末的本利和是多少？
综合练习四
一、单项选择题
1．以企业价值最大化作为企业的目标，适合：
（）。
A、上市公司B、非上市公司C、小企业D、大企业
2．直接投资包括（B）。
A、产业投资B、并购C、兼并D、金融投资
3．在证券市场资金一定或增长有限时，利率降低会造成股市（）。
A、走高B、走低C、没有影响D、难以确定
4．投资的构成要素包括：
（AD）。
A、投资主体B、投资目的
C、投资资金D、投资客体
E、投资方式
5．预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，（）。
A、期数减1，系数加1
B、期数加1，系数减1
C、期数加1，系数加1
D、期数减1，系数减1
6．一般来说，盈亏平衡点越低（）
A、项目盈利机会越少，承担的风险也越小
B、项目盈利机会越多，承担的风险也越大
C、项目盈利机会越少，承担的风险越大
D、项目盈利机会越多，承担的风险越小
7．经营成本，是指生产总成本减去（）后的余额，是为生产和销售产品而发生的经常性的现金支出。
A、折旧费B、摊销费C、借款利息D、工资
8．下面（）不是增量现金流量。
A、沉入成本B、机会成本C、项目对公司其他部门或产品的关联效应
9．项目的内部收益率越大（）。
A、项目的盈利能力越小
B、项目的风险越小
C、项目的风险越大
D、不好判断
10．当投资者期望的回报率高于债券的票面利率时，债券的现值（）其面值。
A、小于B、大于
C、等于C、要根据市场的资金量来确定
二、名词解释
1．内部收益率
就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
2．盈亏平衡分析
是根据产品的业务量（产量或销量）、成本、利润之间的相互制约关系的综合分析，用来预测利润，控制成本，判断经营状况的一种数学分析方法。
3．敏感性分析
是指从定量分析的角度研究有关因素发生某中变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。
4．公开收购
是指收购方向目标公司所有股东发出收购要约或与之进行协商。
5．兼并
是指通过产权的有偿转让，把其他企业并入本企业或企业集团中，使被兼并的企业失去法人资格或改变法人实体的经济行为。
三、问答（简答、论述）：
1．项目投资规模的影响因素有哪些？
1、市场因素。
市场因素是项目规模决定中需考虑的首要因素。
其中，项目产品的市场需求状况是确定项目生产规模的前提。
2、技术因素。
先进的生产技术及技术装备是项目规模效益赖以存在的基础，而相应的管理技术水平则是实现规模的保证。
若与经济规模生产相适应的先进技术及其装备的来源没有保障，或获取技术的成本过高，或管理水平跟不上，则不仅预期的规模效益难以实现，还会给项目的生存和发展带来危机，导致项目投资效益低下，工程造价支出严重浪费。
3、环境因素。
项目的建设、生产和经营离不开一定的社会经济环境，项目规模确定中需的主要环境因素有：
政策因素，燃料动力供应，协作及土地条件，运输及通信条件等等。
2．论述影响债券到期收益率的因素有哪些？
（一）基础利率
是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
（二）风险溢价
债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为。
可能影响风险溢价的因素包括：
1．发行人种类。
不同的发行人种类代表了不同的风险与收益率，他们以不同的能力履行其合同义务。
例如，、公用事业公司、、等不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的，这种利差有时也称为市场板块内利差。
2．发行人的信用度。
债券发行人自身的是影响债券收益率的重要因素。
债券发行人的信用程度越低，投资人所要求收益率越高；反之则较低。
3．提前赎回等其他条款。
如果条款包括了提前赎回等对债券发行人有利的条款，则投资者将要求相对于同类国债来说较高的利差；反之，如果条款对债券投资者有利，则投资者可能要求一个小的利差。
4．。
债券投资者的税收状况也将影响其税后收益率，
5．债券的预期流动性。
债券的交易有不同程度的流动性，流动性越大，投资者要求的收益率越低；反之则要求的收益率越高。
6．到期期限。
由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相
3．可行性研究的主要内容包括哪些？
1．投资必要性。
主要根据市场调查及预测的结果，以及有关的产业政策等因素，论证项目投资建设的必要性。
在投资必要性的论证上，一是要做好投资环境的分析，对构成投资环境的各种要素进行全面的分析论证，二是要做好市场研究，包括市场供求预测、竞争力分析、价格分析、市场细分、定位及营销策略论证。
2．技术可行性。
主要从项目实施的技术角度，合理设计技术方案，并进行比选和评价。
各行业不同项目技术可行性的研究内容及深度差别很大。
对于工业项目，可行性研究的技术论证应达到能够比较明确地提出设备清单的深度；对于各种非工业项目，技术方案的论证也应达到目前工程方案初步设计的深度，以便与国际惯例接轨。
3．财务可行性。
主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从融资主体（企业）的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。
4．组织可行性。
制定合理的项目实施进度计划、设计合理的组织机构、选择经验丰富的管理人员、建立良好的协作关系、制定合适的培训计划等，保证项目顺利执行。
5．经济可行性。
主要从资源配置的角度衡量项目的价值，评价项目在实现区域经济发展目标、有效配置经济资源、增加供应、创造就业、改善环境、提高人民生活等方面的效益。
6．社会可行性。
主要分析项目对社会的影响，包括政治体制、方针政策、经济结构、法律道德、宗教民族、妇女儿童及社会稳定性等。
7．风险因素及对策。
主要对项目的市场风险、技术风险、财务风险、组织风险、法律风险、经济及社会风险等风险因素进行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管理提供依据。
四、计算题：
1．某企业租赁一套设备，租期10年，每年初付租金10000元，假定存款年利率为8%，问总租金的现值是多少？
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