CPA注册会计师财务管理总结完整版.docx

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CPA注册会计师财务管理总结完整版

1.区分经营资产和金融资产

〔1〕货币资金本身是金融性资产，但是有一局部货币资金是经营活动所必需的。

〔2〕在编制管理用资产负债表时，有三种做法：

①将全部货币资金列为经营性资产。

②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入〞百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余局部列为金融资产。

③将其全部列为金融资产。

【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。

两种情况：

〔1〕以市场利率计息——金融资产

〔2〕无息应收票据——经营资产

金融资产

【提示】它是暂时自用多余现金的一种手段，因此是金融资产

经营性资产

【提示】购置长期股权就是间接购置另一个企业的资产。

当然，被投资企业也可能包含了局部金融资产，但通常很难划分且比例不大，因此无论控股比例如何均处理为经营资产。

对于非金融企业，短期和长期的债权性投资都是金融性资产

〔1〕大局部应收工程是经营活动形成的，属于经营资产。

〔2〕“应收利息〞是金融资产。

〔3〕“应收股利〞分为两种：

长期权益投资的应收股利属于经营资产；

短期权益投资形成的应收股利，属于金融资产。

经营性资产形成的递延所得税资产，应列为经营资产；

金融性资产形成的递延所得税资产，应列为金融资产。

通常列为经营资产

付票据

分两种情况：

〔1〕以市场利率计息——金融负债

〔2〕无息应付票据——经营负债

从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债

〔1〕大多数应付工程是经营活动中应计费用，

包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。

〔2〕“应付利息〞和“应付股利〞〔包括优先股的应付股利和普通股的应付股利〕，均为筹资活动的应计费用，因此属于金融负债。

经营资产形成的递延所得税负债，应列为经营负债；

金融资产形成的递延所得税负债，应列为金融负债。

融资租赁引起的属于金融负债；其他属于经营负债

通常列作经营负债

名称上不能直接给予提示的金融负债：

〔1〕一年内到期的非流动负债

〔2〕应付股利

〔3〕应付利息

〔4〕融资租赁引起的长期应付款

〔5〕优先股

〔五〕管理用现金流量表

经营现金流量

经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；

经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金〞，因此又称为“实体经营现金流量〞简称实表达金流量。

融资现金流量

〔1〕债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的现金流，

包括支付利息、归还或借入债务，以及金融资产购入或出售。

〔2〕股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现金流，

包括股利分配、股份发行和回购等。

实表达金流量是企业全部现金流入扣除本钱费用和必要的投资后的剩余局部，

它是企业一定期间可以提供给所有投资人〔包括股权投资人和债权投资人〕的税后现金流量。

〔1〕剩余流量法〔从实表达金流量的来源分析〕

〔2〕融资现金流量法〔从实表达金流量的去向分析〕

实表达金流量=股权现金流量+债务现金流量

其中：

①股权现金流量=股利-股权资本净增加〔外部〕=股利-股票发行〔或+股票回购〕

②债务现金流量=税后利息-新借债务本金〔或+归还债务本金〕=税后利息-净债务增加

【提示】

〔1〕如果实表达金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：

①出售金融资产；②借入新的债务；③发行新的股份。

〔2〕如果实表达金流量是正数，它有5种使用途径：

①向债权人支付利息〔注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用〕；

②向债权人归还债务本金，清偿局部债务；③向股东支付股利；④从股东处回购股票；⑤购置金融资产。

〔3〕股权现金流量、债务现金流量是站在投资人的角度考虑现金是流入还是流出。

【扩展】简化公式〔第9章〕

管理用利润表

税后经营净利润-税后利息费用=净利润

〔1〕直接法

税后经营净利润=税前经营利润×〔1-所得税税率〕

〔2〕间接法

税后经营净利润=净利润+税后利息费用

=净利润+利息费用×〔1-所得税税率〕

平均税率法：

所得税税率=所得税费用/利润总额

管理用资产负债表

净经营资产=净金融负债+股东权益

传统杜邦体系

权益净利率=总资产净利率×权益乘数

总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

管理用财务分析体系

改良分析体系的核心公式

改良分析体系的分析框架

融资总需求=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产

预计需要外部融资额=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加

预计需要外部融资额＝增加的销售收入×经营资产销售百分比－增加的销售收入×经营负债销售百分比

－可动用金融资产-预计销售额×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

一、内含增长率的测算

1.含义:

没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。

方法一：

根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，可动用金融资产为0，求销售增长率。

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比

-[〔1+销售增长率〕/销售增长率]×预计销售净利率×〔1-预计股利支付率〕

方法二：

公式法

公式中使用的指标理论为预测期数据，假设题中给出指标不变或沿用基期，那么可以使用基期指标。

方法三：

扩展公式法

三、外部资本需求的测算

〔一〕外部融资销售增长比的运用

外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额注意的问题：

公式中的增长率指销售收入增长率。

销售增长率=〔1+通货膨胀率〕×〔1+销量增长率〕-1

假设存在通货膨胀：

基期销售收入=单价×销量=P0×Q0

预计销售收入=P0×〔1+通货膨胀率〕×Q0×〔1+销量增长率〕

销售增长率=〔预计销售收入-基期销售收入〕/基期销售收入

=[P0×〔1+通货膨胀率〕×Q0×〔1+销量增长率〕-P0×Q0]/〔P0×Q0〕

〔二〕外部融资需求的敏感分析

1.计算依据：

根据增加额的计算公式。

外部融资需求=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计销售净利率×〔1-预计股利支付率〕

2.外部融资需求的影响因素：

〔1〕经营资产占销售收入的比〔同向〕

〔2〕经营负债占销售收入的比〔反向〕

〔3〕销售增长〔取决于与内含增长率的关系〕

〔4〕销售净利率〔在股利支付率小于1的情况下，反向〕

〔5〕股利支付率〔在销售净利率大于0的情况下，同向〕

〔6〕可动用金融资产〔反向〕

基于管理用财务报表的可持续增长率

〔1〕根据期初股东权益计算的可持续增长率：

可持续增长率=销售净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率

〔2〕根据期末股东权益计算：

可持续增长率=销售净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率

1-销售净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率

二、可持续增长率的测算

〔一〕含义：

可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率〔不改变销售净利率和资产周转率〕和

财务政策〔不改变资本结构和利润留存率〕时，其销售所能到达的最大增长率。

可持续增长率=销售净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率

可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益

=本期增加留存收益/〔期末股东权益-本期增加留存收益〕

=本期增加留存收益/期末股东权益

1-本期增加留存收益/期末股东权益

本期增加留存收益/期末股东权益=〔销售收入期末资产×销售净利率×本期利润留存率〕/〔期末资产×期末股东权益〕=期末总资产周转率×期末权益乘数×销售净利率×本期利润留存率=期末权益净利率×利润留存率

可持续增长率=销售净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率

1-销售净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率

=期末权益净利率×本期利润留存率

1-期末权益净利率×本期利润留存率

3.假设满足5个假设：

（1）预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率

=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率

〔2〕如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，那么实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

〔3〕如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，那么实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

〔4〕如果公式中的4个财务比率已经到达公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。

4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。

问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

【提示】确定高增长时注意的问题

假设同时满足三个假设〔资产周转率不变、资本结构不变、不发股票〕

预计销售增长率=预计可持续增长率=本期利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率

1-本期利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率

【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。

理解：

有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。

集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。

投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。

图4-8投资于两种证券组合的时机集图4-10时机集举例

时机集

需注意的结论

有效集

含义：

有效集或有效边界，它位于时机集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。

无效集

三种情况：

相同的标准差和较低的期望报酬率；

相同的期望报酬率和较高的标准差；较低期望报酬率和较高的标准差。

〔四〕相关系数与时机集的关系

图4-9相关系数时机集曲线

结论

关系

证券报酬率的相关系数越小，时机集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。

①r=1，时机集是一条直线，不具有风险分散化效应；

②r<1，时机集会弯曲，有风险分散化效应；

③r足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。

结论

〔1〕资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。

在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。

在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。

〔2〕资本市场线与时机集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。

〔3〕个人的效用偏好与最正确风险资产组合相独立〔或称相别离〕。

相关系数r12

组合的标准差σp〔以两种证券为例〕

风险分散情况

r12=1

〔完全正相关〕

σp=A1σ1+A2σ2

组合标准差=加权平均标准差

σp到达最大。

组合不能抵销任何风险。

r12=-1

〔完全负相关〕

σp=|A1σ1-A2σ2|

σp到达最小，甚至可能是零。

组合可以最大程度地抵销风险。

r12＜1

0<σp＜加权平均标准差

资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。

〔六〕风险的分类

【提示1】可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同变动，无法最终消除的风险被称为系统风险。

【提示2】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。

一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

重点把握的结论

1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率之间的协方差有关。

2.对于一个含有两种证券的组合，投资时机集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。

3.风险分散化效应有时使得时机集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。

4.有效边界就是时机集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。

5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。

6.如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和时机集相切的直线，

该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。

7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率。

该直线反映两者的关系即风险价格。

四、资本资产定价模型〔CAPM模型〕

资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。

〔一〕系统风险的衡量指标

含义

某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。

结论

市场组合相对于它自己的贝塔系数是1。

〔1〕β=1，说明该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致；

〔2〕β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险；

〔3〕β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场组合的风险；

〔4〕β=0，说明该资产的系统风险程度等于0。

【提示】

〔1〕β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。

〔2〕绝大多数资产的β系数是大于零的。

如果β系数是负数，说明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反。

计算

方法

〔1〕回归直线法：

利用该股票收益率与整个资本市场的平均收益率的线性关系，利用直线回归直线方程求斜率的公式。

即可得到股票的β值。

〔2〕定义法

影响

因素

〔1〕该股票与整个股票市场的相关性〔同向〕；

〔2〕股票自身的标准差〔同向〕；

〔3〕整个市场的标准差〔反向〕。

【提示】资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。

〔二〕资本资产定价模型〔CAPM〕和证券市场线〔SML〕

资本资产定价模型的根本表达式

根据风险与收益的一般关系：

必要收益率=无风险收益率+风险附加率

资本资产定价模型的表达形式：

Ri=Rf+β×〔Rm-Rf〕

证券市场线

证券市场线就是关系式：

Ri=Rf+β×〔Rm-Rf〕所代表的直线。

①横轴〔自变量〕：

β系数；

②纵轴〔因变量〕：

Ri必要报酬率；

③斜率：

〔Rm-Rf〕市场风险溢价率〔市场风险补偿率〕；

④截距：

Rf无风险报酬率。

市场风险溢价率〔Rm-Rf〕反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，那么证券市场线的斜率〔Rm-Rf〕的值就大。

证券市场线

资本市场线

描述的

内容

描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合〔无论是否已经有效地分散风险〕的期望收益与风险之间的关系。

描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的的期望收益与风险之间的关系。

测度风险

的工具

单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的奉献程度即β系数。

整个资产组合的标准差。

适用范围

单项资产或资产组合〔无论是否有效分散风险〕

有效组合

斜率与投资人对待风险态度的关系

市场整体对风险的厌反感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。

〔Rm-Rf〕

【提示】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最正确风险资产组合。

〔Rm-Rf〕/σm

〔三〕资本本钱的影响因素

一、债务资本本钱的因素

特点

估计债务本钱就是确定债权人要求的收益率。

【提示】债务筹资的本钱低于权益筹资的本钱。

应注意的问题

〔1〕区分历史本钱和未来本钱

作为投资决策和企业价值评估依据的资本本钱，只能是未来借入新债务的本钱。

〔2〕区分债务的承诺收益与期望收益

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实本钱。

因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。

〔3〕区分长期债务和短期债务

由于加权平均资本本钱主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。

这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。

二、税前债务本钱的方法估计

〔一〕税前债务本钱

适用范围

公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。

根本做法

计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务本钱。

注意的问题

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比拟类似。

适用范围

没有上市的债券，也找不到适宜的可比公司

根本公式

税前债务本钱=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

【提示】政府债券的市场回报率满足条件：

〔1〕与企业债券预期期限相同〔到期日接近〕

〔2〕到期收益率

信用风险补偿率确实定

信用风险的大小可以用信用级别来估计。

具体做法如下：

〔1〕选择假设干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；

〔2〕计算这些上市公司债券的到期收益率；

〔3〕计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率〔无风险报酬率〕；

〔4〕计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

〔5〕计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

〔二〕税后债务本钱

税后债务本钱=税前债务本钱×〔1-所得税税率〕

【提示】由于所得税的作用，公司的债务本钱小于债权人要求的收益率。

一、普通股资本本钱的估计

〔1〕普通股资本本钱是指筹集普通股所需的本钱这里的筹资本钱，是面向未来的，而不是过去的本钱。

〔2〕未来普通股有两种方式：

一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。

〔一〕资本资产定价模型

权益资本本钱=无风险利率+风险溢价Ks=Rf+β×〔Rm-Rf）

一般来说：

选择长期政府债券的名义到期收益率

〔1〕政府债券期限的选择

通常选择法

选择理由

选择长期政府债券的利率比拟适宜。

〔1〕普通股是长期的有价证券；

〔2〕资本预算涉及的时间长；

〔3〕长期政府债券的利率波动较小。

〔2〕选择票面利率或到期收益率

通常选择法

选择理由

应中选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的。

因此，票面利率是不适宜的。

〔3〕选择名义利率或实际利率

①通货膨胀的影响

对利率的影响

名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。

两者的关系可表述如下式：

1+r名义=〔1+r实际〕〔1+通货膨胀率〕

对现金流量的影响

如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。

包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。

两者的关系为：

名义现金流量=实际现金流量×〔1+通货膨胀率〕n式中：

n——相对于基期的期数

②决策分析的根本原那么

原那么

名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

③实务中的处理方式

通常做法

一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本本钱。

使用实际利率的情况

〔1〕存在恶性的通货膨胀〔通货膨胀率已经到达两位数〕时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；

〔2〕预测周期特别长。

〔1〕计算方法：

利用第四章的回归分析或定义公式

〔2〕关键变量的选择

关键变量

选择

注意

有关预测期间的长度

①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；

②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

不一定时间越长估计得值就越可靠。

收益计量的时间间隔

使用每周或每月的收益率。

使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。

使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差。

年度收益率较少采用。

〔3〕使用历史β值估计权益资本的前提

①β值的关键驱动因素：

经营杠杆、财务杠杆、收益的周期性

②使用历史β值的前提

如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，那么可以用历史的β值估计权益本钱。

Rm-Rf

〔1〕含义：

通常被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。

〔2〕权益市场收益率的估计

关键变量选择

选择理由

选择时间跨度

由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此，较短的期间所提供的风险溢价比拟极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。

既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

选择算术平均数还是几何平均数

多数人倾向于采用几何平均法。

【提示】

1几何平均数方法下的权益市场收益率＝

2算术平均数方法下的权益市场收益率＝

其中：

Kt＝

式中：

Pn—第n年的价格指数；

Kt—第t年的权益市场收益率。

3几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。

〔二〕股利增长模型

〔1〕历史增长率

〔2〕可持续增长率

假设未来保持当前的经营效率和财务政策〔包括不增发股票和股票回购〕不变，那么可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率

〔3〕采用证券分析师的预测

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。

对此，有两种解决方法：

①将不稳定的增长率平均化：

计算未来足够长期间〔例如30年或50年〕的年度增长率的几何平均数。

②根据不均匀的增长率直接计算股权本钱

新发行普通股的本钱:

筹资净额：

P0〔1-f〕

〔三〕债券报酬率风险调整模型

Ks=Kdt+RPc

式中：

Kdt——税后债务本钱；

RPc——股东比债权人承当更大风险所要求的风险溢价。

【提示】风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

二、留存收益资本本钱的估计

留存收益资本本钱的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。

三、有发行费用时资本本钱的计算

发行债券和股票需要发行费用，计算资本本钱应当考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。

四、优先股资本本钱的估计

Kp=

【提示】优先股本钱的估计方法与债务本钱类似，不同的只是其股利在税后支付，其资本本钱会高于债务。

五、资本本钱变动的影响因素

影响因素

说明

外部因素

利率

市场利率上升，公司的债务本钱会上升，也会引起普通股和优先股的本钱上升。

市场风险溢价

①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。

②市场风