中国银行股票投资价值分析证券.docx

中国银行股票投资价值分析证券.docx

《中国银行股票投资价值分析证券.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国银行股票投资价值分析证券.docx（7页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

中国银行股票投资价值分析证券

中国银行股票投资价值分析

一、宏观经济环境分析

一个国家的股票市场是反映该国国民经济的晴雨表,国民经济运行的任何变化都会在股票市场上得到相应的反映。

国家宏观经济的发展必然与股票市场的变化存在一定的联系。

任何上市公司的发展都会受到国家的宏观经济变化的影响,中国银行作为国有银行,其发展和变化必然会与国家宏观经济发展和变化息息相关。

纵观我国宏观经济局势,十八届三中全会明确提出:

“稳中求进,改革创新”是2014年经济工作的核心内容。

当前,中国经济潜在增长率下行,要素禀赋情况发生变化,经济领域呈现若干问题。

十八届三中全会与中央经济会议针对中国经济发展阶段长期与短期特征、问题,提出中长期改革方向与2014年宏观调控思路。

政策取向将显着影响今年宏观经济走势与结构调整取向。

根据国内外经济发展环境分析和2014年中国经济政策导向,各方学者均认为2014年中国经济增速有望保持基本稳定状态。

针对宏观经济对我国股票市场的影响,特别是对上市银行股票内在价值的影响,以下笔者从经济增长、固定资产投资、居民收入和支出水平三个方面具体分析当下的宏观经济形势。

（1）经济增长

进入2001年以后,近十三年来,我国GDP增长率总体呈现先上升后下降的趋势,具体数据见下图4-1。

其中,2001年到2007年GDP增长率持续增长,在2007年达到近十三年的最高水平14.2%;而后2008年由于受到金融危机的影响GDP增长率大幅度下降,并且2009年持续下降,仅在2010年略微上升至10.4%。

自2010年以后,我国GDP的增长率再次持续下降,2013年和2014年持平于7.7个百分点的GDP增长率,创自1996年GDP同比增长7.6%以来最低增速。

而最新数据表明,我国2014年第一季度的GDP增长率.为7.4个百分点,低于2013年度整体水平,也低于2013年第一季度的7.7个百分点的经济增长。

可见,从数据上显示,现阶段我国经济增长已经面临较大压力,经济增长速度逐渐放缓。

我国宏观经济持续增长速度放缓,势必会对银行业的发展造成一定的负面影响,故笔者认为现阶段宏观经济增长对银行业发展的刺激作用相对影响程度会减弱。

然而十八大提出的“稳中求进”经济政策,相信政府的宏观调控会使我国的宏观经济增长保持相对稳定的状态,2014年未来的经济形势应该会在平稳中相对提高经济增长速度。

长期看来,我国宏观经济增长对股票市场、特别是银行业的发展仍然具有稳定的刺激作用。

（2）固定资产投资

2012年全年固定资产投资为364835亿元,累积同比增长20.6%;2013年全年固定资产投资达到436528亿元,累积同比增长19.6%。

根据最新数据显示,2014年前四个月累积固定资产投资107078亿元,累积同比增长17.3%。

上述数据表明,我国近两年来固定资产投资增速呈下降趋势,2013年全年增速跌破20%。

此前,2013年年末,国家信息中心称,综合判断,2014年固定资产仍将保持平稳态势,但增速略有下降,有望保持在19%左右。

具体2014年固定资产投资和累积同比增长见下表。

年我国固定资产投资及累积同比增长变化表-2014年2012．

时固定资产投资（亿元固定资产投资累计同比增长

36483520.620119.6436528201

15.3

512761

2014而由上表可知,2014年1月至2月的固定资产投资累积同比增长为17.9%,

1月至3月累积同比增长17.6%,1月至4月累积同比增长为17.3%,2014年固定资产投资的增长速度呈下降趋势,并且低于2013年年末专家预测的全年增长速度,可见本年度的固定资产投资增长压力较大,整体固定资产投资增长呈下行趋势。

（3）居民收入和支出水平

根据国家统计局发布的2013年经济数据显示:

“全年城镇居民人均总收入29547元。

其中,城镇居民人均可支配收入26955元,比上年名义增长9.7%,扣除价格因素实际增长7.0%。

全年农村居民人均纯收入8896元,比上年名义增长12.4%,扣除价格因素实际增长9.3%。

”可见,2013年度居民人均收入水平处于上升趋势,居民收入增加,会增加居民在银行的存款,这将有利于社会资金流入银行。

具体从2010年来,我国居民可支配收入和消费性支出水平见下表。

收入及累计同比增长率统计表）年居民人均可支配（现金2010年到2014

时间城镇居民人均可支配收入农村居民人均现金收入

（元/人）累计同比增长（%）累计同比增长（元/人）（%）

10.919109年20107.85919

11.4218108.42011年6977

10.79.62456579172012年9.378896269552013年9.2

20149

28844

年9892

2010年到2014年居民人均消费性支出及累积同比増长军统计表

城镇居民人均消费支出时间农村居民人均消费现金支出

（元/人）累计同比增长（%）%）（元/人）累计同比增长（4382年5.9134716.4201012.620115221151616.8年10.4年7.11667459082012920135.4180236626年

12

19968

8

2014年8383

从上表可见,不论是城镇居民还是农村居民,人均可支配（现金）收入和消费性支出均呈现逐年增长的趋势,总体农村居民的增长速度高于城镇居民。

其中对于城镇居民,人均可支配收入增长速度在2013年相对下降,但是2014年第一季度增长速度较比2013年全年增长速度有所提高,提高了0.2个百分点,可见2014年城镇居民人均可支配收入有较大的增长空间,增长速度有望进一步提高;而城镇居民消费性支出的增长速度也在2013年有较大幅度的下跌,而总体消费水平仍呈上涨趋势。

对于农村居民,人均现金收入变化趋势类似于城镇居民可支配收入,人均消费现金支出的增长速度虽也在2013年略有下滑,但是根据2014年第一季度的统计数据,增长速度有大幅度上升,达到年2014的增长率。

可见12.6%年的2011仅次于近四年来的最高水平11.1%,．

人均消费性支出的增长速度也有较大的提升趋势。

综上,人均可支配收入和人均消费性支出均有较强的增长趋势。

人均可支配收入的增长可以刺激居民将剩余收入存入银行,进一步提高银行存款,同时也会有充足的资金进入股市;而人均消费性支出的增长可以带动社会更多产业的发展,对银行业的发展也是一个利好方面,对整个股市来说也是一个利好的消息。

二、银行业行业环境分析

中国银行作为大型国有银行,其发展与整个银行业的发展形势密不可分。

而银行业作为重要的金融机构,其发展同样在我国国民经济的发展中有着举足轻重的地位。

本部分从同业竞争者的竞争程度、潜在进入者的威胁和替代品的威胁三个方面对银行业具体分析。

（1）同业竞争者的竞争程度

我国的商业银行主要包括5家大型国有商业银行、12家全国性股份商业银行、138家城市商业银行和约302家农村商业银行。

此外,还有多家合资银行、外资银行、港资银行和台资银行,此类银行本文统称为广义的外资银行。

在激烈竞争的银行业中,中国银行的总资产规模在行业中占有一定的优势,但是其综合发展能力相比中小股份制商业银行略微一般。

随着国家不断放宽银行业发展,其竞争会愈发激烈。

（2）潜在进入者的威胁

在我国金融逐步开放的过程中,商业银行面临的最直接的潜在进入者是外资银行。

现有包括花旗银行、汇丰银行、渣打银行和东亚银行等多家外资银行己经进入中国,获得中国银监部的正式批准,拥有与中资银行一样的法人地位。

但是由于文化差异及发展限制等因素,外资银行并不能对国内商业银行构成较大威胁。

特别,中国建设银行作为传统国有银行之一,具有得天独厚的优势,外资银行并不能够成较大威胁。

随着我国金融体制的不断深化改革，备受关注的民营银行将在2014年试点先行,首批试点3-5家。

未来,民营银行的进入,无疑会使得银行业的竞争更加剧烈。

短期内,对中国建设银行这一类国有大型银行影响不会太大;但是长期看来,原有的商业银行必须进行相应战略战术,竞争者的增加必然导致竞争加剧,而商业银行的利润必然会受到影响。

（3）替代品的威胁

替代品的威胁和潜在进入者的威胁原理是类似的,都会争夺银行现有的业务,同时加强现有银行间的竞争。

银行业替代品的威胁主要表现在以下几个方面:

第一,随着我国金融自由化和非银行金融机构管制的放松,信托、证券、融资租赁、小额贷款公司等金融机构的发展速度不断加快,融资体系出现多元化。

同时,目前逐步放开券商、期货、基金、保险的资管牌照,资产管理业务上将会出现更加激烈的竞争。

对银行资产、负债、客户群体以及银行市场空间带来更大的挤压。

第二,直接融资加速发展,金融脱媒现象日渐突出。

第三,第三方支付的迅速崛起,加速银行技术脱媒化。

三、中国银行基本情况

（1）中国银行的成立与发展简介

1949年至1912从中国银行正式成立，经孙中山先生批准，月，2年1912．

年，中国银行先后行使中央银行、国际汇兑银行和外贸专业银行职能，坚持以服务大众、振兴民族金融业为己任，稳健经营，锐意进取，各项业务取得了长足发展，新中国成立后，中国银行成为国家外汇外贸专业银行，为国家对外经贸发展和国内经济建设做出了重大贡献，1994年，中国银行改为国有独资商业银行，2003年，中国银行开始股份制改造，2004年8月，中国银行股份有限公司挂牌成立，2006年6月、7月，先后在香港联交所和上海证券交易所成功挂牌上市，成为首家在内地和香港发行上市的中国商业银行。

（2）中国银行业务范围及业务经营特色

中国银行是我国国际化和多元化程度最高的银行，在我国内地、香港、澳门及29个国家为客户提供全面的金融服务，主要经营商业银行业务，包括公司金融业务、个人金融业务和金融市场业务，并通过全资附属机构中银国际控股集团开展投资银行业务，通过全资子公司中银集团保险有限公司及其附属和联营公司经营保险业务，通过控股中银基金管理有限公司从事基金管理业务，通过中银航空租赁私人有限公司经营飞机租赁业务，通过全资子公司中银集团投资有限公司从事直接投资和投资管理业务，按核心资本计算，2009年中国银行在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”排名中列第十一位。

四、中国银行财务分析

（1）盈利能力分析

2012年

2013年

2014年17.281.22147.8021.53

净资产收益率（

18.10%）

18.04

总资产净利率（

%）1.19

1.23

）成本费用利润率（%143.08134.4624.10

24.40净资产报酬率（%

）

12年到14年，净资产收益率呈现不断下降的趋势。

12年到13年，净资产收益率下降了0.06%；13年到14年，净资产收益率下降了0.76%。

说明公司利用资产获取利润的能力有所下降。

成本费用率不断增长，12年到13年增加了8.62%，13年到14年增加了4.72%，表明利润不断增加，企业的经济效益提高。

净资产报酬率先增加后下降，12年到13年增加了0.3%，13年到14年下降了2.87%。

净资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。

13年到14年下降表明企业的资产利用效益降低，企业盈利能力减弱，经营管理水平下降。

（2）偿债能力分析

2012

年2013

年

2014年

资产负债率（%）

93.21

93.07

92.24

%股东权益比率（

）6.79

6.93

7.76

资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

12年到14年资产负债率不断下降，12年到13年下降0.14%，13年到14年。

资产负债率下降说明企业的偿债能力增强。

股东权益比率反映0.83%下降

企业资产中有多少是所有者投入的，12年到14年该比率不断增长，12年到13年增长了0.14%，13年到14年增长了0.83%。

股东权益比率增长，企业财务风险就会减小，偿还长期债务的能力就增强。

（3）成长能力分析

2012年2013年2014年

8.2212.5211.67净利润增长率（%）23.08）11.613.98净资产增长率（%9.93

%总资产增长率（）7.19

9.41

净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，12年到13年增长了0.85%，13年到14年下降了4.3%。

净利润增长率下降说明企业盈利能力减弱。

净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。

净资产增长率13年到14年大幅度上涨，说明公司资本规模扩张速度加快，预期有不错的经营业绩。

五、中国银行股票估值分析（PE）

本文选取市盈率法对中国银行股票进行估值分析。

以2015年6月19日收盘价格为基础，计算出国内5家国有商业银行股票的市盈率。

市盈率比较如下表所示：

中国工商银行中国农业银行中国建设银行交通银行中国银行

4.537.586.39价格4.973.56

0.61每股收益0.910.780.550.89

7.43

6.37

7.02市盈率6.47

8.52

7.16

平均值

中国银行的净资产收益率、净利润增长率在上市银行中均处于较好水平，而且目前股市正处于暴跌期，银行股的市盈率己经是历史最低。

上表显示2015年6月19日国有商业银行的平均市盈率为7.16倍，本文适当调高中国银行的市盈率到15倍，计算出中国银行的每股价格为9.15元。

六、相关投资意见

本文从投资者的角度，对中国银行的投资价值做出了综合评价和价值估算，得出相应的分析结论，并为投资者提出以下投资建议：

第一，从公司基本面角度看，无论是宏观环境还是行业态势，银行业都是我国未来经济发展的核心行业，投资银行业可以分享我国经济高速增长的成果，而且中国银行作为我国银行业中的龙头企业，在国民经济中处于重要地位，适合长期投资持有；

第二，从相对估值角度看，无论是我国银行业还是中国银行，其股价目前都处于历史低位区域，值得中长期价值投资者投资持有。

．