最新版中国锂电池隔膜行业市场投资策略分析报告Word文件下载.docx

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目前，大部分国内厂商主要集中于低端市场竞争，而中高端产品仍主要依赖进口。

全球高端隔膜主要集中在日韩企业。

根据B3对全球主流锂离子电池隔膜厂商的数据统计，2015年，日本旭化成、美国Celgard公司、东燃化学、韩国SKI、日本宇部等国际厂商依靠技术和市场领先优势均占据全球超过60%的市场份额。

锂离子电池隔膜是锂离子电池产业链中最难和最后国产化的环节。

目前国内锂离

子电池厂商使用的中高端隔膜大部分依赖进口。

根据高工锂电数据，我国高端隔膜70%

靠进口，总体隔膜进口率达40%，根据产业链调研显示隔膜是锂电池原材料中国产化率最低。

图表4：

2015年全球锂离子电池隔膜产业格局

1.3、我国隔膜正逐步打入国外高端客户

首先，从经验和技术成熟度来看，随着国内锂离子电池隔膜厂商的技术进步、产

业投入和规模扩大，达到可以替代进口使用的效果。

其次，隔膜成本约占锂离子电池

成本的10%-20%，国产隔膜在价格上低于同等质量的国外产品。

此外，国内锂离子电池隔膜厂商通过提高生产工艺流程和控制一体化的程度，加强对客户的技术支撑和服务，为客户提供更及时和快捷的配送方式，有效缩短供货周期。

因此，在产品品质不断提升的情况下，价格优势和完善的服务体系将推动国产隔膜的国产化替代进程。

例如，星源材质已经与韩国LG化学、美国A123、法国SAFT及三星SDI、ATL、松下能源等国外大型知名锂离子电池厂商开展合作，开始参与全球市场份额的竞争。

沧州明珠也成功切入三星、LG化学等厂商。

中科科技自2011年就已切入国际高端供应链，进入三星、LG等等客户。

2、湿法隔膜前景更好，目前湿法最紧俏

2.1、湿法+涂覆可以具有更薄的厚度和较好的穿刺强度等性能

图表5：

干法单向拉伸工艺流程

干法工艺流程分为①投料：

将PP及添加剂等原料按照配方预处理后输送至挤出系统。

②流延：

将预处理的原料在挤出系统中经熔融塑化后从模头挤出熔体，熔体经流延后形成特定结晶结构的基膜。

③热处理：

将基膜经热处理后得到硬弹性薄膜。

④拉伸：

将硬弹性薄膜进行冷拉伸和热拉伸后形成纳米微孔膜。

⑤分切：

将纳米微孔膜根据客户的规格要求裁切为成品膜。

图表6：

湿法工艺流程

湿法工艺流程分为①投料：

将PE、成孔剂等原料按照配方进行预处理输送至挤出系统。

将预处理的原料在双螺杆挤出系统中经熔融塑化后从模头挤出熔体，熔体经流延后形成含成孔剂的流延厚片。

③纵向拉伸：

将流延厚片进行纵向拉伸。

④横向拉伸：

将经纵向拉伸后的流延厚片横向拉伸，得到含成孔剂的基膜。

⑤萃取：

将基膜经溶剂萃取后形成不含成孔剂的基膜。

⑥定型：

将不含成孔剂的基膜经干燥、定型得到纳米微孔膜。

⑦分切：

将纳米微孔膜根据客户的规格要求裁切为成品膜。

湿法隔膜适合生产较薄的单层PE隔膜，但投资成本较高，代表企业有日本旭化成、东燃化学、韩国SKI和中国的金辉高科、纽米科技。

湿法工艺也需要进行拉伸，与干法工艺的区别在于需要使用有机溶剂进行萃取。

湿法工艺采用的是热值相分离原理，先

将PE、成孔剂等原料按照配方进行预处理，经熔融塑化后从模头挤出后形成含成孔剂的流延厚片，然后将流延厚片进行拉伸得到含成孔剂的基膜，该基膜经溶剂萃取后便得到不含成孔剂的隔膜。

与干法工艺相比，湿法工艺的投资成本较高，生产的隔膜有更高的孔隙率和透气性，而且厚度的控制性更强，能够生产更轻薄的隔膜。

图表7：

干法工艺与湿法工艺对比

图表8：

干法与湿法产品图对比

流延是从挤出机模头挤出来的熔融态快速降温定型成膜的过程，干法单拉一般是缺陷成孔，干法双拉一般是添加成核剂成孔。

湿法则是添加诸如白蜡油等物质成孔，原理是固液相分离成孔，双拉之后经萃取成孔，孔径均匀，容易做薄。

涂覆技术逐渐成熟促进了湿法隔膜的应用。

聚烯烃类隔膜的熔点较低，聚乙烯和聚丙烯的熔点分别为130摄氏度和150摄氏度，超过该温度隔膜就会融化导致电池发生短路，实际应用中，电池有可能迅速升温至200摄氏度时，一些锂离子电池燃烧爆炸事件正是因为隔膜在高温下融化导致的。

此外，动力电池需要经受碰撞试验，传统的聚烯烃类隔膜在电池碰撞中容易发生被刺穿的情况，隔膜破裂导致电池短路。

而湿法隔膜厚度薄，在方便提高电池能量密度的同时也加大了安全隐患，为提高电池安全性，在聚烯烃隔膜上涂覆陶瓷等纳米材料或采用新基体材料成为未来技术发展趋势。

湿法涂覆隔膜与普通聚烯烃隔膜相比，具备热稳定性高、热收缩低、与电解液浸

润性高的优点，能够提高电池的安全性和功率。

陶瓷涂覆隔膜是利用粘结剂在聚烯烃

基膜上涂布PVDF等胶黏剂或陶瓷氧化铝，该技术主要应用在湿法工艺上。

由于涂覆材料的热传导率很低，能够防止隔膜整体热失控，耐受高温可达到240摄氏度，约超过普通的聚烯烃类隔膜100摄氏度。

在130摄氏度的温度下，不加涂覆的隔膜缩率在

10%以上，隔膜的热收缩也会致使正负极材料出现接触而导致电池发生短路，而添加了涂覆之后的隔膜收缩率为2%，而且涂覆材料还大大提高了隔膜的抗刺穿能力，进一步提高了电池的安全性。

此外，无机颗粒的表面亲水性高，使得隔膜能够与电解液保持更高的浸润性，进而降低电池的内阻，并提高电池的放电功率。

目前涂覆技术的逐渐成熟，使得湿法+涂覆可以良好的解决湿法在变薄的同时带来的安全性隐患，有效弥补湿法隔膜的不足。

2.2、新的补贴政策增加了对湿法隔膜的需求

2016年12月29日，工信部、财政部、科技部、发改委四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”（简称“新补贴政策”），此前旧的补贴标准是

2015年4月22日发布的《2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》（简称“旧补贴政策”）。

新的补贴政策纳入了能量密度这一重要指标，倒逼车厂使用更高能量密度的电池以争取到更多补贴，倒逼企业更多使用三元电池，利好更薄、利于提高能量密度的湿法隔膜。

乘用车

旧补贴政策规定，纯电动乘用车续航里程按照100公里、150公里以及250公里为三档，2016年补贴金额分别为2.5万/辆、4.5万/辆、5.5万/辆，17-18年补贴标准在

16年的基础上下降20%，19-20年补贴标准在16年基础上下降40%。

而根据新补贴政策，2017年乘用车补贴政策引入能量密度的指标，当能量密度介于90-120wh/kg的时候补贴标准与旧补贴政策一致，而当能量密度大于120wh/kg的时候补贴标准按照相应标准的1.1倍予以发放。

目前磷酸铁锂单体能量密度多为90~120wh/kg，组成pack之后多降为80~110wh/kg，因此电池厂倾向于多生产高镍三元产品，而三元电池多采用更薄的湿法隔膜。

物流车旧补贴政策规定纯电动、插电式混合动力（含增程式）等专用车、货车推广应用

补助标准为：

度电补贴1800元，并按照20%的退坡幅度递减。

根据新补贴政策，2017年电动物流车将按照阶梯储电量进行补贴，0-30kwh度电补贴标准为1500元/kwh，30-50kwh的补贴标准为1200元/kwh，大于50kwh的按照

1000元/kwh进行补贴；

补贴最高不超过15万元，同时电池系统能量密度不能低于80

元/kwh。

因此实际上新的补贴政策利好新能源物流车。

此前由于2016年补贴方案一直没有落地，市场实际销售的物流车数量远低于2016年初预计的10万辆，根据产业链调研显示2016年前三季度物流车销量很少，第四季度回升冲量，预计2016年实际销量不到2万辆，这块被抑制的销量将随着新补贴政策的出台将有反弹性释放在2017/2018年。

而物流车的放量也将提升对三元电池和湿法隔膜的需求。

图表9：

新的补贴政策对物流车的规定

客车

旧的补贴政策规定，以10到12米的车型为标准车，最高补贴50万/辆；

6米及以下客车按照标准车0.2倍给予补贴；

6米＜车长≤8米客车按照标准车0.5倍给予补贴；

8米＜车长≤10米客车按照标准车0.8倍给予补贴；

12米以上、双层客车按照标准车

1.2倍给予补贴。

根据新补贴标准，对于非快充类纯电动客车，当能量密度为95-115wh/kg之间时，国家度电补贴1800元；

当电池能量密度介于85-95wh/kg时，补贴标准为前者的0.8倍；

而当电池能量密度大于115wh/kg时，补贴标准为前者1.2倍；

同时对于非快充类纯电动客车6-8米、8-10米、10米以上车型给予9万、20万、30万补贴上限，地补上限为国补50%，较前一版本降幅40%-50%。

图表10：

新的补贴政策对客车的规定

虽然补贴力度比旧补贴政策有下滑，但纳入了能量密度指标，引导车企采用更高能量密度的电池以获取相对更高补贴，目前新能源客车Pack能量密度多在85-95wh/kg的区间范围内，少数车型超过95wh/kg。

加上2016年初的三元禁入客车的规定在年底松绑，预计今后逐步有客车采用三元电池，湿法隔膜需求增加。

2.3、我国湿法隔2018年略微过剩但大致供需平衡

湿法隔膜需求方面，以往主要是消费电子产品对锂电池的需求所产生对湿法隔膜

的需求，近年来动力电池需求量大幅增长，其中纯电动乘用车、物流车等等受产业政

策支持、电池性能提高影响而销量大幅增长，另外对能高量密度的追求也导致湿法隔膜需求量提升，根据产业链调研和高工锂电数据综合可测算湿法隔膜的2016~2018年总的需求量，在这测算过程中假设单辆车的载电量、三元电池渗透率都逐步提升（新的补贴政策下车厂对高能量密度的追求将促使对三元电池的需求），消费电子对锂电池需求增速平稳并逐步下滑，暂且不考虑三元电池进新能源客车的因素。

粗略测算得出2016~2018年湿法隔膜总需求量依次为5.6亿平米、7.7亿平米、10.6亿平米。

另外，根据高工锂电数据，目前湿法隔膜有部分高端产品仍需要进口，根据产业链调研情况预计2016~2018年湿法隔膜国内自给率为70%，80%，90%，则国内湿法隔膜对国产隔膜的需求量为3.9亿平米、6.2亿平米、9.5亿平米。

图表11：

我国湿法隔膜需求测算

湿法隔膜供给方面，目前主要供给方是沧州明珠、星源材质、纽米科技、金辉高科、中科科技、中材科技、义腾新能源、苏州捷力、上海恩捷、天津东皋、金力股份、鸿图隔膜等等，其他企业由于产能太小或技术实力太弱并没有形成有效产能，可以不纳入统计，上述湿法隔膜企业目前已经对外宣布的2016~2018年规划产能合计分别为

7.55亿平米、15.55亿平米、18.4亿平米。

由于湿法隔膜技术储备相比干法而言较弱，

属于近年来较新的成孔工艺，在设备采购及集成方面有个逐步调试的过程，产品良率和一致性需要时间去提高、目前的技术人员储备较难支持产能的大幅增加，结合产业链调研情况，假设2016~2018实际有效产能分别是名义产能的35%，35%，55%，粗略测算得到2016~2018实际有效产能为2.64亿平米、5.44亿平米、10.1亿平米。

图表12：

我国湿法隔膜产能情况

综合上述测算，2016~2018年国内湿法隔膜对国产隔膜的需求量为3.9亿平米、6.2亿平米、9.5亿平米；

2016~2018实际有效产能为2.64亿平米、5.44亿平米、10.1亿平米。

我国湿法隔膜2016、2017年将供不应求,2018年略微过剩但大致供需平衡。

3、新三板企业整体实力弱于主板以及部分非上市公司

新三板隔膜企业收入规模远小于星源材质、沧州明珠等等上市公司。

图表13：

我国主要隔膜企业应收规模比较

3.1、新三板隔膜企业现有产能普遍小于其他竞争对手。

产能对隔膜企业非常重要，一方面，2015年8月，工信部发布《锂离子电池行业

规范条件》（第57号），明确了锂离子电池行业内的锂电池、正极、负极、隔膜、电解液等企业的生产规模和工业技术、产品质量及性能、资源综合利用及环境保护、安全管理等规范条件，其中要求隔膜年产能不低于2,000万平方米；

另一方面，产能也是下游客户选择隔膜供应商的重要指标，下游客户倾向于选择产能大、供货有保障的供应商。

此外，大而稳定的产能也侧面反映了公司的技术水平。

从上文隔膜企业湿法产能统计当中可发现，无论当前是原来做湿法还是干法的大多都在扩产湿法线，一线厂商如星源材质、沧州明珠等等在2016年的湿法产能分别为

3000、5500万平米，但2017年的名义湿法产能将分别达到11000万平米、8500万平

米，2016年现有湿法产能较大的有金辉高科、中科科技、中材科技、苏州捷力、上海恩捷等等，大多都在1亿平米以上。

新三板湿法企业纽米科技、鸿图隔膜、金力股份

2016年产能则在5000、2000、2500万平米，小于其他竞争对手。

干法隔膜企业方面，星源材质、沧州明珠、中科科技、南通天丰、义腾新能源2016

年产能都很大，其中星源材质、中科科技分别为1.4亿平米、1.2亿平米，即使考虑各自扩产以后，新三板企业也相应小于其他大型隔膜企业。

图表14：

目前国内干法隔膜生产厂商产能情况统计

3.2、新三板隔膜企业与其他大型隔膜企业仍有差距

隔膜企业是技术密集型企业，是多学科综合，对技术和工艺要求很高，在配料、

挤出、流延、热处理、拉伸、萃取、分切等等各个环节都有很高的技术要求，不同的

技术水平产生诸如穿刺强度、孔径一致性、孔隙率、厚度均匀性、内阻等指标上的差异，即使该等指标初期差异不大，使用一段时间之后产品的稳定性差异将会显现出来。

由于技术水平不好定量考察，本文采用产业链调研的下游客户反馈情况定性反映各企业技术水平，总体上星源材质、沧州明珠、金辉高科、纽米科技、中科科技下游反馈其技术实力最好，新三板企业当中纽米科技、旭成科技下游客户反馈正面。

总体上新三板隔膜企业与其他大型隔膜企业在产品一致性和稳定性上，甚至单项技术指标上仍有差距。

图表15：

国内主要隔膜生产厂商技术路线与工艺

3.3、新三板隔膜企业目前较少打入国际一线电池厂

国外优质电池企业对隔膜产品的单项指标和系统一致性稳定性要求很高，国内隔

膜企业普遍起步晚，产品需要经过较长时间验证才能进入国际一线电池企业的供应链，

因此从国内隔膜企业的客户情况侧面能看出其产品质地，国内一线隔膜企业如星源材质、沧州明珠等等较早进入了LG、松下、三星等等供应链，新三板隔膜企业当中纽米科技也进入了LG化学的供应链，产业链调研也显示纽米科技的隔膜产品得到了下游客户的很高评价，旭成科技等企业也在给国外优质电池厂送检试用，预计新三板企业当中会有更多企业切入国外一线客户。

图表16：

国内主要隔膜生产厂商客户统计

4、具体新三板隔膜企业分析

目前新三板当中隔膜企业普遍存在营收规模小、产能基数小、技术相对落后于国

内一线厂商等情况，但受益于下游行业的景气度提升，该等企业都在利用新三板资本

平台融资扩产，与科研院所合作或者自研提升技术水平和流延、拉伸工艺，也在给国内外一线电池客户验证送检并试用，该等企业无论营收或技术水平都在提升。

重点关注湿法的纽米科技和干法的旭成科技。

4.1、纽米科技

公司是上市公司云天化的子公司，公司专注于高性能锂电池隔膜的研发、生产和

销售，技术处于国内领先水平。

公司已掌握了一系列锂电池隔膜规模化生产的技术方

法，主要包括：

锂电池隔膜湿法生产技术、高效挤出系统的改进技术、优化萃取系统的改进技术、生产线的提速改进技术与多层共挤动力锂电池隔膜的制备技术等。

主要产品为湿法锂离子电池隔膜、陶瓷涂布隔膜、三层复合锂离子电池隔膜。

图表17：

纽米科技股权结构

公司拥有的关键资源要素包括：

1、技术优势，公司专注于锂电池隔膜的研发、生产和销售，技术处于国内领先水平。

公司现已掌握了一系列锂电池隔膜规模化生产的技术方法，主要包括：

锂电池隔膜湿法生产技术、高效挤出系统的改进技术、优化萃取系统的改进技术、生产线的提速改进技术与多层共挤动力锂电池隔膜的制备技术等。

公司在生产经营过程中对购进的技术进行了优化和创新，截止2015.12.31，公司已取得专利权11项，其中发明专利1项，实用新型10项；

2、股权激励稳定核心团队，目前部分核心技术人员已通过金沙创投间接持有公司股份；

3、内部机制完善有效，建立合理的薪酬激励体系、绩效考核机制、内部培训体系，明确人才职业发展的考核方式及目标，为人才的职业生涯发展提供有效的内部考核及奖励措施。

公司客户类型为生产手机电池、笔记本电脑电池、电动工具电池、电动自行车电池以及汽车动力电池等在内的各类型高端锂离子电池的企业，客户主要有LG化学、沃特玛、宁波维科电池、东莞振华新能源等等。

公司在3C这块调结构，逐步调向高端产品。

与力神这块，力神会加大采购量，侧重湿法+涂覆，最近亿纬锂能也加大了采购量。

LG化学采购量很大，希望公司产能扩大，能更多的为其供货，公司为其供的是基膜。

公司的产品种类高度集中，主营业务收入全部来源于高性能锂电池隔膜的销售。

公司产能方面，干法这块都在昆明基地，两条线共6000万平都在2017年Q1转固，目前在小批量试生产。

公司产能湿法这块2016年5000万平，重庆基地，有1000万平的涂覆产能；

6000万平的湿法产能预计在2017年Q4达产，也在重庆基地，就在现有的5000万平产能的旁边，2017Q1动工，钢结构厂房，目前在拿厂房建设相关资质，达产后有1.1亿平的产能，2000万平的涂覆产能。

以后则视市场情况决定是否扩产。

图表18：

纽米科技营业收入及净利润

4.2、旭成科技

公司2011年成立，2012年动工建设，2013年安装设备，2014年试生产，公司生产干法单拉的锂电池隔膜，整个技术团队师出于中科院胡继文教授，经过中科院5年的指导和培养，掌握了锂电池隔膜制备理论及技术，进行了大量研发和改进工作，在中科院干法单向拉伸专利技术基础上，自主技术创新打破了国外的技术垄断，产品质量达到了国外同类产品质量水平。

图表19：

旭成科技股权结构

公司基膜产品安全性高，横向无收缩，纵向热收缩低（企业内控标准90℃/2h热收缩<

2%,105℃/2h热收缩<

3%）；

具有良好的一致性，隔膜孔隙率可达55%，孔径分布均匀；

透过性好，孔径曲折度低，透气性好，透气值波动±

30s。

涂覆产品方面，自主研发浆料，130℃/1H收缩率小于2%，涂覆层牢固度好、不掉粉；

穿刺强度5.32N，

150℃30min热收缩率0，孔隙率48.9%，行业领先水平。

图表20：

旭成涂覆隔膜电镜图

图表21：

旭成科技隔膜成品图

公司产能方面，2016年初2500万平产能。

2016年融资的资金投入第二条生产线，新增2500万平，设备2016.9到位，2017年贡献业绩。

后续计划再扩产1亿平米干法线。

公司客户有中天锂能、多氟多、力神、北京国能、星恒电源、汇通天下等等。

适用于动力电池、储能电池等快速发展的新兴锂电池市场。

公司将紧跟新能源行业发展趋势，尤其是紧抓处于快速增长周期中的、以动力电池、储能电池为主的新兴锂电池细分市场机遇，围绕安全性较强的干法隔膜生产技术，增加陶瓷涂覆、多层复合膜、新材料等技术，开发出具备更强性能、更丰富用途的膈

膜产品，具体技术储备和开发计划如下：

图表22：

旭成科技研发计划

图表23：

旭成科技营业收入及净利润

资料来源：

公司公告，北京欧立信调研

4.3、鸿图隔膜

公司是处于锂离子电池隔膜行业的生产商，公司拥有精密的制造设备，领先的生

产工艺技术，稳定的技术研发团队，公司共开发20余种锂离子电池隔膜产品，拥有3

项专利，其中发明专利2项，实用新型专利1项，还有11项发明专利处于受理通知状态。

图表24：

鸿图隔膜股权结构

公司主要从事锂离子电池隔膜、普通锌锰电池隔膜的研发、生产、销售，主要产品包括有锂离子电池PE隔膜和陶瓷涂覆隔膜。

其中，锂离子电池PE隔膜产品规格为

5微米低孔隙率隔膜、7微米低孔隙率隔膜、9微米低孔隙率隔膜、9微米高孔隙率隔

膜、12微米低孔隙率隔膜、12微米高孔隙率隔膜、16微米低孔隙率隔膜、16微米高孔隙率隔膜、20微米低孔隙率隔膜、20微米高孔隙率隔膜；

陶瓷涂覆隔膜产品规格为7微米隔膜+3微米陶瓷膜、9微米隔膜+3微米陶瓷膜、12微米隔膜+4微米陶瓷膜、16微米隔膜+4微米陶瓷膜、20微米隔膜+4微米陶瓷膜。

公司锂离子电池隔膜主要生产技术是在湿法工艺基础上，自主进行研发，形成了独特的制造方式和设备改造方法，并将制备方法申请了发明专利。

技术核心内容包括隔膜湿法生产技术、高效挤出系统的改进技术、优化萃取系统的改进技术、生产线的提速改进技术与多层共挤动力锂电池隔膜的制备技术等。

公司产能方面，2016已有产能2000万平，目前在建5000万平。

公司客