一季度宏观经济运行分析.docx

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一季度宏观经济运行分析

2012年一季度

宏观经济运行报告

杭州银行公司业务总部

季度报告目录

第一部分2012年一季度宏观经济分析与展望1

一、2012年一季度宏观经济运行回顾1

（一）外部环境趋于改善，出口增速将有所回升2

（二）内需短期收缩，年中有望逐步企稳2

（三）物价上涨压力趋减3

二、正确认识和把握当前我国经济运行特征4

（一）需求下行与供给不足并存4

（二）流动性充裕与资金成本高企并存4

（三）增长放缓与资源要素价格上升并存5

（四）增速回调与企业效益下降并存5

（五）产业转移加快和部分地区低效扩张并存5

三、未来经济发展趋势预测及宏观政策导向7

第二部分2012年一季度市场热点透视9

一、房地产开发投资增速继续回落9

二、美国经济复苏渐稳，欧洲市场仍显压力10

三、我国货币供应量同比增速平稳，新增贷款有所增加11

四、绿色低碳成银行创新热点11

第三部分2012年一季度重点行业运行情况12

一、化工行业13

（一）化工行业运行情况13

（二）行业经营状况13

（三）行业投资情况15

（四）行业趋势分析15

二、服装产业16

（一）行业生产经营状况18

（二）行业盈利情况19

（三）行业前瞻19

三、轻装备制造业19

（一）行业运行状况19

（二）行业销售收入和利润20

（三）行业出口情况21

（四）行业预测22

四、其他行业23

（一）电力行业23

（二）银行业24

第一部分2012年一季度宏观经济分析与展望

一、2012年一季度宏观经济运行回顾

一季度我国经济继续小幅下行，并创1992年以来季度累计同比增速回调时间最长纪录。

本轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。

处理好稳增长、调结构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点推行改革导向的供给政策，促进经济结构调整；着力消除体制障碍，纠正扭曲性资源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革，释放被抑制的增长潜力，增强我国经济可持续发展能力。

今年以来，我国经济增长延续了小幅下行态势，并创1992年以来季度累计同比增速回调时间最长纪录。

这既是多重周期因素交织、内外需求下降叠加的结果，也在一定程度上反映了我国经济由高速向中速增长阶段的转换。

当前经济出现某些积极变化，内需增长降中趋稳，预计2012年全年经济运行呈“前降后稳”态势。

应注意到，本轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。

处理好稳增长、调结构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点推行改革导向的供给政策，促进经济结构调整；着力消除体制障碍，纠正扭曲性资源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革，释放被抑制的增长潜力，增强我国经济可持续发展能力。

综合判断，今年我国经济将呈“前降后稳”态势，投资增速降幅有限，消费总体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计全年GDP增长在8%以上。

一季度，我国出口增幅明显回落，投资、消费增速放缓，企业去库存尚未结束，经济增长呈小幅下行态势。

伴随着增速回调，物价上涨压力趋减。

从发展态势看，世界经济出现回稳迹象，内需增长潜力依然可观，一些积极因素正在积累，经济增长有望降中趋稳。

（一）外部环境趋于改善，出口增速将有所回升

一季度，我国进出口增长均出现较大幅度回落，累计同比降幅分别达到26.1和18.8个百分点。

其中，对美、欧、日出口累计同比增长12.8%、-1.8%和10.3%；对拉美、东盟、非洲和大洋洲，分别增长17.4%、13.2%、2%和11.9%，增速均明显下降。

在全球化和国际分工不断深化的背景下，国家和地区间的经济相互影响深刻，特别是主要经济体之间难以真正“脱钩”。

同时，随着经济规模扩大及其对全球增长贡献的上升，我国经济发展状况已成为推动世界经济变化的重要因素，内需与外需的关联度已经明显增强。

当我国进口减速后，其他国家的出口、消费和就业将受到影响，并最终反馈到我国出口增长上来。

近两年，我国贸易结构不断改善，对发展中国家出口占比超过50%，一般贸易规模超过加工贸易，民营企业出口增加，内外平衡状况改善，贸易顺差占GDP比重已经下降到3%以内。

近期我国出口地区分布发生变化，在外向型产业密集地区出口下滑的同时，一些中、西部地区出口高速增长，例如河南、重庆、安徽、湖南等省的出口均实现了两位数以上的增长。

2月单月贸易逆差创新高，既与外贸企业春节后出货少、进货多的惯例有关，也与国际市场价格走势有关，并不意味着趋势性变化。

与几个月前相比，世界经济出现了若干积极变化。

美国经济呈现温和复苏态势。

失业率下降，家庭负债率进一步降低，个人消费支出持续上升，房地产市场基本企稳，住房销售和新开工均有所回升。

3月密歇根大学消费者信心指数达到76.2，三个月平均值创2008年以来最高水平，消费信心提振。

随着新兴经济体通胀压力减轻，各国宏观政策开始明显放松，因政策收缩导致增速下滑的状况有望改善。

同时也要看到，全球经济复苏进程仍然曲折，存在较大不确定性，不宜有过于乐观估计。

发达经济体受债务规模高企、削减财政赤字压力增加的影响，财政政策实际上处于紧缩状态；在具有增长潜力的投资领域明显不足的情况下，宽松货币政策效应有限；结构调整、新兴产业发展、实体经济增长等基本问题短期内难以取得实质性进展，在可预见的将来依然是“好也好不到哪里去”的态势。

综合考虑国内外环境的变化，预计我国出口增长将逐步回升，全年增幅有望接近15%。

（二）内需短期收缩，年中有望逐步企稳

内需收缩是当前我国经济回调的重要原因。

首先，投资增速稳中略降。

1-3月份，扩建、改建项目投资增速有所提高，但新建项目增速比去年同期回落9.1个百分点。

从构成看，受前期开工项目建设时滞支撑，房地产投资保持了较快增长，但待售房面积处于历史同期最高水平，新开工面积下降，商业性地产投资增速有可能明显下滑；制造业投资增长24.8%，比去年有所回落；基建投资负增长，下滑幅度超预期。

这三项投资平均占整个固定资产投资比重近85%，决定了投资的总体走势。

其次，消费增速有所放缓。

前3月份，社会消费品零售总额同比实际增长11.3%，比去年全年下降0.8个百分点。

其中，金银珠宝、家用电器、体育娱乐用品、石油及其制品类等弹性较大的消费品，增速降幅明显。

在限额以上消费品零售额的构成中，食品、纺织等占比上升，汽车、家电、石油制品等占比下降。

再次，去库存导致存货需求减速。

自去年3季度以来的去库存过程尚未结束，产成品去库存压力仍在。

2月份工业产成品库存增长18.4%，比去年平均增速回落4.3个百分点。

其中，耐用品库存指数下降明显，2月环比下降6.5%。

受预期和PPI持续走低影响，企业原材料采购进度放慢。

商务部监测的企业生产资料库存，环比由去年4月来的负增长转为正增长，但增速仅为1.8%。

PMI原材料库存指数已经连续多月处于50分界线以下。

虽然出现经济减速现象，但从发展趋势看，内需增长有望逐步企稳。

我国仍处消费快速增长期，消费的稳定性总体较高。

受居民收入增长、公共服务改善及汽车销售回稳等因素支撑，以及住房刚性需求的逐步释放，消费实际降幅有限。

企业去库存也有望在年中前结束。

2000年以来的经验表明，企业库存周期大致为38-40个月。

据此推算，本轮库存低谷应该在二季度。

根据PPI与原材料库存的历史关系，PPI止跌后，原材料库存将逐步增加。

而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

短期需求下降的最大风险来自于投资。

随着销售下降和新竣工项目投放，估计房地产库存将在3季度达到峰值，而且前期房地产企业通过信托渠道获取的资金，还款期也将集中在3季度到来，房地产企业特别是中小房地产企业的资金链更趋紧张。

但在商业性地产投资下降的同时，今年保障房在建规模大，占全年在建住房面积超过30%，中央财政也加大了资金支持力度，有利于稳定投资增长。

近年来推动制造业投资较快增长的因素仍在，如产业转移、设备更新、机器替代劳动等，特别是随着出口增长的回升，对制造业投资将产生一定拉动作用。

另外，考虑政策时滞，去年四季度以来宏观调控效应逐步显现，高速公路、铁路、水利、电力等基础设施投资有望从二季度开始出现一定回升。

国务院发展研究中心（DRC）景气监测指数显示，我国宏观经济同步指数有望在年中前筑底回升。

所监测的39个行业的景气状况显示，在经过11个月持续回调之后，目前行业运行整体呈现出逐步企稳迹象。

（三）物价上涨压力趋减

CPI涨幅延续去年7月份以来的下行态势。

CPI同比涨幅在下降通道中出现小幅反弹，1份主要是春节因素，3月份主要是受部分蔬菜价格出现较大上涨推动。

在食品、居住和翘尾因素的带动下，在CPI短期有望继续下行。

3月份PPI出现负增长，延续了自去年四季度以来的加速回落态势。

从短期看，受需求回落、狭义货币（M1）增速偏低、全球粮食丰收预期等因素影响，抑制物价上涨的短期因素增加，预计上半年物价涨幅将继续回落。

受企业去库存影响，PPI可能维持1至2个月的负增长。

但欧、美继续实施宽松货币政策，全球流动性总体过剩；伊朗局势不明，国际油价震荡走高，布伦特原油的政治风险溢价持续攀升；加之我国正处于要素成本上升阶段，中低端劳动力成本和基础性资源价格的上涨压力不减，农产品价格也处于上升通道，推动物价上涨的中长期因素依然较多。

综合判断，2012年我国经济运行将呈现“前降后稳”的态势，投资增速降幅有限，消费总体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计全年GDP增长在8%以上。

CPI和PPI涨幅将随经济回稳而有所回升，但全年压力较小，预计CPI上涨3.5%左右，PPI涨幅在4%以内。

同时需要高度关注房地产下行和油价上涨可能引发的风险，做好必要的应对预案。

二、正确认识和把握当前我国经济运行特征

本轮回调是中长期增长潜力下降与多重周期因素叠加的结果，供给冲击改变了要素价格趋势；体制障碍扭曲资源配置。

从GDP季度累计同比看，本轮经济回调从2010年2季度开始，已经持续了8个季度，这是我国自1992年开始发布该指标以来，回调持续时间最长的一次，超过2008年国际金融危机爆发时6个季度的回调期。

在本轮回调过程中，我国经济运行出现了一些新现象、新问题，特别是1季度数据发布以后，引发了很多争论。

恰当的宏观决策前提，必须正确认识和把握当前我国经济运行特征。

（一）需求下行与供给不足并存

2010年以来，在总需求下行、经济增长回调的同时，电力短缺问题严重，很多地方拉闸限电，部分工厂出现了“停三开四”现象；煤炭等重要原材料和产品铁路运力紧张的问题在部分地区依然存在；东部地区和部分中部地区在一定程度或一定范围内出现用工荒。

在需求下行过程中，既存在普遍的供大于求和产能过剩，也存在某些供给不足和短缺现象。

（二）流动性充裕与资金成本高企并存

2007年底我国M2存量40.3万亿，今年2月达到89.5万亿，4年间翻了一番多，M2占GDP比重在世界主要经济体中最高。

去年四季度以来，货币政策有所放松，银行同业拆借利率走低，市场资金比较充裕。

但调查显示，企业融资成本依然很高，很多企业的实际资金利率高达15%以上。

企业财务费用和利息支出大幅上升，银行业则凭借高利差和各种收费获取非正常的高利润。

如此高成本的资金，超出了实体经济的承受能力，只能流向资金链紧张的领域，或用于投机炒作，这无疑放大杠杆效应，积累着金融风险。

（三）增长放缓与资源要素价格上升并存

通常情况下，在经济增长放缓时，由于需求不足，资源要素价格会下降。

近年来，全球经济不景气，中长期增长乏力，但石油、煤炭、食品等大宗商品价格高位震荡，甚至逆市而上。

全球流动性过多、美元贬值是其原因之一，但也有来自供给方面的冲击，特别是中东、北非持续动荡，逆市推高油价。

在国内，因体制不顺，在资源价格上升的同时供给不足；实际工资与“80、90后”新生代劳动力的期望差距较大，劳动力结构性供给不足和就业压力并存，劳动力价格持续攀升。

（四）增速回调与企业效益下降并存

有一种观点认为，增速回落，结构和效益将会相应改善，并由此得出“速度慢一点，质量好一点”的判断。

但近期和以往较长时期的经验表明，在现有增长模式下，我国企业具有典型的“速度效益型”特征，经济运行的质量和效益很大程度上依赖于速度与规模。

在经营方式和盈利模式未能根本转变之前，增速一旦短期内明显回落，企业效益也会相应下滑，并将波及财政收入和金融资产质量。

（五）产业转移加快和部分地区低效扩张并存

近年来，部分产业由东部向中西部转移呈加快态势，对产业升级、促进中西部发展和增加投资需求发挥了积极作用。

但在这一过程中，有些地方政府过度介入，层层下达投资和招商指标，低水平过度扩张问题比较突出。

随着我国众多工业产品需求峰值逐步临近，对东部增长模式的简单复制，可能潜藏着较大风险。

只有正确认识本轮经济增速回调的性质，才能更好理解目前出现的这些看似矛盾的现象，也才能更好判断未来走势。

第一，本轮回调是中长期增长潜力下降与多重周期因素叠加的结果。

当前的经济增长受到多重因素影响，短期因素有需求变化、库存变化，还有国外大选、国内换届等政治周期因素；中期因素有10年左右的设备投资更新周期等；更重要同时也是更值得关注的，是属于“长周期因素”的特定发展阶段的潜在增长水平。

我国经济保持年均10%的高增长已经30多年。

根据对国际经验和我国增长潜力的研究，我们认为我国经济潜在增长率有很大可能性在今后几年下一个台阶，逐步由高速增长阶段转入中速增长阶段。

去年以来，东部发达省市经济增长速度开始明显回落，基础设施投资增长放缓，由投资潜力有限导致的金融财政风险显露。

今年一季度，这一变动态势仍在延续。

这些迹象表明，我国经济增长阶段的转换过程可能已经开始。

毋庸置疑，我国经济增长仍有较大的潜力和空间，但由于经济规模快速扩张的基数效应，如果每年的新增量不能以更快的速度增长，增长速度将出现合乎逻辑的下降。

比如，十年前能够支撑10%增长率的新增量，到现在只能支撑3%左右的增长率。

随着时间推移，这种基数效应将会愈加明显。

由于多重周期力量和多方面因素相互交织，目前我国经济运行呈现十分复杂的局面。

总的来看，下半年我国经济增速有可能回稳，但不太可能回归到过去的高增长水平。

第二，供给冲击改变了要素价格趋势。

新世纪以来，一些新兴国家进入快速工业化阶段。

中国、印度、巴西、印尼、南非、越南等国家，人口规模相当于已经实现工业化国家的两倍多，其工业化进程已经并将继续改变全球重要能源资源的供求格局。

以原油为例，2005年以前国际原油价格长期低于40美元/桶，随后大幅攀升，2008年一度超过140美元，目前仍高于100美元。

油价涨幅呈倍数增长，而其间美元平均贬值也仅11%左右。

从国内看，随着资源环境约束增加、要素市场化推进和劳动力供求格局的转变，能源资源、土地、劳动力等要素价格进入了较快上升阶段。

供给能力缺少足够弹性是客观现象，它不能适应需求的粗放增长，这正是当前需求回调而资源要素价格高企的重要原因。

第三，体制障碍扭曲资源配置。

我国市场化改革进展并不平衡，部分基础行业和要素领域价格不顺、放开不够、竞争不足的问题依然突出，市场机制难以发挥基础性作用。

例如，有的地方发电能力利用不足，有的地方却严重缺电；有的行业债务负担沉重，投融资能力下降，而大量行业外资金难以进入；土地价格偏离均衡水平，一方面，城市商业性地价被一再推高，成为部分地区房价暴涨的主因，另一方面，优惠地价甚至实质上的零地价，成为地方招商引资、争夺投资项目的重要手段。

这些问题的存在，在微观上导致资源错配和低效利用，在宏观上则出现了产品或能力供给不足与投资需求不足并存，能源资源和要素价格不合理上涨等现象。

总之，当前我国经济运行已经呈现出与以往高增长时期大不相同的特征，宏观决策所需要的信息和知识也会超越以往的经验。

经济增长阶段的转换，表面上看是增长速度的调整，实质上则是经济结构、增长动力和发展方式的转变。

就宏观政策与增长阶段转换的关系而言，宏观政策要顺应增长阶段的转换，特别要防止过度放宽宏观政策而使经济重回以往高增长轨道的倾向。

同时要看到，增长阶段转换也需要一个相对稳定的宏观环境，宏观政策也要防止在多重因素作用下短期内增长速度过快下滑。

防止上述两种可能性，使经济在与增长阶段转换相适应的轨道上平稳运行，并促进经济发展方式取得实质性转变，应当成为今后较长一个时期宏观政策的重要取向。

三、未来经济发展趋势预测及宏观政策导向

分析发现，支撑经济平稳较快增长的有利条件和积极因素仍然较多，有望推动经济增速趋于稳定。

投资方面，2012年是“十二五”规划第二年，国家重点建设项目陆续上马，保障房建设继续推进，加上地方政府换届效应影响和民间投资的拉动，预计投资可望保持较快增长。

消费方面，居民收入水平的较快增长和社会保障体系的不断完善有利于提升居民消费能力和消费意愿；汽车消费回归常态增长，对消费的拉动作用将有所增强；新的消费刺激政策酝酿出台、物价趋稳等因素也有助于刺激消费热情。

总的来看，经济运行的基本面没有改变，经济下行的风险总体可控，从动态看，全年经济将在一季度增速的基础上呈现平稳小幅回升的发展趋势。

二季度经济增长将比一季度小幅回升，预计二季度中国GDP增长8．4％左右，CPI上涨3％左右。

中国经济形势二季度会好于一季度，“硬着陆”的可能性较小。

2012年，受发达国家债务危机拖累，世界经济延续缓慢复苏、低速增长走势，国内外因素要求我国加快经济结构调整的压力进一步增大，我国应继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，更加着力调整经济结构，将进一步激发自主增长活力。

财政政策应该更注重结构性调整，更趋积极，更加突出优化支出结构、结构性减税和税制改革三大重点。

人民银行将继续实施好稳健的货币政策，综合采取有效措施，适时适度预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，保持银行体系流动性处于合理水平，支持国民经济实现平稳较快发展。

下一步将灵活调节银行体系流动性。

综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。

如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。

特别是对因支持小微企业、“三农”等而存在资金需求的金融机构，将及时提供流动性支持。

第二部分2012年一季度市场热点透视

一、房地产开发投资增速继续回落

国家统计局发布的3月份70个大中城市住宅销售价格数据显示，70个大中城市新建商品住宅销售价格总体继续呈下降态势。

而此前，官方一再强调，房地产调控不会放松，房地产投资也将继续下滑，这无疑会使房地产行业雪上加霜。

一季度，全国房地产开发投资10927亿元，同比名义增长23.5%（扣除价格因素实际增长20.7%），增速比上年全年回落4.4个百分点，比上年同期回落10.6个百分点；其中住宅投资增长19.0%，分别回落11.2和18.4个百分点。

房屋新开工面积39946万平方米，同比增长0.3%，增速比上年全年回落15.9个百分点，比上年同期回落23.1个百分点；其中住宅新开工面积下降5.2%，上年全年和上年同期分别为增长12.9%和19.6%。

全国商品房销售面积15239万平方米，同比下降13.6%，上年全年和上年同期分别为增长4.9%和14.9%；其中住宅销售面积下降15.5%，上年全年和上年同期分别为增长3.9%和14.3%。

全国商品房销售额8672亿元，同比下降14.6%，上年全年和上年同期分别为增长12.1%和27.3%。

一季度，房地产开发企业土地购置面积7859万平方米，同比下降3.9%。

全国商品房待售面积30122万平方米，增长35.5%，增速比上年全年提高9.4个百分点，比上年同期提高19.5个百分点。

同时，在政策余威下，房地产持续低迷影响个人贷。

《2012年1季度金融机构贷款投向统计报告》显示，2012年3月末全部金融机构人民币各项贷款余额57.25万亿元，同比增长15.7%。

一季度增加2.46万亿元，同比多增2169亿元，但房地产贷款增速持续回落。

个人购房贷款一季度同比减少1757亿元。

对于新增贷款“回温”，据分析，是由春节后企业开工增加等多方面原因促成的。

此外，各家银行在年初也倾向于加大信贷投放力度。

而从贷款投向分析，中小企业、三农贷款将在政策支持下继续获得“定向宽松”，资金紧缺的情况会逐渐好转。

但与此同时，房地产贷款却持续降温。

据统计，3月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、外资银行人民币房地产贷款余额11万亿元，同比增长10.1%，比2011年末低3.8个百分点；1季度增加2427亿元，同比少增2812亿元，1季度增量占同期各项贷款增量的10.2%，比2011年全年水平低7.3个百分点。

3月末，地产开发贷款余额7710亿元，同比下降8%，降幅与2011年末基本持平。

房产开发贷款余额2.83万亿元，同比增长11%，增速比2011年末低6.1个百分点。

个人购房贷款余额7.3万亿元，同比增长12.1%，比2011年末低3.5个百分点；一季度增加1574亿元，同比少增1757亿元。

3月末，保障性住房开发贷款余额4306亿元，同比增长63.7%，一季度增加391亿元，占同期房产开发贷款增量的47.1%，比2011年全年水平低3个百分点。

二、美国经济复苏渐稳，欧洲市场仍显压力

在私人消费和企业投资的支撑下，2012年美国经济经济增长将呈前低后高态势，全年经济预计增长2.3%，好于2011年。

经济复苏过程中，低储蓄率、高贸易赤字等失衡现象回归，美国经济结构调整任重道远。

受人口因素变化影响，美国中长期的潜在增长率下降，未来较长时期内美国经济平均增速低于3%。

欧洲金融市场渡过尖峰时刻，实体经济下行在所难免。

得益于欧洲中央银行的大规模救助措施，以及欧元区国家在财政纪律和劳动力市场改革等方面取得的合作进展，欧元区渡过了2012年第1季度的偿债高峰期，欧元区金融市场趋于稳定。

但是，欧元区实体经济还在下滑当中，财政整顿和经济结构改革对短期内的投资和消费意味着重大的不确定性，银行即便是流动性充裕，在这种情形下也很难支持实体经济。

欧元区走出经济衰退尚需时日。

同2011年底的预测相比，欧元区经济前景略有改善，预计2012年全年欧元区GDP增长-0.4%。

三、我国货币供应量同比增速平稳，新增贷款有所增加

3月末，广义货币（M2）余额89.56万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末回落0.2个百分点；狭义货币（M1）余额27.80万亿元，增长4.4%，回落3.5个百分点；流通中货币（M0）余额4.96万亿元，增长10.6%，回落3.2个百分点。

3月末，人民币贷款余额57.25万亿元，新增人民币贷款2.46万亿元，同比多增2170亿元。

人民币存款余额84.69万亿元，新增人民币存款3.76万亿元，同比少增2185亿元。

四、绿色低碳成银行创新热点

2012年第一场寒潮席卷世界，各地蓝色预警频发。

据中国气象局分析，极端天气的成因与北极涛动和拉尼娜关系密切。

于是，环保再次成为世界范围内的关注热点。

将目光转向国内银行业，绿色低碳也成为银行转型的重点业务之一。

今年以来，招行、浦发、光大等多家银行再次从实践社会责任和推动业务转型的角度出发，推出了多项践行低碳的举措。

各家银行大力推动电子化对账单、贺卡等低碳环保措施。

与往年不同，招商银行首先在这个领域做出创新，让人们在使用电子贺卡的同时，还能够参与到公益事业中，收到了良好的效果。

为践行低碳环保，招商银行倡议通过发送电子贺卡的形式为朋友传递一份新年的祝福，尽量避免使用纸质贺卡，减少对森林和环境的伤害。

2011年12月25日—2012年2月8日，通过该活动为朋友发送电子贺卡传递新年祝福，招商银行将人们每使用一次招商银行电子贺卡减少碳排放，转化为“十分钱”的公益善款，捐助给“金葵花儿童成长”专项基金，帮助更多儿童接受更好教育。

招商银行将根据活