人民币升值压力成因与收益分析.docx

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人民币升值压力成因与收益分析

人民币升值压力成因与收益分析

摘要人民币是否应该升值的讨论已经成为国际上一个十分关注的话题。

在回顾改革开放以来人民币汇率变动的基础上，分析了汇率升值面临短期压力和长期压力，前者源自内外经济失衡和双顺差的持续，后者由于劳动生产率的提高和经济竞争力的增强。

当前，汇率对世界贸易基本格局的影响已经弱化，不能依赖汇率自发调整贸易失衡。

中美应该加强合作，共同进行经济结构调整。

中国更应该强化内需主导战略，与亚洲国家一起在经济和货币上，逐步摆脱对美国的过度依赖。

关键词人民币升值压力收益分析通货膨胀通货紧缩双顺差

目录

引言1

1.人民币升值概论2

1.1.人民币升值的界定与阶段2

1.2.贸易顺差与人民币升值的形成3

2.人民币升值带来的影响4

2.1.人民币升值使货币当局进行了货币调整4

2.2.人民币升值稳定和长期经济增长4

2.3.人民币升值使人们的购买能力的提升5

2.4.人民币升值使汇率调整对国际产生影响5

3.人民币升值压力形成的原因分析6

3.1.贸易顺差与人民币升值的形成6

3.2.国内外各方面的因素分析6

4.人民币升值的收益分析6

4.1.GDP持续增长6

4.2.贸易进出口7

5.改善人民币升值压力与提高人民币升值收益的策略7

5.1.宏观经济稳定7

5.2.进行外汇储备8

5.3.实行收入分配政策8

结束语9

参考文献10

英文摘要11

引言

近十年来特别是近几年来，我国贸易出口不仅保持较快增长，而且相当于国内生产总值比重基本稳定在20％左右，成为拉动我国经济快速增长的重要因素。

保持贸易出口的较快增长，对我国经济稳定快速发展意义十分重大。

一国的实际汇率是其物品与劳务净出口的关键因素。

人民币升值将直接引起我国出口产品价格的上扬，降低我国出口产品的竞争力，特别是目前我国主要以极易替代的制造业产品出口为主，一旦出口受阻，极易发生制造业的向国外转移。

人民币升值，进口产品价格变相下跌，对部分国内产业造成一定的冲击，将使中国的工作岗位减少，而进口增长则会增加进口国的工作岗位。

如果人民币升值，贸易出口受阻，外商直接投资减少，必然会进一步加大劳动力特别是低技能劳动力就业的难度。

此外，进口商品的增加还将直接冲击本国的工业，使就业问题更趋严重。

人民币升值压力成因与收益分析

1.人民币升值概论

1.1.人民币升值的界定与阶段

从经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据：

第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。

第二，90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。

第三，按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。

第四，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。

且不说90年代人民币是不是过度贬值或定价过低，单说近年来其他国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率没有动，仅此一条，就可以判断人民币对美元的价值有可能低估。

所谓人民币升值，是指自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

具体内容包括：

人民币汇率不再盯住单一美元，要形成更富弹性的人民币汇率机制；中国人民银行于每个工作日闭市后，公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格；2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价；现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

1.2.贸易顺差与人民币升值的形成

中国的贸易顺差源于缺乏内需。

从中国最终需求的结构看，不仅投资占GDP的比重长期偏高，而且投资的增长率还处于一种持续上升的状态，2000年中国投资支出占GDP比重约为36%左右，到了2004年，该比重则高达44%以上。

与此相反，国内居民的最终消费率则持续下降，消费支出占GDP的比重已经从2000年的61.1%下降至2004年的53%左右。

如果将中国的数据与国际平均水平作一个比较，那么中国内需不足的问题就会变得更加一目了然。

从资本形成率上看，自2000年以来世界平均水平不仅显著低于中国而且持续下降，已经从2000年的22.5%下降至20%以下。

再从最终消费率看，世界平均水平自2000年的77.2%持续上升至2004年的80%左右。

中国投资增长率高意味着产出规模大，中国居民最终消费支出的比例不断下降则意味着不断增加的产出不能被国内消费所吸收。

2.人民币升值带来的影响

2.1.人民币升值使货币当局进行了货币调整

继续保持当前的人民币汇率，并且采取一系列相关措施减少人民币升值压力，这个方案的好处更多地体现在贸易和投资的结算层面，当然还可以借助钉住美元稳定国内物价水平（这也是很多发展中国家选择固定汇率制度的初衷），但是目前中国没有这方面的需要。

缺陷有以下几个方面：

（1）当美元和世界其他主要货币汇率波动时，也带来了人民币实际有效汇率波动，不利于贸易和投资，某些时候也可能为短期资本冲击埋下隐患；

（2）忽视了实际均衡汇率的趋势性变动趋势。

人民币实际均衡汇率面临长期性的升值趋势，而固定钉住美元的汇率制度则无法反映实际均衡汇率变动对名义汇率调整的需要。

因此，钉住美元的人民币借助美元的升值缓解了人民币实际均衡汇率升值。

但是这种情况只能说是中国经济的好运气，只有当美元在未来继续保持升值的情况下，继续单一钉住美元的固定汇率制度才能够持续下去。

我们并不能指望未来美元一直会持续升值。

一旦美元停止升值甚至是贬值，人民币固定钉住美元就不可能持续维持下去；（3）受以上两方面因素的影响，货币当局的外汇占款波动剧烈，而且趋势上保持上升趋势。

外汇占款的不断增加会缩减货币当局政策空间，国内的利率政策和其他宏观经济政策也受到限制。

一揽子钉住汇率采取一揽子钉住，好处在于可以避免由于美元和世界其他主要货币波动对人民币名义汇率的压力。

毕竟，钉住一揽子货币（如果权数根据贸易额来确定）实际上是稳定了名义有效汇率。

2.2.人民币升值稳定和长期经济增长

名义上实行有管理的浮动汇率制度，操作过程当中实施缓慢的一揽子爬行钉住，并在适当的时机放宽汇率波动幅度这种方案好处在于通过一揽子钉住化解了世界主要货币波动对人民币实际有效汇率的影响，通过爬行反映了人民币实际均衡汇率潜在升值压力，同时，这也是人民币汇率最终走向浮动的一个转轨方案。

和以上提出的几种方案相比较，这种方案更具优越性，但是在具体的实施层面仍然会面临很多问题：

（1）采取一揽子钉住同时也意味着人民币频繁根据世界主要货币波动而波动，这在操作层面上面临困难，同时国内经济体对于频繁的汇率波动还需要适应过程，因此，及时采取一揽子钉住只能是期间的一揽子钉住而不是实时的一揽子钉住。

期间的一揽子钉住可能会引发短期投机的套利行为，因此，期间的一揽子钉住最好是秘而不宣，名义上仍然是有管理的浮动汇率。

2.3.人民币升值使人们的购买能力的提升

人民币升值后，进口商品的价格由以外币计价转化成以人民币计价后，将会发生相同幅度的下降，降低我国进口商品的成本和在进口环节支付的费用。

根据需求弹性理论，需求弹性越高的商品，进口价格变化引起进口量的调整就越大。

由于各个行业价格弹性的差异，人民币升值对不同进口行业的影响程度也是不同的。

我国进口依存度较高的行业主要有石油及天然气开采业、造纸、钢铁、石化、航空、交通、电力设备等，人民币升值将使大宗交易的进口成本降低，进而改善相关行业的盈利状况，这对我国经济建设是一个重大利好。

对于那些使用国外贷款来进行技术改造的企业来说，人民币升值后债务由以外币计价折算成以人民币计价后将有所下降，能在一定程度上减少外债还本付息的压力。

如国内航空公司债务多以外汇浮息贷款为主，人民币升值节省了以人民币计价的财务成本与费用，为航空公司直接带来会计账面上的汇兑收益。

2.4.人民币升值使汇率调整对国际产生影响

如果从国际比较的角度看，当前的人民币升值幅度，与当年日本经历的两次超常升值比，确实并不算太高，对中国经济的影响或也可承受。

如自2005年7月21日人民币汇兑制度改革以来，在两年零8个月内，人民币对美元升值约15%左右。

而1971年8月15日，“尼克松冲击”时期，日元兑美元汇率一夜间由1美元兑360日元升值到1美元兑308日元，升幅接近14%；1985年9月广场协议后的一年半内，日元对美元净升值约100日元，升幅也接近40%。

不可否认，这两次日元的超常升值，对日本经济构成了实质性的打击，迫使日本政府、企业实行产业和经济结构转变，最终，提高了“日元升值抵抗力”。

一般讲，汇率集中反映着一国的利率、物价、就业、国际收支，乃至资产价值的变动率，可谓综合经济指标的交汇点。

因此，汇率政策总是被看作宏观经济政策的核心。

而1880年国际金本位制形成，标志着国际货币体制已纳入国际关系体系。

自此，汇率问题便被纳入国际政治射程，不再仅仅表现为经济问题，而上升为国际政治和外交问题。

在此，汇率政策又带有了外交政策属性。

经济问题总是相互联动的，比如放任人民币升值，就需要保持足够高的利率水平；而利率过高，又将导致企业融资成本上升，出口竞争力下降。

虽然这有利于缓解贸易收支失衡，但也会带来股价下跌，个人可支配收入缩水，打击消费，也会一定程度上抑制企业增加设备投资，导致生产率停滞，最终将演变为供给不足。

而供给不足又是导致国内物价上涨的直接原因。

3.人民币升值压力形成的原因分析

3.1.贸易顺差与人民币升值的形成

近十年来特别是近几年来，我国贸易出口不仅保持较快增长，而且相当于国内生产总值比重基本稳定在20％左右，成为拉动我国经济快速增长的重要因素。

保持贸易出口的较快增长，对我国经济稳定快速发展意义十分重大。

一国的实际汇率是其物品与劳务净出口的关键因素。

人民币升值将直接引起我国出口产品价格的上扬，降低我国出口产品的竞争力，特别是目前我国主要以极易替代的制造业产品出口为主，一旦出口受阻，极易发生制造业的向国外转移。

人民币升值，进口产品价格变相下跌，对部分国内产业造成一定的冲击，将使中国的工作岗位减少，而进口增长则会增加进口国的工作岗位。

如果人民币升值，贸易出口受阻，外商直接投资减少，必然会进一步加大劳动力特别是低技能劳动力就业的难度。

此外，进口商品的增加还将直接冲击本国的工业，使就业问题更趋严重。

3.2.国内外各方面的因素分析

美国要求人民币升值，蒙代尔在2003年就指出，人民币升值已经被政治化了。

在经济全球化的时代，一国内部的经济问题无法回避国外政治与经济压力，必须要考虑国际关系的协调问题，对国外的政治经济压力应该进行积极回应。

因此，从这个意义上来说，美国出于追求自身政治、经济利益最大化而对人民币汇率制度说三道四也是正常的政治角力，中国倘若完全置之不理并不符合中国自身利益和作为一个大国的形象。

4.人民币升值的收益分析

4.1.GDP持续增长

“本国货币贬值有利出口，升值有利进口”，这一教科书中的经济学定理如今已普及到高中生，几乎没有人怀疑过它的正确性。

说到底，同样的定理产生截然相反的结论，原因是彼此利益相左。

　所谓贸易顺差，就是在出口商品的同时由于不能实现同样价值的商品进口而不得不进口一些世界货币，并把它储存起来，所不同的是过去的世界货币是白银，如今是美元，过去是白银储备，如今是外汇储备。

依据平衡贸易原理，本国货币升值虽然在短期内不利于出口，但从长计议，在主要贸易伙伴出口增长的前提下，本国货币升值对出口的后发促进作用终将可以显现。

进一步说，目前的世界贸易格局决定了长期处在贸易逆差的国家无力通过本国货币（不论其是否属于世界货币）升值实现后发的出口增长，相反，长期处在贸易顺差的国家则有能力通过本国货币升值实现先发的进口增长和随之而来的后发出口增长。

4.2.贸易进出口

可以说，人民币升值影响最大的就是中国的出口贸易了。

中国和美国的贸易摩擦，就是基于中国对美国巨额的贸易顺差。

人民币一升值，中国的货币优势就荡然无存。

显然人民币的升值对我国的出口贸易很不利。

另一方面，人民币的升值也使得中国失去了对外资在大陆投资建厂的吸引力，因为生产成本提高了。

同样是付给中国工人工资，原来只要100美元的，现在就要108美元了。

中国对美国的巨额贸易顺差应该会随着人民币的升值得到一定的缓解，但是可以看到人民币的升值毕竟是有限度的。

目前人民币升值7%左右，美国希望人民币升值10%~40%以解决中美贸易问题，而专家预期中国经济所能承受的人民币升值幅度是7%~10%，所以中国出于自身利益考虑不大可能让人民币大幅升值。

人民币升值对中国的对外出口打击是巨大的，但我们也要看到它所带来的好处。

我认为人民币升值最大的好处就在与部分的平息了美国的怒火。

暂且先不讨论美国把对华贸易逆差的帐全算在人民币汇率身上是对是错，单单凭借美国的经济实力和全球影响力，我们就不得不看着他的眼色行事。

我们每年40%的出口是对美国实现的，美国对于中国来说是一个依赖度非常高的市场。

如果我们抱着人民币汇率不放，和美国来“硬碰硬”的话，相信最终吃大亏的还是中国。

灵活的汇率政策，正是我们的目标。

举个例子，2006年我们的对外贸易出口额为9691亿美元，占总GDP的30%强，巨额的顺差代表着相应巨大的生产能力。

万一哪天中美交恶，美国限制从中国进口商品，那我们的产品还卖给谁？

以目前我们低迷的内需能消化这么多的商品吗？

这势必会导致一些以出口为生的企业的破产和员工失业，不还是中国吃亏吗？

现在人民币的适当升值，会缓解这方面的压力。

5.改善人民币升值压力与提高人民币升值收益的策略

5.1.宏观经济稳定

近十年来特别是近几年来，我国贸易出口不仅保持较快增长，而且相当于国内生产总值比重基本稳定在20％左右，成为拉动我国经济快速增长的重要因素。

保持贸易出口的较快增长，对我国经济稳定快速发展意义十分重大。

一国的实际汇率是其物品与劳务净出口的关键因素。

人民币升值将直接引起我国出口产品价格的上扬，降低我国出口产品的竞争力，特别是目前我国主要以极易替代的制造业产品出口为主，一旦出口受阻，极易发生制造业的向国外转移。

人民币升值，进口产品价格变相下跌，对部分国内产业造成一定的冲击，将使中国的工作岗位减少，而进口增长则会增加进口国的工作岗位。

如果人民币升值，贸易出口受阻，外商直接投资减少，必然会进一步加大劳动力特别是低技能劳动力就业的难度。

此外，进口商品的增加还将直接冲击本国的工业，使就业问题更趋严重。

5.2.进行外汇储备

在我们经济水平较低的情况下，我们只能向美国、欧盟及其他一些国家缴纳铸币税。

我们增加外汇储备的过程、用美元等外汇做结算工具的过程就是向这些国家缴纳铸币税的过程。

而美国获得巨额铸币税是凭借二战的贡献，在欧洲向美国缴纳了巨额铸币税之后，随着欧元的发行，减少了向美国缴纳的铸币税，开始逐步地获取铸币税。

中国经济的增长，中国在国际市场上实力的增强，使我们有权在世界货币市场上取得应有的份额。

首先要改变“只有人民币不走向国际化，我们才能保护自己”的理念。

我们已经决定要继续在全球化道路上迈进，而最重要的下一步，就是要启动人民币国际化的进程。

目前对人民币国际化还有一种担心，认为我们现在没有国际金融人才，因此也没有监管能力。

这当然是个现实问题，但是过去我们下决心进入世界商品市场的时候，我们也没有世界商品市场的人才，也确实付出了不少代价。

但是，在世界商品市场上我们总体上是成功者。

在世界货币市场上也一样，中国必将付出代价，也必然取得成功。

5.3.实行收入分配政策

关于人民币汇率升值对中国经济增长的负面影响，此前的评论集中于升值对出口竞争力和劳动力就业的负面影响，但是鲜有人提及人民币升值对加深国内收入分配差距的副作用。

人民币升值恶化收入分配的渠道是：

首先，人民币升值将会造成我国进口农产品的价格下降。

由于我国农产品市场价格已经比较充分地和国际市场价格接轨，因此人民币升值将会造成我国农产品按市场价格的收入下降，从而造成我国农民的收入下降；其次，一旦农民的收入下降，农民进城务工的动机将变得更加强烈。

数量更多的农村劳动力将涌入城市，非熟练劳动力供给的忽然上升，将导致城市非熟练劳动力工人工资的下降。

因此，人民币汇率变动既是一项宏观经济政策，也是一项倾斜性的收入分配政策。

人民币升值将会导致更多的收入从农村居民转移到城市居民，从农业比重较高的内陆省份转移到制造业比重较高的沿海省份，从非熟练劳动力转移到熟练劳动力。

结束语

　　从外交角度看，人民币的适度强势，将增强我国在谈判桌上的发言权，有利于维护中国经济的外部发展环境。

另一方面，从国际货币体制的层面看，人民币汇率保持一定程度的强势，有利于促进各国扩大人民币的使用范围，形成对周边有影响力的“人民币云团”，从而奠定未来人民币国际化的前提。

　　但是，鉴于中国经济依然处于发展的初级阶段，与发达国家还存在阶段性差距。

尤其是金融资本市场还不具备支撑国际货币的条件，人民币过度升值，特别是不确定地升值，依然还是非常不利的。

对此，还需有足够的、清醒的认识。

我写的这篇文章时大多资料是通过搜索网站、查阅相关著作和报刊杂志而获得的，借鉴了多位学者的调查结果和研究成果，在此一并感谢。

最后，我的论文得到了老师的精心指导和帮助，并提出了许多宝贵的修改意见，在此对王老师致以最诚挚的谢意！

参考文献

[1］张凤武.美元日元欧元的走势及对人民币汇率的启示［J］．国际贸易问题,2005年.

[2］杨中侠.国际社会关注人民币汇率［J］．经济研究参考,2007年.

[3］马昀.我国人民币汇率政策面临的挑战［J］．经济研究参考,2007年.

[4］张凤武.人民币升值对美国经济并非有利无弊［J］.黑龙江科技学院学报,2007,17.

[5]范从,姜宁.《货币银行学》，南京大学出版社，2000年

[6]王宗湖.《国际汇兑与贸易结算》.对外经济贸易大学出版社，1998年.

[7]张志谦,万士华.《金融学概论》.立信会计出版社，2000年.

theAnalysisofCausesandProfit

onthePressureofRenminbiRevaluation

AbstractthehotfocustalkingintheinternationalistheRMBappreciation.HavingreviewedthefluctuationofRMBexchangeratesinceChina’seconomicreformation,thispaperdiscussestheshortrunandlongrunpressureonRMBexchangerateappreciation,theformeraccountedforbytheeconomicdisequilibriumindomesticandinternationalandthelastingdoublefavorablebalanceandthelatterbyproductivityimprovementandeconomiccompetitivenessincreasing.Meanwhile，theinfluenceofexchangerateonthefundamentalinfrastructureofinternationaltradehasbeenweakenedandwecanneverrelyonexchangeratetoadjustthetradeunbalanceautomatically.ChinaandtheUnitedStatesshouldstrengthenthecooperationtojointlyadjusteconomicstructureforbothcountries.ForChina,weneedtofurtherhighlightthedomestic—demand—orientedstrategy,andtogetherwiththeeffortofotherAsiancountriesineconomyandcurrency,graduallyeaseoverdependenceontheUSeconomy.

KeywordsRenminbiRevaluationPressureOriginandIncomeAnalysis