潘潘聊泸州老窖及白酒股投资.docx

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潘潘聊泸州老窖及白酒股投资

$泸州老窖（SZ000568）$一季度实现总收入31.92亿，净利润12.93亿，分别增长54.12%和44.33%。

官方称一季度收入增长主要是今年市场销售形势良好，销量增加，销售收入大幅上升。

公司一季度综合毛利率微降1.8个百分点至68.4%，在于原材料成本增加较快，中低档酒销量快速增长提高了包材在总成本中的占比，还有就是“柒泉”模式运用的深化，逐步采用离岸价之后，出厂单价有所回调。

值得注意的是，泸州老窖近年陆续开发中高档新产品，产品结构已基本丰满。

2009年之前，公司主要产品是国窖1573、泸州老窖特曲系列及其他酒，价格段覆盖30-300元，以及500元以上。

当前公司已完成全价位段产品的布局，按照价格段划分，公司核心产品依次为：

中国品味（1号、3号）、国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲系列、金奖特曲、头曲、二曲等。

此外，泸州老窖一季度的亮点为中低档酒销售为主的博大酒业。

博大酒业（公司持有75%股份）主要销售头曲、二曲及以下中低档产品，该子公司主要职责是做大公司销量规模，提升中低档酒的市场份额。

一季度以博大就业为主的公司少数股东损益同比增长94%，达到6882万元。

那么如何看泸州老窖现有营销体系及未来业绩增速？

泸州老窖的竞争对手是谁，往中高档走的策略进展如何？

从行业发展看，宏观经济波动是否将导致高端白酒行业消费需求萎缩？

长期看，白酒的销量产量将呈现怎样的趋势？

雪球此次邀请到资深财经博主潘潘与大家交流上述话题，欢迎关注并提问。

访谈时间：

7月2日（周一）21:

00-22:

00

大漠风铃:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

泸州老窖，销售渠道做的不错，我们这儿，很偏远，茅台，五粮液少见，但老窖前年开始已设立专营店，各酒店酒局上常见。

个人看好其前景，产品布局合理，销售渠道建立积极，最近看报道1573减量，如果是这样，不见得是坏事，树立品牌高端形像有什么不对呢?

?

我倒是不希望产量过快的增长，高端的消费品应该稍偏向饥饿疗法，消费升级一定得向中高端产品迈进的，生活水平提高了，试问谁不想喝点好酒呢？

潘潘_坚持价值投资:

泸州老窖希望2012年建成专卖店1,000家，我在公司网站上看到目前已经建成将近500家专卖店。

公司在销售情况不是很好时，控量保价，我认同公司这样的做法。

泸州老窖在90年代之前影响力是大于五粮液的，90年代因为产品定位错误，名酒变民酒，导致之后的发展和影响力落后于五粮液。

现如今公司管理层肯定希望不断提升产品品牌形象，赶超五粮液。

消费升级是大势所趋，公司的产品品质优良，在中低端、中高端的竞争力是非常不错的。

影子武士2012:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

市场给予老窖的估值不高，主要的担心可能在于高端不如茅台五粮液，次高端又被洋河郎酒赶超，摊子铺的挺大，但是都不够突出，请问您觉得老窖和核心优势到底是什么？

潘潘_坚持价值投资:

您的问题和@中国资本市场的问题类似，答复如下：

我觉得泸州老窖的竞争优势主要体现在这几方面：

1.产品品质：

泸州老窖在全国的5次白酒评比中均获得金牌，同获这一殊荣的只有茅台和汾酒，产品品质毋庸置疑。

2.产品结构：

每一个价位都有代表性的产品品种。

中国品味系列定位超高端，1573系列定位高端，窖龄酒系列定位中高端，特曲系列定位中端，头曲二曲等定位中低端。

3.营销：

由于四川省名酒众多，竞争激烈，所以泸州老窖很早就进行了全国化布局，目前公司的收入大部分由省外贡献，而且稳步增长。

而除茅台、五粮液、泸州老窖之外的大部分白酒上市公司，其销售大部分由省内贡献，异地复制的前景未知。

另外，泸州老窖的柒泉模式也可圈可点。

4.管理层：

现任的管理层谢明等人，正是在他们上任之后泸州老窖才实现了复兴。

在推进国窖1573影响力的同时，推出了中国品味，窖龄酒等有竞争力的品种。

目前泸州老窖的股权激励政策也有利于提高管理层的积极性。

泸州老窖在高端的影响力的确不如茅台五粮液，但正在努力实现品牌的回归。

次高端的洋河郎酒历史底蕴、产品品质上均不如老窖。

朱奇才:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

子品牌这么多，这么乱，管理处有意识到这个问题了吗？

会做出改变吗？

潘潘_坚持价值投资:

这个问题由来已久，而且不只泸州老窖，其他白酒品牌（如五粮液等）也有这个问题。

公司应该意识到这个问题，曾经砍掉一些子品牌，不过似乎成效不大。

江门:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

潘兄，请谈谈新增产能（OEM）的相关看法？

潘潘_坚持价值投资:

近几年，泸州老窖的销量增速较快，大约在30%左右，新增的产能，应该是为将来做准备，毕竟酒窖还是老一点的更好。

yeshenle:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

拿了这个股票十年了，带来的收益让我吃惊。

但我也在疑惑：

1.它的快速增长期还有多久时间？

2.如果以谢明为核心的管理层的离职，会不会建立起来的有效营销方式会被颠覆？

有制度性的东西来约束管理层的拍脑袋行为吗？

3.它去控股金融产业，会不会削弱管理层的对主业的关注度？

请指教，谢谢！

潘潘_坚持价值投资:

1.快速增长期还有多久，说实话，我也不清楚。

国窖1573的销量增长可能不会很大了，主要靠提价（目前看来形势不是很乐观）。

窖龄酒11年刚推出，就达到近10亿的销量收入，未来几年可能快速增长，有机构预计2012年销售收入能达到25亿。

特曲11年价量齐升，形势也很好，谢明有次提到在2014年左右要达到2万吨。

低端酒方面，2012年博大酒业的销售目标是57亿，几乎是2011年低端酒销售收入的两倍，一季度销售情况也不错。

2.目前正在给管理层做股权激励，我想不到他们为什么要离职。

谢明今年57岁，身体看起来很不错，应该还能继续工作好几年，而张良等高层目前还很年轻。

即使现任管理层高层人员离职，只要按现有的方向继续往前走，问题不大的。

3.股份公司没有参与金融产业的，而且在逐步剥离非主营业务，参与金融产业的事情都是集团在做。

小蛋:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

你如何看老窖请名人代言的品牌推广方式？

潘潘_坚持价值投资:

主要还是为了提升品牌形象吧。

请周华健代言，我觉得还不错，老酒老歌，都很经典，呵呵。

安定门:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

请教潘潘，短期来看中秋旺季因素，对于公司业绩的提升作用大不大？

长期来看，泸州老窖的增长是靠“爱我中华”等新品拉动吗？

潘潘_坚持价值投资:

泸州老窖的利润绝大部分由中高端贡献，主要是国窖1573系列，窖龄酒和特曲，业绩增长主要靠国窖1573，窖龄酒和特曲的价升量增。

不过目前看低端酒的销售形势很不错，也许将来对业绩增长会有一定贡献。

市场先生:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

国窖1573当前在高档白酒的市场份额占10%左右，茅台、五粮液每年放量15%，国窖1573未来份额会否变小？

据说公司管理层要把中国品味的价格未来要做到5000元/瓶，因为他的稀缺性。

如果保持现在中国品味每年600吨的量不变，这个价格是否有可能？

期待潘潘兄的回复，同时也预祝这次访谈圆满结束！

潘潘_坚持价值投资:

我认为国窖1573未来份额不会变小，而且有继续增加的可能。

2004年，国窖1573销量才400吨左右，而2011年估计有3000吨左右，市场份额不断稳步提升。

高端酒有个说法是，茅台是消费者主动买的产品，泸州老窖国窖1573是经销商主动推的产品，五粮液则主要依靠品牌的历史影响力自然销售。

国窖1573从4、5百元提价到1300元，用了4、5年的时间，而且这几年通货膨胀挺高的。

中国品味目前市场价大概2000元左右，要提高到5000元/瓶，销量又不下降，短中期内应该很难，要看未来的通货膨胀有多厉害了。

谢谢！

安定门:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

如果将茅台、五粮液和泸州老窖，这三家公司放在一起的话，按照现在的市值，您觉得谁的成长性更高？

谁的投资价值更大？

谢谢

潘潘_坚持价值投资:

短期内，茅台的业绩可能增加的会更快些；长期看，我更看好泸州老窖。

投资除了看成长性之外，还要看价格。

tigerfeng:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

泸州老窖专卖店是由上市公司100%所有，还是合资加盟啊？

潘潘_坚持价值投资:

泸州老窖的专卖店是经销商加盟的，公司应该没有股权。

那年夏天:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

近几年公司发展比较缓慢，中低端老窖品牌没有主力产品做起来。

老窖的未来在哪里？

对此你是怎么看的？

潘潘_坚持价值投资:

近今年公司的发展不算慢的，只是可能在洋河、古井贡酒的光芒下，不那么耀眼罢了。

泸州老窖目前主要还是关注中高端的品牌建设，中低端的投入较少，主要是提高销量抢占市场。

老窖的未来在于群众的收入提高，有钱喝更好的酒。

不管是中高端酒的提价，还是中低端酒的放量，基础都在此。

tigerfeng:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

泸州老窖专卖店是由上市公司100%所有，还是合资加盟啊？

潘潘_坚持价值投资:

回复@tigerfeng:

今年业绩应该会不错，预计每股净利润在3元左右吧。

//@tigerfeng:

回复@潘潘_坚持价值投资:

那今年业绩应该比较好看，1000家店铺货

小蛋:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

你如何看老窖请名人代言的品牌推广方式？

潘潘_坚持价值投资:

回复@小蛋:

茅台基本上不需要请人代言，五粮液目前在营销上似乎不是很积极。

//@小蛋:

回复@潘潘_坚持价值投资:

茅台五粮液为什么不请人代言呢？

柴迷:

关于$泸州老窖（SZ000568）$，对@潘潘_坚持价值投资说：

因为窖池限制，不可能大规模增产1573了啊（他们自己说的）。

中国品味这个价格，他们疯了吧？

请问潘潘喝过吗？

它值这个钱吗？

窖龄酒以下的看法我同意你的。

我始终看好其未来在浓香型酒里面的霸主地位。

浓香历来就是川酒好喝，也能为各地人接受...

潘潘_坚持价值投资:

4、5年前，谁有预计到茅台能卖到2000一瓶，国窖1573能卖到1300一瓶啊？

茅台15年（500ml）在京东上卖到7000多元。

我也认为卖到5000一瓶很难，但还是要看今后的通货膨胀速度啊。

（本资料素材和资料部分来自网络，仅供参考。

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