欧洲期货市场进展概述Word文档格式.docx

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到了20世纪90年代，欧洲区交易所开始了并购潮流。

先是伦敦国际金融期货期权交易所与伦敦期权市场、伦敦商品交易所合并；

然后是1998年德意志期货交易所和瑞士期权及金融期货交易所合并成为欧洲期货期权交易所；

进入21世纪，伦敦国际金融期货期权交易所又与阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、巴黎金融衍生品交易所等重要的衍生品市场合并成为泛欧交易所。

经过合并和重组，欧洲区的交易所已经具备和美国的期货交易所进行抗衡的实力。

从早期的金属、农产品等商品期货到后期的利率期货、债券期货和股指期货等金融衍生品，加上允许经营的如外汇OTC市场、期权、互换等非期货衍生品，以及近几年推出的ContractofDifference和SpreadBetting等新兴产品，金融创新层出不穷使得期货公司可以经营的衍生工具极其丰富，为期货公司的发展创造了良好的生存环境。

二、欧洲期货公司的进展脉络

１．商品期货主导的萌芽时代

20世纪80年代之前，英国的金融管制严格，加上金融期货尚未推出，投机不活跃，参与者多为本公司实业进行避险的生产商和贸易商。

老牌的AmalgamatedMetal是伦敦金属交易所的首批会员，作为一个要紧从事大体金属生产和贸易的公司，其期货业务确实是一个为公司避险效劳的部门。

尽管英国等欧洲地域的期货经纪业务在金融期货推出前并非发达，但包括曼氏金融（原ManFinancial，现更名为MFGlobal）和苏克顿（Sucden）等具有现货背景的期货经纪商在80年代初已初见规模，期货业务从一个部门慢慢进展成为集团下的子公司。

其中，曼氏金融成立于1981年，那时名为ED&

FManInternational，其母公司ED&

FMan具有从事糖、咖啡和可可等商品生产和贸易的背景。

苏克顿成立于1973年，其母公司SucresetDenré

es，是法国一家从事食糖贸易的大企业。

２．金融期货的发展和金融管制的放松搭建起期货公司壮大的平台

为了稳固英国金融行业的竞争活力和全世界的领先地位，英国前首相撒切尔夫人于1986年对金融效劳业进行了重大改革，从而引发全世界金融自由化的浪潮，历史上称之为“金融大爆炸”

。

改革内容包括：

取消经纪商和交易商不能互兼的规定，取消经纪交易的最低固定佣金限制，许诺银行开始提供包括证券业务在内的综合性金融效劳。

这场改革把金融企业推向混业竞争，增进商业银行业务与股票经纪业务相融合，并引入了国外的金融机构，使得金融市场从头恢复活力，猛烈的竞争致使金融价钱的波动日趋猛烈，期货市场从头受到重视。

在此背景下，初期成立并重视期货业务的公司迅速成长，苏克顿继取得国际石油交易所的会员资格以后，又成为国际金融期货与期权交易所的开创成员。

同时，以金融集团为背景的期货公司相继出现，并凭借着资金的优势以及集团的品牌迅速成长。

如Newedge的成员公司飞马（Fimat）期货和卡尔（Carr）期货就是在这一时期发展起来的。

其中，法国兴业银行的子公司飞马期货成立于1986年，当时法国期货期权交易所才刚刚成立；

卡尔期货成立于1987年，2004年更名为卡利翁金融。

非金融集团背景的柏克莱期货（Berkeley）也成立于这个时期，经过多年的努力，该公司提供服务的衍生品已经扩展至CFDs、期货、期权、外汇和黄金等品种。

监管的放松与金融自由化使得这一时期成为期货公司向外扩张的重要时期，飞马期货在法国成立以后，迅速向英国和美国扩张；

卡尔期货成立不久就在芝加哥、新加坡、伦敦、纽约和东京等地成立营业网点，海外机构的发展速度迅速；

曼氏金融也开始在美国区域进行一些小型的收购。

３．并购狂潮成就“期货帝国”

到了20世纪90年代，欧洲的大型交易所加入到归并浪潮中。

交易所的并购简化了经纪公司扩展业务的程序，使得某些期货公司迅速取得了其他交易所的经纪资格，同时也弱化了期货公司的区域化特点，加重了他们之间的竞争。

一些实力较弱的公司在竞争中慢慢退出市场，而实力强的公司那么取得更多扩张和进军海外市场的机遇。

在飞马期货和卡利翁金融归并成为Newedge这一超级公司之前，飞马期货和卡利翁金融在各自的进展进程中已经进行了一系列的并购。

飞马期货在1995年收购了成立于1971年并以商品期货为主的BrodyWhite，从而扩张了公司在商品期货中的业务；

在2006年收购了成立于1997年并活跃于伦敦国际期货期权交易所、芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所的CubeFinancial；

2007年收购了日本一家从事商品期货的公司Himawari。

卡尔期货通过收购DrexelBurnhamLambert，扩大了卡尔期货在美国区域的业务；

1997年收购了DeanWitter的期货分支，扩大了商品期货和外汇方面的业务；

2007年更名为卡利翁金融后与中信期货合伙成立了中国第一家中外合伙的期货公司。

另一个进行超级并购的公司是曼氏金融，它在2002年收购了成立于70年代并以电子网络交易著称的GNI；

2005年又在美国期货巨头瑞富期货破产以后收购了瑞富期货旗下的大部份资产。

曼氏金融通过收购这两大公司迅速扩大了自己的经营规模，提高了市场份额。

除此之外，瑞银UBS于2000年收购了PaineWebber，并于2003年收购了荷兰银行旗下的ABNAMRO全世界期货期权经纪业务，使UBS在美国的客户保证金排名迅速上升。

闻名的网络电子交易商ICAP于2002年前后收购FirstBrokersSecurities和APB能源，提高了其在非企业债券和能源期货方面的业务能力；

同时通过收购NittanCapital’的部份业务进入亚洲市场，2005年又收购了UnitedFuels的大部份资产，继续扩大其能源经纪业务。

４．电子网络交易带来新的机会和挑战

进入20世纪90年代，运算机技术的迅猛进展使得期货业发生了庞大转变。

交易所实现了从大厅交易到电子撮合交易的转变，欧洲一些交易所如德意志期货期权交易所从1990年成立起就实行电子化撮合交易，LIFFE在1998年完成了电子化撮合交易方面的改革。

与此同时，网络的进展和运算机的普及使得通过网络委托交易慢慢成为一种趋势。

除飞马期货、曼氏金融和瑞富期货等大型的期货交易商纷纷上线网络交易之外，市场上还涌现了一大量以电子化交易为专长的期货公司，最有代表性的包括GNI、ICAP、MAREX金融。

GNI成立于20世纪70年代，对运算机技术的意识和重视使得GNI在90年代已经开始为客户提供网上交易效劳，2002年被曼氏金融收购后，其网络交易的优势继续取得发挥，成为曼氏金融在期货、外汇和价差合约等产品上重要的交易平台。

ICAP是英国要紧的电子网络交易商，效劳的品种全面，而且覆盖欧美成熟市场和亚洲新兴市场。

ICAP产生于1999年Garban和intercapital的合体，成立至今，ICAP从未停止对运算机技术的开发。

2003年，ICAP收购BrokerTec’s网络电子交易业务并完成整合，成为领先的固定收益证券电子交易商。

2004年，ICAP决定扩大其在北美和欧洲的期货业务，希望成为全世界性的网络电子期货经纪商。

2007年，ICAP成立铂金和钯金的电子交易平台，并整合了i-sec电子系统，实现了在该系统上进行多国证券交易、融资融券等业务。

MAREX金融也是抓住了电子化交易改革的机遇，借助网络交易进展起来的一家提供商品期货、金融期货和期权、外汇等经纪效劳的公司。

旗下的电子交易部门MAREXtrading成立于1998年，前身为Macfutures，是一个凭借在电子交易方面的优势，以短线交易为主的公司，该公司曾于21世纪初被瑞富期货收购。

５．英国期货公司现状

20世纪90年代，英国本土的投资银行几回显现问题，巴林投资银行破产后被荷兰商业银行收购，KleinwortBenson投资银行被德国的德累斯顿银行收购，英属希罗德投资银行、惠嘉投资银行、SmithNewCourt、嘉诚投资银行和华宝投资银行等接踵被美国的投行或商业银行收购。

本土投资银行的缺位和商业银行对期货的重视程度不足致使英国的期货巨头并非像美国那样有壮大的金融集团支撑，巴克莱资本的巴克莱银行尚可，曼氏金融背后的曼氏集团那么显然无法与高盛、美林和花旗等相较。

英国的期货经纪商要紧分为全能经纪商、贴现经纪商和介绍经纪商。

全能经纪商全方位地提供期货期权代理业务、FOREX业务和场外市场现货与衍生品的交易，同时为非清算会员或客户提供清算业务，而且为投资者提供咨询、培训等效劳。

英国具有代表性的全能期货经纪商要紧有曼氏金融、巴克莱资本、柏克莱期货、苏克顿等期货公司。

贴现经纪商仅接收客户的指令，不提供交易建议、市场信息和其他效劳，所有决策由客户自己做出。

英国的介绍经纪商所提供的效劳与全能期货经纪商类似，只是经营规模较小，散布的范围要比全能期货经纪商普遍得多，为小城镇居民进行期货交易提供便利。

从经营的业务来看，期货公司已经超出了严格意义上的经营范围，除商品期货、金融期货，还有期权、外汇，和更为新兴的CFDs、SpreadBetting等衍生品，能够说几乎所有的衍生品都能够参与，因此很多的公司也再也不冠上“期货”二字。

三、经典期货公司介绍

１．曼氏金融

（１）成立与现状

曼氏金融原是曼氏集团下专门从事经纪业务的子公司，2007年7月曼氏金融与曼氏集团分离，并在纽约证券交易所上市，正式更名为MFGlobal，目前曼氏集团仍然是曼氏金融的控股股东，但持有的股权不到20％。

曼氏金融是一个以期货经纪业务为主的全世界性公司，代理的产品包括利率、外汇、能源、贵金属、有色金属、股票、股价指数、谷物产品和其他软商品等。

公司能为全世界的机构投资者和私人客户提供交易、结算和投资咨询等全方位的效劳，在伦敦、纽约、巴黎、芝加哥、新加坡等多个金融城市拥有营业网点。

目前，曼氏金融在12个国家的70个交易所拥有交易席位。

曼氏金融有200多年的历史，最早可以追溯到1783年，JamesMan在伦敦成立了一个以商品贸易为主的经纪公司，1869年JamesMan的孙子EdwardDesborough和Frederick接管公司以后，该公司更名为ED&

FMan，当时的业务主要以糖、可可和蜂蜜的贸易为主。

随着商品价格的波动和期货的发展，ED&

FMan开始进军期货业，初期仅仅是出于公司业务避险的需要，直到20世纪70年代进入美国市场后，ED&

FMan才于1981年成立了专门从事期货经纪业务的分部，当时名为ED&

FManInternational。

曼氏金融的第一名掌舵人为DavidAnderson，他在期货业有着丰硕的人一辈子经历，进入曼氏金融之前，DavidAnderson就在伦敦创建了自己的期货经纪公司，后来看中了曼氏金融的实力，才将自己的期货公司卖掉，加入了曼氏金融。

DavidAnderson见证了英国期货业的进展，他前后在期货期权协会、证券部、洲际原油交易所、伦敦商品交易所，和金融效劳局（FSA）成立前的证券期货组织（SFA）等多个组织中任职。

他在证券投资委员会（SIB）任职期间，对英国1986年的第一次金融改革起到了必然的推动作用。

正是DavidAnderson的这种背景，给曼氏金融的进展提供了必然基础，并在猛烈的竞争中生存下来，成为现今扬名全世界的期货经纪公司。

（２）壮大之路

随着金融期货和其他金融衍生品在美国、欧洲等地域的进展，曼氏金融迅速成长起来。

90年代，曼氏金融的母公司ED&

FManGroup在伦敦证券交易所上市，这使曼氏金融具有更壮大的资本实力和阻碍力。

凭借着集团的实力和做大做强的信心，曼氏金融在90年代几乎每一年都要进行一次收购，被收购的公司有从事商品期货的PaineWebberMetals和Gerald，有从事金融期货的GNP、Standard

Chartered和Tullett，还有从事期权、外汇、利率的公司。

2000年，ED&

FManGroup更名为ManGroup（曼氏集团），舍弃了历史悠长的农产品业务，剩下资产治理业务和经纪业务，开始集中精力向金融效劳业务进展。

这种改变对曼氏金融来讲无疑是一件好事，集团对金融效劳业的重视为后来进行更庞大的收购提供了基础和支持。

次年曼氏金融更名为ManFinancial（原为ManInternational），并将那个名字一直延续到2007年独立上市为止。

进入21世纪，曼氏金融继续实施其通过收购来扩大规模和市场份额的打算。

2000年，曼氏金融收购了位于芝加哥的零售商FirstAmerican，扩大其在美国市场的份额；

2001年又通过收购OrdMinnett进入澳大利亚的金融期货和外汇市场；

2002年，曼氏金融收购了FoxInc，将营业点扩展到日内瓦、堪萨斯州等地域；

其中阻碍最大的是2002年对GNI控股和2005年对Refco资产的两次收购，正是这两次收购，使得曼氏金融的市场规模迅速扩大，营业利润显现爆炸式的增加。

GNI控股成立于20世纪70年代，由于治理层对运算机技术的重视，到21世纪初时已经进展成为一个以网络电子交易著称的经纪公司。

截至2002年12月，GNI在美国期货市场的客户保证金排名第38位。

GNI控股被曼氏金融收购以后，自身业务不但停止了下滑的势头，而且增强了曼氏金融在金融期货、能源期货、金属期货等领域的实力，其庞大的CFDs市场为曼氏金融带来了新的盈利增加点，而且壮大的GNITouch网络电子交易系统也为曼氏金融的私人业务提供了更大的进展空间。

2003年，在完成了对GNI控股的整合以后，曼氏金融的盈利呈爆炸式增加。

2003年3月，曼氏金融在Eurex的排名从第三位上升到第一名，市场份额从％上升到％；

在LIFFE的市场份额从％上升至％。

瑞富期货成立于1969年，最初涉及的是农产品期货的交易和清算业务。

1974年，熟悉到新兴的金融期货市场的潜力，瑞富期货开始从事外汇期货和固定收益债券期货交易的效劳，并于1982年介入资本市场的经纪业务，1998年又介入到资产治理业务，2000年兼并LIND－WALDOCK后，瑞富期货成为网上经纪业务方面的领先者。

瑞富期货的最大特点确实是业务进展全面均衡，破产前已经进展成为美国一家相当出名的专业型期货公司，公司盈利历年来维持稳固增加态势，年复合增加率在2005年8月上市以前达到33％，显现危机前瑞富期货的客户达到200000个，治理的资产达到40亿美元，是芝加哥商业交易所最大的经纪会员。

收购瑞富期货除增加曼氏金融在美国、加拿大的营业收入之外，还增加了在亚太地域的营业收入，同时提升了公司在衍生证券尤其是美国国债和回购业务中的地位，同时也改善了公司营业收入的地域不平稳性。

能够说，对瑞富期货的收购全面提升了曼氏金融在各品种和各地域的优势，将那个专业型的期货公司推向另一个顶峰。

到2005年年末，曼氏金融在美国期货市场的客户保证金跃升至第4位。

到2006年3月，曼氏金融在CBOT的市场份额从4％上升至14％，在CME的市场份额从9％上升至21％。

2007年3月，ManGroup宣布曼氏金融从集团中分离，分离后曼氏金融更名为ManGlobal，并于2007年7月在纽约证券交易所上市。

董事会相信，独立的决策环境和独立的资本结构更有利于经纪业务和资产治理业务的进展，并为股东带来更大的回报。

作为世界上最专业的期货公司，这种分离使得曼氏金融能集中更多的精力去进展其经纪业务，也能为公司提供更多的收购兼并机遇，并通过改善鼓励机制提高员工的踊跃性。

（３）计算机技术进步带来的机遇

20世纪90年代，成立在运算机和通信技术的运算机网络技术取得了迅猛进展，期货业因此发生了庞大转变，欧洲区率先实现了从大厅交易向电子撮合交易的转变。

德意志期货期权交易所从成立起就实行了电子化撮合交易，LIFFE也在1998年完成了从大厅交易到电子化撮合交易的转变，这种转变使得场内的经纪人大大减小，从而降低了期货公司的人力本钱。

与此同时，网络交易的方便和快捷取得了大伙儿的认可，并慢慢进展成为一种趋势。

关于早有预备的曼氏金融来讲，经营模式的转变是公司进展壮大的一个机遇。

不管是1996年对Index的收购仍是2002年对GNI的收购，都显示出曼氏金融在这方面的意识。

通过与客户的交流和合作，曼氏金融不断地进展其技术系统，在为客户提供高效率效劳的同时，也提高了自身的效劳质量和治理水平，降低了公司的营运本钱。

从1998年起，曼氏金融的eMidas客户治理系统全面向客户推行，这是一个基于网络的账户治理系统，能为客户提供治理查询、数据下载和报告打印等一系列功能，增强了客户从家庭电脑获取信息、数据和结算报告等方面的能力。

目前公司拥有MTradePro、XTrader和GNITouch三套期货交易系统，拥有FXClear、DealingRoom和FXASecurities三套外汇交易系统，和PATSPro-Mark、StrategyRunner和RANOrder等多套第三方系统。

借助GNI的Touch系统，曼氏金融的网络交易容量持续扩大。

（４）业务发展趋势

在业务进展方面，公司对金融产品超级重视，金融期货的奉献几乎每一年都能占半壁河山，而商品期货的比重那么在慢慢下降。

2001年3月，能源、金属和农产品三大商品制造的手续费占42％，以后就呈逐年下降的趋势，在收购GNI以后，股票类产品和CFDs市场明显取得增强，对瑞富期货的收购又进一步提升了曼氏金融在美国国债和回购业务的市场地位，三大商品制造的手续费占比迅速下降，2003年3月为28％，到2004年3月时仅剩下20％。

在投资者结构方面，曼氏金融除重视金融企业、石油公司、炼油厂、石油贸易公司、商品交易顾问（CTAs）和商品基金领导（CPOs）等机构投资者之外，关于零售客户也超级重视。

加上运算机技术和网络交易的进展给零售客户带来了专门大的方便，在机构投资者日趋壮大的市场环境下，最近几年来曼氏金融的零售客户也没有显现太大的下降。

从业务的区域结构看，曼氏金融除注重欧洲市场外，还踊跃向美国市场和亚太新兴市场辐射。

早在曼氏金融成立之前，其母公司ED&

FMan就于70年代初进军美国市场。

1989年，曼氏金融收购了位于芝加哥的GNP，从而加速了在美国市场进展的步伐。

借助美国蓬勃的衍生品市场，曼氏金融在美国的业务奉献迅速上升，到2001年已经超过了本土的英国，乃至整个欧洲地域，业务奉献率超过50％。

在进展传统欧美市场的同时，曼氏金融对亚太地域的新兴市场也超级重视，1997年收购了StandardChartered在新加坡的金融期货业务，2001年收购了澳大利亚从事金融期货的OrdMinnett，2004年曼氏金融在香港的营业部开业，2006年曼氏金融与台湾的宝来证券成立台湾地域首家上市的期货公司——宝来曼氏期货。

进入2007年，公司董事会明确提出要增强对新兴市场尤其是亚太市场的开拓。

从全世界金融市场的进展趋势来看，董事会事实上看中的是开拓中国市场的机遇。

在进展迅速的中国，目前资金的出入有很严格的要求，海外资金不易进入市场，国内资金也不容易出境，随着金融监管的放松，曼氏金融将迎来庞大的进展机遇。

通过开拓新兴市场，曼氏金融能够给本地的投资者提供投资全世界金融市场的机遇，也能够为全世界的投资者提供投资新兴市场的机遇。

２．飞马期货

飞马期货成立于1986年，最大股东为法国兴业银行，业务范围涉及13个国家，是39个衍生品交易所和10个股票交易所的会员，提供全世界的证券期货生意及结算效劳。

飞马期货的母公司在全世界75个国家开设有500多家办事处，这给飞马期货的业务进展带来了便利，商业银行的背景也使飞马期货在客户融资方面能够提供最优质的效劳，其完备的环球经纪网络也为效劳机构客户带来了方便。

作为一家综合型公司，飞马期货的经营范围超级普遍，要紧集中在以下三方面：

一是全世界化的经纪效劳，包括全世界期货代理、全世界清算、提供全世界市场信息等，通过网络化和专业化效劳，提供客户个性化的商品或金融期货合约来知足客户的需求；

二是增值效劳，要紧提供资本证券、固定收益证券和投资理财、OTC产品等；

三是电子贸易及资金治理等效劳。

飞马期货是伴随着法国金融期货的产生而诞生的，1986年飞马SNC成立的时候，法国期货期权交易所（MATIF）刚成立不久。

一年以后，壮大的金融背景使飞马期货进展成为法国期货期权交易所中最活跃的经纪商之一。

从1988年起，飞马期货就开始了对外扩张的打算，第一在伦敦设立了分支——飞马期货UK，然后在1989年，Breillout被录用为开拓美国市场的负责人，开始了飞马期货在美国市场的艰巨之行。

作为一个本国金融市场并非发达的法国公司，底气明显不足，但拥有壮大金融背景的飞马期货仍是在猛烈的竞争中顶住了压力。

1995年，飞马期货慢慢走向成熟，收购了美国的BrodyWhite，该公司悠长的历史、长期积存下来的客户和其在商品期货中的优势，为飞马期货在美国的进展提供了专门大帮忙。

随着欧洲各大期货交易所纷纷合并，欧洲市场逐步成熟，加上欧元的出现使得飞马期货在外汇业务上的优势逐渐消失，这使得飞马期货更加坚信只有向外扩张才是取得发展。

从1997年的10％到2001年的45％，美国区域的利润贡献大幅上升，飞马期货在芝加哥两家交易所的交易量排名双双名列榜首。

除了欧美市场，飞马期货对新兴市场的开发也非常积极。

1993年，飞马期货香港有限公司成立，澳大利亚、台湾、印度等国家和地区的营业点相继成立。

2006年，飞马国际在香港设立分支，并将亚太地区的总部迁至香港，其根本的立足点就是抢占中国大陆这个庞大的市场。

2007年，飞马期货收购了日本一家从事商品期货的经纪公司Himawari，并将其并入到新成立的Fimat日本，从而打开了日本的商品市场。

从1997年起，飞马期货的多元化道路进入加速时期，为客户提供的交易品种覆盖金融期货期权、股票、外汇、固定收益债券、商品和OT