国际金融学整理版笔记共78页文档格式.docx

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运输、旅游、通讯服务、建筑、保险、金融、计算机和信息、专有权利使用费和特许费、其他商业服务（贸易与非贸易相关服务）、个人、文化和娱乐服务、另外未提及的政府服务

经常转移：

政府间经常性国际合作；

对收入或财产征税；

工人汇款。

资本转移：

固定资产所有权及其相关的资金转移；

债权人放弃债权。

国际收支平衡表与国民收入账户的关系：

-GDP=C+I+G+（X-M）;

-GNP=GDP+NFP（国外净要素报酬收入）

-经常账户差额CA可以近似（忽略转移收支）表示为CA=（X-M）+NFP

-从而，GNP=C+I+G+CA，这就是国际收支和GNP的关系。

-假定T为税收，私人部门储蓄为S=Y-T-C，上式可以整理为：

CA=（S-I）+（T-G）

-这就是开放经济条件下进行宏观经济分析的最基本公式

三、国际收支平衡表的分析

贸易账户余额

经常账户余额

资本与金融账户（思考：

流动性强有无消极影响？

余额（长短期资金流出入、直接投资）

综合账户差额或总差额：

官方储备变化（“-”表增加）

错误与遗漏项的分析：

走私、水货（属于进口）；

账面错误；

逃汇；

地下钱庄；

热钱；

作纵向与横向的分析：

纵向：

从历史发展的角度观察（发展轨迹，代价）；

横向：

国与国之间对比观察（差距）

思考：

持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？

持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？

【记账小结：

国际收支复式记账中，计入借方的项目包括：

反映进口实际资源的经常项目；

反映资产增加或负债减少的金融项目。

计入贷方的项目包括：

反映出口实际资源的经常项目，反映资产减少或负债增加的金融项目。

对单个账户进行汇总，贷方大于借方则差额成为这个项目的收支顺差（盈余），记为正号；

贷方小于借方，则差额成为这个项目的收支逆差（赤字），用负号表示】

短期资金流入可以弥补经常账户逆差。

经常账户

直接投资

长期资金流入

短期资金流入

94、05两次汇率改革。

94：

由市场供求关系决定的、单一的有管理的浮动汇率制。

（94之前：

外汇市场、外汇额度；

国家公布牌价→多重汇率，外汇兑换券）

05：

加大汇率的波动幅度。

（*）资本外逃的测量方法

由于资本外逃不是正常的资本流动，因此学者们对资本外逃的估算有着不同方法和口径，并且即使使用相同的方法，也有不同的数据处理与修正。

（1）直接测量法，也称国际收支平衡法，直接通过一个或几个对国内一场风险反应迅速的短期资本外流项目来估计资本外逃数额。

该法用直接从国际收支平衡表中采集数据，必要时参考使用“误差与遗漏”项目数值反映资本外逃规模，是一种比较直观的测算方法。

（2）间接测量法。

其中包括世界银行法、摩根担保法和克莱因修正法。

世界银行法是目前极为通用的一种测算方法，通过国际收支平衡表中四个项目的剩余部分来间接估计资本外逃数目。

其四项分别为：

外债增加额（D）、外国直接投资净流入（FDI）。

第三节国际收支的失衡与调节

一、国际收支均衡的政策观

不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。

发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。

（1、当年账面平衡）

（2、顺逆保持在一定幅度内）

（3、某一定时间段内）

发展中国家的国际收支均衡为将经常账户的赤字保持在中期（3~5年）内可维持的水平。

二、国际收支的失衡与类型

（一）偶发性因素（失衡）：

天灾

（二）周期性因素（失衡）：

四大时期

（三）结构性因素（失衡）：

长期、由供求关系决定的出口不协调

（四）货币性因素（失衡）：

由通胀导致的对外贸易的影响

（五）外汇投机和不稳定的国际资本流动（失衡）：

解释资本和金融账户

三、国际收支失衡自动调节机制

（一）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制

大卫休谟的价格——主币流动机制

（二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制

（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制

持续性逆差是紧迫问题！

！

P31

物价与现金的调节机制

（一）

黄金外流→货币供给下降→价格下降→出口增加进口减少→国际收支盈余→黄金内流→货币供给上升→价格上升→出口减少进口增加→国际收支赤字→黄金外流。

【原因：

汇率和黄金汇兑的背离，非金平价】

输出入点：

金平价+运费

金本位优越性：

自由铸造自由发行：

避免通胀

自主调节国际收支

汇率决定非常简单

固定汇率制下的调节：

赤字盈余

外汇储备减少外汇储备增加

货币供给减少货币供给增加

利率提高→资金流入增加→利率效应：

改善资本与金融账户←资金流出增加←利率降低

减少国内支出→收入减少、进口减少→收入效应：

←收入增加进口增加←增加国内支出

改善经常账户收支

物价下降→出口增加，进口减少→相对价格效应：

改善←出口减少进口增加←物价上升

经常账户收支

浮动汇率下的调控：

外汇需求大于外汇供给→本币贬值→本国商品相对价格下降→出口增加进口减少

出口减少进口增加←本国商品相对价格上升←本币升值←外汇需求小于外汇供给

四．国际收支失衡的政策性调节措施需要政策调节的理由主要是：

自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标

自发调节需要一些难以实现的客观经济环境

自动回复均衡所需过程可能相当漫长

五．国际收支失衡的政策性调节措施：

（以赤字为例）

（一）外汇缓冲政策

融资（FINANCING）或弥补（ACCOMMODATION）

缺陷：

不能用于持续的大额的逆差

（二）需求管理政策

财政、货币政策，抑制有效需求

（三）支出转换政策

汇率政策（汇率制度变更；

浮动汇率制度下的外汇市场干预；

官方汇率贬值）

直接管制（外汇管制和贸易政策）：

复汇率制度、资本流出入、外汇买卖、银行吸收外币存款的相关规定

【？

】为什么将汇率政策称为支出转换政策：

本币贬值后（赤字为例），出口部门的竞争能力加强。

本国其他资源便会向出口部门集中。

（四）支出增减性政策（也即货币财政政策，改变社会需求或支出总水平）

（五）融资型政策（官方储备的使用和国际信贷便利的使用，短期融资，长期调整结构）

（六）供给型政策（产业和科技政策，长期、根本）

（七）道义与宣示型政策

有关国际收支调节的弹性分析法和马歇尔勒那条件，见书上P36~39页

【EM：

进口商品需求弹性SM：

进口商品供给弹性

EX：

出口商品需求弹性SX：

出口商品供给弹性

马歇尔勒那条件：

EM+EX>

1时，贸易收支才能改善

贬值的时滞效应（J曲线。

①原来的合同执行带来的损失②出口供给商对贬值的预期造成增加进口）

T=PX/PM。

当SXSM>

EXEM时贸易条件恶化，反之改善，相等时贸易条件不变】

吸收分析法（吸收论）见书P40~41

【

国际收支差额B决定于总收入Y的高低、边际吸收倾向的大小（a）和国内自发性吸收

的大小。

推导过程略。

货币分析法（货币论）见书P42~46。

【假定：

①充分就业均衡的状态下，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数

②长期上，货币需求是稳定的，货币供给不影响实物产量

③贸易商品的价格是由世界市场决定的，长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。

为了叙述方便，取m=1则有

=D+R

其中Pd是本国价格水平，f（y，i）表示了对实际货币存量（余额）的需求；

D是国内基础货币量，R是国外基础货币量

货币论的政策主张：

①：

所有国际收支不平衡在本质上都是货币的②：

所谓国内货币政策，主要指货币供应政策。

③：

为平衡国际收支而采取的贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措施，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，并且这种影响是暂时的。

第二章：

开放经济下的国际金融活动

第一节资金在国际间的流动

一、外国金融市场foreignfinancialmarket（在岸金融市场on-shorefinancialmarket）：

交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场。

二、欧洲货币市场europeancurrencymarket（离岸金融市场off-shorefinancialmarket）：

交易者双方为市场所在地非居民的金融市场。

三、二者区别：

参加者、货币、管理规定。

欧洲货币市场规模庞大、经营自由调度灵活、成本低、金融工具齐全

四、国际金融市场

（一）国际资本市场

1．中长期贷款市场：

独家银行贷款与辛迪加贷款

2．证券市场：

国际债券市场、国际股票市场

（二）国际货币市场

1.短期信贷市场

2.短期证券市场

3.贴现市场

银团牵参

第二章开放经济下的国际金融活动

补充：

跨国银行的监管

（略，老师给的内容只是一个例子，了解一下就可以了）

第二节外汇市场概述

一．外汇市场的含义

外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。

主要有两类外汇买卖：

本币与外币之间的买卖——国际主

外币与外币之间的买卖——欧洲主

二．外汇市场的组织形态

有形市场——外汇交易所

无形市场——表现为电话、电报、电传和计算机终端的各种远程通讯工具构成的交易网络。

目前外汇市场是一个全球性的二十四小时不断的外汇交易

三．外汇市场的构成

外汇市场上的参与者主要有：

外汇银行、外汇经纪人、顾客而和中央银行。

外汇市场的交易分三个层次：

银行和顾客之间的外汇交易【中介、赚取买卖差价，是个零售市场】【外汇买入价，外汇卖出价】

银行同业之间的外汇交易【一方面为了避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（买入多卖出少）抛出，将空头（卖出多买入少）补进；

另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。

银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。

银行与中央银行之间的外汇交易【主要体现为中央银行的外汇干预】

外汇市场上汇率由作为造市商的大银行主观报出的，但实质上仍然客观反映了市场的供求关系。

一、汇率的标价方法

直接标价法：

以一定单位的外币折合本币的数量来表示两种货币的价格。

间接标价法：

以一定单位的本币折合外币的数量来表示两种货币的价格

美元标价法：

其其他货币均对美元的报价

基点：

美元标价下货币小数点后第四位的单位1↓

（一美元兑换多少其他货币。

目的：

简化报价程序；

广泛比较各种货币的汇价）

二、法定升值与升值、法定贬值与贬值

法定升值（REVALUATION）

法定贬值（DEVALUATION）

【固定汇率制】

升值（APPRECIATION）

贬值（DEPRECIATION）

【浮动汇率制】

三、汇率的种类

（一）基本汇率与套算汇率（CROSSRATE）

基本汇率：

与关键货币的汇率

例一：

USD1=CNY8.2700

USD1=HKD7.8

HKD=CNY?

（8.2700/7.8000）

（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率

买入汇率（BIDRATE）

卖出汇率（OFFERRATE）

中间汇率（买入+卖出）/2

【现钞价：

纸币硬币，结算工具，存单保险凭证等。

例：

巴黎：

USD1=FRF7.2785-7.2895

伦敦：

GBP1=USD1.4405-1.4420

如何套算汇率买入价和卖出价

USD1=CNY8.2700—10

USD1=HKD7.8000—10

HKD1=CNY?

（8.2700/7.8010--8.2710/7.8000）

交叉相除

买入中介/卖出价—卖出中介/买入价

例二：

GBP1=UDSD1.7800—10

GBP1=CNY?

（8.2700*1.7800—8.2710*1.7810）

同侧相乘

【诀窍：

请脑补自己持有某种货币进行交易，将折算过程分开为买入卖出，分别寻找买入价格和卖出价格，不易算错】

第三节汇率的标价方法和种类

（二）即期汇率和远期汇率

1、即期汇率/现汇汇率（spotrate）

2、远期汇率/期汇汇率*（Fowardrate）

直接报价：

（日本、瑞士等）

远期差价（掉期率报价）

（英、美、德、法等）

（1）升水（ATPREMIUM）

（2）降水（ATDISCOUNT）

（3）平价（atpar）

【为什么要办远期外汇业务：

外贸公司的收支需求；

例子：

USD1=EUR0.9917~0.9922

一月掉期率：

34/25，三月掉期率20/35

计算一个月与三个月的远期汇率（前大后小减，前小后大加）

一个月期：

USD1=EUR0.9883-97

三个月期：

USD1=EUR0.9937-57

第三节汇率的标价方法和种类

（三）即期汇率和远期汇率

1、即期汇率/现汇汇率（SPOTRATE）

2、远期汇率/期汇汇率（FOWARDRATE）

直接报价

（日本、瑞士等）

远期差价（掉期率报价）

（英美法德等）

1.升水（atpremium）

2.贴水（atdiscount）

3.平价（atpar）

P59

在实务中，银行报出的远期差价用点数表数，每点万分之一。

银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率有交易者自己计算，即：

直接标价法下：

远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）

间接标价法下：

远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）

【思考：

如果区分买入价和卖出价怎么办？

如果只报出差价，不标出升水贴水怎么办？

如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？

【友情提示：

这里也许会出题哟↑】

（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率

1.名义汇率和实际汇率

实际汇率是经过两国价格水平调整后的汇率

R=eP*/P或名义汇率-两国相对通胀率；

或名义汇率-两国政府的补贴

（R为实际汇率，e为名义汇率）

2.有效汇率

是一种加权平均汇率，或称为汇率指数

A货币的有效汇率=

A国货币对I国货币的汇率（A国同I国的贸易值/A国的全部对外贸易值）

（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（通讯工具、到账时间长短）

（六）官方汇率和市场汇率

（七）固定汇率和浮动汇率（联合浮动【本国货币与世界其他货币市场决定而共同浮动，如欧盟】和单独浮动【本国货币单纯由本国市场决定】；

自由浮动和管理浮动。

（八）。

第四节外汇交易

一、即期外汇交易

二、远期外汇交易

目的有两个：

套期保值（HEDGING）

投机

是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外汇资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。

例如：

进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖。

外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。

三、掉期外汇交易

将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或者两笔以上的交易结合起来进行。

四、套汇交易（ARBITRAGE）

指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。

【害怕本币升值】【掉期外汇交易：

买进、卖出两笔交易，金额相同，方向相反，期限不同。

简便判断方法：

间接判断：

统一标价、将被表示的货币单位化成1，将三地汇率相乘，不为1就可以套汇。

五、套利交易：

关于投机交易：

即期投机：

根据自己对汇率的预测，卖出买入外汇以期通过汇差赚取利润

远期投机：

预测未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行的期汇交易。

六、外币期权OPTION

远期外汇买卖双方签订协议，支付一定保险费（期权费），在合约有效期内或规定到期日有权按合约规定汇率进行交易与实际交割。

同时，合约买方在有效期内或到期日有权放弃期权。

这就是外币期权业务。

有效期内行权：

美式期权。

到期日行权：

欧式期权。

特点：

（1）保险费不能收回

（2）保险费率不固定。

受现汇率、协定汇率、时间、预期波幅、利率、供求关系等影响。

（3）标准化合约。

合约内容：

（1）美元标价法

（2）协定价格（3）固定到期月日（4）数量标准化（5）保证金制（6）交割通过清算所会员进行

分类：

看涨期权（calloption）

看跌期权（putoption）

双向期权

欧式期权与美式期权

期权的需求：

（1）对于已确定金额，用远期合同保质，在消除汇率风险的同时，也丧失了汇率发生有利变动而获利的可能性。

期权合同无论汇率向哪个方向变动都有获利机会。

（2）投机者既要在汇率波动方向上又要在汇率不稳定性及波动幅度上进行投机时，优于远期和期货合同。

（3）对于不确定的外汇交易更适合。

期权交易的种类：

现货期权交易：

外汇期权、股票期权、股指期权

期货期权交易：

外汇期货、利率期货、股指期货

期权的期权交易

七、货币期权

1.概念

在有形的交易市场通过交易所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。

2.特点

（1）标的物种类多。

各种货币、商业票据、债券、股指期货、存单、期权、物价指数等。

（2）起点较低，如12.5万欧元。

（3）会员制御保证金制。

（逐日盯市【每天都清算，补齐保证经，否则平仓】与维持保证金制，IMM要求某货币1700$，初始保证金2000$）

（4）指定的清算所与清算方式。

3.功能

（1）避险

（2）价格发现

（3）投机

（4）收集、发布信息

第五节影响汇率变动的主要因素

一、国际收支状况【外汇储备的变化，作用于长期】

二、通货膨胀率影响

三、利率差异

四、经济增长率差异

五、中央银行干预

六、预期因素【短期】

七、国际储备

八、财政赤字

第六节国际资金流动

一、国际资金流动的类型

国际资金流动使之与实际生产、交换没有直接联系（？

？

不确切），以货币金融形态存在于国际经济间的资本流动。

它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。

【逐利、避险】→主要是短期资金流动

（一）长期资金流动

期限在一年以上的资本流动是长期资金流动

·

直接投资【一般指控股的情况】

直接投资的三种类型：

→创办新企业

→收购国外企业的股权达到一定比率（10%）以上

→利润再投资

证券投资【长期投资类的债券和股票】

证券投资与直接投资的区别在于，证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权。

证券投资在国际资本流动中的作用中有加强的趋势，国际金融市场出现了融资手段证券化的趋势。

·

国际贷款

主要有政府贷款【有一定战略意义】、国际金融机构贷款【国际货币基金组织下设了三家国际金融机构→国际开发协会（期限极长利率几乎为0，申请条件难）、国际金融公司（直接与企业）、世界银行。

其他如亚洲开发银行等】和国际银行业贷款等【eg：

欧洲货币市场业务，几乎能满足一切要求，高利息，高费用】。

（二）短期资金流动

短期资金指一年或一年以下的各种金融资产。

套利型资金流动

保值性资金流动

投机性资金流动

贸易资金融通

二、国际资金流动的新特点

1、流动规模巨大，不再依赖于实物经济基础：

国际贷款增长的速度远远超过贸易增长速度；

新型国际金融中心大量出现在经济与贸易不太发达的国家与地区

2、国际资金流动的结构安生了巨大变化

横向资金流动：

发达国家与发展中国家

纵向资金流动：

外汇、信贷、证券、衍生

3、机构投资者成为国际资金流动主体

共同基金、对冲基金、养老基金、保险、信托、捐款基金、投行、商行等。

对冲基金

HEDGEFUND

主要互动与离岸金融市场，回避绝大多数管制

负债比率可高达本金的50倍

大量从事衍生金融工具交易。

三、国际资金流动增长的原因

1、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累：

2、各国对国际资金流动的放松管制

3、收益率、风险的考虑以及欧洲货币市场上较高的派生存款都促进了资金的增长。

当投机者预期某种货币即将贬值，就会着力打压，迫使其迅速贬值。

投机和能否打压成功的关键之一是是否能掌握足够数量的该种货币，然后在现货市场上强力抛售并引起恐慌性跟风抛售。

通常投机者获得该货币现货筹码的渠道可能有4条：

从当地银行获得贷款；

出售持有的该货币计价的资产；

从离岸市场融资；

从当地投票托管机构借入股票并将其在股票市场上卖空。

在掌握足够的该货币现货筹码后，投机者即在现货市场中集中、猛烈地抛售，以换取货币。

如果能够引起该货币强烈的贬值预期，并引起跟风性抛售，则该货币会迅速贬值。

待其贬值后，投机和再在及其外汇市场上以变之前少的外币买进原借款数额的该种货币，然后偿还各类贷款或买入股票归还股票托管机构。

四、国际资金流动的影响

放大效应：

资金在国际间流动会对一国或全球发挥出超出其本身的影响。

1、借助衍生工具的杠杆效应以及与其他金融市场的密切联系

2、国际上各种性质资金间存在的密切联系与迅速的相互转化

3、羊群效应

最终结果：

推动国际金融视市场一体化；

金融市场上价格波动加剧。

【warning】【以下内容需要根据书上62~107页的图示结合记忆！

货币制度的演变特征

第一，货币发展是的发展就是一个纸币不断取代金属货币的过程

第二，货币有四大功能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏功