国电南瑞深度解析体系完备优势明显电网发展增加业绩有望突破.docx

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国电南瑞深度解析体系完备优势明显电网发展增加业绩有望突破

国电南瑞深度解析

体系完备优势明显，电网投资增加业绩有望突破

1、公司简介

1.1.公司发展历程

国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业。

公司成立于2001年2月，是以电网调度自动化、变电站自动化、火电厂以及工业控制自动化系统的软硬件开发生产和系统集成服务为主营业务的科技型公司。

公司以先进的控制技术和信息技术为基础，以“大数据、云计算、物联网、移动互联、人工智能”等技术为核心，为电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业和客户提供软硬件产品、整体解决方案及应用服务，公司的业务发展与相关行业的发展方向、投资规模、投资结构和技术升级等相关。

历经数十年自主创新和产业发展，公司已形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。

1.2.股权结构

国电南瑞由南瑞集团作为主发起人，联合国网系统下属电力企业发起设立的高科技企业，南瑞集团是国家电网直属的下属单位，目前持有国电南瑞51.78%的股份，是第一股东。

1.3.主营业务

目前的国电南瑞业务分为电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护与柔性直流输电、发电与水利环保、集成与其他五大板块，涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域。

电网自动化及工业控制：

面向电网及能源行业，深化电力自动化、信息化和物联网技术的融合，实现对电能生产、传输和管理的自动化控制、调度和管理，保证系统安全可靠，提高经济效益和管理效能。

公司是国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的供应商。

公司提供轨道交通自动化、轨道交通信息化、电气化铁路自动化、工矿企业供电自动化等产品研发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询。

继电保护及柔性输电：

面向电厂、电网和工商业电力用户，采用最新的数字、信息、通信技术和电力电子技术，提供电力控制保护、直流输电、柔性交流输电核心技术、产品、系统集成和专业服务，实现电力系统故障快速隔离和恢复供电、高效率大容量远距离灵活输电。

电力自动化信息通信：

面向电网，运用“大、云、物、移、智”等IT技术，主要从事电力系统信息与通信的产品研发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询等，在电网运检、调度、安监、营销等业务环节提供运行管理、状态监测、辅助决策等系统支撑及相关信息安全防护技术产品。

发电及水利环保：

面向能源、发电、节能环保、水利水务、市政交通等行业，专业从事上述行业相关领域的自动化和信息化产品制造、工程服务与设计咨询、系统集成及工程管理。

1.4.营收分析

从创立至今，国电南瑞充分发挥技术优势，紧跟国家政策与市场风向，调整业务结构，及时进行产品的更新与淘汰，公司营收稳步增长，2017年完成资产重组后业务布局得到进一步完善，2018年和2019年营业总收入增速保持在10%以上，2019年营业总收入达到324.24亿元。

利润逐年创下新高，资产重组后归母净利润增幅超过9亿元，2019年归母净利润达到43.43亿元。

截至2019年末，公司完成了重组标的资产的业绩承诺，企业持续保持了稳健快速发展的良好态势。

2020年一季度，实现营收38.74亿元，比去年同期增长3.27%，延续良好增长趋势。

公司抓住电网自动化发展机遇，带动营业收入整体提升。

发展生产的同时不忘继续保持研发投入，巩固技术优势，积极支撑国网公司电力物联网建设，组建专项攻关团队，加大专项研发投入，全面参与国网公司泛在电力物联网建设顶层方案和专项方案设计，研发世界首套电压等级最高、容量最大的±1100kV特高压直流换流阀及控制保护系统等特高压产品，突破新一代调度、物联平台核心功能研发和新型智能终端、电力现货市场闭环控制等关键技术，成功研制全系列智能用电产品、海上风电变流器及网格边缘代理、多站融合、物联代理等物联网技术产品。

轨道交通信息化管理系统在大兴机场线成功投运。

2.公司业务情况

公司已形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。

在《国家电网2020年重点工作任务》中“精简供应商数量和设备种类，优选可靠性高、技术成熟的设备”思想的指导下，公司覆盖全产业链的产品线将会进一步增加中标优势。

2.1.继电保护及柔性输电

继电保护及柔性输电类产品主要包括高压继电保护及自动装置、超/特高压交/直流输电设备、柔性直/交流输电设备等。

在柔性输电领域，公司的高压大容量柔性直流换流阀、直流断路器、柔直控制保护和电流电压高速测量装置等关键设备整体达到国际领先水平。

在继电保护领域，形成从线路保护到主设备保护，从中低压到特高压的全系列继电保护产品，是国内高压电网继电保护技术的开拓者和行业排头兵。

2.1.1.继电保护

在继电保护方面，国电南瑞与其全资子公司南京南瑞继保都是每年中标金额和中标量排在前列的公司。

依据2018年国家电网公示的继电保护和变电站计算机监控系统中标结果，南瑞继保以中标包数47在各厂家中排第一，国电南瑞以30的中标包数排第四。

2019年，南瑞继保以中标总金额12.42亿元稳守行业龙头地位，优势明显；而国电南瑞以7.29亿元的中标总金额位列第三，保持领先。

从历年国网中标结果来看，继电保护产业集中度较高，以2019年数据为例，前六家公司（南瑞继保、北京四方、国电南瑞、长园深瑞、许继电气、国电南自）总金额占比达86%。

随着我国电网的进一步升级改造，特高压多直流馈入、远方电源密集送出、新能源大规模高比例接入等风险安全问题会日益凸显，基于核心技术优势与产品质量保证，资源与订单会更倾向于头部厂家。

国电南瑞拥有的全系列继电保护产品线将成为其最大卖点。

2.1.2.柔性输电与特高压输电

公司的柔性输电类产品业务主要集中于直流输电，这是降低远距离输电中降损耗的有效可行途径。

直流输电分为特高压直流输电与柔性直流输电，尤其是从2018年开始国家重启特高压建设带来较大的投资机会。

特高压直流输电的主要设备包括换流变压器、换流阀、直流控制保护系统以及直流场设备。

特高压直流输电产品技术含量高且市场相对集中，核心设备换流阀以及控制保护系统基本由龙头企业垄断。

目前换流阀核心供应商包括许继电气、中国西电、北京四方以及南瑞继保，其中国电南瑞历史市场占比在42%；在直流控制保护系统方面，国电南瑞占50%左右市场份额，优势明显。

公司目前特高压直流在手订单有青海-河南+/-800kV特高压直流工程、雅中-江西+/-800kV特高压直流工程等一大批重点工程的相关配套设备。

公司在直流柔性输电领域多年来专注发展核心技术，目前已跻身于国际领先地位。

与采用晶闸管的常规直流不同,柔性直流以IGBT为换流原件。

其具备可多端互联、可故障穿越等优异特性，在提升电力系统稳定性、提高配电网的灵活性、增强电网对清洁能源的消纳能力等方面有显著优势，特别适合于海岛供电、新能源并网等多种特殊场合。

伴随技术进步及成本下降、线路电压及输送容量快速增加，柔性直流输电应用空间不断提升。

受疫情影响2020年国网重点投资新基建以扩大需求，稳定就业，释放中国经济增长潜力，今年国网电网投资初步安排为4500亿，超过年初公布的4080亿投资规模目标。

根据《国家电网2020年重点工作任务》指示，将于年内核准白鹤滩~江苏白鹤滩~浙江特高压直流工程，优质高效建成青海~河南特高压直流工程，张北柔性直流电网工程；雅中~江西、陕北~武汉特高压直在工程完成预定里程碑计划。

以上在建工程国电南瑞均有中标相关配套设备，白鹤滩~江苏白鹤滩~浙江特高压直流工程核准后预计将带来新订单，2020年公司将有稳定业务收入来源。

2.1.3.IGBT研发

IGBT（InsulatedGateBipolarTransistor）是国家产业政策重点支持发展的功率半导体器件，是柔性直流换流阀的核心器件，技术难度大、研发及产线建设周期长、资金投入大,核心技术一直被国外企业垄断，目前国内高端人才缺乏，国内仅有少量厂商开展高压IGBT研制业务。

2018年，公司成功研制出1200伏/50安IGBT、FRD芯片流片，性能达到国际先进水平。

2019年10月，公司宣布拟与国家电网有限公司下属科研单位联研院共同投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司，其中国电南瑞以“IGBT模块产业化项目”部分募集资5.59亿元出资，占合资公司69.83%股权；联研院以技术作价出资2.41亿元，占合资公司30.17%股权。

联研院是国网公司直属科研单位，是国内少数掌握高压IGBT芯片设计技术的单位之一。

在功率半导体器件领域，联研院承担国家科技重大专项（02专项）“国产高压大功率IGBT模块电力系统应用工程”等攻关任务，自主研发了1200V至4500V系列IGBT、FRD芯片及器件，其中3300V/1500A压接式和焊接式IGBT器件，掌握成套的设计、制备等核心技术，打破了国外技术垄断，成功研制1200V至6500V碳化硅二极管样品，实现了新一代电力电子器件的重大创新突破。

通过与联研院合作，有利于公司降低IGBT等功率器件技术研发及产品批量化生产的风险，保障中低压、加快高压IGBT等功率半导体芯片及模块研制和产业化进程，进一步增加技术优势与产品市场占比。

2.2.信息通信业务

2019年公司跟踪泛在电力物联网进展，大力拓展信息通信运维、监管及咨询服务、信息安全业务，签约江苏综合能源服务能效监测示范项目，实现客户侧泛在电力物联网突破。

公司在国网信息化市场中占据领先地位。

据中国产业信息网统计国网信息化硬件产品中，信通产业集团子公司、南瑞集团及子公司占据主要市场份额，信通产业集团子公司份额56%，南瑞集团及子公司41%。

信息化软件：

南瑞集团占63%，太极计算机占37%。

公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域，智能电网整体技术已达到国内国际先进水平，部分核心技术已达到国际领先水平，具备了全面支撑智能电网和泛在电力物联网建设、参与国际市场竞争和引领电力自动化技术发展方向的能力。

国电南瑞公告拟与亿嘉和三源电力共同出资设立国网瑞嘉智能机器人有限公司，新公司主要定位于从事电力作业机器人、特种车辆及带电作业工器具等相关软、硬件的研发、设计、生产、销售及服务。

公告显示，国电南瑞持有国网瑞嘉智能机器人有限公司40%的股权，亿嘉和与三源动力持股比例分别为40%和20%。

电力机器人作为泛在电力物联网的重要组成部分，是智能感知、人工智能、边缘计算的重要载体。

电力机器人作为泛在电力物联网的重要组成部分，是智能感知、人工智能、边缘计算的重要载体。

据智研咨询预测2020年新增带电作业机器人市场容量7.6亿，较2019年的1.9亿增幅明显，潜在市场空间广阔。

南瑞公司在带电机器人的超前部署有利于抢占泛在电力物联网市场先机，成为产业创新发展的起点。

2.3.电网自动化及工业控制

电网自动化业务板块中公司主要优势在于电网调度自动化和配电自动化。

近两年电网自动化市场热情高涨，收益于配电自动化产业升级，客户需求的增长丰富了电网自动化的应用场景。

2.3.1.电网调度自动化

在电网调度自动化领域国电南瑞拥有一定优势，旗下的D5000智能电网调度控制系统具备超大容量处理能力以及突出的性能指标，目前已广泛应用于国家电网、南方电网及多个行业的各级电网调度控制中心，有效支撑了我国特高压大电网安全稳定运行；在省级及以上高端市场，南瑞完整实施了包括国网总调、南网总调、华北、华东、西北、西南等所有网省调的重大项目，在高端市场及国内地调市场具有极高的市场占有率；OPEN-3000、OPEN-3100等产品出口苏丹、菲律宾和巴西等国家。

2019年上半年南瑞集团公开表示D5000即将推出升级换代的新产品。

据中国产业信息网统计，调度类硬件中国电南瑞子公司占领先地位，份额达42%。

此外，国电南自、积成电子各占9%左右份额；东方电子、许继电气、四方股份份额相近，分别为6%、6%、5%；信产集团及其子公司份额约3%。

调度类软件：

按数量计，凝思科技、麒麟信息占据主要份额，份额分别达63%、27%。

2.3.2.配电自动化

电网自动化的主要业务来自于配网自动化。

从统计数据来看，国电南瑞和其全资子公司北京科东占据了69%以上的主站系统市场份额，此外国网旗下的许继电气也具有8.33%的份额且在山东省自动化配网招标中表现突出。

国网系企业具备长远整体垄断优势。

2.3.3.用电自动化

在用电自动化方面，随着电力物联网产业元年开启，新一代智能电表作为感知层核心设备与主要构成之一，将直接受益于迭代需求。

早在2013年国电南瑞就收购三能电表公司，开拓智能电表业务，提前布局用电自动化产业。

此外随着2009年出台的智能电网规划，第一批安装的智能电表逐渐迎来10年使用寿命的终点，替换周期的到来加速了智能电表的迭代。

新一代电表技术规范有望在2020年推出，助力感知层加速建设，考虑到新一代电表在功能上的拓展，预计单机价值量有望迎来显著提升。

纵观近两年国家电网电能表及用电信息设备集采中标信息，市场集中度相对较低，国网系资产具备相对优势，2016-2018年，国网系资产（国电南瑞、许继、其他国网下属公司）分别中标20.94/20.06/26.64亿元，但同行业内其他竞争者差距并不显著。

2.3.4.充换电设施与运营

随着中国新能源汽车保有量的不断提升，充换电设备生产与充换电站运营市场份额逐渐提升。

公司研发生产的电动汽车充电设备包含交流充电桩、直流充电机、充电站监控系统、智能充换电服务互动平台、充电站智能互动监控平台，为用户提供包括产业政策支撑、充电网络规划设计、项目建设模式研究、方案设计选型、工程项目实施、EPC项目总包等服务的电动汽车充换电服务整体解决方案。

产品主要应用于高速公路服务区快充、市政公交场站充电站、港口岸电等业务场景。

近期，公司主导发起的世界上首个电动汽车充电服务领域标准《电动汽车充电漫游服务信息交互第1部分通用要求》正式发布。

截至2019年底，国内主要充电桩供应商充电桩总量超万台的有八家企业，其中，国家电网优势明显。

国电南瑞早在2016年已成为国网体系内最大的交流充电桩供应商之一，在大功率直流充电桩领域中标份额也有一定优势。

国电南瑞目前正在承担江苏、福建、山东、新疆、青海、宁夏等地电动汽车充电站项目工程施工及设备供货任务，有序开展充电设备生产交付和现场实施工作。

在“新基建”推动下，新能源汽车行业受益于政策扶持和市场需求双重驱动呈现规模化发展趋势，站在行业利好和政策利好的双重风口上，电动汽车充电基础设施保有量呈现持续高速增长的态势。

下阶段，国电南瑞将加强大功率充电、专属电动汽车充电、有序充电关键设备等新型充电技术产品的研究与开发，支撑高速公路快充网络、专用汽车充电站和居民区有序充电等充电基础设施建设。

开展存量充电设施的升级改造，为新能源汽车产业发展作出新的贡献。

2.4.发电及水利环保

公司拥有风光储联合发电控制系统、风光储全景一体化系统、分布式发电/储能及微电网接入控制系统，光伏发电和风力发电运行控制与并网技术等多项专利，在发电及水利环保方面具有一定的优势。

发电自动化方面，国电南瑞在低端市场技术较为成熟，如炉底干式排渣系统占据了一定的市场份额，并出口印度。

但由于技术原因，发电自动化的高端市场被国外垄断。

国电南瑞每年在风电自动化的投入力度不减，占据大部分风场，光伏自动化市场占有率较高，在新能源发电自动化领域成绩突出。

公司在新能源电站综合监控、新能源远程集中监控、智能升压站、新能源发电功率控制、并网控制和保护方面具有核心技术，海上风电场一体化监控、海上智能升压站、水电厂监控和调速器等方面处于国内领先国际先进水平。

2019年，我国能源转型深入推进，火电装机增速放缓，常规水电和抽水蓄能建设保持之前良好的发展态势，核电稳步重启，以光伏、风电为代表的新能源发电步入平价时代。

国家电网2020年重点工作任务指出，要通过优化新增装机规模和布局、强化目标考核等措施，做好新能源并网服务和消纳，确保风电、光伏发电利用率均达到95%以上。

随着新能源发电占比进一步提升，信息化能力也会相应进行提档升级，新能源发电大数据、一体化监测体系、自动化管理系统建设逐渐受到重视，国电南瑞在在新能源发电自动化领域具有明朗的上升空间。

3.电网建设进入新时期

3.1.电网建设是基建的重要组成

全社会用电量将保持稳定增长：

近年来，我国全社会用电量保持稳定增长，2018年的增速高达8.5%，第三产业和城乡居民用电增长是全社会用电增长的主要动力；2019年全社会用电量同比增长4.5%，增速虽比去年同期有所下滑。

考虑到未来电能替代政策持续推进、高技术及装备制造业用电领涨、互联网和相关服务业新增用电需求以及城乡居民生活用电快速增长等因素，未来全社会用电量仍将保持稳定增长态势。

电网投资预期将保持稳定规模:

两大电网公司是我国电网建设投资的主要力量，2019年国网的电网投资额为4473亿元与去年相比略有下降，南网的电网投资额为1060亿元，保持良好的增长态势。

受疫情影响，国家密集部署新基建拉动经济复苏，今年国网初步安排电网投资4500亿元，可有效带动社会投资9000多亿元，整体规模将超过1.3万亿元。

特高压建设再度开启，2019-21年大概率有稳定投资需求：

特高压建设具有强周期性，我国特高压项目实际试点与建设开启于21世纪初，2014年5月大气污染防治行动计划推进9条特高压线路集中落地，2014-2016年迎来特高压开工建设高峰期；但到2017年，我国特高压建设暂时停步，当年仅核准两条特高压项目；2018年9月3日，国家能源局于印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，文件提出，将于2018年四季度到2019年年底前核准12条特高压线路。

目前为止，已经新核准了5条线路，分别是：

2018年10月，国家发改委正式核准了青海一河南±800千伏特高压直流输电工程，静态投资高达225.59亿元。

2018年11月，河南省发改委核准驻马店一南阳1000千伏交流特高压输变电工程，作为青海一河南±800千伏特高压直流输电工程配套工程。

2018年11月，河北省发改委核准了张北一雄安1000千伏特高压交流输变电工程项目。

2019年1月，国家发改委核准陕北—湖北±800千伏特高压直流输电工程，工程静态投资178.41亿元。

2019年8月，国家发改委核准了雅中-江西±800kV特高压直流输电工程。

2020年2月7日，国家电网发布了应对新冠疫情影响全力恢复建设助推企业复工复产的十二项举措，其中三项涉及特高压工程，相关投资近千亿元。

十二项措施公布的当晚，国网物资公司就公开发布2020年第一次变电设备、青海-河南特高压工程在线监测设备、特高压换流站备品备件招标采购等3个项目的采购公告，采购规模约33亿元。

在这十二项举措中，不仅全面复工青海-河南、雅中-江西±800千伏特高压直流等总建设规模高达713亿元的重大项目建设，还新开工陕北-武汉±800千伏特高压直流工程等总投资265亿元的工程。

上述投资合计高达978亿元。

2020年2月18日，国家电网公司内部印发了公司2020年重点工作任务的通知。

通知中明确表示要推进特高压重点项目建设，除了此前公布的开工项目，国网年内还将加快推进核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙等5交2直共7条特高压工程，并加快推动闽粤联网等多项电网工程的前期工作。

2月27日，雅中—江西±800千伏特高压直流输电工程四川、云南段建设已全面复工。

这一系列政策风向引导新基建拉动投资，积极带动电网上下游产业复工复产，减小疫情对经济的影响，促进清洁能源消纳，推动能源结构调整。

虽然总体而言，进度略低于最初预期，但我们认为剩余的特高压项目也将陆续落地，根据特高压项目历次周期的特点，本次特高压周期有望集中在2019-2020年完成工程招标建设。

国网规划2020年全年特高压建设项目投资规模1811亿元，可带动社会投资3600亿元，整体规模5411亿元。

农网改造升级进度将加速将支撑电网投资需求：

农村电网是农村重要的基础设施，农网改造升级是重要的民生工程。

农村电网直接服务“三农”，受发展基础、自然条件等方面制约，与城市电网相比，在供电质量、可靠性等方面还存在一定差距。

2019年国家电网提前一年完成新一轮农网改造，经营区域内农村用户年均停电时间逐渐缩短，电压合格率逐步提升至99.8%，助力农村发展。

自2016年开始实施“十三五”新一轮农网改造升级以来，国家电网累计安排投资6459亿元。

其中，2019年投资1590亿元。

4年来，公司共新建、改造110千伏和35千伏线路10.9万千米，变电容量21034万千伏安；10千伏及以下线路85.8万千米，配变容量23088万千伏安。

3.2.电力物联网推进

2019年，国家电网有限公司提出建设“三型两网、世界一流”战略目标，其中，“泛在电力物联网”是将电力用户及其设备、电网企业及其设备、发电企业及其设备、供应商及其设备，以及人和物连接起来，促进能源流、业务流、数据流“多流合一”，为优化能源资源配置、满足多元用能需要提供支撑。

最终目标是实现电力系统各环节万物互联、人机交互，形成“数据一个源、电网一张图、业务一条线”满足人民美好生活用能需要。

社会对电的依赖与日俱增，电网日益复杂，接入设备类型与数量越来越多，电网安全运行压力增大；随输配电价降低、电量增长减速等因素影响，电力市场竞争日益激烈，对产输用等各环节效率提出了更高的要求；互联网数字经济改变了当下传统社会经济形态，能源电力体系和互联网体系深度融合成为能源电力新业态；能源正向清洁、可再生转型发展，但由于新能源的不确定性和电网属性之间的矛盾，必须用大数据手段解决高比例新能源并网消纳的问题，因此电网作为支撑能源结构转变的重要平台，电力物联网是必然路径。

目前，众多电力物联网新技术、新业态、新模式已逐渐落地。

2019年国家电网公司明确了泛在电力物联网57项建设任务、25项综合示范工程和160项自行拓展建设任务，其中包括，计划年底建成3个乡村电气化示范县，到2021年推广居住区智能有序充电桩3万个。

推动泛在电力物联网建设探索与实践,取得了重要进展，到2024年，建成泛在电力物联网，形成共建共治共享的能源互联网生态圈。

电力物联网的推广将实现对电力设备运行规律、新能源生产消纳及客户用能状态的精准把控，形成数据流、业务流、能源流‘三流合一’。

电力物联网将成为接入设备最多的物联网生态圈，形成全时连接、全域覆盖、万物互联的大生态，引领能源行业实现高质量发展。

3.3.新基建元年开启，利好充电桩建设

2020年开年以来，中央密集部署新型基础设施建设（以下简称“新基建”），引发高度关注。

基于我国新能源汽车良好的发展前景与车桩比的较大缺口，新能源汽车充电桩被列为新基建七大领域之一。

据中国充电联盟统计，2019年底全国充电基础设施规模约122万台