关于PE和VC如何开展与信托合作的分析报告Word下载.docx
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A、IPO市场的数据、事件、政策等进行了分析和归纳，并从中总结出十大发展趋势，以此作为对本年度行业发展历程的整体回顾。
这十大趋势主要集中在创业投资及私募股权投资行业的募资/投资/退出、人民币基金的强势崛起、行业相关政策/法规的实施、并购市场的重要动向、资本市场发展及退出趋势等。
它们分别是：
趋势一2008金融危机席卷全球，中国创投市场升势趋缓
2008年，美国次贷危机深化并演变为全球性的金融危机，促使全球股市大跌?
金融机构陷入困境并面临破产?
汽车纺织等企业相继倒闭?
失业率大幅上升等等，全球经济已经开始下滑。
从美国的7,000亿美元救助计划到全球央行联合降息，从欧盟2,000亿欧元经济刺激计划到中国4万亿人民币经济刺激计划，各国政府纷纷采取措施救市，在积极应对经济下滑的过程中加强联系和对话，共同抵御经济寒冬。
在全球经济一体化的今天，中国经济也难独善其身，2008年中国创投市场亦受到直接影响。
从整体上来看，虽然2008年中国创投市场仍保持逆市增长的态势，表现依然抢眼，但是整体上升趋势放缓。
在募资方面，受金融危机的影响国外LP管理资本缩水，今年新募外币基金的数量和金额均较2007年有所减少；
投资方面，投资案例数和投资金额的增速已然放缓，部分创投机构已倾向于采取更加保守和谨慎的投资策略，来应对目前复杂而严峻的市场变化；
退出方面，世界各主要资本市场遭受重挫，IPO退出大幅减少。
趋势二人民币基金崛起，募投活跃表现突出
2008年，政府创投引导基金的杠杆效应逐步显现，加之全国社保基金等多类金融资本获准自主进行股权投资，使本土机构融资渠道大为拓宽，带动人民币基金强势崛起。
据清科研究中心统计，中国创投和私募股权市场上的人民币募资和投资表现都非常活跃。
创投方面，2008年新成立88支人民币基金，共募集23.41亿美元，分别比上年增加了59支基金和12.49亿美元，且均有超过一倍的增长；
本年度共发生269笔人民币创投投资案例，披露的投资金额达13.94亿美元，比上年分别增长了186%和247%。
私募股权方面，2008年新设20支人民币基金，合计募资213.28亿美元，分别占募资总量的39%和35%；
共发生30笔人民币私募股权投资，合计投资34.39亿美元，分别占投资总量的19%和36%，相比往年，私募股权机构的人民币募资、投资占比比例均有大幅提升。
趋势三多渠道资金放闸，社保等机构资金获准进行股权投资
2008年多类金融资本获准涉足股权投资领域，使创投和私募股权基金的资金来源大为拓宽。
2008年3月，证监会决定在中信、中金直投试点的基础上适度扩大券商直投试点范围，华泰、国信等八家符合条件的证券公司相继获准开展直投业务。
2008年4月，全国社保基金获准自主投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，可投资金额近500亿元，鼎晖投资和弘毅投资旗下的人民币基金首批获投，分别获得20亿元承诺出资。
2008年6月，银监会就《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》征求意见，准备对已经展开的信托类私人股权投资业务进行规范和指引；
2008年10月，发改委、财政部、商务部联合出台《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》，对地方设立创投引导基金做出明确规范；
2008年11月，保险机构获得国务院批准投资未上市企业股权，将稳妥开展保险资金投资金融企业和其他优质企业股权试点，支持产业调整和企业改革；
2008年12月，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，使商业银行资金进入股权投资领域成为可能。
趋势四创投投资策略趋于谨慎，估值保守投资规模下降
受外部环境恶化影响，2008年创投机构投资策略趋向保守，对初创期等早期企业的投资尤为谨慎，而股市暴跌又吸引了一些创投机构转向二级市场“淘金”价值被严重低估的企业。
如赛富亚洲投资NASDAQ上市公司北大千方，盈富泰克投资三板公司北陆药业，苏州创投集团投资神州数码旗下神州数码it服务集团并设立新的合资公司等。
创投机构投资策略趋向谨慎的另外一个表现是对企业估值更加保守，平均投资规模下降。
如今年创投投资各季度平均投资额分别为840万美元、803万美元、761万美元和695万美元，呈明显的逐季下降趋势；
此外，单笔投资额在数千万美元以上的巨额投资案例数相比去年占比有所减少，千万美元以下投资案例数占比则有明显上升。
趋势五创业板虚晃一枪，沪深上市新规利好有限
2008年3月21日，中国证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《征求意见稿起草说明》，创业板在经历十年曲折之后终于如箭在弦上蓄势待发。
尽管管理层预计创业板在上半年可推出，市场各方对创业板的推出寄予无限希望，但是由于种种原因，截至12月底，创业板规则的正式版仍未出台，创业板何时推出的悬念已带入2009年。
2008年9月5日，深圳证券交易所和上海证券交易所先后颁布《股票上市规则（2008年修订稿）》，并于今年10月1日起正式生效。
新规则不仅对适用范围及监管对象、股份流通限制、停牌制度、大股东交易行为规范和诚信监管等多项内容进行了修改，还新增了破产、股权激励等内容，被市场视为证交所为营造全流通市场制度环境采取的重大举措。
此外，新规则对于在发行人刊登首次公开发行股票（IPO）招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月，长期来看，缩短上市公司股权锁定期限，将有利于创投资金尽早退出，并循环用于投资创业企业，加快创投资本流动。
但是新规则对锁定期的缩短有明确的限制条件，并且新规则并未触及上市公司财务要求、持续经营时间等核心内容，因而新规则对创投退出利好有限；
而且由于股市大幅下挫、新股发行萎缩，新规则的效果近期并未显现。
趋势六各地政府竞相争夺PE落户，京津沪大力建设“私募股权基金中心”
2008年，各地政府竞相建立“私募股权基金中心”，积极吸引PE落户，而京津沪三地的争夺尤为激烈。
继在2006年引入国内首支产业投资基金—渤海产业基金、2007年成立国内首家私募股权基金协会—天津股权投资基金协会之后，2008年天津滨海新区再获政策支持，纳入国家整体发展战略并可在金融领域重大改革进行先行先试，国家发改委还发布了《关于在天津滨海新区先行先试股权投资基金有关改革问题的复函》，支持天津市加快发展股权投资基金。
2008年4月，北京市发布了《关于促进首都金融业发展的意见》，提出要“研究支持股权投资机构在京发展的政策措施，鼓励各类股权投资基金在京设立，支持股权投资基金管理机构在京发展，支持中国股权投资协会的设立，促进股权投资市场健康发展”。
2008年6月，北京股权投资基金协会宣布成立，而多项支持PE机构发展的优惠政策正在陆续制订出台。
2008年8月，上海市金融办、市工商局和市财税局联合发布了《关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知》，从工商登记、税收、投资者、行业自律、政府引导等多个方面制定了多项优惠政策，鼓励股权投资企业、股权投资管理企业落户上海。
上海浦东新区则将作为综合配套改革试点，正式加入全国私募股权基金中心的争夺。
趋势七中国房地产行业进入调整期，PE投资大幅缩水
2008年，在国际金融危机及国家调控政策的影响下，中国房地产市场逐渐由过热转向理性回归，并在第三季度加速下行。
虽然国家及时调整了宏观政策，出台了降息、放松货币政策及经济刺激计划等多项措施，但消费者仍在持币观望，房市成交量持续低迷，部分房地产企业出现经营困难，而房地产行业内的私募股权投资也陷入低谷。
据清科研究中心统计，2008年房地产行业共发生12笔私募股权投资案例，比去年减少了22笔，披露的投资金额为17.10亿美元，比去年减少22.49亿美元，投资案例数和投资金额的下降幅度均超过了50%。
趋势八私募股权基金理性回归，资金储备大增但投资节奏放缓
2008年，活跃在中国市场的私募股权投资机构虽然募集了多支针对亚洲和中国大陆地区的私募股权基金，但其投资节奏明显放缓，投资策略回归理性。
据清科研究中心统计，2008年共新设51支私募股权基金，新增资本611.54亿美元，虽然基金数比去年减少了13支，但募资总额则增长了72%。
然而，私募股权投资并没有随之增长，反而在投资案例数和投资金额方面双双回调下滑。
2008年中国市场共发生155个私募股权投资案例，比去年减少了22例，披露的投资金额为96.06亿美元，比去年减少了25%。
趋势九境内外资本市场重挫下行，VC/PE支持的IPO退出大幅收缩
受金融危机影响和对经济前景的担忧，2008年全球股市暴跌，部分股市创下历史最大年跌幅，市值大幅缩水，投资者蒙受惨重损失。
股市的持续低迷，使资本市场的融资功能大减，新股发行频率降低直至停滞。
2008年，在清科研究中心关注的13个资本市场，共有277家企业上市，合计融资568.48亿美元，上市数量和融资额较2007年分别减少62%和68%。
中国企业境内外上市数量和融资额也双双缩减，2008年共有113家中国企业在境内外资本市场上市，较2007年减少129家，合计融资218.30亿美元，较2007年减少79%，上市数量、融资额和平均融资额均创三年来新低。
新股上市频率和融资规模的急剧下降，也使VC/PE支持的IPO退出大幅收缩。
2008年，共有35家VC/PE投资支持的中国企业在境内外上市，合计融资34.20亿美元，上市数量、融资额和平均融资额均处于三年来低谷，其中上市数量较2007年和2006年分别下降63%和10%，融资额分别减少90%和89%。
趋势十金融海啸带来良机，资源领域中国企业跨国并购成热点
2008年，中国并购市场上资源领域的大规模跨国并购引人瞩目。
随着经济的高速增长，中国对能源、矿产等资源的需求日益增大，而近年来资源类大宗商品价格的飞涨更加深了中国对资源的“饥渴感”。
随着金融海啸的爆发，资源产品价格的大幅回调，一些资源类企业陷入融资困境，为坐拥大笔资金并获得政府全力支持的国内企业带来并购良机，在全球范围内通过收购等方式对各类资源进行整合已成为大势所趋。
本年度资源领域的收购可谓是全面开花，涉及石油、铁矿石、煤炭、铜、金等矿产资源。
例如中国石油化工集团斥资20.7亿加元收购加拿大TanganyikaOilCompanyLtd.，中国铝业以140.5亿美元在二级市场获得力拓的12.0%的股份，中钢集团通过竞购成功获得澳大利亚中西部公司（Midwest）超过50.97%的股份等。
随着资源问题的日益突出，以及中国企业的日益成熟，中国企业在资源领域开展的跨国并购将越来越活跃和丰富多彩。
2．PE/VC当前主要需要考虑的问题
从上面的分析可以看出，当前国内PE/VC需要考虑几个主要问题：
1）资金来源问题
由于金融危机导致大批国外LP资产缩水，美国银行停止放贷，使得LP能投给PE的资金减少。
如何解决？
2）市场环境恶化，市场退出路径变窄
在国内PE/VC的退出路径原本不多，现在股市暴跌致使IPO企业数量急剧减少，这些都提高了PE/VC的退出难度。
如何解决这个问题？
同时，也面临着两个机遇：
1）政策利好
市场环境巨变导致政府考虑进一步金融改革，促进相关金融法规和政策的出台，消息趋于利好（如：
2009年创业推出、信托投资合作相关政策利好等）
2）股市暴跌，出现股权投资、并购良机
如何解决当前困难，抓住发展良机成为PE/VC急需考虑的事情。
注：
媒体相关报道—PE的困境
目前，欧美市场上投资PE的大部分是对冲基金，而在美国次贷危机中，对冲基金的财富大比例缩水，所以相应投给PE的资产也少了。
而另一方面，美国的PE都是要使用杠杆的。
次贷危机下美国的银行纷纷停止发放贷款，没有杠杆，PE受到很大影响。
国际“大佬”纷纷倒下，国内富豪财富缩水也相当严重。
日前发布的《2008福布斯中国富豪榜》显示，从2007年到2008年，由于全球金融危机、人民币升值等种种因素，富豪榜上400位富豪的财富总额减少了约45％，从2007年的21577亿元下滑至11744亿元。
“缺乏高质量的LP是国内PE行业面临的一大挑战。
”IDG创业投资基金创始合伙人熊晓鸽认为，虽然中国经济30年的发展造就了一大批富人，中国的钱变多了，出钱的人比管钱的人还多，但是仍然面临缺少优质LP的问题。
这是PE面临的挑战。
国外的LP多是慈善基金、养老基金等，他们凭借多年的管理经验建立起一套自己独特的对于PE市场、基金的评价体系，而国内的LP则没有这些。
2009年，私募股权投资公司面临的最大问题是如何保住有限合伙人（LP）的支持。
对私募股权投资公司来说，竭力寻找潜在标的同时，还要力保已投资对象的效益，更要安抚日益不安的LP。
另外，公众对投资于私募股权投资公司的兴趣已经大为减退，比如黑石的股价目前只剩下2007年6月IPO时的1/5，这对其他有意上市的私募股权投资公司显然不是好兆头。
值得注意的是，敌意收购活动正在明显增加，例如美国市场就出现了1999年以来的最多敌意收购意向。
那些在账面上仍握有大量现金的行业巨头，如大型制药商和公共事业公司等，正在试图利用股价下跌的形势买入中意的资产，而股票市场上涨也只会加剧敌意收购活动。
三、信托现状
1．信托最新消息反馈
2008年12月17日-18日在北京召开的“2008年信托公司峰会暨非银行金融机构监管工作会议”传递出了一系列重要的监管信号，从下面这些内容可以了解信托的现状以及政府对于信托今后发展的指导方向，这对于我们研究如何与之开展合作有着重大意义。
具体内容如下：
1）信托公司2008年的资产和利润情况
◆截至2008年11月末，全国54家信托公司的固有资产达871.08亿元、管理的信托财产余额达13325亿元，实现净利润90.74亿元。
（注：
资金规模尚未成气候，但未来发展前景巨大）
2）信托公司的特点
◆信托公司作为我国唯一一类可以投资于货币、资本、实业市场的金融机构，其市场价值逐渐被认知，并为社会提供更多、更好的理财产品和信托服务。
◆信托作为金融行业的一支生力军，具有良好的发展前景，当前更要进一步加强基础制度建设，围绕改革与发展的思路，有效控制信托业务中的风险，创造性地工作。
◆随着利用信托原理产生的金融创新产品日益增多，信托公司作为一个特殊的金融运行平台，越来越受到战略投资者的亲睐。
突显了信托作为金融行业里一个特殊金融运行平台的战略价值）
3）银监会监管信托公司的目标与思路
◆银监会把完善功能定位作为信托公司监管工作的重点，把保护委托人和受益人利益作为监管工作的出发点和归宿。
◆2009年，监管部门要不断地提高监管水平，不断地提高信托公司的市场地位，更好地发挥信托功能对经济的支持作用。
◆信托法规体系还要不断健全、配套、完善，监管部门要不断更新监管理念，在服务中监管，监管双方要互相配合，落实监管的效果。
◆要平稳实现信托公司的转型和重新定位，为科学发展打下良好基础。
◆信托监管水平要不断提高，要贴近市场，贴近机构。
◆信托配套制度、法律法规建设还需要继续加强。
◆信托监管能力要不断提高，各级监管部门工作人员要不断加强学习，适应监管工作的要求。
◆信托监管工作要走出去，上下左右联动，多调研，多联系，听取各方意见，才能达到监管目标的实现。
◆加快对十三家历史遗留问题信托公司的重组，使其尽可能具备重新登记的条件。
信托公司的投资、管理水平不高，给PE/VC与之合作提供了很好的空间）
4）信托公司的改革和转型方向
◆信托公司要锐意改革，不断提升综合竞争力。
◆通过信托公司的改革，调整信托公司的功能定位，使信托公司从融资平台向投资平台转型，成为专业化的金融机构。
◆信托公司要改善治理结构、培养专业人才队伍，改善组织架构。
◆面对2007年业务增长和2008年的经济下滑，各信托公司要保持稳中有进，实现信托业务发展持续稳定地增长，并及时应付可能面临的风险，积极探索信托业发展之道。
◆信托公司要珍惜自己的声誉，在目前形势下，一要头脑清醒；
二要准确判断公司所处的环境和存在的不足；
三要勇于开拓创新，寻找新的利润增长点；
四要合规经营，欢迎约束监督和监管部门的检查。
◆通过改革开放引进境内外战略投资者，实现信托公司从货币市场、资本市场到实业投资的全覆盖。
最后一条最为重要）
5）信托公司的业务发展重点
◆应努力拓宽信托公司的业务渠道，鼓励信托公司继续开展银信合作。
◆应积极开拓新的业务领域，为银行发放兼并、重组贷款筛选项目，为兼并、重组交易双方提供有关的投资银行服务。
◆应积极拓展有现金流并且有牢固第二还款来源保障的项目，拓宽信托产品的范围，如有财政补贴的林区民居建设项目、饮用水供应项目、城市污水处理和城市的城铁、公共交通项目等相结合，为拉动经济服务。
◆鼓励信托公司创新，提高资产管理水平，开展资产证券化、境外理财业务。
◆积极参与新的担保融资体系建设。
与PE/VC有很好的互补性）
6）信托公司的风险防范重点
◆2009年，信托公司要着力提升资本实力，提足拨备和赔偿准备，提高自身抗风险能力。
◆切实做好风险防范工作，对所开展的信托业务进行风险排查，对有风险隐患的项目提前制定处置预案。
◆加强信托公司系统流动性，提高风险管理水平，防范金融风险，保证信托计划收益能按时兑付。
◆要严格按照“受人之托、代人理财”的理念开展业务活动，在任何情况不得用自有资金去垫付信托产品。
7）信托公司的营销客服建设
◆要做好信托产品对成熟自然人和机构投资人的区分，不得向脆弱的自然人推介信托产品。
2．信托面临的问题
1）政策与监管——在实施分类监管中谋求行业定位
2007年是信托监管的规范年。
《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》（以下简称新办法）相继发布，对信托公司的经营范围进行了重新界定，突出强调了机构投资者及核心竞争力的培育。
新办法的实施不仅为信托行业发展指明了方向，也反映和体现了监管层对信托行业定位的再认识和再思考。
为适应新办法的要求，各家信托公司开始谋求业务转型，也加快了换发新牌的工作。
截止2007年12月底，共计有26家信托公司先后完成换发新牌工作，占全国信托公司的百分之四十五；
有4家信托公司先后取得年金受托管理人资格。
通过换发新证，信托公司在实现强身健体的同时迅速参与角逐各个金融市场领域，开始着眼谋划未来的信托市场定位。
在强化分类监管，谋取行业发展的同时，伴随着金融行业监管部门整合大幕的拉开，2008年我们希望看到监管层对依然处于市场培育期的信托业协调支持力度的加大，期待监管层对信托业金融创新给予更多鼓励政策，为信托行业寻求专业化、特色化发展道路继续营造宽松和谐的发展环境
2）产品与创新——规模空前发展，投资领域扎堆现象明显，功能优势日益受到青睐
2007年，信托财产规模获得了空前的发展。
据用益工作室不完全统计，全年信托产品发行规模在5000-7000亿之间，其中集合信托产品632个，募集信托资金943亿元，与2006年相比新增信托资金351亿元，增长59.3%。
与此同时，信托投资领域呈现聚集现象。
投资领域主要集中于证券及房地产方面。
以集合信托产品为例，全年房地产信托融资达114.5亿元，占全年集合信托资产总和的12.1%，以新股申购为代表的证券投资类信托资金达640.1亿元，占全年集合信托资产总和的67.9%。
信托投资领域扎堆现象的出现，一方面说明信托公司对市场盈利机会的敏锐把握，另一方面，也印证了当前中国金融市场投资渠道的单一，给今后信托投资的盈利带来压力。
2007年，当各地信托公司以宏观调控为指导，加快自主研发，涌现了诸如国民信托嵌入股指期货的集合信托产品、国投信托有限公司推出的以黄金实物进行分配的信托产品、上国投外汇投资信托产品及黄金信托产品等创新理财产品的同时，以银信链接为代表的各类资金开始借助信托平台拓展投资渠道。
银行、保险、证券等机构开始主动牵手信托公司，探求合作共赢的市场空间。
从社保资金委托信托公司实施实业投资的尝试到中海信托对50亿元专项用于铁路建设社保资金信托项目的操盘，再到平安信托完成保险资金间接投资山西公路基础设施建设第一单，信托经济协调的功能及灵活机动的制度安排正日益受到金融机构的青睐。
尤其在宏观调控日益趋紧的形势下。
信托功能优势的发挥帮助各类机构在货币、资本、产业市场演绎了一个又一个借船出海、借桥生路、借鸡生蛋的“神话”。
而北京朗琴园小区引入信托式管理也为2007年的信托市场增添了一抹亮丽的色彩。
伴随着混业经营的加速，展望2009年，信托将继续以其独有的功能优势推动中国金融衍生产品的设计开发，产品创新依然是行业发展的主旋律，而创新的深度和广度则有赖于各家信托公司对市场机会的把握，同时，信托在民事领域的应用也将在2008年得到更多的重视和推广。
3）机遇与挑战——从行业融合到品牌打造
随着信托功能优势的日益显现，信托公司的兼并重组风起云涌，层出不穷。
从衡平信托、湖南信托的主动增资到英国安石对北京国投股权的收购，从巴克莱入股新华信托到轻纺城出资参与贵州黔隆国际信托投资有限责任公司的增资扩股，从澳洲国民银行对联华信托股权的洽购到交通银行对湖北国投的收编，再到民生银行高价参与陕国投的定向增发等等，股权收购背后的投资主体呈现多元化的特点，既有中资又有外资，既有实业集团又有金融机构，充分反映了当下信托牌照的炙手可热，也体现了各类机构寻求金融信托平台，谋求金融扩张的战略部署。
这些无疑对信托公司乃至信托行业而言都带来了难得的发展机遇，只有开放的业态环境，多元化的竞争才能更好地促进亟待创新发展的信托行业整合优化业务资源，加快做大做强，实现资本裂变。
相信不久的将来，以资本为纽带的产业链将会催生新时代的混业经营机构，驰骋于中国乃至世界的资本、实业和货币市场。
在信托行业2007年实现快速成长的同时，面对的形势依然严峻。
一是信托产品的结构依然单一，投资渠道依然狭窄。
二是实现信托财产增值的压力日渐加大。
三是精通投资银行、风险管理、产品设计等方面专业化投资团队匮乏，人才瓶颈日益突出。
四是信托公司间的规范自律有待加强。
五是信托收入来源不够多元。
六是差异化经营能力不足，品牌影响力有限。
可喜的是我们已经看到信托协会人才储备库的建立，各家信托公司对高端优秀人才的大批量引进以及对北京、上海、深圳等金融市场较为完善地域的重点投入。
在取得进步的同时，我们依然需要正视前进中的困难。
我们不能忘记2007年中国民族信托两老总因私分国有资产被诉、吉林信托原董事长
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