第09章 收益分配文档格式.docx

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A.依法分配原则

B.资本保全原则

C.分配与积累并重原则

D.投资与收益对等原则

【答案】ABCD

【解析】企业进行收益分配应遵循的原则包括依法分配原则、资本保全原则、兼顾各方面利益原则、分配与积累并重原则、投资与收益对等原则。

二、确定利润分配政策应考虑的因素（P240-243）

影响因素

着眼点

内容

法律因素

为了保护债权人和股东的利益，法律法规会就公司的收益分配作出规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。

资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束（在进行收益分配时，一般应当贯彻“无利不分”的原则）、超额累积利润约束

公司因素

公司出于长期发展与短期经营考虑，对公司的收益分配产生的影响。

现金流量、投资需求、筹资能力、资产的流动性、盈利的稳定性、筹资成本、股利政策惯性、其他因素

股东因素

股东在收入、控制权、税赋、风险及投资机会等方面的考虑对公司的收益分配产生的影响。

稳定的收入、控制权（股东会倾向于较低的股利支付水平）、税赋、投资机会

债务契约与通货膨胀

债务契约、通货膨胀（在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策）

【例题2】

（2004年）按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（　）。

A.当期利润B.留存收益C.原始投资　D.股本

【答案】AB

【解析】资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。

【例题3】

（2005年）公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有（　）。

A.通货膨胀因素B.股东因素C.法律因素D.公司因素

【解析】公司在制定利润分配政策时应考虑的因素包括：

法律因素、公司因素、股东因素、债务契约与通货膨胀因素，其中债务契约与通货膨胀包括债务契约和通货膨胀因素。

三、股利理论（P243-244）

种类

观点

股利无关论（MM理论）

认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。

一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。

该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括：

（1）市场具有强式效率；

（2）不存在任何公司或个人所得税；

（3）不存在任何筹资费用（包括发行费用和各种交易费用）；

（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立（公司的股利政策不影响投资决策）。

股利相关论

股利重要论

（“在手之鸟”理论）

认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升。

信号传递理论

认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。

一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。

所得税差异理论

认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。

代理理论

认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小化。

【例题4】

（2006年）某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。

该企业所依据的股利理论是（）。

A.“在手之鸟”理论B.信号传递理论C.MM理论D.代理理论

【答案】D

【解析】代理理论理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小化。

【例题5】下列哪种理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，股票价格会随之上升（）。

A.“在手之鸟”理论B.代理理论C.MM理论D.所得税差异理论

【答案】A

【解析】股利重要论（“在手之鸟”理论）认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升。

第二节股利政策

一、剩余股利政策

【教材例9-1】假设某公司20×

5年的税后净利润为2000万元，20×

6年的投资计划需要资金2200万元。

公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。

那么按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：

2200×

60%=1320（万元）

公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。

20×

5年可以发放的股利数额为：

2000-1320=680（万元）

假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么每股股利为：

680/1000=0.68（元/股）

种类

依据

优点

缺点

适用范围

剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。

股利无关论

留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。

股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。

一般适用于公司初创阶段

（2003年）上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（）。

A.有利于公司合理安排资金结构B.有利于投资者安排收入与支出

C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象

【解析】剩余股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。

二、固定或稳定增长的股利政策

固定或稳定增长股利政策

是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。

只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。

（1）利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价格；

（2）有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算作长期投资的股东。

（1）该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；

（2）在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。

经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

（2004年）在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（　）。

A.收益显著增长的公司　　　　　　　　　B.收益相对稳定的公司

C.财务风险较高的公司　　　　　　　　　D.投资机会较多的公司

【答案】B

【解析】在固定股利政策下，公司在较长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来收益将会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。

采用这种政策的，大多数属于收益比较稳定或正处于成长期的公司。

三、固定股利支付率政策

固定股利支付率政策

是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。

（1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则；

（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。

（1）传递的信息容易成为公司的不利因素；

（2）容易使公司面临较大的财务压力；

（3）缺乏财务弹性；

（4）合适的固定股利支付率的确定难度大。

适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。

（2007年）在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（　）。

A.剩余股利政策 

B.固定或稳定增长股利政策

C.固定股利支付率政策 

D.低正常股利加额外股利政策

【答案】C

【解析】固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

四、低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策

是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。

（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标；

（2）有助于稳定股价，增强投资者信息。

（1）由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉；

（2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。

（2005年）相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是（　）。

A.剩余股利政策

B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策

【解析】低正常股利加额外股利政策的优点包括：

具有较大的灵活性；

既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资金结构达到目标资金结构，使灵活性与稳定性较好的相结合。

【例题5】

（2005年）某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。

2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。

2005年计划增加投资，所需资金为700万元。

假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。

要求：

（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。

（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。

计算2004年度应分配的现金股利。

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。

（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。

（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。

【答案】

（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×

60％＝420（万元）

2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×

40％＝280（万元）

或者：

2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700－420＝280（万元）

（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：

2004年度应分配的现金股利

＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额

＝900－420＝480（万元）

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：

2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）

可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）

2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）

（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：

该公司的股利支付率＝550/1000×

100％＝55％

2004年度应分配的现金股利＝55％×

900＝495（万元）

（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）

【教材例8-5】某公司当年年底的所有者权益总额为1000万元，普通股600万股。

目前的资本结构为长期负债占60%，所有者权益占40%，没有流动负债。

该公司的所得税税率为33%，预计继续增加长期债务不会改变目前11%的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：

（1）计划年度分配现金股利0.05元/股；

（2）拟为新的投资项目筹集200万元的资金；

（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股。

测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

【解答】

（1）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，计划年度增加的所有者权益为200×

40%＝80（万元）。

因为计划年度不增发新股，所以，增加的所有者权益全部来源于计划年度分配现金股利之后剩余的净利润。

因为发放现金股利所需税后利润＝0.05×

600＝30（万元），所以，计划年度的税后利润＝30+80＝110（万元）

计划年度的税前利润＝110/（1－33%）＝164.18（万元）

（2）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，需要增加的长期负债＝200×

60%＝120（万元）

（3）因为原来的所有者权益总额为1000万元，资本结构为所有者权益占40%，所以，原来的资金总额＝1000/40%＝2500（万元），因为资本结构中长期负债占60%，所以，原来的长期负债＝2500×

60%＝1500（万元）

（4）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，计划年度不存在流动负债，计划年度借款利息＝长期负债利息＝（原长期负债+新增长期负债）×

利率＝（1500+120）×

11%＝178.2（万元）

（5）因为息税前利润＝税前利润+利息，所以，计划年度息税前利润＝164.18+178.2＝342.38（万元）

第三节股利分配程序与方案

一、股利分配的程序

二、股利分配方案的确定

三、股利发放

一、股利分配的程序P249

（一）弥补企业以前年度亏损

（二）提取法定盈余公积金

　（三）提取任意盈余公积金

（四）向股东（投资者）分配股利（利润）

（一）选择股利政策类型P250

表9-1

公司发展阶段

特点

适用的股利政策

公司初创阶段

公司经营风险高，有投资需求且融资能力差

公司快速发展阶段

公司快速发展，投资需求大

低正常加额外股利政策

公司稳定增长阶段

公司业务稳定增长，投资需求减少，净现金流入量增加，每股净收益呈上升趋势

固定或稳定增长型股利政策

公司成熟阶段

公司盈利水平稳定，公司通常已经积累了一定的留存收益和资金

固定支付率股利政策

公司衰退阶段

公司业务锐减，获利能力和现金获得能力下降

（二）确定股利支付水平影响因素P250

（三）确定股利支付形式P251

1.现金股利

除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金。

2.财产股利

财产股利是以现金以外的其它资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其它公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。

3.负债股利

4.股票股利（注意股票股利对股东和公司的影响）

股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。

但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值，它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。

【教材例9－3】某上市公司在20×

5年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：

万元）：

　　股东权益：

　　普通股（面值1元，流通在外2000万股）　2000

　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　　4000

　　盈余公积　　　　　　　　　　　　　　　2000

　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　　3000

　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　　11000

假设该公司宣布发放30%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。

该公司发放的股票股利为600万股，随着股票股利的发放，未分配利润中有600万元的资金要转移到普通股的股本账户上去，因而普通股股本由原来的2000万元增加到2600万元，而未分配利润的余额由3000万元减少至2400万元，但该公司的股东权益总额并未发生改变，仍是11000万元，股票股利发放之后的资产负债表上股东权益部分如下：

股东权益：

普通股（面额1元，流通在外2600万股）2600

　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　　2400

假设一位股东派发股票股利之前持有公司的普通股3000股，那么，他拥有的股权比例为：

　　3000股÷

2000万股=0.015%

　　派发股利之后，他拥有的股票数量和股份比例为：

　　3000×

30%股+3000股=3900股

　　3900股÷

2600万股=0.015%

　通过上例可以说明，由于公司的净资产不变，而股票股利派发前后每一位股东的持股比例也不发生变化，那么他们各自持股所代表的净资产也不会改变。

【例题1】上市公司发放股票股利可能导致的结果有（）。

（2003年）

A.公司股东权益内部结构发生变化

B.公司股东权益总额发生变化

C.公司每股利润下降

D.公司股份总额发生变化

【答案】ACD

【解析】发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。

3．发放股票股利的优点：

（1）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。

（2）发放股票股利可以降低公司股票的市场价格。

一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通。

（3）发放股票股利可以降低股价水平。

如果日后公司将要以发行股票方式筹资，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者。

（4）发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。

（5）股票股利降低每股市价的时候会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。

三、股利发放P253

公司股利的发放必须遵循相关的要求，按照日程安排来进行。

一般而言股利的支付

需要按照下列日程来进行：

1、预案公布日

2、宣布日

3、股权登记日

4、除息日

5、股利支付日

【教材例9－4】某上市公司于20×

5年4月10日公布20×

4年度的最后分红方案，其发布的公告如下：

“20×

5年4月9日在北京召开的股东大会，通过了20×

4年4月2日董事会关于每股分派0.2元的20×

4年股息分配方案。

股权登记日为4月25日，除息日是4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。

特此公告。

”

　　那么，该公司的股利支付程序如图9－1所示：

【例题2】在除息日之前，股利权利从属于股票：

从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次已宣告发放的股利。

（　）（2007年）

【答案】√

【解析】在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。

第四节股票分割与股票回购

本节要点

一、股票分割及对公司及股东的影响

二、股票回购及对公司及股东的影响

一、股票分割

1、含义：

股票分割，又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。

　股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。

对比一下股票分割与股票股利的特点

2．对公司及股东的影响：

股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。

【教材例9－6】　某上市公司在20×

6年终，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：

　　普通股（面值10元，流通在外1000万股）　　　　　　　10000

　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　20000

　　盈余公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4000

　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　5000

　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　　　　　　　　39000

　　要求：

（1）假设该公司宣布发放30%的股票股利，即现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。

发放股票股利后，股东权益有何变化？

每股净资产是多少？

（2）假设该公司按照1：

5的比例进行股票分割。

股票分割后，股东权益有何变化？

每股的净资产是多少？

　【答案】

（1）发放股票股利后股东权益情况如下：

　　普通股（面值10元，流通在外1300万股）　　　　　　　13000

　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　20000

　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2000

　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　　　　　　　　39000

　　每股的净资产为：

39000÷

（1000+300）=30（元/股）

（2）股票分割后股东权益情况如下：

　　普通股（面值2元，流通在外5000万股）　　　　　　　　10000

　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　20