龙净环保股票的研究报告Word格式.docx

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过去一周，雾霾再度强势蔓延，并迅速笼罩了大半个中国，全国25个省份遭遇雾霾侵袭，多地出台重工业企业应急减产和停工措施。

行业分析人士指出，目前工业除尘最严重的问题是效率参差不齐。

尽管传统静电除尘器难以符合更严格的新标，对PM2.5等细微颗粒滤除率较低，但在“电改袋”零补贴的现状下，企业并不重视除尘器的质量和运行状况。

在今年的6月份，环保部发布四项指导性文件，并不约而同地将“大气治污”列为重点。

其中，“袋式除尘器”将成为各行业除尘的标配，未来市场有望扩容6倍。

龙净环保作为国内除尘器行业龙头企业，市场份额约为10%-15%。

不仅拥有自主知识产权，还承担了电袋复合式除尘器行业标准的主要起草单位，是冲破“霾”伏的一匹黑马。

宏观经济分析

国际经济形势

2013年以来，美国经济复苏势头较为稳固，GDP连续9个季度增长；

欧元区经济走出衰退，金融市场趋于稳定；

日本刺激政策收到一定成效，增长信心得到提振。

但世界经济仍处于政策刺激下的脆弱复苏阶段，一波未平一波又起。

新兴经济体结构性调整滞后，资金流入减少，金融市场大幅震荡，经济增长明显放缓；

发达经济体仍面临高失业、高赤字困扰，增长后劲不足，经济增速仍低于潜在水平。

世界贸易组织（WTO）统计数据显示，2013年上半年世界货物贸易量同比增长只有1.2%，其中能源贸易下降1.6%，欧盟进口下降2%严重拖累其主要贸易伙伴出口；

与过去两年平均12%的增速相比，新兴经济体虽然实现了5%的进口增长，但速度显然已经放缓。

其实，国际经济形势依然错综复杂、充满变数，世界经济低速增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显抬头，潜在通胀的压力较大，世界经济仍处在深度转型调整期。

这一判断意味着，不论从短期，还是中长期来看，国际经济环境将对我国经济发展带来多方面的影响。

●国际金融危机加快世界经济格局变迁，有助于我国话语权的提升

在这种形势下，我国的地位、影响力和话语权不断提升，比如在国际货币基金组织、世界银行等重要机构的一些高级职务由中国人来担任；

中国在世行的投票权从2.77%提高到4.42%，成为仅次于美国和日本的第三大股东。

●大宗产品价格走低有利于我国改革发展

近期，以黄金和石油为代表的国际大宗商品价格大幅下跌，固然有国际游资炒作、地缘政治风险以及美元指数变化等因素，但从基本面来看，刚需不足应该是最主要的原因。

全球经济复苏乏力，尤其是新兴经济体增速普遍放缓，暂时告别了高增长期，面临着严重的产能过剩，积极进行结构调整。

全球经济的低迷，必然造成大宗商品需求的下降，价格回落应该是迟早的事。

●外需收缩和摩擦增多等因素直接冲击我国出口

每当世界经济处于扩张期主要发达国家就会积极倡导自由贸易，而当世界经济处于低迷不振的时候主要发达国家就会祭出贸易保护的大旗。

2012年，我国共遭遇21个国家发起的77起贸易救济调查，涉案金额277亿美元，同比分别增长11.6%和369%。

金融危机发生以来全球市场需求减弱竞争加剧各国贸易政策愈加“以自我为中心”，各种贸易投资壁垒明显增多。

●热钱大进大出加大我国金融风险

现在美、欧、日等发达经济体都在想方设法救助经济，推出量化宽松甚至超级量化宽松货币政策释放出的货币在全球大规模流动。

今年以来，我国外汇储备一改2012年相对平稳的态势，出现急剧攀升，其背后有大量国际热钱流动的因素，特别是造成短期内人民币快速升值，给我国出口行业等带来巨大压力。

2013年1～5月，我国有4000亿元左右来自于境外热钱流。

热钱主要为追逐利差、汇差人民币1年期存款利率达到3.5%，大大高于近乎零利率的美元，或购买银行的理财产品。

这意味着投放到市场上的人民币规模相应减少，6月底所谓的“钱荒”，与这个有很大关系。

热钱的快进快出，造成了较大金融风险。

国内经济形势分析

今年以来，我国经济运行总体上保持平稳，但也面临多年未有的错综复杂局面。

全球经济复苏艰难，仍然不提供“增长红利”；

国内经济发展中的“两难”问题增多，进入“结构性减速”阶段。

●国民经济运行总体上平稳

研究报告分析，2013年前三个季度，中国国内生产总值（GDP）分别同比增长7.7%、7.5%和7.8%，2013年第3季度才有所好转。

从供需面来看，上半年规模以上工业增加值同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2个百分点。

从三大需求来看，投资增速较快，上半年，固定资产投资同比名义增长20.1%。

其中，房地产投资增长20.3%，增速比上年同期加快3.7个百分点。

上半年，社会消费品零售总额110764亿元，同比名义增长12.7%。

外需方面，进出口增速回落，出口回落幅度大于进口。

上半年，进出口同比增长8.6%，增速比一季度回落4.9个百分点，其中，出口增长10.4%，回落8.0个百分点；

进口增长6.7%，回落1.9个百分点。

由于劳动力市场需求仍较为旺盛，继续上调最低工资标准成为普遍现象。

截至7月2日，全国20个省（区、市）上调了最低工资标准，平均增幅为16%。

在国内货币流动性相对宽松、最低工资涨幅较大等因素作用下，居民消费价格保持温和上涨态势，上半年CPI同比上涨2.4%，比去年同期回落0.9个百分点。

●金融支持经济增长的效率下降，系统性金融风险上升。

上半年，社会融资规模达10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元，但对实体经济支持效率并不高，其主要原因是，地方政府融资平台负债增长较快，大量货币资金被用于“借新还旧”。

而且，不少社会资金“避实就虚”，包括部分资金通过理财产品等形式在金融机构之间互相持有，并未用于实体投资;

一些商业银行资产负债期限错配的矛盾长期累积，一旦国内外经济金融形势发生变化，就会出现短期流动性不足。

这些原因引起了6月中下旬国内银行间市场资金骤紧，同业拆借利率大幅飙升，引发股票市场恐慌性暴跌。

●财政收入增速放缓，刚性财政支出增加。

上半年，全国公共财政收入同比增长7.5%，增幅同比回落4.7个百分点。

与此同时，教育、科技、文化、社保和医疗卫生等领域支出刚性大。

上半年，全国公共财政支出同比增长10.8%，增速高出财政收入3.3个百分点。

财政赤字压力加大，政府债务负担和财政风险上升，财政政策空间明显收窄。

●房地产开发投资增速基本保持平稳

地产投资由于2013年经历了较高速增长，加之住房需求释放力度较大，尽管土地购置面积降幅较上年明显减小，未来投资增速将会有所放缓。

研究报告指出，2013年前三季度，全社会固定资产投资增速基本保持平稳，为20.2%，比上年同期回落0.3个百分点，其中，房地产开发投资增速比上年同期提高4.3个百分点，特别是住宅开发投资提高了9.0个百分点。

房地产开发投资稳定全社会固定资产投资的作用明显上升。

国家经济政策

关于金融发展

●金融十二五规划发布

《金融业发展和改革“十二五”规划》提出了“十二五”时期金融业发展的具体目标：

金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右，社会融资规模保持适度增长；

到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上，银行、证券、保险等主要金融行业的行业结构和组织体系更为合理；

金融服务基本实现全覆盖。

同时，按照条件成熟程度，通过放开替代性金融产品价格等途径，有序推进利率市场化。

继续完善中央银行利率调控体系，疏通利率传导渠道，引导金融机构不断增强风险定价能力，依托上海银行间同业拆放利率建立健全利率定价自律机制，确保利率市场化改革按照“放得开，形得成，调得了”的原则稳步推进。

货币政策：

更加突出价格稳定的目标。

在备受关注的货币政策方面，规划指出，要完善市场化的间接调控机制，逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用，推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型。

在货币政策目标体系方面，规划称，将关注更广泛意义的整体价格水平稳定。

合理调控货币信贷总量，保持合理的社会融资规模，发挥社会融资规模在货币政策制定中的参考作用。

在健全货币政策操作体系方面，将推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型，完善公开市场操作目标体系、工具组合和操作方式，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力。

●十八届三中全会要完善金融市场体系

十八届三中全会《决定》中提出，要“完善金融市场体系”。

这是对党的十八大提出的“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”的改革目标的具体落实。

“完善金融市场体系”主要包括三大方面：

一是金融组织体系改革，包括扩大金融业对内对外开放、推进政策性金融机构改革、健全多层次资本市场体系、完善保险经济补偿机制、发展普惠金融、鼓励金融创新等;

二是金融要素价格体系改革，包括人民币汇率利率市场化、健全国债收益率曲线、资本市场双向开放、加快资本项目可兑换等;

三是金融监管体系改革，包括完善金融监管、建立金融保障制度与退出机制、保障金融安全和稳定等。

●中国证监会发布《意见》

2013年11月30日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》），宣布明年1月份重启IPO。

《意见》从审核制向注册制转变入手，开启资本市场制度建设为目标的体制改革，应该说是抓住了资本市场发展的关键。

该《意见》中提出新股发行体制改革意见七大亮点，包括1、推动注册制改革2、参与网上配售的投资者持有非限售股份3、针对新股发行“三高”、“圈钱”问题4、对主承销商引入自主配售机制5、加大对业绩“变脸”的中介机构的处罚力度6、发行文件虚假记载的36个月不再受理7、推出老股转让措施。

通过不断完善《意见》，才能在真正意义上重塑资本市场，才能解决资本市场在发行过程中一直存在的，比如炒新股、高发行价、高募集资金等等“顽疾”，才能创造一个和谐的投资融资环境。

关于环境发展

●十八大“美丽中国”

美丽中国”提法将环保概念全新升级。

十八大首提“美丽中国”概念,其核心是生态文明。

十七大报告中提到“环境”和“生态”的地方共计28处,十八大报告中大幅度增长至45处,同时将生态文明建设提高到与经济建设、政治建设、文化建设和社会建设相同的高度,彰显了执政党搞好环境保护、彻底消除环境危机的决心和意志。

这为环保产业的大发展奠定了坚实的政策基础。

●“十二五"

规划确定七大战略新兴产业

2010年6月21日由环保部联合发改委等九部委制定的《关于推进大气污染联防联控工作改善区域空气质量的指导意见》，该意见的出台标志着我国大气环境保护工作进入新的发展阶段，国家首次明确了袋式除尘在高温除尘领域的主导地位，袋式除尘上下游公司迎来利好。

在“十二五”规划期间，国务院确定七大战略新兴产业，其中节能环保位于七大战略产业之首。

预计“十二五”期间中国环保投资将达3.1万亿，是“十一五”期间1.6万亿的2倍左右。

在政策推动下，我国环保产业在未来一段时期仍将保持年均15%-20%的复合增长率。

●国家多项政策大力扶持国产环保仪器设备

经济迅猛发展，环境保护也越来越受到各国的重视，我国在集中精神开展经济的同时，也将环境保护列为一项基本国策，因而，环保仪器的研发与运用也日益得到关注。

近年来，我国出台了一系列环境保护管理办法和措施。

2010年1月17日，国家税务总局经商财政部后，下发《研发机构采购国产设备退税管理办法》（国税发[2010]9号，以下简称办法）。

办法明确规定，国内外资研发机构或中心采购国产设备，自2009年7月1日～2010年12月31日起（以增值税专用发票开具的时间为准），实行全额退还增值税政策。

2010年1月11日，国务院法制办发布了《中华人民共和国政府采购法实施条例（征求意见稿）》，其中专门就“国货”进行了进一步的界定，并且对“进口产品”也进行了严格的界定。

环保设备产业频获国家政策支持买国产或享优惠

在“政府采购”中，“国货优先”难以贯彻执行另一方面的原因是“中国国内很多用户把中国制造关在招投标门外”。

公司简介

基本资料

公司全称：

福建龙净环保股份有限公司

所属地域：

福建省

办公地址：

福建省龙岩市新罗区陵园路81号

所属行业：

机械设备—专用设备

主营业务：

除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营、电站工程总包等

产品名称：

除尘器及配套设备、脱硫、脱硝工程项目、新疆BOT项目、环保设备安装、环保设备运输、服务、边角料销售等、水力发电、房产销售及出租、物业管理、印尼国家电力项目

员工人数：

5161人

法人代表：

周苏华

公司上市情况

注册资金：

42762.00万元

实际控制人：

周苏华（持有福建龙净环保股份有限公司股份比例：

9.10%）

控股股东：

福建省东正投资股份有限公司（持有福建龙净环保股份有限公司股份比例：

17.17%）

上市历程：

1998年1月,由龙岩市国有资产管理局联合中国电能成套设备总公司、福建龙净企业集团公司工会、龙岩环星工业公司、福建龙岩龙净工贸有限公司、福建龙岩汽车改装厂、龙岩市排头建筑工程有限公司、龙岩市通用机械有限公司、龙岩市汇东金属材料有限公司、龙岩市电力建设发展公司和福建省龙岩市经济技术协作公司,共同发起设立福建龙净股份有限公司,成立时公司注册资本5000万元。

1999年11月,经福建省人民政府批准,公司1999年第一次临时股东大会决议通过,按1999年5月31日公司每股净资产值1.23元的价格进行增资扩股。

新增福建省东正股份有限公司（现更名为“福建省东正投资股份有限公司”）、厦门硕华经贸发展有限公司、福建省莆田市吉润粮油饲料工业有限公司等3家法人股东,合计增加股份5200万股。

增资扩股后公司股本总额达到10200万元。

经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]171号文核准,本公司于2000年12月12日至12月19日期间以每股人民币7.20元发行人民币普通股（A股）股票6500万股,每股面值人民币1元,共募集资金人民币46,800万元,公司股本总额达到16,700万元,上述股份于2000年12月29日在上海证券交易所交易。

行业分析

龙净环保所属行业为环境污染防治专用设备制造业（环保设备制造业）

行业发展前景

●潜力巨大的技术密集型产业

谈到制造业，大家的脑海里会浮现传统产业这四个大字。

可是，与环保相联系的制造业自然就不一样了，它是我国发展潜力巨大的新兴行业。

节能环保产业大致可分为节能产业、环保产业和资源循环利用三个方面，其中环保产业约占该领域总产值的34%左右。

环保行业有完整的产业链，上游是环保设备制造，中游是环保基础设施建造，下游是环保基础设施运营。

预计“十二五”期间中国环保投资将达3.1万亿，是“十一五”期间1.6万亿的2倍左右。

在政策推动下，我国环保产业在未来一段时期仍将保持年均15%-20%的复合增长率，预计“十二五”期间环保产业产值可达2万亿元，到2020年环保将成为国民经济的支柱产业。

环保行业三大子行业，废水、废气和固体废弃物的处理等相关公司，有望受益于行业投资的大幅增长。

●处在发展期

环保设备制造业是环保产业的主体，主要包括大气污染治理设备、水污染治理设备、垃圾处理设备等。

环保设备作为机械工业中富有活力的发展中行业，不仅是机械工业实现振兴的新的增长点，也是我国机械工业优化产业结构调整中重点发展的领域。

经过十多年的发展，我国环保机械行业的产品结构、性能和质量显著改善，国产环保设备已趋于成熟。

其中，电除尘和布袋除尘技术居世界先进水平之列；

污水处理可全部完成处理工艺设备和配套设备的生产，有些技术设备已打入国际市场。

在行业中所处的地位

龙净环保（600388）主营业务为工业除尘设备生产及脱硫脱硝EPC。

截至2012年年底，除尘器业务占公司营业收入比重为55%，脱硫脱硝EPC占比33%。

如下图所示：

图1：

二级行业分类

图2：

三级行业分析

在三级行业分类中，共有3家同类企业，分别是龙净环保、菲达环保、科林环保。

通过多方面比较，龙净环保跃居首位，远远高于后两家企业。

在二级行业分类中，共有96家同类企业。

通过多方面比较，龙净环保依旧名列前茅。

闻道有先后，术业有专攻，龙净环保是环保设备行业当之无愧的龙头老大。

竞争优势

龙净环保拥有国内一流水平的技术中心，设有除尘设备设计研究院、电控设备设计研究院、脱硫工程设计研究院、气力输送设计研究所等专业设计研究部门，拥有国内一流的实验检测和研究试验条件，包括目前国内最大的模拟试验电场。

公司共有专业技术人员六百多名，其中教授级专家十余名，博士4名，高级工程师80多名，工程师160多名，技术力量雄厚，研发手段先进。

在技术研发方面，龙净技术中心通过大量的实验研究和技术研发，开发出多项填补国内空白，达到国际先进水平的烟气除尘、脱硫、脱硝等大气污染控制技术和设备。

针对未来国家PM2.5及多种污染物控制的强烈需求，龙净技术中心正在与澳大利亚新南威尔士大学颗粒系统仿真中心联合开展工业烟气净化装置气流和气固两相流数值模拟研究，与美国能源与环境研究中心（EERC）合作开发嵌入式电袋（AHPC）技术，与清华大学等联合开发燃煤电站湿式电除尘大型化技术，与华北电力大学等联合开发干法脱硫多污染物协同控制技术。

公司分析

经营状况

●主营构成（截止日期2013-06-30）

项目名称

营业收入（万元）

占营业收入比例（%）

营业成本（万元）

占成本比例

营业利润（万元）

占利润比例

毛利率（%）

环保设备制造

178514.85

82.00%

138317.46

82.79%

40197.39

79.37%

22.52%

房地产

36870.37

16.94%

26826.28

16.06%

10044.09

19.83%

27.24%

电站总包建设

1789.39

0.82%

1620.12

0.97%

169.27

0.33%

9.46%

发电

535.62

0.25%

303.15

0.18%

232.47

0.46%

43.40%

表1：

主营构成

由表可知，环保设备制造、房地产、电站总包建设、发电是龙净环保的主营业务，其中，环保设备制造所占的比重最高，远远超过其余三个业务。

●公司收入分布历年变化图

公司收入分布历年变化

红色代表电除尘器及配套设备收入，蓝色表示脱硫工程项目收入，绿色表示房产销售及出租收入等，显而易见，随着年份的增加，公司的收入来源越来越集中化，环保设备制造为所占的主要份额。

●业务收入分布构成

业务收入分布构成

由上述数据可知，龙净环保主导产品为环保设备制造，立足制造行业，主攻华中市场，发展前景良好。

股东状况

十大股东（13年前3季）

股东名称

持股数（万股）

持股比例

股份性质

增减变化

福建省东正投资股份有限公司

7,341.01

17.17%

流通A股

-

龙岩市国有资产投资经营有限公司

3,691.44

8.63%

上海浦东发展银行-广发小盘成长股票型证券投资基金

927.62

2.17%

14.86%

龙海腾钜商贸有限公司

373.75

0.87%

龙岩市电力建设发展公司

339.66

0.79%

龙岩市海润投资有限公司

336.65

吉林四海粮油有限公司

293.54

0.69%

中国银行-银华优势企业（平衡型）证券投资基金

249.99

0.58%

中国工商银行-汇添富均衡增长股票型证券投资基金

200.02

0.47%

中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪

156.16

0.37%

表2：

十大股东组成

合计持有13,909.83万股，占总股本32.53%，较上期减少809.45万股。

基金持股（13年第3季）

基金类股东名称

基金持股数

基金持股数占总股本比例

基金持股变动

基金持股市值

广发小盘成长

9276163

2.17

259825326

银华优势企业　

2499930

0.58

70023039

鹏华中证500

160076

0.04

4483729

交银荣祥保本

100000

0.02

-160000

2801000

海富通低碳指数

84473

-25304

2366089

大成中证500ETF

16771

0.00

-7669

469756

上证380ETF联接

400

11204

表3：

基金持股

股东人数

报告期

股东总数

人均持股

人均持股较上期变动

总股本（万股）

流通股（万股）

13年前3季

84,198.00

5,078.74

-25.08%

42,762.00

13年中期

63,084.00

6,778.58

34.43%

13年第1季

42,402.00

5,042.45

-11.95%

21,381.00

12年年度

37,336.00

5,726.64

-6.60%

12年前3季

34,871.00

6,131.46

3.18%

12年中期

35,979.00

5,942.63

3.66%

12年第1季

37,297.00

5,732.63

16.75%

图4：

股东人数及股本量

财务分析

财务报表

会计年度

2013-09-30

2013-06-30

2013-03-15

营业收入

3,386,883,236.17

2,177,102,304.23

736,871,835.05

净利润（元）

335,768,920.18

133,342,533.64

38,416,560.02

利润总额（元）

400,082,377.19

158,972,921.09

50,136,742.81

扣除非经常性损益后的净