高级财务管理1-2章习题答案文档格式.docx
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如果资本机会成本为11％，那么公司应投资于项目A、B、D、G，其净现值均大于零；
项目H的投资收益率与资本机会成本相等，公司是否投资项目H，对股东财富没有影响；
项目C、E、F的投资收益率小于资本机会成本，公司应放弃这些项目。
表2投资收益率与净现值单位：
万元
投资项目
（1）
初始投资额
（2）
1年后的现金流量
（3）
投资收益率（％）
（（3）-
（2））÷
净现值（11％）
（5）
A
B
C
D
E
F
G
H
800
976
22
79.28
300
375
25
37.84
1200
1320
-10.81
3000
3360
12
27.03
2200
2354
-79.28
6700
7303
-120.72
3500
4200
20
283.78
1600
1776
11
0.00
（2）根据表3，最佳投资组合为B+A+G+D项目组合或B+A+G+D+H项目组合，这两组投资组合1年后创造的现金流量均为22675万元。
表3项目投资与金融资产投资现金流量单位：
项目投资
现金流量
金融资产投资（11％）
（4）
金融资产投资现金流量
（5）=（4）×
1.11
下年可供消费的现金流量
（6）=（3）+（5）
无
20000
19700
22200
21867
22242
B+A
1100
1351
18900
20979
22330
B+A+G
4600
5551
15400
17094
22645
B+A+G+D
7600
8911
12400
13764
22675
B+A+G+D+H
9200
10687
10800
11988
B+A+G+D+H+C
10400
12007
9600
10656
22663
B+A+G+D+H+C+F
17100
19310
2900
3219
22529
B+A+G+D+H+C+F+E
19300
21664
700
777
22441
项目H的投资收益率与金融资产投资收益率均为11％，因此，这两种投资对股东是无差别的。
但在实务中，财务经理在决策时并不完全依靠计算结果，还要综合考虑其他有关因素。
例如，在本例中，如果财务经理认为投资于项目H可能为公司创造更多的未来现金流量，那么他（她）就会倾向于选择项目H。
（3）根据表4，项目I的投资收益率为16％，大于资本机会成本或金融市场投资收益率11％，因此，公司应投资于项目I。
如果公司已根据最佳投资组合进行投资，公司可从资本市场借入资本进行项目I的投资。
表4XYZ公司投资机会单位：
投资收益率（％）
剩余投资额
I
17810
16
（4）如果XYZ公司在金融市场上的借款利率为13％，存款利率为11％，那么，公司应尽量避免借款投资，除非投资收益率大于借款利率13％。
在投资项目选择时，可按投资收益率的大小排序，选择投资收益率大于借款利率（13％）的所有投资项目，如果超过资本预算（如2亿元），可借款投资。
根据表4，XYZ公司应将资本投入B、A、G、I项目。
第2章证券价值评估
1.短期债券价值计算：
设半年期有效利率为h，则（1+h）2=1.07，h=3.44％。
债券现值
或根据财务函数计算：
=PV（3.44％，6，-100000*4.5％，-100000）
回车后，得债券现值为105659.42元。
2.到期收益率计算：
r=6.105673％
=RATE（34，6，-98.5，100）
回车后，得半年到期收益率为6.105673％。
1年到期收益率为：
3.抵押贷款的利率：
由于贷款年利率为11.28％，存款利率为7％，因此，应当提前偿还抵押贷款。
4.
（1）月有效利率计算如表1所示。
表1月有效利率计算
数据
计算结果
抵押贷款（元）
85000.00
月有效利率
0.736％
年利率
到期期限（年）
25
每月偿还额（元）
703.78
抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额如表2所示。
表2抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额单位：
元
抵押贷款预测表
还款期限
期初余额
每月还款额
利息
本金
期末余额
85000.00
703.78
625.87
77.92
84922.08
625.29
78.49
84843.60
624.71
79.07
84764.53
624.13
79.65
84684.88
623.55
80.24
84604.64
622.95
80.83
84523.82
622.36
81.42
84442.40
621.76
82.02
84360.38
621.16
82.62
84277.75
620.55
83.23
84194.52
619.93
83.85
84110.67
619.32
84.46
84026.21
13
618.70
85.09
83941.12
14
618.07
85.71
83855.41
15
617.44
86.34
83769.07
616.80
86.98
83682.09
17
616.16
87.62
83594.47
18
615.52
88.26
83506.20
19
614.87
88.91
83417.29
614.21
89.57
83327.72
21
613.55
90.23
83237.49
612.89
90.89
83146.60
23
612.22
91.56
83055.04
24
611.54
92.24
82962.80
610.87
92.92
82869.89
26
610.18
93.60
82776.29
27
609.49
94.29
82682.00
28
608.80
94.98
82587.01
29
608.10
95.68
82491.33
30
607.39
96.39
82394.94
31
606.68
97.10
82297.85
32
605.97
97.81
82200.04
33
605.25
98.53
82101.50
34
604.52
99.26
82002.25
35
603.79
99.99
81902.26
36
603.06
100.72
81801.53
（2）不同利率下每月贷款偿还额如表3所示。
（3）第36个月的利息和本金如表3所示。
表3不同利率下每月贷款偿还额以及第36个月偿还额的利息和本金
第36个月偿还额
利息（元）
本金（元）
9.50％
0.776％
731.87
637.62
94.25
10.00％
0.816％
760.31
672.18
88.13
10.50％
0.856％
789.08
706.73
82.35
11.00％
0.896％
818.15
741.26
76.89
5.
（1）抵押贷款有关数据如表4所示。
表4抵押贷款有关数据
抵押贷款本金（元）
首付款（元）
分期付款（元）
月贷款利率
还款期限（年）
500000.00
100000.00
400000.00
0.0042
两种偿还方式下贷款偿还总额如表5所示。
表5两种偿还方式下贷款偿还总额单位：
等额本息法
等额本金法
每期还款额
4250.45
每月偿还本金
3333.33
偿还总额
510053.47
501640.00
（2）略。
6.
（1）王先生可以选择的投资组合如表6所示。
表6王先生可以选择的投资组合
投资选择
投资组合方式
当前投资于一个4年期债券
各年初分别投资于一个1年期债券
首先投资于一个1年期债券，第2年初再投资于一个3年期债券
第1年初、第2年初分别投资于一个1年期债券，第3年初再投资于一个2年期债券
第1年初、第3年初分别投资于一个2年期债券
（2）如果收益率曲线不变，各种投资组合价值计算如下：
选择1：
当前投资于一个4年期债券。
100000×
1.0494=121088（元）
选择2：
各年初分别投资于一个1年期债券。
第1年：
1.04=104000（元）
第2年：
104000×
1.04=108160（元）
第3年：
108160×
1.04=112486（元）
第4年：
112486×
1.04=116986（元）
选择3：
首先投资于一个1年期债券，第2年初再投资于一个3年期债券。
1.04653=119193（元）
选择4：
第1年初、第2年初分别投资于一个1年期债券，第3年初再投资于一个2年期债券。
1.04352=117774（元）
选择5：
第1年初、第3年初分别投资于一个2年期债券。
1.04352=108889（元）
108889×
1.04352=118568（元）
（3）如果王先生购买一个5年期债券，则5年期债券投资价值为：
1.0525=128848.29（元）
由于王先生在第4年末需要现金，假设他在第4年末出售该债券，则出售价为：
这种投资能满足王先生的要求。
7.
（1）债券持续期计算如表7所示。
表7债券持续期计算单位:
t
CFt
PV（CFt）（r=2％）
t×
PV（CFt）
（4）=
（1）×
（3）
20000.00
19607.84
19607.8431
19223.38
38446.7512
18846.45
56539.3401
18476.91
73907.6341
18114.62
90573.0810
17759.43
106556.5659
17411.20
121878.4250
17069.81
136558.4594
16735.11
150615.9479
16406.97
164069.6600
16085.26
176937.8686
1020000.00
804263.04
9651156.4691
合计
1000000.00*
10786848.0453*
*因计算过程中保留小数位数及四舍五入原因，数据存在一定误差。
（2）债券修正持续期：
（3）如果债券市场价值下降1％，则利率上升计算如下：
债券价格百分比变化=-修正持续期×
收益率变化百分比
如果债券收益率上升0.3782％，张先生应出售其债券。
8.
（1）各种债券市场价值：
=PV（0.06，5，-1000）
=PV（0.033，6，-40，-1000）
=PV（0.062，4，-70，-1000）
（2）债券A是零息债券，其持续期等于债券的期限。
债券B和债券C的持续期计算如下：
（3）投资组合持续期如表8所示。
表8投资组合持续期
债券
数量
债券价值（元）
（Pb）
债券价值合计（元）
（V）
持续期（年）
（D）
D×
V（元）
747.26
7472.60
5.00
37363.00
1037.55
5187.75
2.73
14162.56
1027.59
8220.72
3.63
29841.21
20881.07
81366.77
投资组合持续期=81366.77÷
20881.07=3.90（年）
（4）投资组合加权平均折现率：
（5）投资组合修正持续期：
（6）如果利率下降1个百分点，则债券价值将提高772.6元，即：
9.
（1）根据稳定增长模型计算XYZ公司股票价值见表9。
表9XYZ公司股票价值单位：
收
益
率
股
票
价
增
长
值
z必要收益率
8％
9％
10％
124.25
93.19
74.55
92.3
73.84
61.53
73.13
60.94
52.24
表9中，必要收益率为8％、增长率为5％时，股票价格计算如下：
其余以此类推。
（2）、（3）略。
（4）XYZ公司股票价值见表9。
（5）略。
10.
（1）2003—2008年NEW公司股票有关数据如表10所示。
表102003—2008年股票有关数据单位：
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
每股收益
2.100
2.415
2.777
3.194
3.673
4.224
4.477
每股股利
0.690
0.794
0.913
1.049
1.207
1.388
2.910
股利现值
0.696
0.703
0.709
0.716
0.722
2008年末股票预计价格
46.1905
2008年末股票预计价格现值
24.043
2004—2008年股利现值
3.5466
当前股票价格
27.590
11.
（1）2009—2013年每年支付的股利见表11。
（2）2013年末股票预期价格见表11。
（3）预计每股股票价格见表11。
表11非固定成长股票价值
增长率
股利支付率
EPS（元）
DPS（元）
β值
必要收益率
股利现值（元）
3.95000
0.68000
1.25
13.125％
16％
0.17215
4.58200
0.78880
0.69728
5.31512
0.91501
0.71500
6.16554
1.06141
0.73317
7.15203
1.23123
0.75181
8.29635
1.42823
0.77091
14％
0.25772
9.45784
2.43749
1.20
12.850％
1.18014
2010
12％
0.34329
10.59278
3.63642
1.15
12.575％
1.58701
2011
0.42886
11.65206
4.99712
1.10
12.300％
1.97552
2012
0.51443
12.58422
6.47372
1.05
12.025％
2.32981
2013
0.60000
13.33927
8.00359
1.00
11.750％
2.63518
2014
14.13963
8.48378
2004—2013年股利现值（元）
13.3758
2013年末股票价格（元）
147.5440
股票价值（元）
56.3627
12.
（1）估计市盈率。
股票必要收益率=7％+1.05×
5.5％=12.775％
或
股票价格=6.91×
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