金融工程练习题及答案解析Word文件下载.doc
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股票价格的波动率
15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为（
16、假设有两家公司A和B，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。
A的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税），预期收益率为10%。
B公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B公司的股票价格是（100）元
17、表示资金时间价值的利息率是（社会资金平均利润率
18.金融工程的复制技术是（一组证券复制另一组证券
19、金融互换的条件之一是（
比较优势
20、期权的内在价值加上时间价值即为（
期权价值
21、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（
只有义务而没有权利
22、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较（
二、多项选择
1、下列因素中，与股票欧式看涨期权价格呈负相关的是：
（期权执行价格/期权有效期内标的股票发放的红利
2、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，不正确的是：
（ABCD）
A．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权
B．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权
C．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为实值期权
D．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权
3、下列关于有收益资产的美式看跌期权的说法中，不正确的是：
（AC）
A．对于有收益资产的美式看涨期权，提前执行期权意味着放弃收益权，因此不应提前执行
C．对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可以获得利息收入，应该提前执行
4.
以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？
（股票价格
/波动率
5.
以下哪个说法是不正确的：
（
AC）
A.
期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。
C.
无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。
6、远期合约的特点有（B、实物交割D、信用风险大
7、金融期货基本上可以分为（A、汇率期货B、利率期货C、股票指数期货
8、金融期市场最基本的功能是（A、规避风险B、价格发现
9、金融互换是在（A、平行贷款C、背对背贷款）基础上发展起来的。
10、互换的基本作用有（ABCD）
A、创造固定利率负债B、管理固定利率负债
C、创造合成浮动利率资产D、管理浮动利率投资
11、以下哪个说法是不正确的：
AC
）
12、以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？
股票价格
D.
波动率
13、根据有收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，下列说法不正确的是：
（AD）
A．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看涨期权的价值会上升
D．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看跌期权的价值会下降
三、判断题
1、如果从动态的角度来考察，那么当无风险利率越低时，看跌期权的价格就越高。
（错）
2、期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和内在价值这三个因素的共同影响。
（对）
3、当标的资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权。
（错）
4、当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应该提前执行美式看涨期权。
平价期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小。
对
6、当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。
（对）
7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。
（错）
8、有收益美式看跌期权的内在价值为期权执行价格与标的资产派发的现金收益的现值及标的资产市价之间的差额。
9.
从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格越低。
（错
10.
风险中性定价原理只是我们进行证券定价时提出的一个假设条件，但是基于这一思想计算得到的所有证券的价格都符合现实世界。
11、无套利定价法既是一种定价方法，也是定价理论中最基本的原则之一。
（对）
12、在金融市场上，任何一项金融资产的定价，都会使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
（错）
13、状态价格定价是无套利原则以及证券复制技术的具体运用。
对
14、在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。
15、期权按执行的时限划分，可分为看涨期权和看跌期权。
16、如果远期汇差点数的顺序是从小到大，则远期汇率等即期汇率减去远期汇差点数。
（错）
17、远期利率协议交割额是在协议期限末支付的，所以不用考虑货币的时间价值。
（错）
18、远期汇率协议的结算金的计算要考虑资金的时间价值。
（对）
19、B系数是衡量一种股票价格受整个股市价格波动的影响的幅度，该系数越大则系统风险越小。
20、债券期货和短期利率期货的主要区别在于期限、报价方式以及交割方式不同，共同点是它们的价格决定因素基本相同。
21、利率互换的实质是将未来两组利息的现金流量进行交换。
22、期权价格下限实质上是其相应的内在价值。
四、简答题第7题不考，增加第9、10题
1．什么是无套利定价原则？
在无套利市场中，如果两项金融产品在到期日的价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻的价值也必然相同。
2．金融期货合约定义是什么？
其具有哪些特点？
金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化合约。
与远期合约相比，具有如下特点：
1、在交易所交易，信用风险小。
2、合约是标准化的。
3、合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。
4、实行每日清算和逐日盯市制度。
5、实行保证金交易。
3．请简述金融期权的概念及种类。
金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权利。
按购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。
按期权购买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。
按交易场所划分，期权可分为场内期权和场外期权
4．期权价格包括哪方面的价值构成？
影响期价格因素有哪些？
期权价格包括内在价值和时间价值。
期权的内在价值是指期权购买者或多方如果立即执行期权合约时可以获得的收益。
期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
影响期权价格的因素有：
1、标的资产市价与期权协议价格，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低。
2、期权的有效期，一般而言期权的有效期越长，其价格就越高。
3、标的资产价格的波动率，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。
4、标的资产的收益，在期权有效期内标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
5、什么情况下市场存在套利机会？
6、远期外汇与外汇期货的区别。
1、合约项目的标准化不同：
远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商定；
外汇期货是在期货交易所进行买卖，各项目都是标准化的。
交易所一般都规定好外汇期货的合约规模，交易地点，最小变动价位，交割月份，交易时间，结算方法等。
2、现金支付形式不同：
远期产品的现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯市。
3、信用的担保抵押制度不同：
远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。
而期货交易时，不管是买方还是卖方都是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金和逐日盯市制度来保证交易者的违约信用问题。
4、流动性不同：
外汇期货的买卖双方可随时在交易所进行买卖，但远期外汇合约双方成交后一般很少再进行买卖。
8、利率互换的理论基础是什么？
举例说明利率互换的过程。
9、2008年金融危机与金融衍生工具（以论述题出现的概率很大）
10、远期利率协议（书本114页）
远期利率协议是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规定的利率（又称协议利率）借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议
五、名词：
增加1.平价期权、2.障碍期权（这两个是奇异期权中相关概念）
金融互换：
两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约P104
看涨期权：
赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格购买一定数量的标的资产的权利的合约P141
看跌期权：
看跌期权赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格卖出一定数量的标的资产的权利的合约P141
期权价差交易：
指持有相同期限,不同协议价的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权,或者同是看跌期权）,其主要类型有牛市价差组合\能市差价组合\蝶式价差组合.
金融工程：
指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性（即收益/风险组合特性）”。
货币时间价值：
指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。
远期合约：
指交易双方约定在未来一个确定的时间，按照某一确定的价格，买卖一定数量某种资产的协议或合约。
远期利率协议：
交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规定的利率（又称协议利率）借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
远期外汇交易：
指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。
金融期货：
交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的标准化合约。
股指期货：
指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
利率互换：
交易双方同意在合约规定的期间内，在一笔象征性的本金的基础上，互相交换不同性质的利率（浮动利率或固定利率）款项的合约。
货币互换：
交易双方同意在合约规定的期间内，相互交换不同货币的本金以及不同性质的利率（浮动利率或固定利率）款项的合约。
外汇期货合约：
一种交易所制定的标准化的法律契约。
合约规定交易双方各自支付一定的保证金和佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与地点等买卖一定数量的外汇。
平价期权：
指期权履约价与当前期权期货合约的现价完全相同，即延买期权和延卖期权的交割价格与相关期货现行市场成交价格持平时的期权。
障碍期权：
期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平。
积木分析：
指将各种基本金融工具搭配组合或分解，形成一种新的结构，以解决相应的金融和财务问题。
六、
计算题（主要考1、互换2、金融工程分析方法两方面）第3、7、9、11题不考1、假设两个零息票债券A和B，两者都是在1年后的同一天到期，其面值为100元（到期时都获得100元现金流）。
如果债券A的当前价格为98元，并假设不考虑交易成本和违约情况。
问题：
（1）债券B的当前价格应该为多少呢？
（2）如果债券B的当前价格只有97.5元，问是否存在套利机会？
如果有，如何套利？
（1）按无套利定价原理，债券B与债券A有相同的损益或现金流，所以债券B的价格也应为98元。
（2）若债券B的价格为97.5元，说明债券B的价值被市场低估。
那么债券B与债券A之间存在套利机会。
实现套利的方法很简单，买进价值低估的资产----债券B，卖出价值高估的资产----债券A。
所以，套利的策略就是：
卖空债券A，获得98元，用其中的97.5元买进债券B，这样套利的盈利为0.5元。
2、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？
（1+8%）美元=1.8×
（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克
4、假设有一个风险证券A，当前的市场价格为100元，1年后的市场价格会出现两种可能的状态：
在状态1时证券A价格上升至105元，在状态2时证券A价格下跌至95元。
同样，也有一个证券B，它在1年后的损益为，在状态1时上升至105，在状态2时下跌至95元。
另外，假设不考虑交易成本。
（1）证券B的合理价格为多少呢？
（2）如果B的价格为99元，是否存在套利？
100元。
根据无套利定价原理，只要两种证券的损益完全一样，那么它们的价格也应该是一样。
所以，证券B的合理价格也应该为100元。
2）当证券B的价格为99元，因此存在套利机会。
只要卖空证券A，买进证券B，就可实现套利1元。
5、甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价为20元。
现在是5月，A股票价格为18元，期权价格为2元。
如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流是多少？
他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）
6、假设3种零息票的债券面值都为100元，它们的当前市场价格分别为：
①1年后到期的零息票债券的当前价格为98元；
②2年后到期的零息票债券的当前价格为96元；
③3年后到期的零息票债券的当前价格为93元；
（并假设不考虑交易成本和违约情况）问题：
（1）如果有一个债券A的息票率为10％，1年支付1次利息，面值为100，期限为三年。
试问债券A的当前价格应该为多少？
（2）如果该债券A的当前价格为120元，问是否存在套利机会？
如果有，如何套利
分析过程：
构造相同损益的复制组合
（1）购买0.1张的1年后到期的零息票债券，其损益刚好为100×
0.1＝10元；
（2）购买0.1张的2年后到期的零息票债券，其损益刚好为100×
（3）购买1.1张的3年后到期的零息票债券，其损益刚好为100×
1.1＝110元；
0.1×
98＋0.1×
96＋1.1×
93＝121.7
问题
（2）的解答：
债券A的当前价格为120元，小于当前市场应有的价格121.7元，因此根据无套利定价原理，存在套利机会。
这样可以套利121.7－120=1.7元
当前市场价格为120元，而无套利定价的价格为121.7元，所以市场低估该债券的价值，则应买进这个债券，然后卖空无套利定价原理中的复制组合。
套利策略为：
（1）买进债券A；
（2）卖空0.1张的1年后到期的零息票债券；
（3）卖空0.1张的2年后到期的零息票债券；
（4）卖空1.1张的3年后到期的零息票债券；
8．一家企业预计3个月后将有20,000,000美元的现金流入，打算用这笔资金投资于一年期的美国国库券。
目前，一年期国库券收益率是11.5％，但市场预测3个月后收益率将下降到11％。
如果市场利率进一步下跌，该企业如何规避风险？
该企业可以89.00的价格买入80张合同金额250,000美元的期货合约，做买入套期保值。
交易过程及结果如下：
项目
现货市场
期货市场
目前
一年期国库券收益率为11.5％
以89.0买入3个月后交割的一年期国库券期货
3个月后
购买收益率为10.5％的一年期国库券
以89.5卖出相同的期货合约
结果
亏损:
1％×
20,000,000＝200,000（美元）
盈利:
（89.5％－89％）×
250,000×
80＝100,000（美元）
净亏损
200,000－100,000＝100,000（美元）
尽管期货市场的盈利不足以补偿现货市场的亏损，但投资的收益率被固定在11％的水平上
10、某欧洲的财务公司在3月15日时预计将将于6月10日收到1000万欧元,该公司打算到时将其投资定期存款.3月15日时的存款利率为7.65%,该公司担心到6月10时利率会下跌,于是通过Euronext-Liffe进行套期保值交易.求该公司的实际收益率.
日期
3.15
当日利率7.65%
以92.40点买进10张6月份到欧元利率期货
6.10
利率为5.75%,收到1000万欧元,存入银行
以94.29点卖出10张6月份期货
损益
10000000*（5.75%-7.65%）*1/4=-47500
（94.29-92.40）*2500*10=47250
实际利息收入:
10000000*5.75%*1/4=143750
实际总收益:
143750+47250=191000实际收益率:
191000*4/1000000=7.64%
7
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