证券投资学练习题及答案文档格式.docx
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（1） E（c）=∑wi*E（ri）=0.7*0.18+0.3*0.08=0.15
当一种风险资产与一种无风险资产相组合，资产组合的标准差为风险资产的标准差乘以该资产在组合中的比率
•бc=wp*бp=0.7*0.28=0.196
•B、假设你的风险资产组合中包括下面给定比率的几种投资：
股票A，25%，股票B，32%，股票C，43%，那么你的委托人包括短期国债头寸在内的总投资中各部分投资比例是多少？
•Wf=0.3,We（a）=wa*wp=0.25*0.7=0.175
We（b）=wa*wp=0.32*0.7=0.224,We（c）=wa*wp=0.43*0.7=0.301
•C、你的回报与波动性比率是多少？
你的委托人呢？
波动报酬率S=[E（rp）-rf]/бp
你的波动性比率S=[E（rp）-rf]/бp=（0.18-0.08）/0.28=0.35714286
委托人的波动性比率S=[E（rp）-rf]/бp=（0.15-0.08）/0.196=0.357142857
•D、在期望收益-标准差平面画出你的资本配置线，配置线的斜率为多少？
在你的配置线上标出你的委托人的位置？
E（rc）=rf+бc/бp[E（rp）-rf]=0.08+0.357142857бc
•E、假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的组合中，目标是获得16%的期望收益率。
Y是多少？
你的委托人在三种股票上和短期国债上的比率是多少？
此时你的委托人的标准差是多少？
•E（rc）=rf+y[E（rp）-rf]
•0.16=0.18y+（1-y）*0.08
•Y=0.8（投资于风险组合的比例）
国债比例：
Wf=1-y=0.2，A股比例：
We（a）=wa*wp=0.25*0.8=0.2
B股比例：
We（b）=wa*wp=0.32*0.8=0.256，C股比例：
We（c）=wa*wp=0.43*0.8=0.344
委托人的标准差：
бc=wp*бp=0.28*y=0.28*0.8=0.224
•F、假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的组合中，目标是在标准差不超过18%的条件下期望回报最大，Y是多少？
此时你的委托人的收益是多少？
∂c=0.18y=∂c∂c=0.180.28=0.642857，委托人的收益：
E（rc）=rf+y[E（rp）-rf]=0.08+0.0642857（0.18-0.08）
G、你的委托人的风险厌恶程度为A=350，应将多少投资额投入到你的组合中。
你的委托人的预期回报和标准差是多少？
最优的投资比例（无风险资产与风险组合）
y*=[E（rp）-rf]/0.01Aσp^2=（0.18-0.08）/（0.01*350*0.282）=36.44%
预期回报：
E（rc）=rf+y（E（rp）-rf）=0.08+0.3644（0.18-0.018）=0.11644
预期标准差：
∂c=y∂p=36.44%×
28%=10.20%
3、假设证券市场有很多只证券，股票A、B的特征如下：
股票
期望收益
标准差
A
10
5
B
15
相关系数为-1
•假设投资者可以以无风险利率贷款，那么利率是多少？
r（A，B）=-1
sP2=w12s12+w22s22+2w1w2Cov（r1,r2）=w12s12+w22s22+2w1w2r（A，B）sAsB
=（w1s1-w2s2）2
sP=|w1s1-w2s2|
投资者可以以无风险利率贷款
所以①
sP=|w1s1-w2s2|=0
②w1s+w2s=1
w1s=2/3w2s=1/3
E（r）=∑wi*E（ri）=2/3*10+1/3*15=11.67%
4：
一位养老基金的经理正在考虑三种共同基金。
三种基金的的特征如下：
基金相关系数都为0.1
名称
期望收益（%）
标准差（%）
股票基金
20
30
债券基金
12
货币市场基金
8
A、两种风险资产的最小方差资产组合的投资比率为多少？
这种资产组合回报率的期望值和标准差呢？
（1）Cov（rA,rB）=0.1*0.3*0.15=0.0045
＝（0.32-0.0045）/（0.32+0.152-2*0.0045）=82.6087%
Wmin（股票）=1-82.6087%=17.3913%
EAB=20%*17.3913%+12%*82.6087%=0.13391
бAB2
=17.3913%2*0.32+82.6087%2*0.152+2*82.6087%*17.3913%*0.0045=0.01937
бAB=0.139174585
B、制表并画出这两种风险基金的投资机会集合，股票基金的投资比例从0%到1，按照20%的幅度增长。
5、下面是上题资产组合中的两种股票的估计值：
贝塔值
特定企业标准差（%）
13
0.8
18
1.2
40
•A、市场指数的标准差为22%，无风险收益为8%，计算股票A、B的标准差？
•бA2=0.82*0.222+0.32=0.12098
•бA=0.347816
•бB2=1.22*0.222+0.42=0.2297
•бB=0.479266
•B、假设按比例建立一个资产组合：
A占30%，B占45%，国库券占25%，计算资产组合的期望收益、标准差、贝塔值和非系统风险。
E=30%*0.13+45%*0.18+25%*0.08=0.14
βP=30%*0.8+45%*1.2+25%*0=0.78
бep2=30%2*0.32+45%2*0.42+25%2*0=0.0405
бp2=0.782*0.222+0.0405=0.06695
бp=0.264474
E（ri）–rf=（0.14-0.08）/0.78=0.07692
6、在一个只有两种股票的资本市场上，股票A的资本是股票B的两倍。
A的超额收益的标准差为30%，B的超额收益标准差为50%，两者的超额收益的相关系数是0.7。
A、市场指数资产组合的标准差是多少？
бp2=（2/3）2*0.32+（1/3）2*0.52+2*1/3*2/3*0.7*0.3*0.5=0.11444
бp=0.338296
B、每只股票的贝塔值是多少？
βa=[Cov（ra，rM）]/σ2M=[Cov（ra，2/3ra+1/3rb）]/σ2M
={2/3Cov（ra，ra）+1/3Cov（ra，rb）}/σ2M
={2/3*0.32+1/3*0.3*0.5*0.7}/0.11444
=0.830097
βb=[Cov（rb，rM）]/σ2M=[Cov（rb，2/3ra+1/3rb）]/σ2M
={2/3Cov（rb，ra）+1/3Cov（rb，rb）}/σ2M
={2/3*0.3*0.5*0.7+1/3*0.52}/0.11444
=1.339858
C、每种股票的残差为多少？
σi2=bi2σM2+σ2（ei）
σ2（eA）=σA2-bA2σM2=0.32-0.8300972*0.11444=0.01114
*σ2（eB）=σB2-bB2σM2=0.52-1.3398582*0.11444=0.044555
D、如果指数模型不变，股票A预期收益超过无风险收益率为11%，市场组合的风险溢价是多少？
E（ri）-rf=[Cov（rI，rM）]/σ2M*[E（rM）-rf]
E（rM）-rf=[E（ri）-rf]/[[Cov（rI，rM）]/σM2
=0.11/0.830097=0.13251
7、下表是期限不同的一组零息债券的价格表：
期限/年
每1000美圆面值的债券价格
1
943.40
2
873.52
3
816.37
A、面值1000美圆债券的息票利率为8.5%，为期三年，每年付息，该债券的到期收益率是多少？
1000×
8.5%=85,
当债券价格为85（0.94340+0.87352+0.81637）=1040.20，到期收益率：
85（P/A,x,3）+1000（P/F,x,3）=1040.20,x=6.97%
B、如果第一年末收益率曲线在8%变动水平，则该附息债券持有一年的持有期收益率为多少。
债券价格：
85×
（P/A,8%,2）+1000（P/F,8%,2）=1008.92
收益率：
（85+1008.92-1040.20）÷
1040.20=5.16%
四、假定一年期零息债券的到期收益率为5%，两年期零息债券的到期收益率为6%。
两年期附息债券的息票率为12%（每年支付），两年期的到期收益率为5.8%。
投资银行是否有套利机会？
如有，该套利行为的利润是多少？
P0=F÷
（1+rn）n=120÷
1+5%+1120÷
（1+6%）2=1111.0817
P附=120÷
1+5.8%+1120÷
（1+5.8%）2=1113.9897
P0<
P附，有套利机会，利润=1113.9897-1111.0817=2.908
七、我的养老基金计划将在10年内每年支付给我10000美圆，第一笔支付将在第5年开始支付，养老基金想将其头寸免疫。
•A、它对我的债务的久期是多少，当前的市场利率为每年10%。
D=1+yy-T/{1+yT-1}=1.1/0.1-10/[（1.1）T-1]=4.72546（T=10）
由于第五年才开始发放养老金，D*=4+D=8.7256
B、如果养老基金用5年期的零息债券和20年期的零息债券来构建免疫头寸，比例是多少？
两种债券的面额是多少？
5W+20（1-W）=8.7256，W=75.16%，20年期零息债券值为1-W=24.84%
养老金的现值：
P=10000PVIFA（10%，10）PVIF（10%，4）=41968.22
投资5年期零息债的现值P=419698.22×
75.16%=31543.31，面值=P（1+10%）=50800.82
投资20年期零息债的现值P=419698.22×
24.84%=10424.91，面值=P（1+10%）=70133.55
二、简答题
1、风险与不确定性的区别与联系
不确定性与风险的区别体现在以下三个方面：
1）可否量化。
风险是可以量化的，而不确定性则是不可能量化的。
2）概率可获得性。
不确定性，发生概率未知；
而风险，发生概率是可知的，或是可以测定的，可以用概率分布来描述。
3）影响大小。
不确定性代表不可知事件因而有更大的影响，而如果同样事件可以有量化风险，其影响则可以防范并降低。
除个别不确定性以外，通过主观判断，一般不确定性可以转化为风险。
效用函数的建立是现代经济学中分析人们偏好某种事物程度的工具。
而现代经济是把不确定作为分析的前提条件，或者是考虑到了时间因素。
期望效用函数一般分为风险规避者、风险爱好者和风险中性者，于是把风险与确定统一起来。
2、资本配置线（斜率、截距）
组合收益：
E（rc）=rf+y[E（rp）-rf],组合风险：
∂c=y×
OP
E（rc）=rf+（∂c÷
op）[E（rp）-rf]其标准差的函数是一条直线。
这条直线叫做资本配置线,它代表投资者的所有可行的风险收益组合。
它的斜率等于选择的资产组合每增加一单位标准差上升的期望收益。
或者说每增加额外风险所对应的额外收益。
该斜率又称为回报与波动性比率。
3、
夏普的CAPM模型
夏普用一个股票指数代替单因素模型中的宏观影响因素，有单指数模型：
股票收益公式为：
Ri=αi+biRM+eI，Ri是股票超额收益，αI是当市场超额收益率为零时的期望收益，它的值通常很小，也很稳定，一定时期可以看成是一个常量。
bI是股票i对宏观因素（市场）的敏感程度，RM是市场超额收益，biRM合在一起的含义是影响股票收益的宏观因素，也称作系统因素；
eI是影响股票收益的公司特有因素，也称作非系统因素。
ei是不确定的，其期望值为零。
所以，E（Ri）=αi+biE（RM）
真正影响股票期望收益的是biRM，要估计的只有股票收益对市场收益敏感程度bi。
夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率（的公式如下其中，rf是无风险回报率，纯粹的货币时间价值；
βa是证券的系数，是市场期望回报率，是股票市场溢价
意义：
减少了估算工作量。
股票i的收益率的方差为：
σ2i=b2iσ2M+σ2（ei）
非系统风险独立于系统风险，因此RM和ei的协方差为0。
ei是每个公司特有的，它们之间不相关。
而两个股票收益率Ri与Rj的协方差，都与市场因素RM有关，所以，Ri与Rj的协方差为Cov（Ri，Rj）=Cov（biRM，bjRM）=bibjσ2M
4、零息债券
零息债券：
是债券发行人在债券期限内不支付任何利息，至到期兑付日按债券面值进行偿付的债券。
零息债券的定价公式：
Ｐ为债券当前的价格，F为债券面额,ri为到期时的市场利率，n为期限．P=F/（Rn+1）n
建立零息债券收益率曲线的意义：
1）、零息债券收益率曲线对于建立良好的债券价格评估体系也会产生重要的影响，
2）、零息债券的持续期在相同期限的债券中最长，对利率的变化也最为敏感。
3）零息债券的持有人以较少的资金投入，最后可以获得较多的回报。
4）、投资者可以很清楚地了解市场，及时根据市场调节自己的投资策略。
5）、零息债券收益率曲线也可以作为政府部门把握债券市场情况的参考和制定宏观调控决策的基础。
5、求组合风险
方差=∑[（变量值-期望值）*相应概率]
标准差就是方差的平方根。
∂（A,B）=∂A2+∂B2+2ρ∂A∂B
假定投资两种风险资产构成的风险资产组合P，一是股票，一是债券。
投资债券的资金为wd，投资股票的部分为1-wd记作we，rd、sd为债券收益和标准差，re、se为股票收益和标准差，二者的相关系数为ρ（A，B）
rp=wdrd+were，E（rp）=wdE（rd）+weE（re），sp²
=wd²
sd²
+we²
se²
+2wdweCOV（rd,re）
sd²
=Cov（rd,rd）=p（d,e）∂d∂e
P=1时，标准差最大sp=wdwe∂d∂e，p=-1,标准差最小sp=|wd∂d-we∂e|
P<
1,组合的标准差小于各部分债券标准差的加权平均值。
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