债券和基金投资分析.docx

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债券和基金投资分析

第一节债券投资收益分析

一.债券投资

债券投资以下三个方面的特征和作用决定了它是一种重要的投资活动。

1.安全性。

债券投资可以分散风险。

统计资料表明，股票投资风险大，债券的投资风险相对较小；而且两种证券之间收益率变化的相关性小。

因此投资者可以选择适当的债券和股票的投资比例来构建最佳投资组合：

收益率一定的条件下使风险最小或者风险一定的条件下收益率最大。

2.平稳性。

债券流动性较强，价格相对稳定，一般都有固定的利率和期限，因此名义收益率也比较确定。

而且债券的市场交易费用一般也比较股票的交易费用低。

3.匹配性。

比较而言，债券投资期限和资金需求时间具有匹配性。

债券一般具有各种不同的期限，投资者可以根据需要，选择期限合适的债券，以便获得收益。

股票虽然可以限时在市场上出售，但投资者需要资金要出售股票的时候，其价格可能一落千丈，就会蒙受巨大损失。

二.债券的定价模型

1.债券的收益是每年的利息和到期时归还的本金（一般等于面值）之和。

2.债券的价值就是它的收入现金流的现值。

注意：

（1）债券的期值根据债券的面值、票面利率和还本期限计算得到。

（2）计算债券的发行价格要使用有效期限，计算债券的转让价格应使用待偿还期限（剩余期限）。

（3）市场利率水平指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。

不同的债券其市场利率一般各不相同；市场利率水平也称市场收益率，往往用定性方法分析确定，主要考虑债券偿还的确定性、待偿还期限长短和其他债券收益率等因素。

5.债券的定价模型因债券的付息方式和付息次数不同。

有如下三种，其中各公式符号的含义如下：

FB为债券的价格，M为每年支付的利息金额（即M=票面利率×面值），F为债券面值，V为市场利率，n代表有效期限，r代表贴现利率：

（1）.付息发行和期满一次还本付息的债券定价模型：

（2）.贴现付息发行和到期偿还要向全额的债券定价模型为：

FB=F－F×r×n

（3）.有效期限内分次付息（这里假定一年付息一次）的债券定价模型为：

三.债券收益指标及其分析

教材中介绍了五种收益率，要掌握它们的名称、涵义、特点（优缺点）以及各自的计算公式，并且会利用实际数据计算这些收益率。

收益率指标类型

计算公式

直接（当期）收益率=

到期（最终）收益率=

持有期收益率=

准到期收益率=

认购者收益率=

收益率指标类型

涵义

特点

直接（当期）收益率

投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率

（1）考虑债券利息收入

（2）比较简便，不需要持有到期便可知真实收益率

（3）不需要预测可能的卖价

（4）没有充分考虑到资本增值或资本损失因素

到期（最终）收益率

投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比

（1）考虑到了债券的名义利率、期限和资本到期后的损益问题

（2）有单利和复利之分，但一般采用单利计算

持有期收益率

测算投资者在发行日与到期日之间买进卖出一笔债券所得的收益率

息票收入和买卖利益的合计金额相对于投资本金达年率百分比

准到期收益率

反映债券持有期内的平均收益水平

近似代表到期收益率

认购者收益率

投资者从开始发行时认购到发行者偿还债券面值时，整个期间的年平均收益率

第二节债券投资风险分析

一.债券投资风险

1.债券投资风险是在投资债券过程中由于现实的和意外的原因造成收益发生损害的可能性。

二.债券的系统风险

债券的系统风险主要来源：

1）.市场利率发生变化，影响债券的价格及再投资的收益率。

2）.不可预见的通货膨胀及购买力下降对固定收入债券造成影响。

1.因市场利率变动导致债券价格的变动的风险

市场利率变动导致债券价格的发生变化，其变化幅度取决于各债券自身的特点。

一般而言，债券价格变动有以下规律：

①价格与市场利率反方向变动。

②市场利率的波动幅度一定时，债券偿还期越长，其价格波动的幅度就越大。

但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。

③市场利率的波动幅度一定时，票面利息率较低的债券价格波动幅度较大。

④对同一债券，市场利率下降一定幅度所引起的债券价格上升幅度，要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。

2.再投资收益率风险

债券的利息收入需要进行再投资，由于再投资收益率是不确定的，就产生了再投资风险。

3.购买力风险

收益率有实际收益率和名义收益率之分。

实际收益率是排除通货膨胀影响后的收益率。

实际收益率与通货膨胀率之和就是名义收益率。

因通货膨胀导致的实际收益率的不确定性，就是购买力风险。

三.债券的非系统风险

1．债券发行公司以及所在产业的发展状况会影响债券的收益。

但是它们只影响发债公司本身，并不从总体上影响债券市场，因此称为非系统性风险或称为个别风险。

其主要表现是违约。

2．造成公司债券违约风险的原因很多，主要有：

1）.政治和政策变动的风险。

2）.经营管理的风险。

4）.自然灾害的风险。

3．投资者处理收益和风险之间的原则有两条：

一是在已定风险的条件下，尽可能地使投资收益最大；二是在收益既定的条件下，尽可能使风险减少到最小。

在债券投资中，投资者可根据已确定的收益率目标，尽量地减少投资风险。

为此，可采取如下两种方法。

1）.选择品质优良的债券投资

投资者需要对债券的资信程度进行评估，选择品质优良、资信程度高的债券进行投资。

2）.采用分散投资的方法

将资金按适当的比例投资于不同的债券，建立合理的资产组合，使投资风险降低到最可限度。

第三节投资基金价格变动的分析与管理

一.投资基金及其特点

众多不确定的投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享，这样一种投资工具就是投资基金。

它实行的是一种集合投资制度，集资方式主要是向投资者发行有价证券。

与其他投资方式比较，投资基金具有以下六个特性，如下图，注意搞清楚各个特性的含义。

二、投资基金的价格

（一）投资基金价格

投资基金证券（基金券）作为一种有价证券，其价格也包括发行价格和市场交易价格两种基本类型。

基金证券各种价格确定的最基本依据是基金每单位净资产值及其变动。

1.发行价格

基金券的发行价格由三部分组成：

1）基金的面值；2）基金的发起与招募费用；3）基金销售费。

封闭式基金的含义，它也有发行价格和交易价格两种；开放型基金的含义，它只有交易价格一种。

按买卖价的具体形式划分，封闭型基金的价格有面值、净值和市价三种。

注意搞清楚三者之间的联系和区别。

简单地讲，面值、净值是市价的基础，市价是面值和净值的市场表现形式。

面值是基金的帐面价值，净值是基金券的实际价值，二者主要由基金自身内在价值即资金和收益等状况决定；市价是基金的现实价格，由供求关系决定。

2.交易价格

封闭型基金的交易价格由基金的市场供求关系确定。

注意封闭型基金的特点。

开放型基金可随时买卖，其报价分“卖出”及“买入”两种。

搞清出此处买入价和卖出价的含义，注意二者都是根据基金单位的资产净值来确定的。

（二）投资基金价格波动分析

1.道·琼斯理论

该理论认为，在证券市场中，有价证券的价格变动按其持续时间、波动幅度等可分为三种情况，即主要趋势、次要运动和日常波动。

基金券作为有价证券的一种，也服从这个规律。

在学习时，要注意搞清楚各种情况的含义和特点，以及在实际分析中和投资抉择中的应用。

（1）.主要趋势。

（注意“多头市场”和“空头市场”的含义和特点）

（2）.次要运动。

（注意“次要趋势”的作用以及次要运动形成的标志或条件，次要运动对主要趋势的影响）

（3）.日常波动。

（注意它与次要运动的关系，以及形成次要运动的标志或条件）

2.基金价格变动与股票价格变动

基金的投资对象主要是股票，债券等有价证券。

从长期趋势看，基金价格变动与股票价格变动具有联动关系，即基金价格受股市影响，二者的变动趋势基本一致。

原因有三：

（1）.基金管理公司一般是按一定比例将基金资产投资于股票。

股票投资上的盈利状况直接影响到基金的净值，从而影响基金价格。

（2）.基金价格和股票价格相互拉动，呈同步变动。

（3）.投资基金实行组合投资策略。

相当一部分资金投入绩优股，基金价格与绩优股价格高度相关。

（三）基金价格变动的影响因素分析

影响投资基金价格的因素有政治、经济、法律和技术等因素。

1.政治因素

2.经济因素

（1）从宏观看，影响基金价格变动的经济因素包括：

①经济周期；②物价变动；③利率与汇率；④货币政策；⑤国际收支平衡；

⑥其他如经济增长速度、税收政策、资本市场发育程度、信息披露制度等。

（2）从微观看，影响基金价格变动的经济因素：

1行业因素：

行业的生产周期以及行业景气变化的影响；

2基金公司因素：

上市、基金费用、投资组合变化、收益分配、基金管理人员变动等。

3.法律因素

4.技术因素。

指那些对基金价格有影响的一些主观因素，如投资者的心理因素，投机者的恶意炒作、虚假交易等影响基金价格的变动。

技术因素分析用统计图表和统计资料对基金未来价格走势作出预测，常用的方法有移动平均法、指数法等。

第四节投资基金的收益分配和风险分析

一.投资基金的收益

基金的投资对象众多，除大部分是有价证券外，还投资于金融衍生产品如期货、期权，以及实业项目如企业、房地产等，因此各种投资基金得到收益的来源也各异，如资本利得、利息收入、盈利、利润等，在下表中有总结。

投资对象

收益名称

有价证券（股票或债券等）

股息、利息收入、资本利得、资本增值等

金融衍生工具

资本利得

实业项目（企业、房产）

利润、盈利、资本增值等

银行存款

利息收入

注：

（1）基金保持一定比例现金（存款）的作用是备投资者赎回基金持份时付现

（2）资本利得和资本增值的联系与区别。

前者是指股票和其他有价证券的卖出价高于原有买入价的差额；后者是指投资基金现有资产净值高于初始资产净值的那部分额度。

二.投资基金的费用

投资基金的费用指以委托的方式请专家进行投资管理和操作支付的一定费用。

有关总结请看下表：

投资基金费用名称

支付对象

支付比例和方式

经理费

经理公司

投资顾问委员会

基金规模越大比例越低

逐日累计按月支付

保管费

托管机构

总资产净值的0.2%

逐日累计按月支付

操作费

会计师、律师、

年会花费、印刷费用

一般按有关规定或当事人收费标准适时支付

其他

（广告、调研、办公用品）