注册会计师考试财务成本管理强化提升试题 2文档格式.docx

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　　5.以下有关优先股估值的说法中，错误的是（　）。

　　A.优先股采用固定股息率时，可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　B.优先股采用浮动股息率时，可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　C.优先股采用浮动股息率时，不可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　D.无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，都可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　6.某企业于20×

1年6月1日以9.5万元购得面值为1000元的两年前6月1日发行的债券100张，票面利率为8%，期限5年，每年付息，到期还本。

则该债券的到期收益率（　）。

　　A.低于8%

　　B.高于8%

　　C.等于8%

　　D.无法确定

　　7.某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行日为20×

0年4月1日，到期日为20×

5年3月31日，债券面值为1000元，报价市场利率为10%，每半年支付一次利息（9月末和3月末支付），下列关于该债券20×

1年6月末价值的表达式中正确的是（　）。

　　A.[40×

（P/A，5%，8）+1000×

（P/F，5%，8）]×

（P/F，5%，1/2）

　　B.[40×

（P/A，5%，7）+1000×

（P/F，5%，7）]×

　　C.[40+40×

（P/F，2.5%，1）

　　D.[40+40×

　　8.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是（　）。

　　A.债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响

　　B.随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小

　　C.如果等风险投资的必要报酬率高于票面利率，其他条件相同，则偿还期限长的债券价值高

　　D.如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低

　　二、多项选择题

　　9.股票带给持有者的现金流入包括（　）。

　　A.资本利得

　　B.股票出售的价格

　　C.购买股票的收益

　　D.股利收入

　　10.下列有关股票投资的说法中，正确的有（　）。

　　A.股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时获得的资本利得

　　B.股利的多少取决于每股收益和股利支付率两个因素

　　C.如果股票未来各年股利不变，则股票价值=年股利/（1+必要报酬率）

　　D.如果股利增长率是固定的，则股票预期收益率=股利收益率+股利增长率

　　11.以下情形中优先股股东可以出席股东大会，可以行使表决权的有（　）。

　　A.修改公司章程中与普通股相关的内容

　　B.一次或累计减少公司注册资本超过10%

　　C.变更公司形式

　　D.发行普通股

　　12.下列关于债券到期收益率的说法不正确的有（　）。

　　A.债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率

　　B.债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

　　C.债券到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

　　D.债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

　　13.下列关于债券的分类的说法中，正确的有（　）。

　　A.按债券是否记名分为记名债券和无记名债券

　　B.按有无财产抵押分为抵押债券和信用债券

　　C.按照偿还方式分为到期一次债券和分期债券

　　D.一般来讲，可提前赎回债券的利率要低于不可提前赎回债券

　　14.在报价折现率不变的情况下，对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的有（　）。

　　A.平价发行，债券价值与付息频率加快无关

　　B.折价发行，债券价值随付息频率加快而下降

　　C.溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升

　　D.折价发行，债券价值随付息频率加快而上升

　　15.下列关于债券价值与报价折现率的说法中，正确的有（　）。

　　A.报价利率除以年内复利次数得出计息期折现率

　　B.如果报价折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值

　　C.如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率

　　D.票面利率和计息期必须同时报价，不能分割

　　三、计算分析题

　　16.某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为12元/股、6元/股和4元/股，它们的β系数分别为2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%、30%、20%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股，预期持有A股票每年可获得稳定的股利，持有B、C股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为15%，无风险利率为10%。

　　要求：

（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率;

（2）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要报酬率;

　　（3）计算投资组合的必要报酬率;

　　（4）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值;

　　（5）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。

　　17.甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为6%（复利、按年计息），目前有三种债券可供挑选：

（1）A债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，A债券是半年前发行的，现在的市场价格为1050元，计算A公司债券目前的价值为多少?

是否值得购买?

已知：

（P/A，6%，4）=3.4651，（P/F，6%，4）=0.7921

（2）B债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050元，已经发行两年，计算B公司债券目前的价值为多少?

（P/F，6%，3）=0.8396

　　（3）C债券面值为1000元，5年期，四年后到期，目前市价为600元，期内不付息，到期还本，计算C债券的到期收益率为多少?

　　（4）若甲公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少?

　　参考答案及解析：

　　1.【正确答案】A

　　【答案解析】未来第一年的每股股利=2×

（1+5%）=2.1（元），未来第二年的每股股利=2.1×

（1+5%）=2.205（元），对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的说法不正确。

未来第三年的每股股利=2.205×

（1+2%），由于以后每股股利长期按照2%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2.205×

（1+2%）/（12%-2%）=22.05×

（1+2%），不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=22.05×

（P/F，12%，2），所以，该股票目前的价值=2.1×

（P/F，12%，2）。

　　2.【正确答案】D

　　【答案解析】股票的必要报酬率=5%+1.2×

（13%-5%）=14.6%

　　股票的价值=1.5×

（1+8%）/（14.6%-8%）=24.55（元）

　　3.【正确答案】A

　　【答案解析】股票的必要报酬率=3%+1.5×

6%=12%，股票的价值=3/12%=25（元）。

　　4.【正确答案】B

　　【答案解析】股利固定增长的股票的期望报酬率R=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望报酬率降低，所以选项A、C不正确。

选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望报酬率上升，所以选项B正确;

预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望报酬率，所以选项D不正确。

　　5.【正确答案】C

　　【答案解析】无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，优先股的价值均可通过对未来股利的折现进行估计，即采用股利的现金流量折现模型估值。

　　6.【正确答案】B

　　【答案解析】对分期支付利息，到期还本的债券：

平价购买，债券到期收益率等于票面利率;

折价购买，到期收益率大于票面利率;

溢价购买，到期收益率小于票面利率。

　　7.【正确答案】D

　　【答案解析】对于20×

1年6月末而言，未来还要支付8次利息，下一个付息日为20×

1年9月末。

第一步：

计算该债券在20×

1年9月末的价值：

未来要支付的8次利息在20×

1年9月末的现值=20×

1年9月末支付的利息+其他7次利息在20×

1年9月末的现值=40+40×

（P/A，5%，7），到期时支付的本金1000在20×

1年9月末的现值=1000×

（P/F，5%，7），所以，该债券在20×

1年9月末的价值=40+40×

（P/F，5%，7）;

第二步：

把该债券在20×

1年9月末的价值折现到20×

1年6月末，折现期间为3个月，由于折现率5%是半年期的折现率，即一个折现期为半年（6个月），所以，3个月的折现期间为3/6=1/2个折现期，因此，该债券20×

1年6月末价值=该债券在20×

1年9月末的价值×

（P/F，5%，1/2），即选项D的表达式正确。

　　8.【正确答案】C

　　【答案解析】对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。

随着到期日的临近，由于折现期间（指的是距离到期日的时间）越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即选项B的说法正确。

根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。

对于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近（偿还期限缩短），债券价值逐渐向面值回归（即升高），即选项C的说法不正确。

对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。

　　9.【正确答案】BD

　　【答案解析】股票带给持有者的现金流入包括两部分：

股利收入和出售时的售价。

　　10.【正确答案】BD

　　【答案解析】股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时的售价，所以选项A的说法不正确;

如果股票未来各年股利不变，则该股票价值=年股利/必要报酬率，所以选项C的说法不正确。

　　11.【正确答案】BC

　　【答案解析】除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：

（1）修改公司章程中与优先股相关的内容;

（2）一次或累计减少公司注册资本超过10%;

（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式;

（4）发行优先股;

（5）公司章程规定的其他情形。

　　12.【正确答案】BCD

　　【答案解析】债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流量（包括利息收入和到期时的还本收入）现值等于债券购入价格的折现率，即使得债券投资的净现值=0的折现率。

所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率，即选项A的说法正确，选项B、C的说法不正确;

计算债券的到期收益率，只需满足未来现金流量现值与债券购入价格相等即可，没有利息支付方式的限制，选项D的说法不正确。

　　13.【正确答案】ABC

　　【答案解析】一般来讲，可提前赎回债券的利率要高于不可提前赎回债券。

所以选项D的说法不正确。

　　14.【正确答案】ABC

平价发行，债券价值与付息频率加快无关;

折价发行，债券价值随付息频率加快而下降;

溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升。

　　【对于选项A的说法】举例说明：

假设债券面值为1000元，票面利率为12%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。

如果每年支付一次利息，则：

债券价值=1000×

12%×

（P/A，12%，5）+1000×

（P/F，12%，5）=120×

3.6048+1000×

0.5674=1000（元）;

如果每年支付两次利息，则：

6%×

（P/A，6%，10）+1000×

（P/F，6%，10）=60×

7.3601+1000×

0.5584=1000（元），即随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变。

　　【对于选项B的说法】举例说明：

假设债券面值为1000元，票面利率为10%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。

10%×

（P/F，12%，5）=100×

0.5674=928（元）;

5%×

（P/F，6%，10）=50×

0.5584=926（元）小于928元，即随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低。

　　【对于选项C的说法】举例说明：

假设债券面值为1000元，票面利率为16%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。

16%×

（P/F，12%，5）=160×

0.5674=1144（元）;

8%×

（P/F，6%，10）=80×

0.5584=1147（元）大于1144元，即随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高。

　　15.【正确答案】ABD

　　【答案解析】如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。

所以选项C的说法不正确。

　　16.

（1）

【正确答案】投资组合的β系数=50%×

2.0+30%×

1.0+20%×

0.5=1.4（1分）

　　投资组合的风险收益率=1.4×

（15%-10%）=7%（1分）

　　【答案解析】

（2）

【正确答案】投资A股票的必要报酬率=10%+2.0×

（15%-10%）=20%（0.5分）

　　投资B股票的必要报酬率=10%+1.0×

（15%-10%）=15%（0.5分）

　　投资C股票的必要报酬率=10%+0.5×

（15%-10%）=12.5%（0.5分）

　　（3）

【正确答案】投资组合的必要报酬率=10%+7%=17%（1分）

　　（4）

【正确答案】A股票的价值=2/20%=10（元/股）（0.5分）

　　B股票的价值=1×

（1+5%）/（15%-5%）=10.5（元/股）（0.5分）

　　C股票的价值=0.5×

（1+5%）/（12.5%-5%）=7（元/股）（0.5分）

　　（5）

【正确答案】由于A股票目前的市价高于其价值，所以A股票应出售;

B和C目前的市价低于其价值，所以应继续持有。

（2分）

　　17.

（1）

【正确答案】A债券半年后的价值

　　=80+80×

（P/A，6%，4）+1000×

（P/F，6%，4）

3.4651+1000×

0.7921

　　=1149.31（元）（1分）

　　A债券目前的价值

　　=1149.31×

（P/F，6%，1/2）

0.9713

　　=1116.32（元）（0.5分）

　　由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。

（0.5分）

【正确答案】B债券的价值=1000×

（1+8%×

5）×

（P/F，6%，3）=1400×

0.8396=1175.44（元）（1分）

　　由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。

（1分）

【正确答案】设C债券的到期收益率为r，则：

　　600=1000×

（P/F，r，4）（0.5分）

　　（P/F，r，4）=0.6

　　（F/P，r，4）=1.667

　　（1+r）4=1.667

　　则：

r=1.6671/4-1=13.63%（1分）

　　由于C债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（6%），所以值得购买。

【正确答案】设投资报酬率为r，则：

　　1200×

（P/F，r，2）=1050（1分）

　　即：

1050×

（1+r）2=1200