期权与期货期末考试汇总Word文档格式.docx
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第二，场内交易都采用标准化合约方式。
第三，都有统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。
第四，都具有杠杆作用。
交易时只需交相当于合约金额的很小比例的资金（保证金和权利金），能使投资者以小博大，因而成为投资和风险管理的有效工具。
（2）期权与期货的区别：
第一，期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。
在期货合约中，买卖的载体是标的资产，唯一的变量是期货合约的价格；
而在相应的期权合约中，载体是期货合约，所以期货合约的价格（即执行价格）是已定的，唯一变量是权利金。
第二，买卖双方的权利与义务不同。
在期货合约中，期货合约的买卖双方都有相应的权利和义务。
而在期权交易中，期权的买方有权确定是执行权利还是放弃权利；
卖方只有义务按照买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。
第三，履约保证金规定不同。
期货交易的买卖双方都要交付保证金。
期权的买方成交时支付了权利金，他的最大损失就是权利金，所以他不必交纳保证金；
而期权的卖方收取权利金，出卖了权利，他的损失可能会更大，所以期权的卖方要支付保证金，且随价格的变化，有可能追加保证金。
第四，两种交易的风险和收益有所不同。
期货交易的买卖双方风险和收益结构对称；
而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称。
2.期货交易与现货交易联系与区别P8
（1）期货交易与现货交易联系：
期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。
期货交易与现货交易互相补充，共同发展。
（2）期货交易与现货交易的区别：
第一，交割时间不同。
现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品交收的活动，买卖双方一旦大达成交易，实现商品所有权的让渡，商品的实体即商品本身便随之从出售者手中转移到购买者手中。
期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差，发生了商流与物流的分离。
第二，交易对象不同。
现货交易的对象主要是实物商品。
期货交易的对象是标准化合约，在绝大多数期货交易中并不涉及具体的实物商品。
第三，交易目的不同。
现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。
期货交易一般不是为了获得实物商品，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。
第四，交易的场所与方式不同。
现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。
期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。
第五，结算方式不同。
现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。
现货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中要始终维持一定数量的保证金。
3.远期交易与期货交易的联系与区别P9
（1）远期交易与期货交易的联系：
远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
（2）远期交易与期货交易的区别：
第一，交易对象不同。
期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，而远期交易的合约是交易双方私下协商达成的，是一种非标准化合约，所涉及的商品没有任何限制。
期货合约的标准化是与远期合约最大的区别。
第二，功能作用不同。
期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。
远期交易尽管在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但由于远期合同缺乏流动性，所以其价格的权威性、分散风险的作用大打折扣。
第三，履约方式不同。
期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式，其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结。
远期交易履约方式主要采用实物交收方式，虽然也可采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交收。
第四，信用风险不同。
在期货交易中，以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。
远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长一段时间，此间可能会发生各种变化，各种不利于履约的行为都有可能出现，所以远期交易具有较高的信用风险。
第五，保证金制度不同。
期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的5%～10%。
而远期交易是否收取或收取多少保证金是由交易双方协商确定的，
3、简答题
1.基本面分析方法的概念特点P105
基本面分析法就是指根据商品的供给和需求关系以及影响期货价格的其他基本因素，来预测期货价格走势的分析方法。
基本面分析法主要是用来研究期货价格的中、长期走势。
影响商品期货价格的基本面因素主要有供求关系、经济因素、政治因素、自然条件、大户操纵等。
特点:
（1）分析价格变动的长期趋势；
（2）.研究的是价格变动的根本原因；
（3）主要分析的是宏观性因素；
2.简述波浪理论的基本思想P123
波浪理论是技术分析大师艾略特发明的一种预测价格趋势分析工具。
波浪理论认为：
价格的波动周期，从牛市到熊市的完成，包括了5个上升浪与3个下降浪，总计有8浪。
波浪理论的基本原理是艾略特波浪理论。
第1浪在5浪中时间通常最短，又是波动也可能很剧烈，特别是在主要的底部形态时。
第2浪通常回撤1浪的全部或大部分升幅，但一般总能在1浪的低点守稳，构成双底、三底或倒头肩底形态。
第3浪一般是最长、最猛烈的一浪，最有可能出现延长现象，至少在5浪结构中，3浪永远不会是最短的。
第4浪通常是一个复杂的形态，同2浪一样也是市场的调整巩固阶段，构造则与2浪不同，往往遵循交替原则，三角形通常在此阶段出现；
第4浪低点决不重复1浪的顶点，是艾略特理论的中心法则之一。
第5浪通常比3浪平和的多，但在商品期货中，5浪常常是最长一浪，并且最可能延长。
3.技术分析基本概念及假设条件P112
技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。
技术分析法的理论基础是建立在三条假设之上的：
（1）市场行为包容消化一切，影响价格的所有因素都反映在其价格之中；
（2）价格以趋势方式不断演变；
（3）历史会重演，过去出现过的价格形态今后也可能重现。
4.期货期权与现货期权相比较的优劣性P226
优点：
（1）资金使用效益高。
由于交易商品是期货，因此在建立头寸时，是以差额支付保证金，在清算时是以差额结帐，从这个意义上讲，期货期权可以较少的资金完成交易，因而也就提高了资金的使用效益。
（2）交易方便。
由于期货期权的交易商品已经标准化、统一化，具有较高的流动性，因此便于进行交易。
（3）信用风险低。
由于期货期权交易通常是在交易所进行的，交易的对方是交易所清算机构，因而信用风险小。
缺点：
与现货期权相比，期货期权也有明显的缺点，其最大缺点是由于是在交易所进行交易，上市的商品种类有限，因而协议价格、期限等方面的交易条件不能自由决定。
5.股指期货和股指期权的区别有哪些？
P225
（1）权利义务不同，股指期货赋予持有人的权利义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数；
而股指期权则不同，股指期权的多头只有权力而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。
（2）杠杆效益不同。
股指期货的杠杆效应主要体现为：
利用较低保证金交易较大数额的合约；
而期权的杠杆效应则体现期权本身定价所具有的杠杆性。
（3）定义上的不同。
股指期权的定义是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
而股指期权的定义是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。
6.影响期权价格的主要因素P242
影响期权价格的因素主要有以下六个：
标的资产市场价格（S）、执行价格（X）、距离到期日前剩余的时间（T-t，其中T为期权到期时间，t为当前时间）、标的资产价格波动幅度（v）、无风险利率（r）、股票分红（只对股票期权有影响）。
（具体看书）
4、公式推导
1.蝶式套利P94:
牛市套利+熊市套利
熊市套利+牛市套利
时间
近月合约
居中合约
远期合约
T1（入仓开市）
买F1
卖F2卖
F3买
T2（平仓出市）
卖F4
买F5买
F6卖
F1-F2=B1;
F2-F3=B2；
F4-F5=B1'
；
F5-F6=B2'
牛市:
（F4-F1）+（F2-F5）=（F4-F5）-（F1-F2）=B1'
-B1
熊市：
（F2-F5）+（F6-F3）=（F2-F3）-（F5-F6）=B2-B2'
所以：
熊+牛=（B1-B1'
）+（B2'
-B2）牛+熊=（B1'
-B1）+（B2-B2'
）
（补充说明：
蝶式套利的具体操作方法是：
买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。
仅作补充说明。
，不列入推导过程）
2.推导多头（买入）套期保值避险程度的公式
P76P82
现货价格
期货价格
基差
t
1（入仓开市）
S1（卖）
F1（买）
b
1
2
（平仓出市）
S2（买）
F2（卖）
2
套期保值者将在
时购买商品，计划进行了期货的多头套期保值，于是在t
1时建立期货的多头头寸
。
时刻，商品的购买价格为S2，期货头寸盈利为F2-F1。
则多头套期保值的避险程度为：
F2-F1+S1-S2=（S1-F1）-（S2-F2）=b1-b2
当
b1-b2=0时则为持平保值；
b1–b2
>
0时则为有盈保值；
b1–b2<
0则为减亏保值
由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差（基差变弱时有利）
3.推导空头（卖出）套期保值避险程度的公式
P77P82
S1（买）
F1（卖）
S2（卖）
F2（买）
时出售商品，计划进行了期货的空头套期保值，于是在t
1时建立期货的空头头寸
时刻，商品的购买价格为S2，期货头寸盈利为F1-F2。
则空头套期保值的避险程度为：
F1-F2+S2-S1=（S2-F2）-（S1-F1）=b2-b1
b2-b1=0时则为持平保值；
b2–b1
b2–b1<
由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差（基差变强时有利）
5、做图分析
1.买入看涨期权盈亏情况
盈利
执行价格X
市场价格S
盈亏平衡点（X-C）
C
亏损
（补充说明利用区间理解）
买入看涨期权
区间
盈亏
S≤X
-C
S＞X
S-X-C
2.买入看跌期权盈亏情况
盈利
最大盈利（X-P）
盈亏平衡点（X-P）
权利金P
亏损
买入看跌期权
X-S-P
-P
3.卖出看涨期权盈亏情况
C盈亏平衡的（X+C）
执行价格X市场价格S
（补充说明利用区间理解）
卖出看涨期权
+C
X+C-S
4.利用看涨期权构造牛市价格价差
买入看涨期权
盈亏曲线
C2
OX1X2S
C1
卖出看涨期权
利用看涨期权构造牛市价格价差的盈亏情况
（1）S＞X2:
最大盈利=高执行价格-低执行价格-初始投资金;
（2）X1＜S＜X2:
盈利=市场价格-低执行价格-初始投资金;
（3）S=X1+（C1-C2）:
盈亏平衡点=低执行价格+初始投资金;
（4）0＜S＜X1:
最大亏损=初始投资金=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金
其中，S代表市场价格，X1为买入看涨期权执行价格，X2为卖出看涨期权执行价格,C1为买入看涨期权权利金,C2为卖出看涨期权权利金。
C1＞C2,C1-C2为初始投资金.
买入看涨期权
盈利情况
0＜S＜X1
-C1
+C2
-（C1-C2）
X1＜S＜X2
S-X1-C1
S-X1-（C1-C2）
S＞X2
X2+C2-S
（X2-X1）-（C1-C2）
5.利用看跌期权构造牛市价格价差
P2卖出看跌期权
盈亏曲线
P1买入看跌期权
（补充说明利用区间理解）
X1-S-P1
S-X2+P2
（X1-X2）-（P1-P2）
-P1
S-X2-（P1-P2）
P2
P2-P1
6.分析买入宽跨式期权价格价差
OX1X2S
C
P买入看跌期权
X1-S-P
X1-S-（C+P）
-（C+P）
六、计算题
1.跨市套利P96
跨市套利的盈亏分析：
若A、B两交易所均交易同一品种，投资者注意到A交易所价格较正常价格偏高太多，而B交易所的价格较为合理或偏低，则投资者可在A交易所卖出而在B交易所买进，结果分析如表4-11所示。
表4-11跨市套利
A交易所
B交易所
价差
入市
FA（卖）
FB
B
出市
F’A（买）
F’B
B’
套利结果为：
FA-FA’+FB’-FB=B-B’
可见，跨市套利的最终结果也决定于合约间的价差变动。
例题:
11月初，受利空因素影响，苏黎世市场1月份黄金期货价格为396美金/盎司；
同时伦敦市场1月份黄金期货价为402美元/盎司。
某投资基金注意到了这一反常价差状况，并判断不久价格都将下降趋于接近，于是果断入市进行套利操作，在苏黎世市场迈进合约10手，在伦敦市场卖出合约10手，一周后，两市场的价格均降为394美元/盎司，黄金期货合约为每手100盎司，该交易的盈亏分析如表4-12所示。
伦敦市场
苏黎世市场
11月初
卖出10手，402美元/盎司
买入10手，396美元/盎司
6美元/盎司
一周后
买入10手，394美元/盎司
卖出10手，美元/盎司
（402-394）*1000=+8000美元
（394-396）*1000=-2000美元
8000-2000=6000美元
2.熊市套利P93
假设在交易者开仓时，近月合约、远月合约的成交价格分别是F1、F2，近、远合约的价差为B，在平仓时，近、远月的合约的成交价格分别为F1’、F2’，近、远月合约的价差为B’。
那么熊市套利交易者的盈利计算为：
F1-F1’+F2’-F2=B-B’
由此可知，不管合约的绝对价格如何变化，只要价差变小，那么熊市套利就是可以盈利的。
例题：
2009年，媒体普遍认为由于厄尔尼诺现象影响了全球气候，全球大豆将减产近一成，这使大连商品交易所大豆合约价格高涨。
而某公司在黑龙江产地调研实际情况后，认为大豆将有好收成，并由此判断未来的大豆价格将下降，且近月期货价格下跌将会比远月更快，于是做了熊市套利，买7月份大豆期货合约10手，同时卖5月大豆期货合约10手，大连商品交易所大豆期货合约规模是10吨/手。
一月后，平仓出市。
其交易情况分析如表所示。
5月合约
7月合约
5月
卖出10手，3200元/吨
买进10手，3250远/吨
-50远/吨
6月
买进10手，2800元/吨
卖出10手，2900元/吨
-100元/吨
3200-2800=+400元/吨
2900-3250=-350元/吨
总盈利（+400-350）*10*10=5000（元）
3.基差交易P84
1月份某食品批发商以2000元/吨的价格买入豆粕若干吨，欲在5月份销售出去。
狗豆粕的同时，批发商以2100/吨的价格作了空头套期保值（卖出基差为-100）。
该批发商估计，对冲时基差达-50时可弥补仓储、保险等成本费用，便可保证合理利润。
考虑到若以后基差变化会于己不利，为了避免基差变动的影响，批发商保值后便寻求基差交易。
几天后，它找到一家食品厂，双方商定于5月份按当时的期货价和-50/吨的基差成交现货。
这样无论以后现、期价价格变动，该批发商都能保证其50元/吨的收益。
到5月份现货交易时，市场上的现货价格和期货价格分别为2010/吨、2080/吨（基差为-70/吨）。
现货
期货
1月
2000
2100
不做基差交易：
2010
做基差交易：
2080-50
2080
2010-2000=10
2030-2000=30
2100-2080=20
如果不进行基差交易，则批发商最最终现货交易价格为2010元/吨，再加上期货合约对冲盈利20元/吨，则卖出现货实际收到的有效价格为2030元/吨。
即：
P=2010+（2100-2080））=2030（元/吨）
但是批发商事先找到了那家食品厂开展了基差交易，于是他们以期货价格加商定的基差作为现货价格进行交易，即批发商最终现货交易价格为2030元/吨，再加上期货合约对冲盈利20元/吨，则卖出现货实际收到的有效价格为2050元/吨，达到预先制定的50元/吨的盈利目标。
P=（2080-50）+（2100-2080）=2050（元/吨）
4.利用看涨期权构造牛市价格价差P260
某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥期货，交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。
卖出执行价格为390美分/蒲式耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。
盈亏情况如下：
（1）小麦价格高于390美分/蒲式耳，最大盈利=高执行价格-低执行价格-初始投资=390-380-（13-6.5）=3.5美分/蒲式耳
（2）当小麦价格低于380美分/蒲式耳，则最大损失=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金=13-6.5=6.5美分/蒲式耳
（3）当小麦价格介于380-390美分/蒲式耳之间时则盈亏=市场价格-低执行价格+初始投资=S-380-13+6.5=S-386.5。
当S=386.5美分/蒲式耳达到盈亏平衡点，即盈亏平衡点为386.5美分/蒲式耳
5.利用看涨期权构造熊市价格价差P261
某日投资者在芝加哥期货交易所购买了一份12月期的执行价格为390美分/蒲式耳的小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳；
同时卖出了一份执行价格为380美分/蒲式耳的看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。
（1）若小麦价格低于380美分/蒲式耳则最大盈利=初始权利金=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金=13-6.5=6.5美分/蒲式耳
（2）若小麦价格介于380-390美分/蒲式耳之间时则盈亏=低执行价格-市场价格+初始权利金=380-S+（13-6.5）=（386.5-S）美分/蒲式耳
（3）当小麦价格高于390美分/蒲式耳则亏损=高执行价格-低执行价格-初始权利金=390-380-（13-6.5）=3.5美分/蒲式耳
6.买入跨式期权的计算P266
某投资者某日买进了一份执行价格为390美分/蒲式耳的12月小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳，同时它又买进了一份具有相同执行价格的12月看跌期权，权利金为8.5美分/蒲式耳。
（1）当小麦价格低于390美分/蒲式耳，盈亏=执行价格-市场价格-总权利金=390-S-（6.5+8.5）=390-15-S=375-S。
当S=375，达到盈亏平衡。
当S低于375就盈利，高于375就亏损；
价格达到390美分/蒲式耳，亏损最大为15美分/蒲式耳。
（2）若到期价格高于390美分/蒲式耳，则盈亏=市场价格-执行价格-总权利金=S-390-（6.5+8.5）=S-405。
当价格为405美分/蒲式耳，达到盈亏平衡点。
价格高于405就盈利，低于405就亏损。
（3）当到期价格为390美分/蒲式耳时亏损最大，最大为15美分/蒲式耳。
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