论我国企业跨国并购战略选择.docx
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论我国企业跨国并购战略选择
跨国并购是企业走向国际市场、
实现跨国经营和对外直接投资的低
成本扩的一条捷径。
随着我国企业
实力的不断增强和竞争的加剧,越来
越多的企业走出国门,开展跨国并
购。
在这种背景下,探讨我国企业跨
国并购的环境条件,研究我国企业跨
国并购的战略对策与措施,对于推动
我国企业跨国并购的顺利发展具有
重大的现实意义。
一、企业开展跨国并购
的战略意义
1.可以缓解我国经济发展的资源
压力。
随着我国经济的快速发展,对
自然资源的需求日益增大,国的资
源产量已经远远不能满足需求,对外
部资源的依赖程度越来越高。
据有关
权威部门计算,目前我国原油对外依
存度达35%,铁矿石为36.2%,氧化
铝为47.55%,天然橡胶为68.24%[1];
另据有关资料显示,我国的能源消费
弹性系数已从2002年的0.8跳跃到
了目前的1.6,即我国GDP每增长
1%,对能源的需求就会增长1.6%,而
我国石油、天然气和煤炭剩余储采比
分别只有14年、32年和70年[2]。
可
见,我国资源供需矛盾十分突出。
原
材料和能源等基础产业的跨国并购
则能够缓解我国国经济发展急需
的自然资源压力,解决我国自然资源
的短缺问题。
如2005年10月,中国
石油天然气集团耗资41.8亿美元收
购哈萨克斯坦石油公司（PK）。
此次成
功,意味着中石油将拥有PK公司在
哈萨克斯坦的12个油田的权益,得
到了已证实的和可能的5.5亿桶石油
储量,缓解了国对石油的需求[3]。
2.有利于绕开贸易壁垒,开拓世
界市场。
当前发达国家为了保护本国
企业在国的既得利益和市场份额,
发展中国家为了保护和发展民族经
济,都设置了关税和反倾销、反补贴、
保障措施等各种形式的非关税壁垒,
论我国企业跨国并购的战略选择
宾建成
（财经大学,330013）
【摘要】随着我国企业实力的不断增强和竞争的加剧,越来越多的企业走出国门,开展跨国并购。
企业跨国并购有利于获取我国经济发展所需的短缺资源和企业发展所需的技术、品牌和市场。
目
前,国国际形势和国家政策导向都十分有利于企业“走出去”开展跨国并购。
但由于我国企业规
模小、实力弱及国外文化环境、政治经济环境差异大,企业跨国并购也面临许多障碍。
我国企业
跨国并购要想取得成功,必须在并购主体、目标市场、并购行业、并购对象和并购方式等方面做出
正确的战略选择,同时,我国政府也需要出台一些相应的扶持和鼓励措施。
【关键词】中国企业;跨国并购;对外直接投资;战略选择
【中图分类号】F271【文献标志码】A【文章编号】1003-0166（2008）07-0040-06
作者简介:
宾建成财经大学教授,经济学博士,研究生导师,中国国际贸易学会理事,研究方向:
金融投资与国际
经济
40/未来与发展/2008/第7期以限制从国外进口商品。
在这方面我
国是世界上最大的受害国。
20世纪
90年代以来,世界上平均每6~7个反
倾销和保障措施案件,就有一件是针
对中国产品的[4]。
2004年有15个国家
或地区对中国出口产品启动了49起
反倾销调查,其中发达国家是对我国
产品实施反倾销措施的主力,2004年
发达国家对华反倾销新立案件31
起,所占比例为63.5%。
自2001年加
入WTO以来,我国遭受的反倾销调
查数一直位居WTO各成员的首位,
而我国本土企业的胜诉率只有
35.5%[5]。
在这种背景下,我国具有比
较优势的家电、纺织和服装等行业仅
仅通过贸易方式进入国际市场已经
面临很大的困难,为此必须改变争夺
世界市场的手段,从商品输出转为资
本输出或者所有权优势输出,以绕开
关税和非关税贸易壁垒。
而开展跨国
并购,直接在当地生产和销售是实现
这种转变的有效途径。
如TCL并购德
国家电制造企业,就是我国企业避开
欧盟市场对我国电子产品的反倾销
壁垒的典型案例。
根据2001年的数
据,德国拥有113年历史的家电生产
厂家施耐德的销售量达41万台,这
个数字超过了欧盟给予我国7家家
电企业配额的总和。
TCL通过选择并
购施耐德的方式,迅速进入了欧洲电
子产品市场。
3.有利于获取国外先进技术,提
高我国企业的竞争力。
“以市场换技
术”曾是我国政策制定者的希望,但
二十多年直接引入外资的结果告诉
我们,我国市场是让出去了,但得到
的都是一般技术,甚至是过时的技
术。
时至今日,与发达国家的企业相
比,我国企业最缺少的仍然是“核心
技术”。
在全球化竞争压力下,如果我
国企业不能在核心技术或自主研发
上有快速提升,许多行业在与外资的
竞争中,很可能面临全面崩溃的危
险。
如汽车业、手机业、机械业类的电
梯、复印机、数控机床等。
而单纯依靠
自己进行研发,不仅需要投入大量的
资金和人力,而且企业所冒的风险也
是极大的。
据统计,跨国公司95%的
研发项目无结果,在存活的研发项目
中,有80%以上的技术产品会遭遇市
场失败[6]。
因此,从获取核心技术的动
因看,跨国并购具有重要价值。
通过
海外并购的方式直接接收外国企业
的技术研发部门,可以快速获取国外
核心技术,取得研发资源及技术上的
协同效应,从而有利于提高我国企业
的技术创新能力,增强企业在世界市
场上的竞争力。
如华立集团以通讯界
公认的优惠条件,成功收购了飞利浦
半导体公司CDMA手机分部,从而使
中国手机制造商首次掌握了CDMA
手机芯片的关键技术。
而明基对西门
子手机业务的收购,使它完全获得了
西门子在手机领域拥有的1000多
项专利,覆盖围包括2G、2.5G和
3G,仅核心专利就有几十个。
4.可以取得外国企业的品牌价
值,提高我国企业在国际上的影响
力。
品牌是企业竞争力的核心要素之
一,也是企业形象之所聚。
从理论上
讲,厂商制造的是有物理属性的产
品,消费者购买的则是有感情寄托的
品牌,产品会过时落伍和被竞争者模
仿,而品牌是独一无二的,真正持久
的竞争优势往往来
自于强势品牌[7]。
从
我国企业来看,缺乏
的正是有强大影响
力的国际知名品牌。
虽然目前我国许多
企业具有世界规模
的生产能力,但是在
品牌的国际化方面
远远落后于发达国
家,我国企业的对外
扩迄今仍主要以
量的扩为基础,缺
乏品牌基础。
要想改
变这种状况,单靠自
己在海外建立企业
品牌并被世界认可
是很难的,因为创立
世界名牌并非一朝
一夕能完成,需要经
过长时期的竞争和
积累才能实现,有的
往往需要上百年时
间。
而通过跨国并
购,则可以较快地达
到这一目标。
并购不
仅可以在短期让
企业获得东道国品
牌,而且通过宣传并购事件本身也可
以扩大企业形象。
这方面联想就是个
很成功的例子。
作为我国IT企业的
排头兵,联想自20世纪90年代以来
就开始进军国际PC市场。
然而,这时
候的世界PC市场主要由惠普、DELL
和IBM所掌控,联想品牌影响有限。
2004年底,IBM公司出于发展战略调
整,决定出售其PC业务,联想遂决定
以17.5亿美元的高价一举收购IBM
的PC业务,从而大大提升了公司形
象和品牌知识度,推动了产品在国际
市场上的销售。
可见,海外品牌并购
是我国企业在特定时间条件下创造
世界品牌的最优选择。
二、我国企业开展跨国并购
的环境条件分析
（一）我国企业跨国并购的有利条
件
1.良好的国经济环境。
经济实
力与经济发展水平是一国企业进行
企业发展
41/未来与发展/2008/第7期跨国并购的基本条件。
只有一国经济
实力发展到了一定的水平,企业才可
能进行跨国并购。
按照邓宁的投资发
展周期理论,当一国的人均GDP达到
400~1500美元时,就会产生海外投
资,而当一国人均GDP达到2000~
4000美元时,资本的输出就会加速
[8]
。
从我国来看,自1998年以来,我国
经济持续保持健康发展的良好势头,
每年的GDP增速一直保持了较高水
平。
我国已经成为世界上最具有活力
的经济体。
我国资本供给已经渡过了
短缺期,目前我国外汇储备已经超过
1万亿美元,国居民储蓄存款超过
12万亿人民币;虽然目前全国人均
GDP只有1700美元,但东部沿海省
市人均GDP已经超过4000美元,因
而我国已初步具备了以并购形式进
行海外投资的经济条件。
2.有利的国际环境。
资本全球化、
经济一体化、贸易与投资自由化是世
界经济发展的大势所趋。
在这样的大
背景下,世界各个国家顺应世界发展
的潮流,纷纷开放国市场,允许并
鼓励外国投资者向其国进行直接
投资,这为我国企业海外并购敞开了
大门。
同时,我国政府顺应世界潮流,
积极参与自由贸易区的建设和发展,
为中国企业海外投资创造条件、铺平
道路。
另外,近几年世界经济发展复
投资需求增大,经济环境变好,这
也有利于中国企业跨国并购。
3.企业的快速成长。
近些年,伴随
我国经济的快速发展,作为国民经济
细胞的中国企业也在实现着跳跃式
的成长,很多企业比如像中石油、中
石化、TCL等混合型企业以及万向、
飞雕电器等私营企业,通过在国市
场的多年打拼,基本完成了资本的原
始积累,并且具备了许多实行海外并
购的“相对竞争优势”,包括特有的技
术优势、低成本优势和市场优势等,
这些都为企业进一步向外扩奠定
了良好的基础。
4.国家政策的支持。
党的十六大
报告指出,实施“走出去”战略是对外
开放新阶段的重大举措,鼓励和支持
有比较优势的各种所有制企业对外
投资,带动商品和劳务出口,形成一
批有实力的跨国企业和著名品牌。
党
的十七大报告也提出要“把‘引进来’
和‘走出去’更好结合起来,形成经济
全球化条件下参与国际经济合作和
竞争新优势”。
为此,我国政府已经制
定了一些相应的政策规定,鼓励我国
企业境外投资,对符合条件的项目给
予用汇和信贷等方面的支持,这种政
策导向极激发了我国企业海外
并购的热情,使它们更明确、更快速、
更大胆地走向世界市场。
（二）我国企业跨国并购的不利
因素
由于历史与体制的原因,我国企
业参与跨国并购虽有一系列有利的
条件,但也还面临一些不利因素的制
约。
1.企业规模小、实力有限。
当代跨
国并购主流企业是巨型跨国公司,带
有强强联手的特征。
但反观我国企业
规模普遍偏小,不用说民营企业,即
使是国有大中型企业,其规模也无法
与世界上大企业相提并论。
资料显
示,2005年中国500强的营业收入总
额、利润总额与资产总额分别只相当
于世界500强同类指标的8.4%、
7.0%和6.0%[9],由此可见我国企业与
国外发达国家企业的差距。
此外,我
国企业还普遍缺乏国际性品牌,融资
能力也不强,多数企业缺乏核心竞争
力,缺乏跨国并购的经验,这些都妨
碍着我国企业的跨国并购活动,使我
国企业很难挤进跨国并购主流企业
之列,同时也决定了我国企业不大可
能发起强强联合式并购。
2.我国金融市场功能不尽完善。
我国企业进行国际并购对国金融
市场提出了更高的要求。
只有良好的
金融和资本市场的服务,才能降低国
企业跨国并购的交易成本。
而目前
我国的金融市场不发达,金融服务体
系不健全,很难为企业跨国并购提供
优质的金融服务。
突出表现在:
一是
海外并购的融资平台缺乏,能够为企
业在国际市场上提供融资服务的金
融机构很少。
目前的中国银行、中银
国际、中金公司等也只是在初步尝试
发展这样的业务;二是离岸金融业务
未能全面地发展起来,还处在起步阶
段。
这些也都影响了企业的跨国并购
工作的开展。
3.文化冲突。
由于我国企业同西
方企业属于东西两大文化体系,加上
不同国别企业间存在经营理念、管理
模式、绩效考评、薪酬发放、激励机
制、企业和员工的沟通、行为方式的
差异,因而,企业跨国并购可能面临
较大的文化冲突。
如西方文化讲法
治,一切依靠法律与规则办事,而我
国文化讲人情,注重人际关系;欧洲
文化强调集体主义与团队协作,美国
文化突出个人主义与自我价值,我国
文化则倾向于服从。
这种文化碰撞与
冲突给跨国并购后的企业整合带来
一定的难度。
4.某些国家政治上的敌意。
目前,
我国海外并购的主体多是国有企业,
而国有企业与政府联系密切,因此,
我国企业的海外并购常会被东道国
政府认为有国家政治意图而对其干
预,特别是西方发达国家,由于其本
身与中国的社会制度、政治体制不
同,又加上中国改革开放后发展迅
速,经济实力与国际声望与日俱增,
因而把我国视为其称霸世界的主要
障碍与潜在对手,对我国企业的海外
并购,它们往往从政治战略与国家安
全角度寻求借口横加阻挠。
联想集团
在收购IBM公司PC业务时就受到
美国政府、议会的直接干预,给收购
协议附加了苛刻的非商业条件。
中国
石油企业在国外开展的并购活动受
到了西方国家政府及跨国公司的无
理阻挠,严重干扰了我国企业正常的
海外经营活动。
三、我国企业跨国并购
的战略选择
基于以上国外并购环境的分
析,我国企业要行之有效地开展跨国
并购,必须做出正确的战略选择。
笔
者将从以下几个方面提出思路,以供
我国企业参考:
1.并购主体的选择。
我国跨国并
购的主体选择可以从两个角度来考
察:
一是企业所有制类型,表现为以
国企为主还是以民营企业为主;二是
企业规模,表现为以大型企业为主,
还是以中小企业为主。
从前者来看,
我们认为,今后我国跨国并购主体选
择的策略应是:
要在继续推动国有企
业“走出去”开展跨国并购的同时,积
极加强民营企业的力量,使之成为未
企业发展
42/未来与发展/2008/第7期来我国企业跨国并购的主力军。
在相当长的时间,我国国有企
业在国民经济中仍将占主导地位,由
于其在资金、技术、人才和管理等方
面有明显的优势,因而目前国有企业
仍是我国最重要的跨国并购活动主
体。
不过,需要注意的是,一定要弱化
国有企业的政府背景,强化企业自身
的市场经济地位,以免在其实施跨国
并购时遭到对我国有政治敌意的国
家的不合理干预和阻挠。
对于民营企
业,我国政府现在对其包容性越来越
强,已经给予了民营企业与国企的平
等市场地位;而且民营企业有许多国
企不具有的优势,如明晰的产权、较
小的政策约束、灵活的体制和机制,
自我发展意识、风险意识和竞争意识
都比国企强。
这使得优秀的民营企业
必将快速成长起来,在不久的将来成
为我国跨国并购的重要力量甚至主
力军。
就第二方面来看,当今国外的跨
国并购已经不是原来意义上的“弱肉
强食”,而是为了实现优势互补的战
略联盟,即“强强联合”。
并购的参加
方往往是具有相当竞争地位甚至处
于行业龙头地位的大型跨国公司,因
此并购规模巨大,如德国戴姆勒—奔
驰公司合并美国克莱斯勒公司。
相比
较而言,我国企业参与跨国并购的规
模要小得多。
所以,为了改变这种状
况,适应日趋激烈的国际竞争要求,
我国企业跨国并购必须改变那种小
规模、分散化的“小打小闹”的局面,
而应积极发展以大型企业为核心,融
资本、生产、技术为一体的实力雄厚
的现代企业集团,并以之作为我国跨
国并购的主体,以联合方式对外进行
跨国并购。
2.目标市场的选择。
目标市场选
择是指选择东道国。
我国企业选择跨
国并购目标市场时应考虑影响企业
决策的部因素和外部因素[10]88。
部
因素主要包括并购双方企业的经济
实力、技术水平、竞争能力、市场份
额、获利能力等;外部因素主要包括并
购双方企业所在国的政治、经济、法
律、文化、科技等不可控、变化快且难
预测的因素。
另外,企业选择并购目
标市场时还要考虑并购企业的战略
意图。
依此,我们认为,目前我国企业
跨国并购目标市场选择的策略应是:
遵循多元化原则,以发展中国家为重
点,积极而慎重地开展对发达国家的
跨国并购。
之所以以发展中国家为重点,是
因为发展中国家和地区的产业结构
与我国相近,有利于我国企业比较优
势的发挥,同时发展中国家和地区对
我国企业及其产品信任度较高,市场
拓展难度相对较小。
另外,发展中国
家和地区对国外投资普遍持欢迎和
合作的态度,我国企业容易得到政策
支持,并且能在较短时间适应这些
国家和地区的情况。
在发展中国家并
购可以重点考虑以下地区:
①东盟十
国。
东盟十国与我国存在一定的产业
梯度,投资环境好,劳动力素质高,经
济上有着较高的互补性,市场前景广
阔且地域上的邻近性及文化上的类
似性使得并购容易取得成功。
另外,
东盟自由贸易区的建设也为我国企
业并购提供了良好机遇。
②非洲地
区。
我国与非洲诸国的关系一直很
好,非洲大部分国家产业结构的层次
较低,产业发展水平比较落后,我国
的很多产业在许多非洲国家具有潜
在的比较优势。
③拉美地区。
拉美国
家具有较大的市场容量,各国的消费
水平也不太高,对高端产品的购买力
较小。
我国与巴西、阿根廷、智利、委
瑞拉、古巴和乌拉圭等国家的高层
互访保持强劲势头,经贸合作不断发
展,也有利于我国企业对这些地区的
并购。
④中东、东欧地区。
中东地区拥
有世界上最丰富的石油资源,也是世
界上最富裕和消费水平最高的地区
之一。
东欧国家在解体之前与我国有
着长期的政治、经济、技术以及社会
文化方面的交往和联系,它们有着仅
次于西方发达国家的技术基础,劳动
者素质高,市场潜力比较大。
我国不
少企业和部门对它们的产业和社会
环境有着较为深入的了解。
如果考虑
获取石油等战略性资源的需要,中
东、东欧地区就成为我国企业并购区
位的必然选择。
对发达国家的跨国并购既要积
极又要慎重。
之所以要积极,是因为
发达国家是我国出口产品的主要对
象,市场广阔,同时又是我国学习先
进科学技术和管理经验的主要对象,
尤其是在当今以获取先进技术为主
要目的的全球性跨国并购浪潮中,我
们更应通过在发达国家的投资并购
促进我国经济向科技和资本密集型
产业逐步升级。
但之所以又要慎重,
是因为发达国家国市场竞争激烈,
生产要素价格也偏高,对外国投资者
很少给予特别的优惠,并购后企业赢
利的机会有限。
3.并购产业的选择。
在跨国并购
的产业选择方面我国企业应该考虑
两条标准:
一是比较优势原则。
相对
于东道国市场的本土企业,我国该行
企业发展
43/未来与发展/2008/第7期业的企业应当具有相应的比较优势;
二是我国的产业政策,应当选择能促
进企业产业结构升级、产品供求关
系链长的行业进行跨国并购。
根据以
上两点,我们认为,我国目前适合进
行对外并购的首选行业是加工组装
型制造业,如家电、电子与通讯设备、
医药及生物产品制造业等。
这些行业
是我国的优势行业,行业规模较大,
产业集中度较高,已具备走出国门的
实力。
而且这些行业多数属于高新技
术行业,行业技术更新速度快,适
合采用跨国并购的形式进行对外直
接投资。
其次是纺织服装业。
我国的
纺织服装在国际市场上一直具有竞
争优势,且国生产能力过剩,跨国
并购可以实现转移生产能力和绕过
贸易壁垒的双重目的。
另外,我国的
一些高科技产业如航天技术、卫星通
讯技术、大规模集成电路由于处于国
际领先地位,也可以考虑实施跨国并
购。
在部分第三产业,如金融、保险、
运输、餐饮和旅游等行业,我国一些
企业拥有雄厚的人力资源,有一定的
经验和优势基础,也可以考虑实施跨
国并购,继续向有关国家的这类市场
发展。
4.并购对象的选择。
并购对象即
目标企业的选择是一个科学、严密的
分析过程。
我国企业在并购之前应该
对并购对象的信誉、品牌、核心技术
等有一个全面的分析,对于并购后并
购对象品牌、信誉的获取、核心技术
的转移以及并购后的企业整合都应
有完整的战略规划,这样才能选择合
适的并购对象。
从目前我国的并购案例来看,由
于受到自身资金实力的制约,大多数
并购的是国外经营业绩不佳甚至亏
损倒闭的企业。
我们看到的是较低的
购买价格,但却忽视了购买的价值,
这是很危险的事情。
因为购买企业的
交易价格仅仅是考虑问题的一个方
面,更为重要的是收购后企业的价值
提升潜力以及如何去实现购买的价
值。
因此,中国企业必须改变“什么便
宜买什么”的思维,应该选择与自己
企业战略目标一致的、能够与自己企
业形成互补、达到协同效应的并购对
象,以实现围经济或联合经济;选
择并购成本低而经过整合却能够产
生出很好效益的海外资产,但要避免
低价并购一些没有发展前景的海外
企业;选择具有驰名品牌、先进技术、
管理经验和好的市场前景的海外企
业并购。
5.并购规模的选择。
我国企业在
海外并购时,要控制好跨国并购的规
模,根据企业自身的特点、企业的实
力选择跨国并购的规模。
否则,跨国
并购不但没有推进企业的成长,反而
适得其反。
在这方面我们可以向西方
国家的跨国公司借鉴,如美国通用电
器公司的经验。
通用电器公司几乎每
天都在并购,每年的并购总额都要上
百亿美元。
通用公司采用了“少食多
餐”的策略,每次并购的规模都很小,
而其每年的并购总规模并不小,这样
有利于消化和吸收,也降低了风险,
保证了成功率,有利于业务扩展和更
替,保证公司较大的成长性。
6.并购方式的选择。
跨国并购的
方式很多,从不同角度看有不同的分
类。
从并购企业与被并购企业的经营
相关性上可分为纵向并购、横向并购
和混合并购[10]89。
纵向并购是指处于同
一产业领域、不同生产和经营阶段有
前后关联的企业进行的并购。
纵向并
购方可以是收购方的上游企业,也可
以是其下游企业。
纵向并购对于强化
核心和整体竞争力有着重要的作用;
横向并购是指收购方与被购方拥有
的产品系列和市场基本相同或类似,
通过并购使资本集中在一个市场或
部门,实现规模经济。
横向并购方式
不仅为企业顺利进入目标市场提供
了有效的平台,也为扩大市场覆盖面
和强化竞争过程的交叉补贴能力起
到了积极的促进作用;混合型并购是
指收购方对不同行业中的企业实施
的并购。
这种收购不仅使收购方的业
务领域得到有效拓展,有时还会导致
收购方的行业属性发生变化。
由于我
国经济国际化程度不高,企业整体实
力偏弱,我国企业的跨国并购应该更
多地选择前面两种并购类型,即通过
并购形成相关多元化业务组合来提
升企业的整体竞争能力。
从支付方式上看,企业并购可分
为现金收购、股票收购和综合证券收
购三种类型[11]。
现金收购即一家企业
用现金（包括各种票据）购买另一家企
业的全部资产和股权的行为。
股票收
购即以新发行的股票替换被并购公
司的股票的购买行为。
综合证券收购
是指收购公司综合采取现金及股票、
认股权证、可转换债券、公司债券等
证券作为支付形式的收购行为。
在国
外经济发达的国家和地区,跨国并购
中的支付手段较多采用股票支付,现
金支付只占很少一部分。
根据UN-
CAD（2005）的统计数据,当前发达国
家跨国公司之间的跨国并购普遍采
取换股的形式进行。
以美国为例,
1992年至2000年间银行间的并购中
企业发展
44/未来与发展/2008/第7期StrategicOptiononTransnationalMergerforChineseEnterprises
BINJian-cheng
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