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第一章证券市场概述
第一节证券与证券市场
证券是指记载并代表一定权力的法律凭证。
一、有价证券
（一）定义：
有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。
是虚拟资本的一种形式。
（二）分类：
狭义即指资本证券，广义指商品证券（提货单、运货单、仓库栈单）、货币证券（商业证券：
商业汇票、本票；银行证券：
银行汇票、银行本票、支票）、资本证券。
1、按证券发行主体不同
政府证券、政府机构证券、公司证券（股票、债券、票据、银行的金融债券）
2、按是否在证券交易所挂牌交易
上市证券、非上市证券（凭证式国债、电子式储蓄国债、开放式基金份额、非上市公司股票）
3、按募集方式
公募证券：
发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，审查严，公示
私募证券：
向特定投资者发行的证券，审查宽松，不公示。
如信托计划、商业银行理财计划
4、按证券所代表的权力性质分
股票、债券、其他证券（基金、衍生品）
（三）特征
收益性、流动性、风险性、期限性
二、证券市场
是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所
（一）特征
1、是价值直接交换的场所
2、是财产权力直接交换的场所
3、是风险直接交换的场所
（二）证券市场的结构
1、层次结构
证券发行市场（一级市场）、证券交易市场（二级市场）；全球性市场、全国性市场、区域性市场；主板市场、二板市场（创业板、高新板）；集中交易市场、柜台市场
2、品种结构
股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场
3、交易场所结构
有形市场（场内市场）、无形市场（场外市场、柜台市场OTC），没有交易场所，通过经纪人电报、电话、网络等。
目前场内和场外之间的截然划分已经不复存在，有的场外市场也在集中交易了
（三）证券市场的基本功能
1、筹资—投资功能
2、资本定价功能
3、资本配置功能
第二节证券市场参与者
一、证券发行人
（一）公司
只有股份有限公司才能发行股票。
股票和长期债是筹措长期资本的主要途径，短期债是补充流动资金。
我国把金融机构发行的债券定义为金融债券，但股份制的金融机构发行的股票并没定义为金融证券，而是归类于一般的公司股票
（二）政府和政府机构
中央政府债券被视为无风险证券，收益率为无风险利率，是金融市场上最重要的价格指标
中央银行是代表一国发行法偿货币、制定和执行货币政策、实施金融监管的重要机构。
中央银行发行债券主要有两类，一是中央银行股票，二是出于调控货币供给目的而发行的特殊债券。
二、证券投资人
（一）机构投资者
1、政府机构：
主要为调节资金余缺和进行宏观调控
2、金融机构
（1）证券经营机构
（2）银行业金融机构：
可用自有资金买卖政府债券和金融债券，在境内不能从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或向非银行机构和企业投资。
银行因处置质押资产而被动持有的股票，只能单向卖出。
（3）保险经营机构：
债券、股票、基金等有价证券均是保险公司资金运用范围。
保险公司可设立保险资产管理公司从事证券投资活动，可运用受托管理的企业年金进行投资。
活期存款、政府债券、央行票据、政策性银行债券、货币市场基金的账目余额
不低于上季末总资产的5%
无担保企业债券、非金融企业债务融资的账目余额
不高于20%
股票和股票型基金
不高于20%
未上市企业股权（<5%）、未上市企业股权相关金融产品（<4%）
合计不高于5%
不动产（<10%）、不动产相关金融产品（<3%）
合计不高于10%
基础设施投资
不高于10%
对其他企业实现控股的股权投资
累计投资不超过其净资产
（4）合格境外机构投资者（QFII）：
指一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未完全开放下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。
单个境外投资者通过合格境外机构投资者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超该公司10%；所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不超过该公司20%。
战略投资持股不受限制。
（5）主权财富基金：
官方外汇储备
（6）其他金融机构：
信托、财务公司、金融租赁公司
3、企业和事业法人
4、各类基金
（1）证券投资基金：
公开发售基金份额筹集资金，由基金管理人管理、托管人托管，以资产组合方式进行证券投资活动的基金，国家规定只能投资于股票、债券和证监会规定的其他
（2）社保基金：
全国性社会保障基金属于国家控制的财政收入，主要用于支付失业救济和退休金，对资金的安全性和流动性要求非常高，主要投债券。
由企业控制的企业年金，资金运作周期长，对增值有较高要求，对投资范围没啥限制。
我国社保基金分两部分，社会保障基金，来源：
国有股减持划入、发行彩票公益金的80%上缴等，投资存款、国债、证券基金、股票、信用等级高的企业债等
银行存款、国债投资比例
>50%
企业债、金融债
<10%
证券投资基金、股票
<40%
单个投资管理人投资于一家企业发行的证券或单只证券投资基金，不超该企业发行份额或该基金份额的5%；按成本算，不超其管理的社保基金资产总值的10%。
社会保险基金，养老、医疗、失业、工伤、生育。
（3）企业年金：
企业在参加基本养老基础上，自愿建立的补充养老保险基金。
我国规定企业年金可指定专业投资机构进行证券投资，投资范围限于银行存款、国债等流动性好，包括短期债券回购、信用等级好的金融债、企业债、可转换债、证券投资基金、股票等。
活期存款、央行票据、短期债券等流动性产品及货币市场基金比例
>基金净资产的20%
定期存款、国债（>20%）、企业债、金融债等固定收益类产品及可转债、债券基金比例
<基金净资产的50%
股票等权益类产品及投资性产品、股票基金比例
<基金净资产的30%
投资于一家企业发行的证券或单只证券投资基金，不超该企业发行份额或该基金份额的5%；按成本算，不超其管理的基金资产总值的10%。
企业年金不得用于信用交易，不得向他人贷款或提供担保，不得从事承担无限责任的投资。
（4）社会公益基金：
教育发展基金、文学奖励基金等，可用于证券投资，以保值增值。
（二）个人投资者
（三）投资者的风险特征与投资适当性
实践中，金融机构通常采用客户调查问卷、产品风险评估等方法，根据客户分级和资产分级匹配原则，避免误导投资者和错误销售。
适当性：
金融中介机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、财务需求、知识和经验之间的契合度。
实际中，适当性原则经常被违反。
三、证券市场中介机构
为证券的发行、交易提供服务的各类机构。
（一）证券公司（券商）：
证券经纪、投资咨询、与证券有关的财务顾问、承销保荐、自营
（二）证券服务机构：
投资咨询、登记结算、资信评级、资产评估、律所、会计师事务所
四、自律性组织
（一）证券交易所
（二）证券业协会
（三）证券登记结算机构：
不以盈利为目的，中国证券登记结算有限责任公司
五、证券监管机构
中国证监会（国务院直属）
第三节证券市场的产生与发展
一、证券市场的产生
相对于商品经济而言，证券市场的历史要短暂的多。
证券市场从无到有，主要归因于三点：
（一）得益于社会化大生产和商品经济的发展
（二）得益于股份制的发展
（三）得益于信用制度的发展
二、证券市场的发展阶段
（一）萌芽阶段：
最早是国家债券，后来公司股票
（二）初步发展阶段
（三）停滞阶段：
1929-1933大萧条
（四）恢复阶段：
二战后至60年代。
（五）加速发展阶段：
70年代
三、国际证券市场发展现状与趋势
主要表现在：
（一）证券市场一体化
从发行人或投资者层面看，异地上市、海外上市等出现，海外发行主权债务等。
从投资者层面看，借助互联网实现跨境投资，国家外汇多，形成对别国债券的需求。
从市场组织结构层面看，交易所跨国合并。
从证券市场运行层面看，产品设计创新、投资理念等。
（二）投资者法人化
主要包括开放式共同基金、封闭式基金、养老基金、保险基金、信托基金、对冲基金等。
各类机构投资者快速成长。
（三）金融创新深化
（四）金融机构混业化：
各类金融业务紧密结合、相互渗透，顺应客户对金融服务多样化、立体化、超级市场化的需求
（五）交易所重组与公司化：
是证券业应对激烈市场竞争的表现。
（六）证券市场网络化
（七）金融风险复杂化
随着金融创新和金融交易的快速发展，各国金融相关度进一步提高，竞争加剧、汇率波动、国际资本流动以及经济发展战略失误都可能直接引发一国或多国金融危机。
金融全球化不仅意味着全球金融活动一体化，而且意味着全球金融风险日益紧密联系并相互传递。
（八）金融监管合作化：
各国监管部门纷纷采取必要措施防止危机进一步扩大，在此背景下，全球证券市场的发展也呈现出新的趋势，突出表现为
1、金融机构的去杠杆化：
没有严格资本监管要求，投行等就用衍生品无节制放大杠杆效应。
2、金融监管的改革：
各国达成共识，最主要的是对金融监管边界的重新界定。
80年代，西方国家掀起放松金融管制为主要目标的金融自由化运动，扩大了无监管或少监管的范围，尤其对近年来的创新金融产品和基金业几乎没有监管，所以危机了
3、国际金融合作的进一步加强。
四、中国证券市场发展史简述
（一）旧中国的证券市场
最早的股票是外商股票，最早的证券交易机构也是由外商开办。
1872年轮船招商局是我国第一家股份制企业。
1920年7月上海证券物品交易所成立。
（二）新中国的证券市场
1、新中国资本市场的萌生（1978-1992）：
80年代出现股票，多为自发，没有承销商。
1981年重启国债发行。
1988年，为适应国库券转让在全国推广，人行下拨资金，在各省组建33家证券公司。
2、全国性资本市场的形成和初步发展（1993-1998）：
92年证监会成立；97年确定分业经营原则。
3、资本市场进一步规范和发展（1999年至今）：
97年《证券法》正式颁布。
资本市场发展中积累的遗留问题、制度性缺陷和结构性矛盾也逐步显现，问题根源在于，国情，早期制度设计有局限，改革措施不配套。
05年《证券法》修订
五、《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》
国务院2004年1月31日发布，提出九个方面纲领性意见，“国九条”
（一）充分认识大力发展资本市场的重要意义
（二）推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务
任务：
以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。
（三）进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展
（四）健全资本市场体系，丰富证券投资品种
（五）进一步提高上市公司数量，推进上市公司规范运作
（六）促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平
（七）加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平
（八）加强协调配合，防范和化解市场风险
（九）认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放
六、中国证券市场的对外开放
是入市承诺，是适应全球经济金融一体化手段，是证券市场规范化建设必然产物。
我国对外开放课分为以下四个方面：
（一）在国际资本市场募集资金
国际股票市场：
92年B股，93年H股、N股。
国际债券市场：
82年国际信托首发外币债券
（二）开放国内资本市场
1、外国证券机构可直接从事B股交易
2、外国证券机构驻华办事处可称为所有中国证券交易所的特别会员
3、允许外资设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，3年后不超49%。
4、加入3年后，合营公司可从事A股承销，从事B、H股，政府和公司债承销和交易，还可发起设立基金
5、允许合资券商开展咨询服务等辅助性金融服务
（三）有条件地开放境内企业和个人投资境外资本市场
我国资本项目下的外汇收支尚未完全开放。
个人结购汇实行年度总额管理
（四）对我国香港和澳门的开放
香港、澳门已获得当地从业资格在内地无需通过专业知识考试。
06年允许内地证券公司在港设分支机构。
08年，允许内地基金管理公司在港设分支机构
第二章股票
第一节股票的特征与类型
一、股票概述
（一）定义
是一种有价证券，是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。
（二）性质
1、股票是有价证券。
是财产价值和财产权利的统一表现，持有有价证券，一方面表示拥有一定价值量的财产，另一方面也表明持有人可以行使该证券所代表的权利。
2、股票是要式证券。
应具备《公司法》规定的内容
3、股票是证权证券。
指证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，权利是已经存在的。
股票代表的是股东权利，它的发行是以股份的存在为条件的，股票只是把已存在的股东权利表现为证券的形式，它的作用不是创造股东的权利，而是证明股东的权利。
4、股票是资本证券。
发行股票是股份公司筹措自有资本的手段，因此股票是投入股份公司资本份额的证券化。
5、股票是综合权利证券。
股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者的权利。
（三）股票的特征
1、收益性：
来着公司的股息、红利；来着流通的价差，即资本利得。
2、风险性：
3、流动性
4、永久性：
是一种无期限的法律凭证
5、参与性：
指股票持有人有权参与公司重大决策
二、股票的类型
（一）普通股和优先股
1、普通股票：
股利完全随公司盈利的高低而变化。
在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股之后。
2、优先股：
股息率是固定的。
（二）记名股票和无记名股票
1、记名股票：
在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。
法规定，股份有限公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或姓名。
记载：
股东姓名住所、各持股份数、各股东持股编号、各股东取得股份日期，记名股票特征：
（1）股东权利归属于记名股东。
（2）可以一次或分次缴纳出资。
发起方式（只是发起人认购），全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分2年内缴足。
以募集方式（发起人+发起人以外人）设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于35%。
（3）转让相对复杂或受限制。
记名股票转让必须依据法律和公司章程规定程序进行。
股东大会召开前20日内或公司决定分配股利的基准日前5日内，不得变更。
（4）便于挂失，相对安全。
2、无记名股票：
与记名股票的差别仅是在股票的记载方式上。
《公司法》规定，发行无记名股票，公司应记载股票数量、编号、发行日期。
特点
（1）股东权利归属于股票持有人。
为了放假，无记名股票印刷特别精致。
发行无记名股票的公司应与股东大会召开前30日公告，无记名股票持有人应与会议开前5日至结束，将股票交存于公司。
（2）认购股票时要一次性缴纳出资。
（3）转让相对简便：
只要交付就行，无需办理过户手续
（4）安全性较差。
一旦遗失，就丧失权利，且无法挂失。
（三）有面额股票和无面额股票
按是否在票面上标明金额分
1、有面额股票：
在票面上记载一定金额，即票面金额、票面价值、股票面值。
每股金额相等。
有如下特征：
（1）可以明确表示每股所代表的股权比例
（2）为股票发行价格确定提供依据：
我国规定不能低于面值
2、无面额股票：
比例股票或份额股票。
不记载面额，只注明所占比例。
价值随公司净资产和预期未来收益的增减而变化。
我国不许发行此类股票。
（1）发行或转让价格较灵活
（2）便于股票分割。
三、与股票相关的部分概念
（一）股利政策
指股份公司对经营中获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。
高速增长的上市公司，不分红或少分红反而跟有利于投资者（公司用钱去投资发展了），因为股东因股价上涨得到的收益大大高于少分红所产生的损失。
但从理论上说，不管公司前景多么牛叉，如果永远不分红，则其股票将毫无价值。
1、派现，即现金股利：
我国个人投资者获取现金分红适用利息税20%，目前减半征收。
机构投资者本身要缴所得税，所以在获得现金分红时不需要缴税。
2、送股，即股票股利：
一般只将未分配利润部分送股。
送股实质上是留存利润的凝固化和资本化，其实股东在公司里占有的权益份额和价值均无变化。
获送股也需缴纳所得税
3、资本公积转增股本：
转增会增加投资者持有的股份数量，但实质上不属于利润分配行为，投资者无需缴税。
4、四个重要日期
（1）股利宣布日
（2）股权登记日
（3）除息除权日：
通常为登记日后一个工作日，本日及之后买入的股票不再含本期股息
（4）派发日：
股利正式发放的日子，通常在几个工作日后达股东账户
（二）股票分割与合并
将1股均等地拆成若干，或将若干股合并成1股。
理论上说，不论分割还是合并，将增加或减少股东持有股票数量，但不改变每位股东所持股东权益占比，股价会相同比例调整，股东所持股票市值不变。
但事实上，分割与合并通常会资金股价上升或下降。
通常分割高价股票，割后便于购买，吸引更多人买；通过合并低价股票，合并后流动性可能提高，导致估值上升
（三）增发、配股、转增股本与股份回购
1、增发：
可向社会公众发，也可定向增发。
增资后，会导致每股收益下降，即“稀释效应”，促成股价下跌。
若增发价高于之前每股净资产，则增发后有利于每股资产提升，有利于股价上涨。
2、配股：
向原有股东，按持股数量的一定比例增发新股，原股东可以放弃配股权。
实际中，那些业绩优良的公司，增发和配股后会增强经营实力，给股东更多回报，股价会上涨
3、转增股本：
将资本公积转增股本，股东权益总量和每位股东股份占比均未变化，只是发行在外的股数增加了。
4、股份回购：
用自有资金从公开市场上买回发行在外的股票。
《公司法》规定公司不得收购本公司股份，下列除外：
减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给职工、股东有异议要求回购的。
通常股份回购回使股价上涨，一是有买的了，二是向市场传达积极信息，因为通常在股份被低估时购买。
第二节股票的价值与价格
一、股票的价值
（一）票面价值
即票面上标明的金额。
随着时间推移，公司净资产会发生变化，股票面值与每股净资产逐渐背离，与股票的投资价值之间也没有必然的联系。
（二）股票的账面价值
又称股票净值、每股净资产，在没有优先股下，每股账面价值=公司净资产/发行在外普通股股数。
股票账面价值对股票交易价格有重要影响，但通常下，股票账面价值并不等于股票的市场价格。
主要原因一是会计价值通常反映历史成本，不等于公司资产的实际价格；二是账面价值并不反映公司未来发展前景。
（三）股票的清算价值
公司清算时每一股份所代表的实际价值。
往往低价出售，实际清算价值低于账面价值。
（四）股票的内在价值
即理论价值，也即股票未来收益的现值。
内在价值决定股票的市场价值，股票市场价格总是围绕其内在价值波动。
二、股票的价格
（一）股票的理论价格
股票之所以有价格，是因为它代表着收益的价值，即能给他的持有者带来股息红利。
股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。
就是以一定的必要收益率计算出来的未来收入的现值。
（二）股票的市场价格
受多种因素影响，供求关系是最直接的影响
（三）影响股票价格的因素
直接原因是供求关系的变化或者说是买卖双方力量强弱的转换。
三、影响股价变动的基本因素
（一）公司经营状况
公司经营好，股价上升，反之反是
1、公司治理水平与管理层质量
2、公司竞争力：
SWOT分析
3、财务状况
（1）盈利性：
每股收益（净利润/发行在外普通股股数）、净资产收益率（净利润/净资产）。
通常，稳定持久的主营业务利润比其他一次性或偶然的收入（资产重估与资产处置、财政补贴、会计政策变更）更值得注意。
（2）安全性：
杠杆比率、债务担保比率、长期债务比率、短期财务比率
（3）流动性：
流动比率、速动比率、应收账款平均收回期、销售周转率
净资产收益率（ROE）=净利润/净资产=销售利润率*资产周转率*杠杆比率（总资产/净资产）
（4）公司改组或合并
（二）行业与部门因素
1、行业分类：
分类依据是公司收入或利润的来源比重。
我国分为金融地产、原材料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术十大行业。
2、行业分析因素：
行业或产业竞争结构、行业可持续性、抗外部冲击的能力、监管及税收待遇、劳资关系、财务与融资问题、行业估值水平
3、行业生命周期
（三）宏观经济与政策因素
1、经济增长
2、经济周期循环：
股价的变动通常比实体经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济高涨后期，股价已率先下跌；在经济尚未全面复苏之际，股价已先行上涨。
比经济景气循环早4-6个月，所以股价水平被称为先导性指标。
3、货币政策：
放松银根，大量游资进入股市，助推股价上涨，反之资金吃紧，流入股市资金减少，加之企业抛出持有股票以获取现金，股市交易萎缩，股价下跌。
4、财政政策：
其一，通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金，增加财政支出，刺激经济发展；或反向，减少财政支出，抑制经济增长，进而影响企业利润水平和股息派发。
其二，调节税率影响企业利润和股息。
其三，干预资本市场各类交易适用的税率，如利息税、资本利得税、印花税等。
其四，国债发行会改变证券市场的证券供应和资金需求，从而间接影响股价。
5、市场利率：
（1）绝大部分公司都有负债，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息减少，股价下降：
利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股价上涨
（2）在市场资金量一定下，利率提高，一部分资金会流向储蓄、债券等，对股票需求下降。
股价下降。
若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股市，股价上升。
（3）利率提高，部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资，投资者会减少融资和对股票的需求，股价下降。
反之反是
6、通货膨胀。
初期，公司因产品价格提升和存货的增值而增加利润，从而增加可分派的股息，使股价上涨；投资者为了保值，会增加购买收益不固定的股票，对股票需求增加，使股价上升。
但当通胀严重时，企业各项支出增加，利润下降，股价下降。
7、汇率变化：
汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，对经济有利，股价上升，反之反是
8、国际收支状况。
一般下，逆差了，政府为平衡收支会提高国内利率和提高汇率，鼓励出口减少进口，股价会下跌，反之上涨。
四、影响股价变化的其他因素
（一）政治及其他不可抗力的影响
战争、政权更迭、国际政治变化、自然灾害
（三）心理因素
（四）稳定市场的政策与制度安排：
突发事件可技术性停牌，临时停市，涨幅限制等
（五）人为操纵因素
第三节普通股与优先股
一、普调股票
（一）普通股股东权利
公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利
1、公司重大决策参与权：
作为普通股东，行使这一权利的途径是参加股东大会、行使表决权。
股东大会每年定期召开一次，董事会认为必要、监事会提议、单独或合计持有公司股10%以上的股东请求时，也可临时召开。
股东大会做出决议，必须经出席会议的股东所持表决权半数通过。
但修改章程、增或减注册资本、公司合并分立解散、变更公司形式，须经出席的2/3以上通过。
2、公司资产收益权和剩余资产分配权。
有权按照实缴的出资比例分取红利，有权要求取得公司的剩余财产。
股份公司只能用留存收益支付红利；红利的支付不能减少注册资本；公司在无力偿债时不能支付红利。
公司缴纳所得税后，支付红利前，应按如下顺序分配：
弥补亏损、提取法定公积金、提取任意公积金。
资产分配的权利不是任意的，必须是在公司解散清算之时，按如下顺序：
支付清算费用、支付员工工资
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