葡萄酒行业分析报告Word文件下载.docx

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（1）在全球葡萄酒贸易中，旧世界葡萄酒国家以出口占主导，新世界葡萄酒国家以进口占主导15

（2）进口葡萄酒的高速增长阶段已经过去，价格下行成为必然趋势16

（3）进口葡萄酒主要分三大类：

瓶装酒、散装酒、起泡酒17

3、竞争格局：

进口葡萄酒市场占有率趋稳，国内行业集中度有待提高18

4、渠道及产品变迁：

商超、专卖店渠道占比提升，中低档成为消费主流20

（1）餐饮业出现回暖迹象，商超、专卖店和团购渠道消费占比明显提升20

（2）进口酒的暴利时代已经过去，中低档葡萄酒受追捧21

三、行业发展趋势：

酒精低度化时代，大众消费和进口酒市场是主要看点22

1、进口酒高性价比优势短期不可超越，内资企业积极拥抱进口酒是上策22

（1）内资企业大步进军进口酒市场将是未来一大趋势23

（2）母子品牌架构将是布局进口酒市场的较佳策略24

2、葡萄酒价格下移已成定局，大众消费市场将成为行业的主战场24

3、未来葡萄酒酒精浓度会步入低度化时代25

（1）未来葡萄酒的酒精浓度会向低度化演变25

（2）以起泡酒为代表的低酒精度葡萄酒将迎来高速增长阶段26

3、进口酒市场中内资企业强大的渠道优势将愈加凸显27

（1）进口酒在渠道建设方面很难和内资企业的分销体系抗衡27

（2）领先的销售规模优势和强大的渠道体系，有助于内资企业加速进军进口酒市场28

（3）未来直销和专卖店渠道的占比将会持续得到提升29

4、葡萄酒文化普及不可轻视，行业合力做营销成效将更好30

四、张裕：

行业领导地位不可撼动，大举并购进口酒将助推其再次爆发31

1、张裕的龙头地位会长期存在31

2、大举并购布局进口酒将助推张裕再次爆发32

本文系统介绍了全球葡萄酒产业格局的变迁和中国葡萄酒行业的现状，通过观察国内葡萄酒行业正在发生的变化趋势——进口酒整体冲击趋缓背景下，低酒精度、低价格带的进口酒仍然发展迅猛，从而试图寻找国内企业的一种可能出路——以强渠道优势拥抱高性价比的进口酒。

我们的观点可能有比较强的争议性，但希望能以此报告抛砖引玉，进一步和产业界和投资者朋友交流。

世界葡萄酒发展全景：

新世界是未来消费增长的主区域。

世界葡萄酒文化源于欧洲，新旧世界存在较大差异。

葡萄酒的酿造技术和消费习惯最先由希腊、意大利和法国传到欧洲各国，而中国葡萄酒文化则是由张裕正式引入的。

葡萄酒生产国有新、旧世界之分，两者酿造理念有区别：

新世界酒企采用现代化科技，而旧世界企业则更多是坚持采用古老工艺。

旧世界产量占主导，新世界销量和出口增长迅猛。

近十年全球的葡萄酒产量基本保持在270亿升左右，且产销差在逐步减小。

在产量上，新旧世界五国占80%，而旧世界主产三国就占据了47%。

在消费量上，旧世界主产国消费有所萎缩，而新世界销量则保持高速增长。

在出口方面，旧世界出口占比开始回升，新世界出口增幅远快于旧世界。

国内葡萄酒行业进入新常态：

进口酒冲击趋缓，中低档产品受亲睐。

中国葡萄酒消费基数小，未来增长空间可期。

2014年中国葡萄酒产量为116亿升，占世界总产量的42%，位于世界第7位。

近10年，国内葡萄酒产量年均增速为17%，远高于全球平均水平。

2013年中国人均葡萄酒消费量仅为124L，与世界平均水平338L相差很大，潜在消费空间巨大。

我们认为，受益于消费升级和健康饮酒的大潮流，从目前到2020年，中国葡萄酒市场复合增速可以达到8-10%。

进口葡萄酒告别高速增长阶段，子品类起泡酒或成增长主力。

2000-2011年，中国葡萄酒进口量增幅高达74倍，远高于其他主要贸易国。

目前，进口葡萄酒占国内的市场份额为22%，仅法国和智利两国就占据近一半的进口葡萄酒市场。

但是，进口葡萄酒的高速增长阶段已经过去，价格下行成为必然趋势。

然而，子品类起泡酒却保持20%以上的增长，未来将成为行业需求增长的一大主力。

进口葡萄酒市场占有率趋稳，国内行业集中度有待提高。

进口葡萄酒一直是国内市场的强有力竞争者，其市场份额由2005年的9%持续上升至2011年的21%。

受限制“三公消费”的影响，2012年之后，进口葡萄酒的市场占有率增速趋缓，市场份额基本稳定在21%左右。

此外，与美国相比国内行业集中度有待提高，未来以国内龙头品牌张裕为首的内资企业市场占有率有望持续回升。

商超、专卖店渠道占比明显提升，中低档葡萄酒成为消费主流。

受三公消费限制的影响，葡萄酒消费渠道发生改变，商超、专卖店和团购渠道消费占比明显提升。

加上近年来电商渠道的逐步盛行，导致高毛利的高档酒销量大幅减少，进口葡萄酒渠道利润逐步回归至合理水平。

目前，中低档葡萄酒受消费者亲睐，市场占比高达74%。

我们认为，随着餐饮业的逐步回暖，将进一步带动以餐酒为代表的中低档市场消费。

中国葡萄酒行业未来发展趋势：

酒精浓度进入低度化时代，大众消费和进口酒市场是主要看点。

进口酒高性价比优势短期不可超越，内资企业积极拥抱进口酒是上策。

我们认为，由于产地、名庄、品牌背书等优势，以及相对合理的价格，进口葡萄酒在中国市场具有的高性价比优势短期不可超越。

但是，内资企业大步进军进口酒市场将是未来一大趋势。

目前，以张裕、长城为首的几大国产酒生产商已经开始做出积极准备，加紧布局进口酒市场。

葡萄酒价格下移已成定局，大众消费市场将成为行业的主战场。

从国际市场发展情况来看，葡萄酒更多的适用于大众消费。

并且受进口酒高性价比冲击，国内中低档葡萄酒消费占比超过70%，价格下移已经成为行业新常态的重要标志。

因此，未来国内葡萄酒消费将更倾向于高性价比产品，大众消费市场竞争会更激烈。

未来葡萄酒酒精浓度会步入低度化时代，其中，以起泡酒为代表的低酒精度葡萄酒将迎来高速增长阶段。

最新研究表明，人类味蕾更偏爱低酒精度葡萄酒。

并且，参照英国低酒精度葡萄酒的畅销情况，可以预见未来葡萄酒的酒精含量将会向低度化发展。

我们认为，起泡酒未来的发展潜力巨大，成为市场主流产品是完全可能的。

进口酒市场中内资企业强大的渠道优势将愈加凸显。

进口酒在渠道建设方面很难和内资企业的分销体系相抗衡。

目前能出量的进口酒品牌只有3-4家供应商，一般专注于餐饮和专卖店渠道，很难进入商超。

内资企业拥有领先的销售规模优势和强大的渠道体系，有助于进入进口酒市场。

在行业进入新常态阶段，抢占进口酒市场将成为内资企业未来的一大增长点，而进口酒渠道利润的理性回归势必会促使直销和专卖店渠道占比的持续提升。

葡萄酒文化普及不可轻视，行业合力做营销成效将更好。

以法国葡萄酒为鉴，葡萄酒文化教育和宣传具有长远战略意义。

国内在宣传教育上尚未形成行业规模，目前张裕在这方便做的较多。

未来行业合力做营销，加强葡萄酒软文化的教育，不断提高葡萄酒文化的渗透率是必经之路。

新世界是未来消费增长的主区域

最早源于欧洲，国内由张裕正式引入

葡萄酒，起源于腓尼基人和希腊人殖民整个地中海时期，许多古老的文明都有关于葡萄酒的记载。

葡萄酒的酿造技术和消费习惯由希腊、意大利和法国传到欧洲各国。

由于欧洲人信奉基督教，基督教徒把面包和葡萄酒称为上帝的肉和血，把葡萄酒视为生命中不可缺少的饮料酒，所以葡萄酒在欧洲国家就发展起来，因此法国、意大利、西班牙成为当今世界葡萄酒的“湖泊”。

欧洲国家也随之成为当今世界人均消费葡萄酒最多的国家。

中国葡萄酒业的历史较为久远，在汉武帝时期葡萄种植和葡萄酒酿造开始达到了一定的规模。

在魏晋南北朝时期葡萄酒业逐渐兴盛，葡萄酒文化也随之兴起，到唐朝时更是到达鼎盛，皇室贵族和民间都喜饮葡萄酒，李白等一众诗人更是沉迷于葡萄酒。

1892年，爱国华侨实业家张弼士在烟台创办了张裕葡萄酿酒公司，这是我国葡萄酒业经过两千多年后，出现的第一个近代新型葡萄酒厂，把酒瓮改成了橡木桶。

后来由于连年混战的历史原因，中国葡萄酒业生存艰难，张裕葡萄酒公司也难以维持，于1948年宣告破产。

直到改革开放以来，中国的葡萄酒事业才真正得到了迅速发展，并引进了许多著名酿酒品种。

新旧世界存在较大差异

根据酿酒工艺不同，葡萄酒生产国则主要被划分为新世界和旧世界两大板块。

新世界葡萄酒企业采用现代化科技，而旧世界企业则更多是坚持采用古老工艺。

经过几千年的发展，至今在世界范围内葡萄酒已经演绎出了多个成熟类别，主要可根据色泽、含糖量、是否含有二氧化碳进行分类。

另外，葡萄酒中添加植物元素以及对葡萄酒进行再蒸馏，可形成另外两种类型的葡萄酒：

味美思和白兰地。

旧世界产量占主导，新世界消量和出口增长迅猛

（1）全球葡萄酒产量基本保持稳定，且产销差在逐步减小

近年来，欧盟、南非的葡萄园面积持续下滑，美国、澳洲略有下降，南美的种植面积则保持上涨势头，但总体而言，近年来全球的葡萄种植面积持续下降，由2000年的7847万公顷减少到2012年的7528万公顷。

与此同时，中国的葡萄种植面积由2000年的30万公顷上升到2012年的57万公顷，增幅近一倍。

受种植面积和气候等因素影响，全球葡萄酒产量在这几年也保持略有下降的趋势，但2013年终止下降回升至281亿升，可以说全球葡萄酒产量整体基本保持稳定。

随着消费量连续的小幅回升，行业产销差正在不断减小，预计2014年整个行业产销差不会超过13亿升，即低于全球产量的5%。

（2）旧世界产量占主导，新世界消费量增长势头迅猛

新旧世界五国主导了葡萄酒行业的生产，世界上80%的葡萄酒产量是由这10个国家生产的，其中前三名（法国、意大利、西班牙）占总产量的47%。

2014年中国葡萄酒产量为116亿升，占世界总产量的42%。

从2000-2014年的数据来看，旧世界葡萄酒产国的消费量总体处于下滑趋势，以主产三国为例：

平均消费量减少20%。

与此同时，美国、中国等新世界国家葡萄酒消费量增长迅速，近10年间美国增长30%，首次取代法国成为世界第一大葡萄酒消费国。

据OIV在2014年发布的数据，中国是世界第七大葡萄酒产国和第五大葡萄酒消费国，并且消费量还处于上升通道中。

（3）旧世界出口占比开始回升，新世界出口增幅远快于旧世界

2012年全球葡萄酒出口总量约1014亿升，较2011年微降02%。

近10年来全球葡萄酒出口量总体呈上升态势，旧世界产国总占比在60%以上。

在21世纪最初几年受到新世界葡萄酒快速扩张的冲击，旧世界国家出口总额占比连年下滑，但从09年经济危机之后，受新兴市场拉动，占比又开始回升，目前基本稳定于60%左右。

但是，在十大出口国中，新世界五国的出口增速远快于旧世界五国，近10年增幅高达130%。

注：

欧洲五大出口国是旧世界的代表，南半球+美国是新世界的代表

进口酒冲击趋缓，中低档产品受亲睐

中国葡萄酒消费基数小，未来增长空间可期

（1）近十年中国葡萄酒产量年均增速达17%

2014年中国葡萄酒产量为116亿升，占世界总产量的42%，位于世界第7位。

近十年来，在全球葡萄酒总产量基本保持稳定的大形势下，中国葡萄酒产量持续上升，年均复合增速高达17%，2012年达到最高138亿升。

近两年受“三公消费”影响，国内市场需求大幅下降，葡萄酒产量随之小幅下滑，但2014年葡萄酒产量出现回升，同比降幅仅为14%。

受益于国内消费驱动的需求提升，我们预计2015年国内葡萄酒产量将回升至正增长。

（2）中国葡萄酒消费基数小，未来增长空间可期

据国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）发布的《世界葡萄酒市场发展与趋势报告》分析，全球十大葡萄酒消费国呈现出：

人均消费量越高，销量增速越低的趋势。

以前十大消费国正常人均消费量水平25L为标准，西班牙、意大利、阿根廷、法国等高水平葡萄酒消费国，其消费量均出现高于20%的降幅；

而美国、中国，俄罗斯等低水平葡萄酒消费国，其消费量增速均高于40%。

2013年中国人均葡萄酒消费量仅为124L，与世界平均水平338L相差很大，潜在消费空间巨大。

此外，与白酒、啤酒相比，我国葡萄酒消费基数低，2014年人均葡萄酒消费量仅为白酒的1/5，啤酒的1/28。

根据大型进口酒商ASC的预测，受益于消费升级和健康饮酒的大潮流，从目前到2020年，中国葡萄酒市场复合增速可以达到8-10%。

（3）国产葡萄酒收入呈现企稳回升趋势

葡萄酒属于可选消费品，餐饮是其重要渠道，因此行业景气度与宏观经济和餐饮行业密切相关。

2001-2012年，国产葡萄酒收入年均复合增速达23%，2012年行业总收入达到最高439亿元。

2013年，经济维持低景气，“三公消费”限制加剧，行业量价齐跌，处于景气低谷；

同时产成品同比增速额和库存压力处于历史高位，导致行业收入下降。

但是，经过2014年的库存消化，行业产成品存量增速逐步下降，收入出现回升。

随着库存的进一步消化和消费回暖的到来，2015年国产葡萄酒行业收入将呈现企稳回升的趋势。

告别高速增长阶段，子品类起泡酒或成增长主力

（1）在全球葡萄酒贸易中，旧世界葡萄酒国家以出口占主导，新世界葡萄酒国家以进口占主导

（2）进口葡萄酒的高速增长阶段已经过去，价格下行成为必然趋势

近十年来，国内葡萄酒市场供不应求，加上国际市场的过剩，使得国外葡萄酒迅速进入国内市场，葡萄酒进口量年均增速达到20%。

特别是在2005年进口关税下降至14%后，国内市场葡萄酒进口量迅速上升。

但是，2012年之后，国内市场需求大幅下滑，进口酒告别了十多年来的高度增长，进入小降趋稳通道。

近3年葡萄酒进口额持续下滑。

值得注意的是，2014年进口葡萄酒呈现出量升价跌的趋势，表明价格下行是未来产品发展的方向。

瓶装酒、散装酒、起泡酒

其中，瓶装酒和散装酒是国内主要进口类别，两者占比分别为751%、213%。

从进口量来看，2014年起泡酒进口量增速大幅回升，瓶装酒增速有所下滑，而散装酒进口量下滑速度得到减缓。

从进口额来看，2014年仅起泡酒进口额持续增长，瓶装酒和散装酒的进口额则发生不同程度的下滑。

可见，在整个葡萄酒行业进入低速增长新常态的进程中，起泡酒凭借其优雅而不失活力的特性，将成为未来行业需求增长的一大主力。

从进口葡萄酒的价格来看，散装酒因其酒质一般、运输成本低等特性，其价格不足1美元/升，而瓶装酒和起泡酒的价格则要远高于散装酒，两者价格均在5美元/升左右。

2014年，各类进口葡萄酒价格集体下滑，预示着价格下移将成为葡萄酒行业的新常态。

进口葡萄酒市场占有率趋稳，国内行业集中度有待提高

进口葡萄酒一直是国内市场的强有力竞争者，特别是2005年进口关税下降后，新旧世界葡萄酒迅速涌入国内市场，其市场份额由2005年的9%持续上升至2011年的21%。

但是，受限制“三公消费”的影响，2012年之后，进口葡萄酒的市场占有率增速趋缓，市场份额基本稳定在21%左右。

行业集中度有待提高，未来以国内龙头品牌张裕为首的内资企业的市场占有率有望持续回升。

我国对进口葡萄酒实施低壁垒政策，这一点导致外资品牌不断进入我国市场，目前行业呈现内外资激烈竞争的状态，内资受外资的冲击逐渐变大。

2013年，行业前三大品牌：

张裕，长城，威龙，按产销量合计市场份额为11%，其行业集中度低于美国同期水平（美国单一品牌的市场份额为9%，前三大的份额为15%），国内行业集中度有待提高。

以国内龙头品牌张裕为例，2008-2012年，张裕的市场份额整体处于下滑通道：

按销售额计算，市场份额从16%下降到13%；

按销售量计算，份额从12%下降到63%。

但是，2013年张裕按销量的市场份额开始回升至67%。

自葡萄酒进出口贸易逐步放开已有10年历史，从市场份额来看，内资企业市场份额再继续被挤压的空间很小。

鉴于内资企业在行业进入新常态进程中所作出的积极转型努力，以及对进口酒市场的逐步深入经营，我们看好未来以国内龙头品牌张裕为首的内资企业的市场占有率将逐步得到提升。

商超、专卖店渠道占比提升，中低档成为消费主流

（1）餐饮业出现回暖迹象，商超、专卖店和团购渠道消费占比明显提升

过去两年受限制三公消费的影响，葡萄酒消费渠道发生了很大变化，餐饮渠道（中餐厅，西餐厅，KTV，酒吧等）占比由2011年的55%大幅下降到1/3左右。

商超渠道和专卖店渠道明显上升，团购渠道的占比也略有上升。

从餐饮行业来看，2012-2013年增速下滑幅度最大，2014年增速出现企稳迹象，较13年回升07个百分点至97%。

我们认为，餐饮行业的企稳回升将进一步带动以餐酒为代表的中低档市场消费。

（2）进口酒的暴利时代已经过去，中低档葡萄酒受追捧

2005-2012年，智力，新西兰等新葡萄酒出口大国的关税持续下降。

2012年以后，关税已经没有了进一步下降的边际效应。

特别是2013年的“三公消费”限制，加上近年来电商渠道的逐步盛行（2014年电商渠道占比达27%），导致高毛利的高档酒销量大幅减少，进口葡萄酒渠道利润逐步回归至合理水平。

2011年，进口商的毛利率高达近70%，渠道毛利率达到50%；

到2013年进口商毛利率降到25%，渠道毛利率降到33%。

2014年，10-249元的中低端平民葡萄酒产品受到消费者亲睐，市场占比高达74%，我们认为2015年中低端产品仍将是葡萄酒市场的主流消费品类。

酒精低度化时代，大众消费和进口酒市场是主要看点

1、进口酒高性价比优势短期不可超越，内资企业积极拥抱进口酒是上策

以张裕为例，其解百纳价位对应法国波尔多地区普通AOC酒，餐酒价位对应VDP酒，同价位进口酒和国产酒有一定品质差异，国产酒仍需提升性价比。

（1）内资企业大步进军进口酒市场将是未来一大趋势

2014年中国进口葡萄酒市场近100亿元，占国内葡萄酒行业的22%。

根据我们在今年春糖会上的调研，2015年进口酒在去库存后恢复增长，尤其是瓶装酒，未来市场份额有望做到25%以上。

在消费者的认知比较倾向进口酒的形势下，国内葡萄酒企业大步进军进口酒市场将是必然趋势。

我们看到，目前几大国产酒生产商已经开始做出积极准备，加紧布局进口酒市场。

例如：

国内龙头企业张裕以前一直有做进口酒，但始终没有实质性举措，进口酒仅占到张裕整个销售额的2%。

但是，今年张裕表示要在未来3-5年将进口酒比重提高到销售额的30%。

为了达到这个目标，张裕已经将本来只做自有品牌的3000多人的销售团队开放出来，让团队同时卖进口酒。

与张裕相似，拥有长城葡萄酒的中粮集团旗下营运进口酒业务部门已经拥有上百个全球合作的酒庄联盟，但其今年仍表示未来会加大对大牌的布局，关注葡萄酒、起泡酒、进口啤酒的合作。

（2）母子品牌架构将是布局进口酒市场的较佳策略

纵观消费品市场，多品牌经营是公司成功发展的一把利刃。

美国最大的葡萄酒生产商星座集团就拥有50多个葡萄酒品牌。

那么，国产酒生产商布局进口酒市场，采用母子品牌架构会是比较好的策略。

以张裕为例，其品牌架构形式为：

张裕-解百纳、张裕-卡斯特。

2、葡萄酒价格下移已成定局，大众消费市场将成为行业的主战场

因此，未来我国葡萄酒消费也将更倾向于性价比高的产品。

2014年国内中低档葡萄酒消费占比高于70%，已经占据了葡萄酒行业的一大半市场，葡萄酒价格下移已经成为行业新常态的重要标志。

以张裕为例，中高档酒销售占比从2011年的70%降低到2013年的50%，而低档酒销售占比则从2011年的30%提高到2013年的50%。

此外，今年张裕表示未来会把大众餐酒做到70%。

3、未来葡萄酒酒精浓度会步入低度化时代

（1）未来葡萄酒的酒精浓度会向低度化演变

目前在国际上葡萄酒的酒精度已经得到了广泛的标准化，一般位于85%-15%之间，一些加强型葡萄酒的酒精度则可以高达15%-20%。

今年国内著名杂志《发现》研究表明人类味蕾更偏爱低酒精度葡萄酒，其称人在品尝低酒精度葡萄酒时，其味觉区域的大脑活动会比品尝高酒精度葡萄酒时更活跃，这样更能引导人的感官进行定位和探索。

由于葡萄酒具有的多重果香特性，低酒精葡萄酒更能激发人对葡萄酒整体风味的敏感度。

可见，酒精含量低度化将是未来葡萄酒市场的趋势之一。

目前，在英国低酒精度葡萄酒非常畅销，国内市场也在逐步推出低酒精度系列产品。

（2）以起泡酒为代表的低酒精度葡萄酒将迎来高速增长阶段

近三年葡萄酒行业持续下行，但是进口酒中的子品类起泡酒却保持20%以上的增长。

我们认为起泡酒之所以能在国内市场逆势保持高速增长，主要是因为其具备以下几点优势。

1低酒精度：

葡萄酒的各种品类中，起泡酒的酒精度是最低的，一般都在125%以下，最低的仅有

55%。

在酒精含量逐步进入低度化时代，起泡酒势必会成为市场的宠儿。

2个性化体验：

与葡萄酒其他的子品类不同，起泡酒富含二氧化碳，能够在优雅的葡萄酒品尝过程中独自释放青春活力，给消费者一种独特的体验。

3受众面更广：

起泡酒度数低且口味清淡，饮用时能给消费者带来愉快、轻松的氛围。

在健康饮酒和消费升级的大环境下，起泡酒的消费群体会更广，尤其更受女性消费者的喜爱。

目前，张裕在国外并购布局进口酒的过程中，就看中了意大利的一家起泡酒企业。

尽管目前起泡酒在进口酒中的占比仍然很小，但其高速增长势头不可忽视，我们认为起泡酒未来的发展潜力巨大，成为市场主流产品是完全可能的。

3、进口酒市场中内资企业强大的渠道优势将愈加凸显

（1）进口酒在渠道建设方面很难和内资企业的分销体系抗衡

目前，能出量的进口酒品牌只有3-4家供应商，供应商旗下的众多品牌主要是通过引入不同进口商进行运营，整体比较粗放。

卡斯特、保乐力加、GCF等进口大品牌进入商超仍很困难，当下还是专注餐饮和专卖店渠道。

此外，进口葡萄酒的运营体系各家不同，比较分散，整体尚处于野蛮生长阶段。

相反，与外资品牌相比，内资企业凭借本土得天独厚的自然禀赋，渠道深耕于全国各大省市，优势极为显著。

以张裕为例，全国销售人员高达3700多人，经销商4000个，与上万家酒店和商超长期保持合作关系。

特别是在行业步入新常态之后，张裕及时对经销商进行优化调整，实现了销售体系的精细化管理。

（2）领先的销售规模优势和强大的渠道体系，有助于内资企业加速进军进口酒市场

国内以张裕为首的葡萄酒生产商年销售额为40多亿，前三中最低的威龙也有7个多亿的收入；

而国内规模处于前三的进口商和外资品牌自营商仅有ASC的年收入超过10亿元，其他两个只有2亿元。

可见，内资企业在