繁体外汇市场与外汇交易6学时Word格式文档下载.docx

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2.無形市場（InvisibleMarket）——英美式市場

無形市場是指沒有固定交易場所，所有外匯買賣均通過連結於市場參與者之間的電話、電傳、電報及其它通訊工具進行的抽象交易網路。

目前，無形市場是外匯市場的主要組織形式，因其最早產生於英國、美國，又稱“英美式市場”。

❑無形市場的優勢：

1.運作成本低；

2.交易效率高；

3.有利於市場一體化。

（二）根據外匯交易主體劃分

1.銀行間市場（Inter-bankMarket）——同業市場、外匯批發市場

銀行間市場：

由外匯銀行之間相互買賣外匯而形成的市場。

是當今外匯市場的主體，其交易量占整個外匯市場交易量的90%以上。

2.客戶市場（CustomerMarket）——外匯零售市場

客戶市場：

外匯銀行與一般顧客（進出口商、個人等）進行交易的市場。

三、外匯市場的特徵

1.外匯市場全球一體化。

2.外匯市場全天候運行。

四、外匯市場的結構

（一）外匯市場的參與者

1.外匯銀行（AppointedorAuthorizedBank）

外匯銀行：

由中央銀行指定或授權經營外匯業務的銀行。

它包括專營外匯業務的本國專業銀行，兼營外匯業務的本國商業銀行和其他金融機構，以及外國銀行設在本國的分支機搆或其他金融機構。

外匯銀行作為國際外匯市場是主要參與者，主要交易包括兩個方面：

一是受客戶委託從事外匯買賣，其目的是獲取代理傭金或交易手續費；

二是以自己的帳戶直接進行外匯交易，以調整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風險，以及獲得買賣外匯的差價收入。

2.外匯經紀人（ForeignExchangeBroker）

外匯經紀人：

中介於外匯銀行之間，或外匯銀行與顧客之間，為買賣雙方接洽業務並收取傭金的匯兌商。

外匯經紀人一般須經中央銀行批准，才能取得營業資格，對外匯市場的主要貢獻是起聯絡作用，他們利用各種通訊工具與各外匯銀行、進出口商、跨國公司保持聯繫，掌握外匯市場的供求資訊，促成外匯買賣雙方成交。

最初只為客戶提供代理買賣。

隨著國際貿易和金融的快速發展和外匯業務規模的擴張，目前，部分信用較高、資金較雄厚的外匯經紀人除了代客買賣外匯外，也從事自營外匯業務。

3.中央銀行（CentralBank）

中央銀行：

作為管理一國貨幣流通和監控一國金融體系的官方機構，在外匯市場上除了充當市場監管者的角色外，還必須經常介入外匯市場，為國家的外匯儲備保值，維持本幣的穩定，保持國內貨幣政策的妥善實施。

4.顧客（Customer）

顧客：

外匯市場的顧客包括進出口商、國際投資者、旅遊者、保值性的外匯買賣者和投機性的外匯買賣者。

媒體使用：

外匯市場的參與者

（二）外匯交易的層次

1.外匯銀行與顧客之間的外匯交易；

銀行與顧客的外匯交易，一方面從顧客手中買入外匯，另一方面又將外匯賣給顧客，實際上是在外匯的最初供給者和最終需求者之間起仲介作用，賺取外匯買賣的差價。

2.外匯銀行之間的外匯交易；

對於某一幣種的外匯，若外匯銀行

外匯買入額＞賣出額，稱為多頭（LongPosition）或超買（Overbought）

外匯買入額＜賣出額，稱為空頭（ShortPosition）或超賣（Oversold）

多頭和空頭統稱為“敞口頭寸”（OpenPosition）,是外匯資產的受險部分。

若後市這種外匯的匯率下降，則多頭受損；

若匯率上升，則空頭受損。

為規避匯率變動的風險，銀行必須遵循“買賣平衡”的原則，將多頭拋出，空頭補進，以軋平頭寸。

3.外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易。

中央銀行對外匯市場的干預，是通過與外匯銀行之間的交易進行的。

當某種外幣匯率上漲高於期望值時，中央銀行就向外匯銀行出售該種貨幣，促使匯率下跌；

反之亦然。

五、主要國際外匯市場

❑倫敦外匯市場

❑紐約外匯市場

❑東京外匯市場

❑香港外匯市場

1.2外匯交易方式

一、復習舊課、引出新課

復習上節課知識要點，討論、回答課後習題。

引出新課：

外匯交易依照不同的標準可有多種分類。

若按交割的期限和交易的形式來區分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類；

若按交易的目的和交易的性質來區分，則除了因國際結算、信貸融通和跨國投資等所引起的一般商業性外匯交易以外，外匯買賣還可分成套利交易、掉期交易、套期保值交易、投機交易和互換交易以及中央銀行的外匯干預交易等。

此外，隨著國際金融業的競爭發展與金融工具的不斷創新，外匯市場上還出現了許多新的交易方式。

如外匯期貨交易、期權交易等。

這裏只簡單地介紹幾種常見的外匯交易。

二、即期外匯交易（SpotTransaction）

亦稱現匯交易，是買賣雙方約定於成交後的兩個營業日內辦理交割的外匯交易方式。

即期外匯交易主要是為了滿足機構與個人因從事貿易、投資等國際經濟活動而產生的外匯供求，是外匯交易的主要組成部分。

即期外匯交易採用的匯率被稱為即期匯率（spotexchangerate）。

（一）即期交易的交割日

交割日（SpotTransaction）：

買賣雙方將資金交付給對方的日期。

即期外匯交易的交割應在交易達成後的2個營業日內完成。

這2個營業日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的，因為過去的外匯交易多用票匯、信匯的方式進行，耗時較長，在歐洲大陸兩個外匯市場之間完成交割手續一般需要2個營業日。

而目前外匯市場的現匯交易雖然多採用電話、電報、電傳等現代通訊手段完成，雖然交易時間大為縮短，但由於習慣原因仍沿用交易後2個營業日內交割的做法。

（二）即期交易的匯率

即期匯率是外匯市場最基本的匯率，一般採用美元標價法，買賣雙方均須同時報出買價（BidPrice）和賣價（OfferPrice）。

非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算，通過套算得出的匯率稱為交叉匯率。

✧雙向報價

例：

即期報價差價

USD/JPY132.35/5217個點

USD/CHF1.3894/0410個點

GBP/USD1.6808/168個點

特點：

雙向報價時前一數值小，後一數值大，報價時表示匯率的基本單位是點（Point），每萬分之一單位為一個點。

Review：

日本外匯市場：

USD/JPY=132.35/52

紐約外匯市場：

USD/CHF=1.3894/04

指出上述兩個報價的標價法、買入價和賣出價各是什麼？

課堂練習：

1.已知USD/DEM=1.8421/28；

USD/HKD=7.8085/95

求：

DEM/HKD=？

HKD/DEM=？

2.已知GBP/USD=1.6125/35；

USD/JPY=150.80/90

GBP/JPY=？

JPY/GBP=？

3.已知GBP/USD=1.6125/35；

AUD/USD=0.7120/30

GBP/AUD=？

AUD/GBP=？

參考答案：

1.DEM/HKD=7.8085/1.8428~7.8095/1.8421=4.2373/95

HKD/DEM=1.8421/7.8095~1.8428/7.8085=0.2359/60

2.GBP/JPY=1.6125*150.80~1.6135*150.90=243.17/48

JPY/GBP=1/1.6135*150.90~1/1.6125*150.80=0.004107/0.004112

3.GBP/AUD=1.6125/0.7130~1.6135/0.7120

AUD/GBP=0.7120/1.6135~0.7130/1.6125

（三）即期交易的程式

1.選擇交易對手。

一般而言，應選擇資信良好、報價迅速、買賣差價小、服務水準高的外匯銀行作為交易對手，以保證交易的成功。

2.自報家門。

通過電話或電傳與對手交易，必須首先讓對手知道自己銀行的名稱，以便對方決策。

如果通過路透交易機與對手交易，本銀行的名稱會自動顯示在對方的終端螢幕上，自報家門可省略。

3.詢價。

詢價內容一般包括準備交易的貨幣名稱、交割期限、交割日期、交易金額等。

4.報價。

一般只報出買價與賣價的最後兩位小數。

5.成交。

詢價方在對方報價後，迅速作出買賣決策，即向對方明確表明自己的買賣貨幣數量及價格。

6.證實。

報價方在對方表示成交後，應打出“OK.done”字樣，並進一步確認交易內容，如買賣方向、貨幣、金額、價格、起息日和款項劃撥的指定帳戶。

✧舉例：

即期交易的程式

三、遠期外匯交易（ForwardTransaction）

亦稱期匯交易，是指外匯買賣成交後，當時（兩個營業日內）不交割，而是根據合同的規定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。

遠期外匯交易（forwardexchangetransaction）是在外匯買賣成交後的未來某一特定日期進行實際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（2個營業日）的外匯交易。

遠期外匯交易的主要目的不在於滿足國際結算的需要，而是為了保值或投機，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定的未來匯率，從而避免外匯風險；

也可使投機者在匯率變動中賺取好處。

（一）遠期交易的交割日

遠期交割日=即期交割日+遠期的月數或星期數

1.定期交割（固定交割日）：

按合約事先確定的到期日進行交割

2.擇期交割（選擇交割日）

（二）遠期交易的匯率

遠期匯率的報價方式

（三）遠期外匯交易的程式

（四）遠期外匯交易的目的

1.套期保值（Hedging）

也稱為“海琴”，是指預計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的遠期外匯，以避免因匯率波動而造成經濟損失的交易行為。

（1）買期保值（BuyingHedging）

將來有一定債務者，先於外匯市場買入與該負債金額相等、期限相同的遠期外匯，以避免因計價貨幣匯率上升，負債成本增加而造成實際損失的交易行為。

1998年10月末紐約外匯市場行情為：

即期匯率USD/DEM=1.6510/20

3個月掉期率16/12

假定一美國進口商從德國進口價值1，000，000馬克的機器設備，可在3個月後支付馬克。

若美國進口商預測3個月後USD/DEM將貶值（即馬克兌美元升值）到USD/DEM=1.6420/30。

請判斷：

（1）美國進口商不採取保值措施，延後3個月支付馬克比現在支付馬克預計將多支付多少美元？

（2）美國進口商如何利用遠期外匯市場進行保值？

解：

（1）美國進口商若不採取保值措施，現在支付1，000，000馬克需

1，000，000÷

1.6510=605，693美元。

3個月後所需美元數量：

1.6420=609，013美元。

因此需多支付：

609，013-605，693=3，320美元。

（2）利用遠期外匯市場避險的操作為：

10月末美國進口商與德國出口商簽訂進口合同的同時，與銀行簽訂遠期交易合同，按外匯市場USD/DEM3個月遠期匯率1.6494（1.6510-0.0016）買入1，000，000馬克。

這個合同保證美國進口商在3個月後只需606，281（1，000，000÷

1.6494）美元就能支付馬克貨款的需要，比未進行保值少損失2,732美元（609，013-606，281），遠期交易的成本為588美元（606，281-605，693）。

（2）賣期保值（SellingHedging）

將來有一定債權者，先於外匯市場賣出與該外匯資產金額相等、期限相同的遠期外匯，以防止因債權的計價貨幣對本幣貶值而蒙受損失的交易行為。

1998年10月中旬紐約外匯市場行情為:

即期匯率GBP/USD=1.6770/80

2個月掉期率125/122

一美國出口商簽訂向英國出口價值10萬英鎊的儀器的協定，預計2個月後收到英鎊。

假若美國出口商預測2個月後英鎊將貶值，即期匯率水準將變為GBP/USD=1.6600/10。

（1）如果美國出口商現在不採取避免匯率變動風險的保值措施，則2個月後將收到的英鎊折算為美元時，相對10月中旬兌換成美元將會損失多少？

（2）美國出口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值？

解:

（1）如果美國出口商現在不採取保值措施，2個月後將收到的英鎊折算為美元為1.6600*100,000=166,000美元,若現在兌成美元則為1.6770*100,000=167,700美元,損失了167,700-166,000=1,700美元.

（2）利用遠期外匯市場避險的具體操作是：

10月中旬美國出口商與英國進口商簽訂合同的同時,與銀行簽訂賣出10萬2個月遠期英鎊的合同.2個月遠期匯率水準為GBP/USD=1.6645/58.這個合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊後一定得到1.6645*100,000=166,450美元,比不進行套期保值多收入166,450-166,000=450美元.

2.外匯投機（ExchangeSpeculation）

外匯市場參與者根據對匯率變動的預測，有意保留（或持有）外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動牟取利潤的行為。

“買空”：

預測匯率上漲，先買後賣

“賣空”：

預測匯率下跌，先賣後買

例如：

6月15日，紐約外匯市場上3個月港元遠期匯率為7.8125HK$/$，據投機者預測，港元將在3個月中升值，即美元對港元的遠期匯率下降。

於是，決定買入1000萬3個月遠期港元，交割日為9月17日。

如果港元果然升值，如8月17日，1個月遠期美元匯率為7.8105HK$/$，則該投機者將簽訂另一份合約，賣出1個月遠期港元，交割日為9月17日，到期將獲利（1/7.8105－1/7.8125）×

1000萬美元。

如果判斷失誤，3個月後港元貶值，則該投機者遭受損失。

一美國投機商預期英鎊有可能大幅度下跌。

假定當時英鎊3個月遠期匯率為GBP/USD=1.6780，該投機商賣出1，000，000遠期英鎊，成交時他只需付少量保證金，無須實際支付英鎊。

如果在交割日之前英鎊果然貶值，他可選擇兩種方法來了結獲利。

（1）對沖OffSet（平倉）。

設遠期英鎊匯率跌為GBP/USD=1.4780，則該投機商再次進入遠期市場，買入1，000，000遠期英鎊，交割日和賣出遠期英鎊的交割日相同。

這一買一賣使他獲得200，000（1.6780*1，000，000-1.4780*1，000，000）美元的投機利潤。

（2）以即期英鎊交割遠期英鎊。

設到期時即期英鎊匯率跌為GBP/USD=1.4780，則該投機商進入即期外匯市場，買入1，000，000英鎊現匯，來交割到期的遠期英鎊。

在本例中，投機者先賣後買，並且在他拋售外匯時，實際上手中並無外匯，所以這種投機活動被稱為“賣空”；

若該投機者預期英鎊將升值，他可以採取先買後賣的手法以期獲利，這叫做“買空”。

四、套匯交易（Arbitrage）

寓言故事:

墨西哥人寶錢的秘密

✧地點套匯：

利用同一貨幣在不同市場的匯率差異進行套匯

套匯是指為獲取匯率差價而從事的外匯交易。

如果外匯市場上兩種貨幣的匯率存在差異，那麼進行套匯交易就有可能獲利。

✧時間套匯：

利用同一貨幣在不同交割期上的匯率差異進行套匯

一般來說，國際間各國外匯市場的匯率基本是一致的，但由於偶發性的匯率變動，在不同的外匯市場上，匯率有時也可能出現短暫的、較大的差異，為套匯者抓住這一短暫的時機套取匯率上的差價收益創造了條件。

由於這種匯率差異一般不會很大，因此進行套匯交易必須要有充足的大量資金，使得套匯收入除去有關費用開支後才有利可圖。

所以，資金實力雄厚的大銀行是外匯市場主要的套匯者。

（一）直接套匯（DirectArbitrage）

直接套匯：

利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場內高價賣出的外匯交易方式。

假定在同一時間

法蘭克福外匯市場：

USD1=DEM1.5540~1.5550

USD1=DEM1.5500~1.5510

1.分析：

通過觀察，美元在紐約賤，在法蘭克福貴。

2.套匯過程：

A、在紐約買入100萬美元，支付1，000，000*1.5510馬克

B、在法蘭克福賣出100萬美元，收回1，000，000*1.5540馬克

∴若不考慮手續費，獲利（1.5540-1.5510）*1，000，000=3，000馬克。

套匯可促使不同市場匯率差異縮小。

在本例中，套匯過程一方面會擴大紐約市場美元的需求，使其匯率上漲；

另一方面會增加法蘭克福市場美元的供給，使其匯率上漲。

加上先進的通訊與支付系統，各市場存在的價格偏差很快會被糾正，這說明當今國際外匯市場上地點套匯的機會很小。

儘管如此，由於不同市場的匯率調整存在時滯，精明的套匯者仍可抓住短暫的機會獲利。

（二）間接套匯（IndirectArbitrage）

間接套匯：

利用三個或三個以上外匯市場之間出現的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。

從三種貨幣相互間的標價中隱含的匯率（即交叉匯率）差價來獲利的交易行為稱為三角套匯。

假設在某一外匯市場，瑞士法郎、英鎊、美元的標價為：

SFr1＝$0.2（ａ）

￡1＝$2（ｂ）

￡1＝SFr8（ｃ）

那麼，標價（ａ）、（ｂ）中隱含的瑞士法郎和英鎊的交叉匯率為￡1＝SFr10，比標價（ｃ）標明的英鎊對瑞士法郎匯率高出2瑞士法郎，故可以首先從標價（ｃ）入手，用8瑞士法郎換到1英鎊，然後按標價（ｂ）用1英鎊換到2美元，最後按標價（ａ）用２美元換回10瑞士法郎，最終賺得2瑞士法郎。

也可以從標價（ｂ）入手，用1英鎊換2美元，再按標價（ａ）換成10瑞士法郎，最後按標價（ｃ）將10瑞士法郎兌成1.25英鎊，淨賺0.25英鎊。

除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進行套匯，稱多角套匯。

其方法與三角套匯相似。

紐約外匯市場＄1=FF5.0000/50

巴黎外匯市場￡1=FF8.5300/8.5400

倫敦外匯市場￡1=＄1.7200/10

以上三地是否存在套匯機會？

如果存在，試用100萬英鎊進行套匯。

1、判斷是否存在套匯機會

紐約：

＄1=FF5.0000

巴黎：

FF1=￡1/8.5400（直—間）

倫敦：

￡1=＄1.7200

5.0000*1/8.5400*1.7200=1.0070≠1

∴以上三地存在套匯機會。

2、確定套匯路線

“同邊相乘法”

￡1=FF1.7200*5.0000~1.7210*5.0050

￡1=FF8.6000~8.6136

比較：

￡1=FF8.5300/8.5400

∴英鎊在巴黎賤，在倫敦貴；

法郎在巴黎貴，在紐約賤。

∴100萬英鎊的套匯路線：

倫敦——紐約——巴黎

3、套匯過程

A．在倫敦賣出英鎊，買入美元

1，000，000*1.7200美元

B．在紐約賣出美元，買入法郎

1，000，000*1.7200*5.0000法郎

C．在巴黎賣出法郎，買入英鎊

1，000，000*1.7200*5.0000/8.5400

=1，007，025.7611英鎊

∴若不考慮手續費，獲利7，025.7611英鎊。

五、套利交易（InterestArbitrage）

利用兩個國家貨幣市場出現的利率差異，將資金從一個貨幣市場（利率低）轉移到另一個貨幣市場（利率高），以賺取利潤的交易活動。

套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤的行為。

（一）套利的一般原理

在某一時期，美國金融市場三個月定期存款利率的年率為12%，英國金融市場三個月定期存款利率的年率為8%，兩地存在利差會是資金從英國流向美國。

在這種情況下，英國的投資者可以按8%的年利率從本國銀行借入英鎊，在即期外匯市場兌換成美元，存入美國銀行作三個月的短期投資，這樣他可獲得4%的年利差。

假設套利資金總額為10萬英鎊，則該投資者獲得的利潤為100，000*4%*3/12=1，000英鎊。

思考：

上述套利活動沒有考慮匯率變動的影響因素，如果考慮到英鎊對美元的匯率變動，該投資者一定能獲利嗎？

接上例，假定當前美元對英鎊匯率為￡1=＄2，三個月後美元匯率下跌為￡1=＄2.1，這時他的投資損益情況如何呢？

套利成本本息和為：

100，000*（1+8%*3/12）=102，000英鎊

投資本息和為：

100，000*2*（1+12%*3/12）=206，000美元

三個月後，投資者將收回的投資本息和按當前的匯率兌換成英鎊為：

206，000/2.1=98，095英鎊

套利損益為：

98，095-102，000=-3，905英鎊

當美元匯率下跌時，會減少套利利潤，甚至出現虧損。

接上例，假定當前美元對英鎊匯率為￡1=＄2，三個月後美元匯率上升為￡1=＄1.95，這時他的投資損益情況如何呢？

206，000/1.95=105，641英鎊

套利損益為：

105，641-102，000=3，641英鎊

其中，1，000英鎊為利差收益，2，641為匯率差價收益。

當美元匯率上升時，會增加套利利潤。

結論：

為了防止資金在投資期內蒙受匯率變動的風險，投資者可以將套利交易與掉期交易結合起來進行。

1.拋補套利（CoveredInterestArbitrage）

在現匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當的該國貨幣的遠期，藉以規避風險的套利活動。

接上例，假設三個月的美元遠期匯率為￡1=＄2.0010，那麼，英國投資者在買入美元現匯存入美國銀行的同時，賣出三個月期的美元期匯。

則無論美元匯率如何變動，三個月後他均可按美元遠期匯率將投資本息和兌換成英鎊（206，000/2.0010=102，949英鎊），從而確保套利收益。

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