巨无霸指数.docx

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巨无霸指数

巨无霸指数

简单了解巨无霸指数

各国的汉堡包价格与美国汉堡包价格之比即为此国货币与美元的巨无霸指数

例如:

当前中国的汉堡包（巨无霸）的价格是,9.50，而美国的是$2.90。

于是人民币对美元

的当前巨无霸指数就是2.90?

9.50,3.28

这个数值大大低于当前人民币与美元的汇率8.28，据此理论，我们就认为人民币被低估了

这个指数是由《经济学人》《Economist》制定的。

主要理论依据是购买力平价理论。

关于这个指数最详细的介绍，莫过于《Economist》自己的一篇文章，现在与大家分享这篇

妙文。

Foodforthought

May27th2004FromTheEconomistprintedition

Theworldeconomylooksverydifferentoncecountries'outputisadjustedfordifferencesinprices用不同的标准衡量国家产出，就会看到不同的世界经济

HOWfastistheworldeconomygrowing?

HowimportantisChinaasanengineofgrowth?

HowmuchricheristheaveragepersoninAmericathaninChina?

Theanswerstothesehugequestionsdependcruciallyonhowyouconvertthevalueofoutputindifferentcountriesintoacommoncurrency.ConvertingnationalGDPsintodollarsatmarketexchangeratesismisleading.Pricestendtobelowerinpooreconomies,soadollarofspendinginChina,say,isworthalotmorethanadollarinAmerica.Abettermethodistousepurchasing-powerparities（PPP）,whichtakeaccountofpricedifferences.

世界经济增长的有多快,作为一个增长引擎，中国在世界经济中有多重要,美国人均比中国

富多少,如何把不同国家的产出价值换算成相同的货币决定了这些问题的答案。

把一个国家

的GDP以市场兑换率转换成美元，这样会引入误区。

贫穷经济地区的物价比较低，所以在

中国花一美元比在美国价值高。

一种更好的方法是以购买力平价（PPP）计算，它考虑到了价

格差异。

Thetheoryofpurchasing-powerparitysaysthatinthelongrunexchangeratesshouldmovetowardsratesthatwouldequalisethepricesofanidenticalbasketofgoodsandservicesinanytwocountries.ThisisthethinkingbehindTheEconomist'sBigMacindex.Inventedin1986asalight-heartedguidetowhethercurrenciesareattheir“correct”level,our“basket”isaMcDonalds'

BigMac,whichisproducedlocallyinalmost120countries.

根据购买力平价理论，任何两个国家间相同的一篮子商品和服务的价格应该可以通过汇率调

整成相等的价格。

购买力平价理论是《经济学人》巨无霸指数的理论基础。

在1986年发明

的作为轻松指导货币是否在“正确”水平上的指数，我们的“篮子”就是在120多个国家生

产的麦当劳汉堡包。

TheBigMacPPPistheexchangeratethatwouldleaveaburgerinanycountrycostingthesameasinAmerica.ThefirstcolumnofourtableconvertsthelocalpriceofaBigMacintodollarsatcurrentexchangerates.TheaveragepriceofaBigMacinfourAmericancitiesis$2.90（includingtax）.ThecheapestshowninthetableisinthePhilippines（$1.23）,themostexpensiveinSwitzerland（$4.90）.Inotherwords,thePhilippinepesoistheworld'smostundervaluedcurrency,theSwissfrancitsmostovervalued.

巨无霸指数是让任何国家一个巨无霸的成本都与美国的相同的汇率。

我们根据对多个地方的

汉堡包调查制作了一个表格，表格中的第一列以当前的汇率把当地汉堡包的价钱换成美元。

美国四个城市汉堡包的平均价格为2.90美元。

表格显示菲律宾的汉堡最便宜（1.23美元一

个），瑞典的最贵（4.90美元）。

换句话说，菲律宾比索是世界上最被低估的货币，瑞士法郎

是最被高估的。

ThesecondcolumncalculatesBigMacPPPsbydividingthelocalcurrencypricebytheAmericanprice.Forinstance,inJapanaBigMaccosts?

262.DividingthisbytheAmericanpriceof$2.90producesadollarPPPagainsttheyenof?

90,comparedwithitscurrentrateof?

113,suggestingthattheyenis20%undervalued.Incontrast,theeuro（basedonaweightedaverageofBigMacpricesintheeuroarea）is13%overvalued.Butperhapsthemostinterestingfindingisthatallemerging-marketcurrenciesareundervaluedagainstthedollar.TheChineseyuan,onwhichmuchinkhasbeenspilledinrecentmonths,looks57%toocheap.

第二列汉堡包平价是用美国汉堡包价格除以当地汉堡包的价格来计算的。

例如:

在日本汉堡

包262日元一个，用美国价格2.90美元除以262日元，平价值为90日元，同当前日元汇率

113相比，表明日元被低估了20%。

与之相反的是，欧元被高估了13%。

但是也许最有趣的

发现是所有新兴市场的货币兑美元都被低估了，中国的人民币看起来便宜57%。

TheBigMacindexwasneverintendedasapreciseforecastingtool.BurgersarenottradedacrossbordersasthePPPtheorydemands;pricesaredistortedbydifferencesinthecostofnon-tradablegoodsandservices,suchasrents.

巨无霸指数从来都没想成为一个精确的预测工具。

汉堡不会因为购买力平价理论的需求而跨

国交易;非贸易商品以及服务成本的不同造成了价格差异，比如租金。

YettheseveryfailingsmaketheBigMacindexuseful,sincelookedatanotherwayitcanhelptomeasurecountries'differingcostsofliving.ThataBigMacischeapinChinadoesnotinfactprovethattheyuanisbeingheldmassivelybelowitsfairvalue,asmanyAmericanpoliticiansclaim.Itisquitenaturalforaveragepricestobelowerinpoorercountriesandthereforefortheircurrenciestoappearcheap.Thepricesoftradedgoodswilltendtobesimilartothoseindevelopedeconomies.Butthepricesofnon-tradableproducts,suchashousingandlabour-intensiveservices,aregenerallymuchlower.Ahair-cutis,forinstance,muchcheaperinBeijingthaninNewYork.

但是，这些缺点让巨无霸指数指数变得很有用，因为换个角度看，巨无霸指数可以帮助衡量

不同国家的生活成本。

中国的汉堡包便宜，事实上不能证明象许多美国政客宣称的那样人民

币大大低于它的公平价值。

在比较贫穷的国家，平均物价自然较低，因此它们的货币看起来

也便宜。

发展中国家贸易产品的价格同发达国家趋于相似。

但是非贸易产品的价格，象住房

和劳动力密集的服务，一般来说就会低一些。

在北京理发就比纽约便宜。

Onebigimplicationoflowerpricesisthatconvertingapoorcountry'sGDPintodollarsatmarketexchangerateswillsignificantlyunderstatethetruesizeofitseconomyanditslivingstandards.IfChina'sGDPisconvertedintodollarsusingtheBigMacPPP,itisalmosttwo-and-a-half-timesbiggerthanifconvertedatthemarketexchangerate.

较低价格的一个重要含义是:

以市场汇率把贫穷国家的GDP转换成美元会低估其真正的经

济规模和生活标准。

用汉堡包平价换算中国的GDP是用市场汇率换算值的2.5倍。

TheglobaleconomicpicturethuslookshugelydifferentwhenexaminedthroughaPPPlens.Takethepaceofglobalgrowth.Anyonewantingtocalculatethisneedstobundletogethercountries'growthrates,witheachoneweightedaccordingtoitsshareofworldGDP.Usingweightsbasedonmarketexchangerates,theworldhasgrownbyanannualaverageofonly1.9%overthepastthreeyears.UsingPPP,astheIMFdoes,globalgrowthjumpstoafarmorerobust3.1%ayear.因此，全球的经济图案站在购买力平价理论的视角看来会有很大不同。

正像美联储所用的方

法，用购买力平价理论衡量的话，在过去三年里，世界经济的平均增长速度是每年3.1%而

不是1.9%。

ThemainreasonforthisdifferenceisthatusingPPPconversionfactorsalmostdoublestheweight

oftheemergingeconomies,whichhavebeengrowingmuchfaster.Measuredatmarketexchangerates,emergingeconomiesaccountforlessthanaquarterofglobaloutput.ButmeasuredusingPPPtheyaccountforalmosthalf.

最主要的原因是因为使用购买力平价理论来分析就会使得新兴经济体的数值翻番，因为新兴

经济体发展得更为迅速。

用市场汇率计算，新兴经济体只占世界总产出的四分之一，但是如

果使用购买力平价理论，就会占到一半。

Smallwonder,then,thatglobaleconomicrankingsaredramaticallytransformedwhentheyaredoneonaPPPbasisratherthanmarketexchangerates.Americaremainsnumberone,butChinaleapsfromseventhplacetosecond,accountingfor13%ofworldoutput.IndiajumpsintofourthplaceaheadofGermany,andbothBrazilandRussiaarebiggerthanCanada.Similarly,marketexchangeratesalsoexaggerateinequality.Usingmarketrates,theaverageAmericanis33timesricherthantheaverageChinese;onaPPPbasis,heis“only”seventimesricher.

用购买力平价理论来衡量世界经济与用市场汇率来衡量相比，世界经济排名不会有很大的变

化。

美国仍然是第一，但中国会从第七升至第二，占据了世界总产出的13%。

印度升至第

四位，取代了德国，巴西和俄罗斯也排在加拿大的前面。

同样，市场汇率也夸大了不同经济

区域的差异。

基于市场汇率，美国人均财富是中国的33倍;基于购买力平价理论，他们只

比中国人富7倍。

Thewayinwhicheconomiesaremeasuredalsohasahugeimpactonwhichcountryhascontributedmosttoglobalgrowthinrecentyears.UsingGDPconvertedatmarketratesChinahasaccountedforonly7%ofthetotalincreaseinthedollarvalueofglobalGDPoverthepastthreeyears,comparedwithAmerica's25%.ButonPPPfigures,Chinahasaccountedforalmostone-thirdofglobalrealGDPgrowthandAmericaonly13%.

衡量世界经济的方法同样也影响各国对世界经济增长速度的贡献。

使用市场汇率计算，中国

在最近三年为世界贡献了7%的增长速度，相比而言美国是25%。

但是如果使用购买力平价

模型，中国为世界经济增长贡献了三分之一而美国只占13%。

Thishelpstoexplainwhycommoditypricesingeneralandoilpricesinparticularhavebeensurging,eventhoughgrowthhasbeenrelativelysubduedintherichworldsince2000.Emergingeconomiesarenotonlygrowingmuchfasterthanricheconomiesandaremoreintensiveintheiruseofrawmaterialsandenergy,buttheyalsoaccountforabiggerchunkofglobaloutputifmeasuredcorrectly.AsCharlesDumas,aneconomistatLombardStreetResearch,neatlyputsit,evenifaChineseloafisaquarterofthecostofaloafinAmerica,itusesthesameamountofflour.这有助于解释一般日用品价格特别是油价增长的原因，即使是从2000年起在发达国家这种

增长相对减慢。

新兴经济体不单比发达国家增长得快，而且在原材料与能源使用上更多。

使

用正确的计量方法的话，新兴经济体在世界经济中也占据了很大的比重。

经济学家查尔斯研

究证明，即使中国与美国的工厂使用相同的面粉，中国的面包成本仍然是美国的四分之一。

AllmeasuresofPPPareadmittedlyimperfect.Butmosteconomistsagreethattheygiveamoreaccuratemeasureoftherelativesizeofeconomiesthanmarketexchangerates—andabetter

understandingofsomeofthedramaticmovementsinworldmarkets.Thehumbleburgershouldbepartofeveryeconomist'sdiet.

公认地，所有的购买力平价理论的衡量都不完美。

但是大多数经济学家认为同市场汇率相比，

用购买力平价理论衡量相对的经济规模更准确，更能解释世界市场范围内的一些巨大变动。

小汉堡应该成为每位经济学家的食谱中的一部分。

如何评价巨无霸指数

正如《经济学人》自己说的，用汉堡包来判定汇率，具有相当大的局限性。

因为汉堡包是贸

易商品（exchangedgoogds）。

比起非贸易商品而言（例如房子之类），在发展中国家贸易商品的发展要快得多。

所以用汉堡包来衡量发展中国家与发达国家之间的汇率水平，显然失之偏颇。

另外，即使不考虑发展中国家与发达国家的发展差异，由于不同国家之间消费者对待商品的偏好是不一致的，这也会导致价格的“虚假”。

对于非完全浮动汇率的国家，这种指数也是偏离实际均衡的。

officer认为汇率不仅可能在短期偏离购买力平价，而且可能在长期偏离购买力平价。

以下因素可能使得长期偏离:

、由一个国家而非贸易对手压力所实施的贸易管制，如进口关税与配额，使得货币价值相对于购买力平价下降

、自然资源的发现也导致偏离，例如中国海洋资源的发现

、生产率的变动

、消费者偏好国别商品差别的变化

、本国对外国资产的积极，即长期资本流动的影响

（参考学者文宏《如何用购买力平价理论判断我国汇率适度性》一文）

当然，经济学本身就是为了简化对世界的描述，虽然巨无霸指数科学上存在着不合理，但是其作为大致评估汇率水平的工具还是非常有用的，不可抹灭其价值。

因此，用巨无霸指数作为简单的定性分析的工具还是非常有价值的，但是用作精确的定量分析则不可取。

例如人民币，根据巨无霸指数判定USD1=RMB8.28的比率下人民币被低估我以为是科学的，但是据此判断人民币严重低估这个严重度的问题我觉得还是应该使用更为准确的经济学工具才有说服力。