汇率变动对经济增长影响的实证分析Word下载.docx

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改革以来，中国宏观经济运行平稳，但与此同时，中国的国际收支顺差和外汇储备的不断刷高，使人民币汇率问题成为经济界讨论的热点。

人民币升值是经济持续高速增长和外汇储备高速增加的必然结果。

目前应关注的是人民币升值具体对经济增长的影响。

对于一个13亿人口的大国来说，经济的稳定增长非常重要。

近年来，我国学者就人民币汇率变动对我国国内生产总值（GDP）影响问题进行了一系列的研究。

陈国伟和夏江（2002）运用单方程协整模型实证结果表明，人民币实际汇率每贬值1%，总产出仅仅上升0.019%，实际汇率贬值并不能带来总产出的显著增加；

张学毅（2006）对比分析17个工业发达国家的经验数据，得出人民币实际有效汇率的经济增长效应呈现显著的滞后影响，但其当期效应并无显著的结论。

卢万青、陈建梁（2007）构建宏观经济模型，结果表明，人民币实际有效汇率上升1%，经济增长下降0.12个百分点，人民币小幅升值对我国经济增长的影响不会太大。

廖国民、郑东（2006）通过实证分析，得出汇率短期内小范围的变动对经济增长不会造成大的影响。

但这并不说明长期或汇率较大幅度的变动对经济没有大的影响。

　　国内大多数研究主要关注于汇率对经济增长是否具有影响，很少有文献考虑到汇率到底是如何对经济增长进行影响的，同时研究主要集中于汇率变化对贸易的影响，从而影响经济增长的，但除了通过贸易对经济产生影响以外还有可能从资本项目来影响经济增长。

本文在总结前人研究的基础上，将以人民币汇率的变动为出发点，从汇率影响经常项目和资本项目作用于经济的角度，来分析人民币升值对中国经济的影响。

　　二、研究方法

（一）思路

　　该实证研究是在计量统计层面上分析人民币汇率与我国经济增长的关系。

通过模型来分析模型背后的经济意义是本文关注的重点，而不是模型本身。

该实证研究将在理论指导下进行，并且遵从经济意义与检验并重的研究方法。

（二）建模

　　首先，笔者认为汇率主要是通过对一国经常项目和资本项目来影响一国的经济增长的，所以，从汇率对经常项目和资本项目两条途径来建立方程组，以求检验是否通过这两条途径来影响经济，以及影响的程度和力度；

其次，直接用汇率与经济增长回归，来检验前两个方程组的分析结果是否与此一致；

再次，对模型结果进行检验。

　　（三）数据的选择与处理

　　在理论上，汇率对经济增长有显著影响，而实际是否存在这种影响、影响程度和力度是本文考察的重点。

该模型是通过人民币?

正率的变动对经常项目和资本项目的影响来作用于中国经济增长的。

所以，选取经常项目与资本项目作为中间变量，而经济增长是最终变量。

　　1.自变量

　　本模型主要是验证汇率与经济增长之间的关系，以及汇率是否是通过经常项目和资本项目来影响经济增长的，所以在此模型中汇率为自变量。

而本文主要是选取了2005年8月～2008年1月的数据来做计量分析（见表1）。

主要是因为我国从2005年7月21日开始实施以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在这种更富弹性的汇率制度下，汇率的变动对经济增长的影响更大。

同时选择人民币对美元的汇率，因为美国一直都是中国最重要的贸易伙伴之一，同时中国实际利用外资都是用美元来进行统计和计算的。

　　2.中间变量

（1）经常项目。

经常项目包括货物贸易、非贸易往来和无偿转让等。

在经常项目中对外贸易是最为重要的部分，是整个经常项目的主题，2005年中国的对外贸易顺差（590亿美元）占到了经常项目顺差总额（686亿美元）的86%。

而且对外贸易与汇率的关系最为直接。

汇率升高使进口产品变得更便宜，从而有利于进口的增加，与此同时，汇率的升高引起出口产品的价格上涨，从而减少出口。

由此看来汇率的变动会引起对外贸易的变动，而对外贸易的变动将会最终影响经济增长的速度。

所以，在中间变量选取时，应选择进出口总额。

为什么选择进出口总额作为贸易变量的替代指标，而非净出口额呢?

原因是出口不仅带动国内的需求，而且由于与国外市场相竞争，其生产效率将高于国内相同生产部门，这样就会产生外溢效应，带动国内的生产从而引起国内经济增长。

同样，进口也具有相同的效应，虽然进口会减少国内的有效需求，但是根据我国相关部门统计，我国进口产品中生产资料的进口占到进口总额的相当高的比率，我国进口并非以奢侈品或消费品为主，而是以生产原料和高新技术产品为主，这样进口的增加不仅不会影响我国国内的有效需求反而会为国内的工业生产部门提供丰富的原材料，提高我国生产部门的生产效率，带动我国经济增长。

（2）资本项目。

资本项目变量以我国实际使用外资作为变量，选择该指标的原因是：

首先，实际使用外资项目是与实际生产和交换直接有关的资本流动，这一指标的变动可以直接影响中国的经济。

其次，在中国，由于资本项目是管制的，造成了国内的资金不能自由地流到国外，因此，汇率的变动对国内资金的流出的作用不大。

同时，由于管制，国外的短期投机资金也难以自由流动，因此，实际使用外资这个指标可以很好地进行替代。

　　3.因变量

　　在实证分析中，代表经济增长的数据GDP最为合适，但是中国政府于2003年11月宣布以后不再公布月度GDP，因此，本实证分析中不能使用月度GDP来做分析，只能采用与GDP高度相关的工业增加值这一指标来进行分析。

同时汇率的变动不管是从经常项目还是资本项目来影响经济发展的作用原理，都是通过改变一国有效需求也就是一国的工业来影响经济的，所以，以工业增加值来替代月度GDP是合理的。

　　需要说明的问题是，本文所采用的数据有一定的局限性，虽然工业增加值与GDP高度相关，但是一国的经济增长并不能完全用GDP来体现，它还包含了人民的生活水平的提高、福利的提高等等；

同时，采用人民币对美元的双边汇率也具有一定的片面性，它不能全面地反映一个国家的对外竞争力，而且没有剔除通货膨胀率。

所以，回归的结果会因为数据的选择而具有一定的片面性。

　　三、实证研究

　　以下主要研究汇率变动影响经常项目和资本项目的变动来作用于我国经济增长的，所以，每个方程组有两个回归方程组成。

（一）汇率通过经常项目对经济的影响

　　其中：

JCK代表进出口总额，H代表当期汇率，GY代表工业增加值。

　　用最小二乘法对方程

（1）进行回归，发现滞后1个月的进出口总值与汇率的相关关系最高：

　　从回归结果可以看出，进出口总额与人民币对美元汇率存在着负相关，人民币对美元汇率下降意味着人民币升值，也就是说当人民币升值的时候，滞后1个月的进出口总额会增加。

当人民币升值1个单位时，滞后1个月的进出口总额会随之增加968.3129亿美元。

　　用最小二乘法对方程

（2）进行回归，得到以下结果：

　　从回归结果可以看出，工业增加值与进出口总额存在着显著正相关，当进出口总额每增加1亿美元，就会拉动工业增加值增加3.697053亿人民币。

　　对两式进行检验，两式的拟和优度较高，说明汇率通过进出口来影响工业和经济的发展但存在滞后效应。

（二）汇率通过资本项目对经济进行影响

　　其中，WZ代表实际利用外资，H代表汇率，GY代表工业增加值

　　用最小二乘法对方程（3）进行估计，得到以下结果：

　　以上结果表明，实际利用外资与人民币对美元汇率存在负相关，也就是说，当人民币升值1个单位时，实际利用外资也增加70.74569亿美元。

　　用最小二乘法对方程（4）进行估计，发现滞后6个月的工业增加值与实际利用外资相关性最高：

　　结果表明，当期实际利用外资增加1个单位，将拉动6个月后工业增加值增加16.32774亿人民币。

　　对两式进行检验，拟和优度都不高，说明汇率的变动对实际利用外资并没有太大的影响，同时实际利用外资的变动对工业的影响也不大，因此，汇率并不能通过影响实际利用外资来影响国家工业和经济的发展。

　　（三）汇率对工业增加值的影响

　　其中，GY代表工业增加值，H代表汇率。

　　用最小二乘法对方程（5）进行估计，发现当期人民币对美元汇率与滞后2个月的工业增加值之间存在显著负相关：

　　上式表明，当月人民币对美元汇率的变动与滞后两个月的工业增加值存在负相关，也就是说，当人民币升值一个单位将拉动两个月后的工业增加值增加3728.509亿人民币。

对该式进行检验，拟和优度较一般，说明影响因子中不只是工业发展的因素和汇率，还有其他因素。

　　四、结论

　　根据以上的实证分析，汇率的变动是通过进出口来影响国家工业发展和经济增长的。

虽然实际利用外资对我国工业的发展起到了一定的作用，但是汇率的变动并不能影响实际利用外资的情况。

所以我们可以得到以下结论，汇率的变动是通过经常项目对工业的发展和经济增长进行影响的，但存在着滞后效应；

同时汇率的变动虽然可以带动我国工业的增长和经济的发展，但并不是我国经济发展的最主要原因。

不过可以确定的一点是，人民币对美元的汇率与工业增加及经济发展是成负相关的，也就是人民币升值与我国经济发展是成正相关的。

作者：

陈石清