财务管理习题及答案第十二十三章文档格式.docx

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3.计算终结点的现金流量；

4.计算项目的净现值，并据以判断项目是否可行。

答案：

1.项目初始现金流量=2100+1300+1000=4400万元 

2.每年折旧=2100/7=300万元

第1年经营现金净流量=（1400-800）×

（1-25%）+300×

25%-100×

（1-25%）=450 

第2年经营现金净流量=（1700-400）×

（1-25%）=975 

第3-10年经营现金净流量=（1900-400）×

（1-25%）

+300×

=1125 

第4年现金净流量=（1900-400）×

25%-100*（1-25%）

+500=1625

3.终结点现金流量=500万元 

4.企业的要求收益率=5%+（7%-5%）×

1.5=8% 

项目的净现值=-4400+450×

0.9259+975×

0.8573+1125×

5.7466

×

0.8573+500×

0.735+500×

0.4632=2994万元 

因为净现值大于0，所以项目可行。

练习五

[目的] 

练习资本投资决策方法的应用。

[资料] 

利业公司正在考虑用一种新的更有效的机器更换两台已经使用了三年的旧设备，这两台旧设备在当前的二手市场上出售，售价56万元；

如果保持它们到使用期末，将没有任何最终残值。

其原始折旧基数为240万元，还剩8年使用时间，税法确认的折旧残值为69．12万元。

用直线法计提折旧，税法规定的折旧期为5年。

新机器的购买和安装需资金384万元，使用期为8年，使用期末有残值32万元，税法规定的折旧期也为5年。

新机器预期每年能为公司节约营运资本80万元。

设公司的所得税税率为25％，并且假定公司在任何年份发生的损失，都可以抵兔公司的应税收入，公司要求的最低收益率（贴现率）为10％。

[要求] 

运用净现值法，分析判断项目是否可以更新？

年折旧:

旧设备=（240-69.12）/8=21.36

帐面净值=175.92

新设备=（384-32）/5=70.4

用旧设备

变现价值 

-56

变现损失抵税（56-175.92）×

25%=-29.98

年付现成本（1-8年）:

-80×

（1-25%）=-48×

5.3349=-320.09

折旧抵税:

21.36×

25%=5.34×

3.7908=20.24

残值抵税:

69.12×

25%=17.28×

0.4665=8.06

净现值=-377.77

用新设备:

变现价值:

-384

折旧抵税（1-5年）:

70.4×

25%=17.6×

3.7908=66.

残值收入（8年）:

32×

0.4665=14.928

净现值=-302.35

采用新设备比用旧设备节约:

-302.35-（-377.77）=75.42万元

第十三章 

资本结构决策

练习二

练习杠杆原理。

东方公司的损益分析表如下（单位:

元）：

销售收入 

变动成本 

边际贡献 

固定成本 

息税前利润 

利息费用 

税前利润 

减:

所得税（25%） 

净利润 

1.在这个销售量水平下，经营杠杆系数是多少？

2.财务杠杆系数是多少？

3.联合杠杆系数是多少？

4.公司以销售收入表示的保本点是多少？

5.如果销售收入增长25％，税前利润和净利润将增长百分之多少？

参考答案：

1. 

DOL=16500000/8500000=1.94

2. 

DFL=8500000/7500000=1.13

3. 

DCL=16500000/7500000=2.2

4. 

S=14545454.54元

5. 

收入增长25%,税前利润和净利润将增长=25%×

2.2=55%

练习十二

练习资本结构决策分析与应用。

得达公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。

该项目备选的筹资方案有三个：

（l）按11％的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12％的优先股；

（3）按20元／股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元；

公司适用的所得税率为25％；

证券发行费可忽略不计。

计算按不同方案筹资后的普通股每股收益;

计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用利润表示）,以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点;

计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆;

根据以上计算结果分析,该公司应该选择哪个方案?

理由是什么?

若新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险情况下,公司应该选择哪种筹资方式?

计算普通股每股收益

筹资方案

发行债券

发行优先股

发行普通股

息税前利润

现有债务利息

新增债务利息

税前利润

所得税

净利润

优先股股利

普通股收益

流通股数

每股收益

2000

300

440

1260

315

945

800

1.18

1700

425

1275

480

795

0．99

1000

1．275

2．每股收益无差点

债券与普通股无差别点：

EBIT=2500万元

优先股与普通股无差别点：

EBIT=4300万元

3．财务杠杆

筹资前：

1600/（1600-300）=1.23

发行债券后：

2000/（2000-300-4000×

11%）=1.59

发行优先股后：

2000/[2000-300-4000×

12%/（1-25%）]=1.89

发行普通股后：

2000/[2000-300]=1.18

4．应该选择普通股筹资方案。

因为该方案收益高、风险低

5．当新产品新增利润1000万元时，应该选择债券筹资方案

当新产品新增利润4000万元时，应该选择债券筹资方案